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1、1案例案例：高科技小企业成上市大公司：高科技小企业成上市大公司（一）创业期（一）创业期项目公司创业技术团队拥有一项核心技术，其无形资产价值项目公司创业技术团队拥有一项核心技术，其无形资产价值 50万元。首次融资万元。首次融资 200 万元风险资金，公司总市值为万元风险资金，公司总市值为 250 万元。将项万元。将项目公司总股本分为目公司总股本分为 1 000 股，每股市价便是股，每股市价便是 2 500 元。股权分配比例：元。股权分配比例：技术创业股技术创业股 A 占占 20.0%，风险资金股，风险资金股 B 占占 80.0%。第一阶段第一阶段技术创业股技术创业股风险资金股风险资金股培育资金股
2、培育资金股成长资金股成长资金股公募资金股公募资金股合合 计计股份数额（股）股份数额（股） 200 8001 000每股价格（元）每股价格（元） 2 500 2 5002 500股权比重股权比重 （%）20.0% 80.0%100.0%股权价值（元）股权价值（元） 500 000 2 000 0002 500 000（二）培育期（二）培育期随着公司业务的发展，产品已经进入市场，但公司尚未盈利，随着公司业务的发展，产品已经进入市场，但公司尚未盈利，第一次融资的第一次融资的 200 万元几乎用完，于是公司面临着二次融资。项目万元几乎用完，于是公司面临着二次融资。项目公司在原来公司在原来 1 000
3、股的基础上另发行股的基础上另发行 600 股售给新加入的投资者，股售给新加入的投资者，每股价格每股价格 1 万元万元，即在原来，即在原来 2 500 元元/股的基础上溢价股的基础上溢价 4 倍，于是引倍，于是引入培育资金入培育资金 600 万元。二次融资之后，公司的总股本从万元。二次融资之后，公司的总股本从 1 000 股增股增加到加到 1 600 股，按股，按 1 万元的股价总市值增至万元的股价总市值增至 1 600 万元。培育资金进万元。培育资金进入之后，原股东的股权比例分别被稀释了，股权重新分配的比例：入之后，原股东的股权比例分别被稀释了，股权重新分配的比例：技术创业股技术创业股 A 占
4、占 12.5%，风险资金股，风险资金股 B 占占 50.0%，培育资金股，培育资金股 C 占占37.5%。2第二阶段第二阶段技术创业股技术创业股风险资金股风险资金股培育资金股培育资金股成长资金股成长资金股公募资金股公募资金股合合 计计股份数额（股）股份数额（股） 200 8006001600每股价格（元）每股价格（元） 10 000 10 000 10 000 10 000 股权比重股权比重 （%）12.5% 50.0%37.5%100%股权价值（元）股权价值（元） 2 000 000 8 000 0006 000 00016 000 000（三）成长期（三）成长期培育资金给项目的市场开拓注入
5、了活力，产品已经牢固地站稳培育资金给项目的市场开拓注入了活力，产品已经牢固地站稳了当地的市场，项目开始盈利。项目公司下一步需要扩大生产规模，了当地的市场，项目开始盈利。项目公司下一步需要扩大生产规模，将市场拓展到全国，于是公司面临着第三次融资。项目公司在原来将市场拓展到全国，于是公司面临着第三次融资。项目公司在原来1 600 股的基础上再发行股的基础上再发行 500 股售给新加入的投资者。由于公司已经股售给新加入的投资者。由于公司已经盈利，每股价格在原来盈利，每股价格在原来 1 万元的基础上溢价万元的基础上溢价 10 倍，每股倍，每股 10 万元万元，于是引入成长资金于是引入成长资金 5 00
6、0 万元。二次融资之后，公司的总股本从万元。二次融资之后，公司的总股本从 1 600 股增加到股增加到 2 100 股，按股，按 10 万元的股价总市值增至万元的股价总市值增至 2.1 亿元。成亿元。成长资金进入之后，原股东的股权比例再一次被稀释了，股权重新分长资金进入之后，原股东的股权比例再一次被稀释了，股权重新分配后的比例：技术创业股配后的比例：技术创业股 A 占占 9.5%，风险资金股，风险资金股 B 占占 38.1%，培育，培育资金股资金股 C 占占 28.6%，成长资金股占，成长资金股占 23.8%。第三阶段第三阶段技术创业股技术创业股风险资金股风险资金股培育资金股培育资金股成长资金
