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1、中国基金报记者 方丽牛市里市场震一震， 小伙伴的 小心脏都受不了， 其实也有一些有 折价的基金值得关注。 目前沪深两 市的交易型基金品种早已超过250 只， 其中有少部分基金的折价率超 过10%， 也就意味着投资者可以用 九折以下的价格买到这些基金。 据中国基金报记者统计，能够 九折以下价格买到的交易型基金 品种一共有10只产品， 包括3只分 级基金的低风险份额，6只老封闭 式基金和1只分级基金杠杆份额， 最高的折价率超过23%， 最高年化 折价超40%。 这些基金为何会出现 较高的折价率？ 是不是有折价就意 味着有“安全垫”？ 他们是否具有投 资价值？ 本期理财工作室一一为你 解读，助你从中
2、觅得稳健投资的良 好标的。6只老封基 年化折价套利空间10%? 折价10%以上的交易型基金 中，老封闭式基金达到6只，占据六 成江山。 而目前折价10%以上的老 封闭式基金基本是在2001年12月到 2002年8月期间成立的。 集思录网站数据显示， 目前折 价率最高的老封闭式基金是基金银 丰，该基金将在2017年的8月14日到 期，距离目前有2年多的时间，目前 折价率为23.65%。 中国基金报记者 计算后发现， 以目前的折价率购买 基金银丰并持有到期的折价回归对 应的收益率为30.97%。 进行年化处 理后， 对应的年化收益空间约为 12%，也就是说，投资者可以在基金 银丰每年投资收益的基础
3、上多赚 12%左右，即使基金银丰未来2年亏 损10%，基本上也可以实现保本。 另外5只老封闭式基金分别为 基金丰和、基金久嘉、基金科瑞、基 金通乾，以及基金鸿阳，最新折价率 分 别 为 21.99% 、19.72% 、19.46% 、 17.46%、16.357%， 考虑到期时间远 近因素， 年化折价率分别达到 11.86%、9.204%、10.652%、13.535%、 10.399%。 值得注意的是， 从近期折价率 变化趋势来看， 老封闭式基金的折 价率正在上升，如最近5周的老封闭 式基金平均折价为8.7%、13.28%、 15.18%、19.7%、19.77%。 投资者要布局这些传统封闭
4、式 基金，需要注意两个问题，第一是看 基金公司的管理能力和封闭式基金 的基金经理等信息， 不能只看折价 率和到期年化套利空间数据， 因为 基金投资的收益率可能比折价率差 异大很多。 而这些折价基金主要属 于易方达基金、 嘉实基金、 宝盈基 金、融通基金等，最好分析其投资业 绩。此外，还可以采取指数化投资的 方式， 精选其中3只进行等比例投 资，这样既可以布局“安全垫”产品， 又分散了风险。 第二是需要注意基金的仓位， 目前这些基金股票仓位主要是在 70%左右， 均属于一个比较中性的 水平。 而折价率是否收敛除了跟到 期时间有关， 也跟市场走势关系很 大，目前很难判断短期3个月到半年 时间折价率
5、是否降低， 但从一年以 上投资周期来看， 折价率出现较明 显下降是一个大概率事件。3只A类份额 折价超10%?统计显示， 可以九折以下价格 买到的交易型基金中， 分级基金的 低风险份额数量达到3只，最高达到 18.41%。 据集思录网站数据显示，这3 只A类分别为500A、 诺安稳 健、建信稳健，目前折价率在 19%10%之间。 这3 只分级基金均为永续型品种，约定收益率均为6.25%。 目 前来看，500A的折价率最高， 达到 18.41%， 若不考虑折价率变动因 素， 持有该产品一年后仍折价 11.62%， 则投资者可以获取7.63% 的投资收益率， 这样的年化投资收 益率水平有一定的吸引
6、力， 值得投 资者长期进行资产配置。 中国基金报记者用同样的办法 计算诺安稳健、建信稳健，折价率为 17.4%、10.56%， 若折价率不变，投 资者持有一年这两只基金所能获得 的收益率为7.56%、6.99%。 值得注意的是， 分级基金A类 份额往往有两类玩法， 一类的布局 预定收益率较高的品种， 如某一A 类份额预定收益率为 “一年定期存 款收益+5%”，是目前约定收益率最 高的品种，具有配置价值，而且在二 级市场往往处于溢价状态。 第二是 分级基金整体溢价套利机会往往较 多， 短期套利资金为了取得分级B 的高收益， 对分级A不计成本的低 价卖出，这样“砸盘”砸出的A的高 “安全垫”， 这
7、一情况在牛市里常常 上演。 尤其是A类当期收益/二级市 场价格达到7.00%以上时， 会有保 险等机构资金入场，将折价率收敛。 需要指出的是， 投资者进行这 些基金投资时， 还必须特别关注基 金的成交量问题， 选择一些成交较 为活跃的品种进行投资，相对来说， 500A、诺安稳健成交量更为活跃。 另外，投资A类产品，更多获得 的是稳健回报， 投资者还需要关注 银行间市场的拆借利率和债券利率 的变化， 在拆借利率走低或债券利 率走低的时候投资， 可望获得折价 率下降的收益。 此外，在布局A类份 额时，要需要和同期银行理财产品、 券商质押式回购收益率做对比，选 择有收益优势的产品。瑞福进取 年化折价
