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1、 新三板证券研究报告新三板证券研究报告 报告日期：2016 年 10 月 13 日 基本数据基本数据 2016 年年 10 月月 13 日日 收盘价(元) 总股本(万股) 6000 流通股本(万股) 总市值(亿元) 每股净资产(元) 2.88 PB(倍) 财务指标财务指标 2012014 4A A 2012015 5A A 2016E2016E 2 2017E017E 2018E2018E 营业收入(百万元) 208.52 344.54 481.47 601.31 720.96 净利润(百万元) 35.67 58.25 85.04 111.14 133.67 毛利率 41.7% 33.9% 3
2、4.9% 35.9% 35.9% 净利率 17.1% 16.9% 17.7% 18.5% 18.5% ROE 44.9% 33.7% 33.0% 30.1% 26.6% EPS(元) 1.18 0.97 1.42 1.85 2.23 “创造梦想”的电视剧制作企业“创造梦想”的电视剧制作企业。公司成立于 2012 年，主要 从事电视剧投资、制作、发行及衍生业务，同时辅以艺人经纪业 务。 公司主要把电视剧版权通过预售、多轮次销售等形式由公司 的发行部直接销售给电视台、新媒体公司等。 人才优势与品牌优势人才优势与品牌优势。公司聚集了一批优秀的核心业务经营 团队，团队成员大都拥有多年行业经验或多部作品
3、项目经验，能 够准确把握时代脉搏和市场主题。公司还与国内多名优秀编剧、 知名演员建立了良好的合作关系，在业内具有较高知名度。 公司始终坚持优质精品剧的发展路线，对每一部作品精耕细 作，注重细节，努力使创作人员的创作热情和创作才华得到全面 发挥，最终呈献给观众用心打造的视觉盛宴。 兰陵王 、 离婚律 师 、 女不强大天不容等均获得了观众的认可，口碑收视双丰 收。 布局影视制作权产业链布局影视制作权产业链。为了顺应电视剧产业的新趋势，公 司将继续深耕主营业务。在强化现有“都市话题剧”和“精品偶 像剧”的产品战略基础上，大力顺应互联网时代的市场需求，在 网络剧、综艺、电影、网游等领域快速开拓，构建传
4、统产品与互 联网产品互补互推、 啮合共进的产品结构， 加快公司品牌的建设。 盈利预测盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测， 预测公司 2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 8504 万元、1.11 亿元、1.34 亿元，每股收益分别为 1.42 元、1.85 元、 2.23 元。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险、影视剧发行盗版风险、影视剧适销性的 风险。 耀客传媒耀客传媒( (834949834949) ) 专注精品电视剧专注精品电视剧 打造品牌竞争力打造品牌竞争力 研究员 史朋 010-85715117 投资评级投资评级： 新三板证券研究报告新
5、三板证券研究报告 1 目目 录录 风险分析风险分析 . 1 “创造梦想”的电视剧制作企业“创造梦想”的电视剧制作企业 . 2 电视剧产业竞争与机遇并存电视剧产业竞争与机遇并存 . 3 精品路线带来品牌提升精品路线带来品牌提升 . 4 收入较快增长，布局影视制作全产业链收入较快增长，布局影视制作全产业链 . 7 盈利预测盈利预测 . 9 图表目录图表目录 图表图表 1 耀客传媒主营业务介绍耀客传媒主营业务介绍. 2 图表图表 2 前十大股东持股情况前十大股东持股情况. 2 图表图表 3 我国广播电视节目制作经我国广播电视节目制作经营许可证合格机构数量营许可证合格机构数量 . 3 图表图表 4 获
6、准发行的国产电视剧数量获准发行的国产电视剧数量 . 3 图表图表 5 耀客传媒代表作品耀客传媒代表作品. 5 图表图表 6 收入、净利润与三板同类企收入、净利润与三板同类企业对比业对比 . 6 图表图表 7 盈利能力与三板同类企业对比盈利能力与三板同类企业对比 . 7 图表图表 8 2013-2016 年年 H1 耀客传媒收入、利润及增长情况耀客传媒收入、利润及增长情况 . 7 图表图表 10 耀客传媒费用率和利润率指标耀客传媒费用率和利润率指标 . 8 图表图表 11 耀客传媒盈耀客传媒盈利预测利预测 . 9 新三板证券研究报告新三板证券研究报告 1 风险分析风险分析 控制人与管理层控制人与
