国际商品市场走1

《国际商品市场走1》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际商品市场走1（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、国际商品市场走势一、2011 年以来国际商品市场表现 受世界经济复苏带动需求增加、全球流动性过剩、美元持续贬值等因素影响，2009 年 二季度开始国际市场大宗商品价格强劲反弹，2010 年全面走强。2011 年以来，国际大宗商 品价格一度持续攀升，之后又高位波动。国际货币基金组织（IMF）编制的初级商品价格 指数（2005 年=100）于 4 月达到 209.9 的高点，比年初上涨 15.4%，比上年同期上涨 32.8%。 各类大宗商品价格水平均已达到或超过 2008 年中期金融危机引发商品价格重挫前的高点。 金属价格持续上涨，黄金、铜、锡等价格先后创历史新高，铜价突破 10000 美元/吨大

2、关， 锡价达到 33000 美元/吨。原油及小麦、玉米、大豆等粮食价格达到金融危机发生以来新的 高点，油价接近 120 美元/桶，联合国粮农组织（FAO）编制的食品价格指数 2 月份升至有 纪录以来的最高水平。 二季度开始，由于市场对欧洲债务危机愈演愈烈和世界经济二次探底的担忧，大宗商 品价格震荡下跌。进入三季度，各品种价格走势有所分化。粮食、铜等一些基本面较为坚 实的商品价格明显回升。石油、部分有色金属仍在震荡调整。黄金价格大起大落，亚洲市 场 8 月下旬突破 1900 美元/盎司，此后持续下跌，纽约市场更于 9 月 23 日暴跌 5.9%，创 5 年来最大单日跌幅。尽管经过剧烈调整，大宗商

3、品价格总体仍处于较高水平。至 9 月份， IMF 初级商品价格指数仍比年初高 3.5%，比上年同期高 25.4%。 国际市场能源、原材料及农产品价格普遍持续上涨，改善了资源出口国的财政和经济 状况，但推高了世界生产成本，成为导致全球性通货膨胀的一个重要因素。2010 年下半年 开始，全球通胀蔓延，2011 年以来形势更加严峻。美国 8 月份消费者物价指数（CPI）同 比上涨 3.8%，核心通胀率达到 2.0%，为 2008 年 11 月份以来新高。欧元区核心通胀率 （HICP）连续十个月超过欧洲央行设定的 2%调控目标。相对于发达国家，发展中国家通 胀上升更为明显。据 IMF 报告，2011

4、年 7 月全球广义通胀率 4.59%，其中发达经济体 2.94%， 新兴经济体 6.86%，均为 2009 年以来最高。受国际市场商品价格向下调整影响，新兴经济 体扣除食品和能源后的核心通胀率自二季度以来已有下跌趋势，但在全球货币政策持续宽 松的背景下，加之大宗原材料价格持续高水平的滞后影响，通胀压力仍将持续一段时间。 与此同时，世界经济复苏乏力，外需增长缓慢，新兴经济体更需谨防滞胀风险。 二、影响国际商品市场变化的因素 现阶段，国际商品市场走势不仅取决于商品本身的供需，同时还受货币因素、主要国 家经济政策、地区局势的显著影响。市场对未来经济形势和商品供需的预期仍是决定商品 价格水平的基础，但

5、随着大宗商品金融属性越来越强，资本力量对短期价格变动的影响越 来越大。未来一段时间，国际大宗商品市场前景存在很大不确定性，价格进一步回调的风 险加大，但考虑到一些供需因素，价格下跌幅度将受到抑制。据英国经济学人情报社 （EIU）8 月份的预测报告，2011 年大宗商品价格将比 2010 年上涨 30.8%，2012 年比 2011 年下跌 9.2%，但仍高于 2010 年价格水平。其中食品饮料和工业原材料 2011 年分别比上年 上涨 32.4%和 27.8%，2012 年则分别下跌 11.8 和 6.5%。 展望 2011 年四季度和 2012 年，国际商品市场充满变数，主要影响因素包括以下

6、方面：首先，世界经济复苏过程曲折而漫长。继年初的良好开端后，国际金融市场再现动荡， 西方主要经济体经济低迷，投资不振，就业情况不佳，世界经济二次探底的担忧日浓。金 融危机爆发后，新兴市场经济体的作用日益突出，但占全球生产总值 2/3 以上的发达国家 仍是世界经济的主导力量。多数新兴经济体面临外需疲弱、国内通货膨胀、经济结构转型 等挑战，经济增速有所放缓，虽仍保持较为强劲势头，但以一己之力不足以拉动全球经济。其次，充裕流动性推高商品价格。2011 年以来，为应对通货膨胀，主要国家的财政刺 激政策陆续退出，欧元区和新兴市场等经济体货币政策也逐渐收紧。资金抽逃是造成二季 度商品价格下跌的重要因素之一