8、率超40%? 在A股市场走牛的过程中，分 级基金B类份额通常是大比例溢价 状态，处于折价的较少，尤其是高折 价状态较少， 目前杠杆级处于高折 价状态的只有瑞福进取。 集思录数据显示， 瑞福进取目 前折价10.13%， 而该产品8月14日 到期，年化折价率达到40.67%。 这 就是一只有极高“安全垫”的B级。 主要原因是这是一个特殊的B级产 品， 瑞福进取成立于2012年7月，是 基金产品首只分级创新， 是唯一一 只杠杆份额单独上市的分级基金， 它的稳健份额没有上市， 意味着瑞 福进取的折价率难以通过合并转换 来缩小。 投资瑞福进取，需要注意三点， 第一是要承担未来市场下跌的风 险， 瑞福进取
9、跟踪深证100指数，若 市场出现波动，指数也会随之波动。 不过，在深港通的预期下，处于明确 牛市状态下， 深证100指数大概率是 上涨的，又存在如此大的折价，在到 期前可能会逐步收敛，因此适合愿意 获取牛市收益又不愿意承担太大风 险的投资者。 第二是要承担直到到期这3个 月的A类的“融资成本”。 而瑞福优 先的约定收益为一年定存基准利 率+3，目前是5.75%，这一融资成 本在分级基金中并不高。也就是说， 目前折价10%左右的状态， 要扣除 到期前给予A类的约定收益率，约为1.4%左右， 加上最后的冲击成本， 可能“安全垫”要打2%左右的小折扣。 第三，根据基金合同，到期后瑞福 优先份额资产将
10、以现金形式给付，而 瑞福进取份额则转为国投瑞银瑞福深 证100指数型证券投资基金（ LOF） ，并 继续在深圳交易所上市交易。 这意味 着瑞福进取可能在到期前逐渐减仓， 而一季度末数据显示该基金仓位仍在 95%左右，因此在这一过程中，实际上 瑞福进取净值受股市波动的影响会逐 渐减少。 此外，需要指出的是，目前B类也 有折价率较高的品种，如中航军B、诺 安进取、建信50B、500B，折价率分别 为6.24%、6.07%、5.96%、5.08%。 出现 折价较高的原因很多， 较多情况是低 风险份额的约定收益率过高， 而导致 了杠杆份额出现较高折价。 而这样B 类的投资价值主要体现在市场阶段上 涨时
11、， 特别是当股市出现快速上涨或 这些基金跟踪的母基金净值大涨的时 候，因为B类往往杠杆率较高，表现会 更好。 投资者要注意折价率波动的趋 势， 选择折价率较高的时候再结合市 场行情来进行投资。中国基金报记者 方丽市场牛，分级基金B类也牛，分级基金的折溢价套利更 是牛。 但也有一批细心的小伙伴发现，跟踪同一类指数，甚 至跟踪同一指数，分级基金折溢价都不一样，这除了跟杠杠 率、A类收益率有关，可能也和名字有关。 中国基金报记者发现， 有2只或者2只以上指数分级基 金跟踪同一指数情况有10个， 其中折溢价差异很大，B类的 最大差异超过17个百分点。 若目前跟踪沪深300指数的分级 基金有6只， 分别
12、为国投瑞银沪深300指数分级、 信诚沪深 300指数分级、浙商沪深300指数分级、华安沪深300指数分 级、国金通用沪深300指数分级、银华沪深300指数分级。 分 级基金网数据显示，这6只分级基金B类的折溢价差异很大， 其中4只溢价，2只折价，目前沪深300B处于溢价12.43%的状 态，而瑞和远见则出现了5.7%的折价。 这其中固然有这些基金A类约定收益率不同的影响， 但很大程度上和成交量大小有关。 数据显示，沪深300B上 周五成交金额最大，为3365.41万元，而其他产品的成交量 均不足600万元，同样跟踪沪深300的“某某进取”，则成交量 不足100万元。 一位业内人士表示，相对来说
13、，沪深300B更 容易清晰了解跟踪标的，而“某某进取”或者其他名称可能 无法一眼了解是跟踪沪深300， 因此资金方向会主要流入 “取名更佳”的基金上。 其实，为了名字，不少基金公司都拼了。如去年底就有鹏 华中证非银行金融指数分级基金的场内份额 “非银行B”和 “非银行A”更名为“证保B”和“证保A”。 而招商沪深300地产 分级基金的场内份额“地产进取”、“地产收益”自昨日起分别 更名为“300地产B”和“300地产A”。 而今年也有部分基金公 司变更分级基金名称。 一位基金业内人士表示， 分级基金属于较为专业的投 资品种，场内子份额的名称，是投资者认知和熟悉产品的重 要因素，“A”和“B”更
14、浅显易懂，更有利于投资者理解。 而 且，在牛市里近期大量涌入分级基金的普通投资者，名称简 单易懂、一目了然是很重要的。 数据还显示，目前具备杠杆但是不叫“某某B”的产品 达到9只，从整体占比来看属于小众。 而且除了“某某进取” 比较容易理解外，一些“某某积极”、“某某锐进”等，不少专 业投资者都称不知道。 往往成立时间最早或者名字好记的 产品，交易量较大，而交易量大往往使 得折溢价效应更快“填平”，效率更高。 投资者在投资分级基金时， 也需 要注意取名的学问， 不过这只是 其中一个较小的影响因素。牛市里寻找 “ 安全垫” 九折以下买交易型基金折价率过大 缘于名字没起好？中国基金报2015/5/18?星期一编辑 江沂 美编 叶育麟B2工作室