7、管理层 公司挂牌至今，未发生股东减持公司股份，股东股权质押等情况。 挂牌期间内仅有一名高级管理人员变动。2016 年 2 月 29 日，原董事会秘 书周重远先生因工作变动原因，不再担任该职务，仍担任公司行政人事总监一 职。同时聘任杨伯特先生为董事会秘书。 行业与公司经营行业与公司经营 影视行业监管风险。影视行业监管风险。目前国家对影视行业的监督、监管较为严格，对电视 剧制作、进口、发行等环节实行许可制度，并禁止出租、出借、出卖、转让或 变相转让电视剧各类许可证。随着国家从资格准入延伸到内容审查，对广播电 影电视行业的监管贯穿于行业的整个业务流程之中，如果在影视制作过程中违 反了相关监管规定，将
8、受到国家广播电影电视行政部门通报批评、限期整顿、 没收所得、罚款等处罚，情节严重的还将被吊销相关许可证及市场禁入。 联合拍摄投资收益不确定风险。联合拍摄投资收益不确定风险。公司在制作电视剧时会采用联合拍摄方式， 公司以投资方身份参与投资制作。尽管公司在选择项目合作方及具体影视作品 时倾于谨慎，但鉴于影视剧市场总体供大于求的现状，若公司参与投资制作的 作品质量不能满足市场需求，将导致公司该项目存在收益获取不稳定甚至亏损 的风险，如果公司未来参与电影投资制作业务量加大，本项风险可能会相应加 大。 财务财务 资产负债率较高风险。资产负债率较高风险。2013 年、2014 年、2015 年各期末，公司
9、母公司资 产负债率分别为 82.40%、68.45%、77.31%，处于较高水平。公司影视剧的投资 拍摄需要大量的资金，自有资金暂时不能满足，公司投资的影视项目在前期筹 备拍摄阶段，主要依靠销售收入回款、银行借款和联合拍摄资金，因此导致资 产负债率较高。虽然公司报告期内的作品销售良好，销售收入有显著提高，公 司仍面临着一定的债务风险。 毛利率波动毛利率波动风险。风险。公司毛利率受单部电视剧的影响较大，单部电视剧的毛 利情况受投资成本、单部电视剧质量、市场反应等因素影响。公司目前发行电 视剧数量较少，毛利率波动较大。随着公司实现销售的电视剧逐步增多，降低 了单部电视剧毛利率对于公司业绩的影响，但
10、在短期内电视剧产量无法迅速提 高的情况下，仍面临毛利率波动的风险。 新三板证券研究报告新三板证券研究报告 2 “创造梦想”的电视剧制作企业“创造梦想”的电视剧制作企业 公司成立于 2012 年，主要从事电视剧投资、制作、发行及衍生业务，同时 辅以艺人经纪业务。 公司电视剧业务所形成的主要产品即电视剧作品及其衍生产品。电视剧作 品用于电视台以及新媒体平台播放，主要用途为满足人们精神文化生活的需求 及达到休闲娱乐的效果。 图表图表 1 耀客传媒主营业务介绍耀客传媒主营业务介绍 类别类别 简介简介 电视剧制作电视剧制作 包括独家制作和联合拍摄。电视剧拍摄完毕并取得发行许可证后，即形 成了可售电视剧产
11、品，公司与各电视台和网络新媒体签订电视剧播放许 可合同，进行电视剧播放权授权并获得发行收入。 代理发行代理发行 与电视剧版权所有方签订代理发行合同，促成版权所有方与电视台达成 合作意向并将版权销售给电视台，收取代理发行费。 电视剧衍生业务电视剧衍生业务 主要包括植入式广告、游戏授权等。植入式广告是指在电视剧中植入某 些产品或企业品牌元素，满足企业的品牌推广需求以取得相应收入。游 戏授权是指将电视剧的游戏改编权授予第三方机构并从中收取一定的授 权费用。 艺人经纪艺人经纪 签约艺人，代理艺人与商家洽淡工作事项等。 资料来源：公开转让说明书 公司主要把电视剧版权通过预售、多轮次销售等形式由公司的发行部直接 销售给电视台、新媒体公司等。 公司控股股东是上海耀客投资管理有限公司，持有公司 64.7%的股份。公 司实际控制人为吕超。 吕超先生，1975 年 12 月出生，中国国籍，无境外永久 居留权，硕士学历。1998 年至 2003 年，就职中共上海市委宣传部；2003 年至 2008 年， 调入上影集团工作， 担任东方电影频道筹备组