7、。然而，随着经济持续低迷，近期各国货币政策主要目标 逐渐由抗通胀转向刺激经济，货币政策风向出现由紧缩转为宽松迹象。美国在可预见的未 来仍会维持低利率政策。欧洲央行最近宣布维持 1.5%的基准利率不变，不仅停止加息，甚 至出现了降息以避免经济再次陷入衰退的呼声。为应对国际热钱大规模流入，新兴经济体 纷纷加强资本管制，并放缓加息节奏。在全球实体经济低迷、投资活动不振的背景下，过 剩的流动性必然涌入商品市场以避险增值，从而推高商品价格水平。 第三，大宗商品需求增势逐渐减弱。经济全球化、跨国投资和国际产业转移的深入发 展，使以中国为代表的新兴市场和发展中国家成为世界生产基地，同时庞大的人口也使其 具有

8、保持一定增长速度的内在动力和压力，对大宗商品有持续增长的需求。但也要看到， 本次经济危机发生后，产业结构调整、发展低碳经济成为世界潮流，资源使用效率将不断 提高，新能源、新材料的开发将降低单位产品资源消耗，因此，尽管新兴市场和发展中国 家仍将持续相当长时期刚性需求增长，但增速有望减缓。此外，从当前市场格局看，商品 市场真正繁荣仍有赖于发达国家全面复苏，而不能仅靠新兴市场和发展中国家。但近期内 发达国家的商品需求仍将呈低增长甚或负增长。 第四，部分商品供应依然偏紧，抑制价格下行空间。尽管需求增长趋缓，但许多大宗 商品消费总量仍将攀高，部分商品供应偏紧，使目前较高的价格水平得以维持。频繁的灾 害天

9、气导致一些主产区减产，粮食供应紧张，库存消费比持续下降至 18.4%。受资源稀缺 和供应垄断影响，石油产量与消费量多年来维持在大致相当的水平，预计 2011 年产量将略 低于消费量。2011 年上半年，铜、镍供应有不同程度缺口。紧平衡导致市场非常敏感，地 区冲突、自然灾害、劳资纠纷、作物天气等一些突发、偶发事件足以引发市场激烈反应。 在生产增长受限的同时，一些主要出口国的贸易政策也加剧市场供应紧张氛围。 第五，美元汇率波动加剧商品市场不稳定。美元强势地位在金融危机后受到动摇是不 争的事实，商品期货成为重要避险工具，特别是价值相对较高的黄金、白银、铂等贵金属 和铜、镍、锡等有色金属。5 月份以来

10、此类商品价格在短暂下跌后迅速飙升就是明显例证。 如果美联储推出 QE3，有可能导致美元进一步贬值，推动大宗商品价格上涨。但若欧洲债 务危机迟迟不能解决、全球经济衰退预期加重，市场避险资金又将重新追捧美元，商品价 格将承受下跌压力。货币市场与商品市场联系越来越密切，使商品价格走势愈加错综复杂。三、主要商品市场发展前景 农产品 国际粮价于 2010 年下半年开始急速攀升，至 2011 年 2 月达到历史高点。4 月 以来，受全球经济形势影响，同时本年度粮食播种面积受高价格刺激而大幅增加，预期粮 食供应局面将大为改善，粮价有所回落。FAO 编制的价格指数显示，8 月粮食价格比 2 月 高点下跌 2.

11、3%，比上年同期上涨 36.3%。粮价上涨推动了农产品综合指数及肉、奶、油等 各类价格指数的上涨，特别是肉类，8 月 FAO 肉类价格指数比年初上涨 8.2%。肉价持续 上涨成为许多国家 CPI 上涨的主因。展望全年，粮价仍将受到支撑而保持高位。首先，全 球各地的恶劣天气导致部分农产品减产。美国产区天气异常，玉米和大豆单产和总产量均 低于期望值。巴西大豆主产区受到严重干旱威胁，播种前景和产量潜力堪忧。其次，低水 平库存令市场担忧。尽管俄罗斯已解除谷物出口禁令，但不足以抵消其他国家恶劣天气造 成的减产和需求增长。国际谷物理事会（IGC）估计 2011/12 年度全球谷物供应缺口为 1000 万吨