7、股成长资金股公募资金股公募资金股合合 计计股份数额（股）股份数额（股） 200 8006005002 100每股价格（元）每股价格（元） 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000股权比重股权比重 （%）9.5% 38.1%28.6%23.8%100%股权价值（元）股权价值（元） 2 000 000 8 000 0006 000 00050 000 0002.1 亿元亿元3（四）收获期（四）收获期在成长资金哺育下，项目公司通过资产兼并迅速扩张，并创出在成长资金哺育下，项目公司通过资产兼并迅速扩张，并创出了公司的品牌。公司上市的时机已经成熟，投资者们收获的季节
8、即了公司的品牌。公司上市的时机已经成熟，投资者们收获的季节即将到来。将到来。在上市之前，项目公司需要做一个小小的在上市之前，项目公司需要做一个小小的“手术手术” ，把公司把公司的总股本细拆的总股本细拆 1 万倍，从原来的万倍，从原来的 2 100 股变为股变为 2 100 万股，股价相应万股，股价相应从原来的每股从原来的每股 10 万元变为每股万元变为每股 10 元。这个手术主要是为了增加股元。这个手术主要是为了增加股票的绝对数量，并降低每股价格，以适应对千百万股民的售购。上票的绝对数量，并降低每股价格，以适应对千百万股民的售购。上市之后，项目公司市之后，项目公司另发行另发行 900 万万股给
9、股民，发行股价比原来的股给股民，发行股价比原来的 10 元元/股价溢价股价溢价 5 倍，每股倍，每股 50 元，共筹集公募资金元，共筹集公募资金 4.5 亿元。公司上市亿元。公司上市之后，原来各家发起的股东股权分别被稀释了，股权重新分配后的之后，原来各家发起的股东股权分别被稀释了，股权重新分配后的比例如：技术创业股比例如：技术创业股 A 占占 6.6%，风险资金股，风险资金股 B 占占 26.7%，培育资金，培育资金股股 C 占占 20.0%，成长资金股，成长资金股 D 占占 16.7%，全体股民的流通股即公募，全体股民的流通股即公募资金股资金股 E 共占共占 30.0%。第四阶段（上市）第四
10、阶段（上市）2100 股细拆股细拆 1 万倍万倍技术创业股技术创业股风险资金股风险资金股培育资金股培育资金股成长资金股成长资金股公募资金股公募资金股合合 计计股份数额（股）股份数额（股） 2 000 000 8 000 0006 000 0005 000 0009 000 00030 000 000每股价格（元）每股价格（元） 5050505050股权比重股权比重 （%）6.6% 26.7%20.0%16.7%30%100%股权价值股权价值1 亿元亿元 4 亿元亿元3 亿元亿元2.5 亿元亿元4.5 亿元亿元15 亿元亿元上市后收益倍数上市后收益倍数200 倍倍200 倍倍50 倍倍5 倍倍上
11、市后的收益和结果：上市后的收益和结果：创业团队以创业团队以 50 万元无形资产起家，上市之后其拥有的股本总市万元无形资产起家，上市之后其拥有的股本总市值为值为 1 亿元，增值了亿元，增值了 200 倍；倍；4风险投资者第二棒加入，投入资金风险投资者第二棒加入，投入资金 200 万元，上市之后其拥有万元，上市之后其拥有的股本总市值为的股本总市值为 4 亿元，也增值了亿元，也增值了 200 倍；倍；培育资金投资者第三棒加入，投入资金培育资金投资者第三棒加入，投入资金 600 万元，上市之后其万元，上市之后其拥有的股本总市值为拥有的股本总市值为 3 亿元，增值了亿元，增值了 50 倍；倍；成长资金投
12、资者第四棒加入，投入资金成长资金投资者第四棒加入，投入资金 5 000 万元，上市之后万元，上市之后其拥有的股本市值为其拥有的股本市值为 2.5 亿元，增值了亿元，增值了 5 倍。倍。在很多企业家眼中，投资者是按照他们投资额所占的比例来分在很多企业家眼中，投资者是按照他们投资额所占的比例来分红的。例如一家企业注册资金红的。例如一家企业注册资金 100 万元，四个股东每人投资万元，四个股东每人投资 25 万元，万元，那么大家都按那么大家都按 25%的比例分红。可是上述案例却推翻了这个概念：的比例分红。可是上述案例却推翻了这个概念：风险资金只有风险资金只有 200 万元，占了万元，占了 80.0%
13、的股权；而成长资金投入了的股权；而成长资金投入了 5 000 万元，却只占了万元，却只占了 23.8%的股权。显然，在资本市场上，在按投资的股权。显然，在资本市场上，在按投资额比例分配原则背后，额比例分配原则背后，一定还存在着一个更加基本的分配原则，这一定还存在着一个更加基本的分配原则，这就是按照承担的风险来分配利益的原则就是按照承担的风险来分配利益的原则。在上述击鼓传花的接力游。在上述击鼓传花的接力游戏中，投资风险是与投资收益成正比的，加入的时间越早，所冒的戏中，投资风险是与投资收益成正比的，加入的时间越早，所冒的风险越大。谁冒了更大的风险，谁就会有更多的收获。风险越大。谁冒了更大的风险，谁就会有更多的收获。