12、，库存将下降至四年来的最低水平 3.34 亿吨。第三，主要出口国贸易政策的影响。 泰国新政府考虑于收获季启动为期一年的“农户收入保障工程” ，其设定的大米最低保护价 比目前市价高出 25%-40%，一旦该计划付诸实施，大米出口价格将因此大幅提高。 石油 原油供需多年来处于脆弱紧平衡。2011 年以来中东北非局势不稳对世界石油供 应有一定影响，导致布伦特原油和美国西德克萨斯原油价差拉大。为弥补利比亚、尼日利 亚、伊朗等国的产量下降，石油输出国组织（OPEC）其他成员纷纷超配额生产，7 月份沙 特阿拉伯石油产量更是达到 30 年来最高。国际能源署（IEA）估计，2011 年全球石油日消 费量约 8

13、950 万桶，比上年增长 1.4%，2012 年增长 1.8%至 9110 万桶。其中 OECD 国家 2011 年比上年减少 34 万桶至 4580 万桶，下降 0.9%，2012 年则与 2011 年大致持平。需求 增长将全部来自非 OECD 国家，2011 年和 2012 年分别增长 3.7%和 3.8%。2011 年全球石 油产量预计为日平均 8870 万桶，略低于消费量。但考虑到随着中东北非产油国形势稳定， 石油生产逐渐恢复，且持续高油价刺激了油页岩等非传统油气资源及其他新能源投资增加， 石油供需形势有望趋于缓和，油价难有大幅上涨。此外，随着大宗商品金融属性普遍增强， 资金对商品期货

14、的投资热点日趋多元化，石油的风向标作用有所减弱，波动幅度将有所收 敛。 有色金属 受世界经济形势和劳资纠纷、自然灾害等突发事件影响，2011 年以来以铜 为代表的有色金属价格起伏不定，总体呈高位震荡运行格局。未来一段时间，欧美需求乏 力、投资不振，新兴国家经济结构转型，有色金属需求增长将放缓。然而居高不下的价格 已令生产商开始消化库存，前期铜、铝、铅等多种有色金属的交易所库存明显回落，未来 补充库存的需求有助于提振市场价格。全球性通货膨胀大大抬高有色金属生产成本，也抑 制了价格水平下跌空间。此外，出于保护资源和本国工业等目的，一些主产国加征资源税 或出口税，也使金属价格难有大幅下跌。 纺织纤维

15、 2011 年以来，由于需求增长、产量连年下降，棉花供需失衡，全球库存水 平跌至 15 年来低点，棉价大幅上涨，棉花展望 CotlookA 指数于 3 月初达到历史高点。在 高价格刺激下，本年度棉花播种面积继上年度扩大 11%后再增 7%。尽管美国遭遇上世纪 30 年代以来最严重的干旱，棉花生产和出口受到一定影响，但全球产量仍有望达到创纪录的 1.24 亿包，目前的供应紧张状况将得到缓解，棉价将显著回落。随着棉纱和竞争性化纤 价格亦随棉价上涨，纺织品和服装的整体价格水平将有所抬升。医疗、汽车、装饰等产业 用纺织品行业蓬勃发展，纺织纤维及面料在功能性方面的竞争日趋激烈。 钢铁 据国际钢铁协会统计

16、，1-8 月全球粗钢产量 10.1 亿吨，比上年增长 8.3%，各地 区均有不同程度增产，其中尤以南美和亚洲产量增长最多，分别为 13.2%和 9.5%。预计 2011 年和 2012 年全球钢材消费量将分别增长 5.9%和 6.0%，新兴经济体和发展中国家占世 界钢需求比例将进一步提高到 72%。供需两旺推动钢价走高，截至 9 月末，CRU 钢材价格 指数比上年同期上涨 12.7%。在市场旺盛需求和供应垄断、出口国限制政策的供需双重影 响下，2011 年铁矿石价格持续高位运行。持续高价刺激了矿山投资，全球铁矿石供大于求 因素正在累积，未来矿价有向下调整需求。自从 2010 年国际铁矿石定价机制发生重大改变 以来，世界主要商品交易所都陆续推出了铁矿石掉期合约，更多衍生工具也在酝酿中，铁 矿石定价机制正发生根本性变化。 机电产品 欧美国家制造业经理人指数（PMI）显示，其制造业在年初强劲扩张后，于 二、三季度再次陷于疲弱。其中，中间产品生产降幅明显，机械和工程部门相对较为活跃， 主要是新兴市场需求旺盛、企业设备投资逐步复苏，为先进工业国带来了持续增长的机械 设备订单。据德国机械设备制造商