节能调度办法出台大机组从中

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1、 2007-08-30 电力 电力 节能调度办法出台 大机组从中 受益 节能调度办法出台 大机组从中 受益 用电需求高速增长 发电小时下降幅度好于预期： 用电需求高速增长 发电小时下降幅度好于预期： 2007 年 1-7 月份，全国全社会用电量 18167.36 亿千瓦时，同比增长 15.68%。重工业用电增速环比下降 0.26 个百分点，但第一产业、第 三产业用电增速上升，使得全社会用电需求依然保持高速。2007 年 1-7 月份，全国发电设备累计平均利用小时为 2858 小时，比去年同期 降低 109 小时，降幅为 3.67%。1-7 月份，全国电源建设新增生产能 力（正式投产）4730.

2、42 万千瓦。强劲的电力需求，新机组投产速度 放缓以及较差的来水情况，使得我们提高对全国电力设备和火电设备 平均利用小时的预测。我们预计全国发电设备利用小时和火电设备平 均利用小时下降大约 3%，即下降 150 小时左右。 成本推动煤炭价格小幅上涨 全年维持高位水平： 成本推动煤炭价格小幅上涨 全年维持高位水平： 7 月份以来， 动力煤价格出现小幅上涨， 其中大同动力煤坑口价 （6000 大卡）比 6 月末上涨了约 15 元/吨（不含税） ，涨幅为 6.5%，而秦皇 岛大同优混的车板价比 6 月份上涨了 5 元到 465 元，涨幅为 1.09%。 我们认为煤价的上涨是由成本推动引起的。我们认为

3、 2007 年我国煤 炭市场处于供需基本平衡的局面。煤炭生产稳定增长、电厂和港口库 存增加、出口增加都意味着短期煤炭供需形势的缓和，因此短期内煤 价缺乏大幅上涨的动力，但受到政策性成本上升以及石油价格坚挺或 上扬的影响，煤炭价格获得较强的支撑，从而维持高位波动走势。 节能调度办法出台，大火电机组从中受益： 节能调度办法出台，大火电机组从中受益： 节能发电调度办法的实施，是对我国现行发电调度制度的重大改 革，将对电力行业产生重大的影响： （1）新办法将打破原先的平均分 配主义； （2）可再生能源和大火电将受益于节能发电调度办法； （3） 小火电机组的关停步伐将会加快。电力上市公司，特别是单机容量

4、大 的公司（如华能国际、大唐发电等）将从中大大受益。 维持行业“增持”评级： 维持行业“增持”评级： 我们维持电力行业景气回升的观点和电力行业“增持”评级。 我们看好装机容量快速增大而引发利润快速增长的企业，特别看好单 机容量较大的公司或具有政策扶持优势的公司，包括： （1）具有实质 资产注入的公司：国电电力、国投电力、长江电力； （2）新建项目大 量投产，且受到政策支持的公司：金山股份、宝新能源。 EPS(元元) 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 价格价格 07-08-29 06 07 08 投资评级投资评级600011 华能国际 13.94 0.46 0.44 0.48 增持 600

5、795 国电电力 15.46 0.39 0.40 0.45 增持 600886 国投电力 19.30 0.50 0.46 0.67 买入 600900 长江电力 18.99 0.38 0.52 0.52 增持 000690 宝新能源 19.48 0.36 0.48 0.66 增持 600396 金山股份 26.32 0.25 0.64 0.92 增持 维持增持分析师: 崔玉芹 分析师: 崔玉芹 021-50818887-231 行业主要数据图 全国发电量累计增速10121416181-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2005年2006

6、年2007年行业与上证指数对比图 相关报告： 销售经理: 陈扬 杨日昕 王莉本 销售经理: 陈扬 杨日昕 王莉本 (8621)50818887 行业研究 行业月度报告 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在 可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 22007-08-30 电力 行业数据回顾行业数据回顾 重工业用电增速稍有回落 全社会用电需求增速不减 2007 年 1-7 月份， 全国全社会用电量 18167.36 亿千瓦时，

7、同比增长 15.68%。 其中，第一产业用电量 486.51 亿千瓦时，同比增长 6.19%；第二产业用电量 13959.54 亿千瓦时， 同比增长 17.13%； 第三产业用电量 1755.45 亿千瓦时， 同比增长 12.91%；城乡居民生活用电量 1965.87 亿千瓦时，同比增长 10.86%。 图表 1：社会各行业用电增速 图表 1：社会各行业用电增速 0%5%10%15%20%25%2006年07年1-2 月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月全社会用电第一产业第二产业第三产业居民用电资料来源：光大证券研究所 从各行业看，第一产业和第三产业用电增速均有提高，而第二产业因重工业

8、用电增速下降而稍有回落。2007 年 1-7 月份，全国工业用电量为 13789.37 亿千瓦时，同比增长 17.14%，增速比上月减少 0.06 个百分点，其中轻工业 用电量增速增加 0.74 个百分点，而重工业用电增速减少 0.26 个百分点。 从区域来看，用电量同比增长超过全国平均水平主要集中在华北（内蒙古、 山西、河北） 、西北（宁夏、新疆、青海） 、南方（云南、海南、广西） 、华东 （除上海以外）以及华中（河南、湖南） 。 07 年下半年在我国政府大力推动“节能减排”的背景下，预计全社会用电增 速有可能稍有放缓，但 2007 年全社会用电量增速应不低于 15%。 32007-08-3

9、0 电力 发电量增速再创新高 1-7 月份，全国规模以上电厂发电量 17849.45 亿千瓦时，比去年同期增长 16.5%。其中，水电 2240.48 亿千瓦时，同比增长 3.9%；火电 15230.47 亿 千瓦时，同比增长 18.6%；核电 326.46 亿千瓦时，同比增长 6.7%。发电量 增速和火电发电量增速均再创新高。 水电：7 月份，淮河发生了新中国成立以来仅次于 1954 年的流域性大洪水。 与多年同期来水量相比，全国主要江河来水量除淮河流域因发生流域性洪水 而显著偏多、黄河上游偏多近 1 成、长江上游与常年持平外，其他江河来水 量均偏少。与历年同期累计来水量相比，17 月份全国

10、主要江河累计来水量 除黄河上游接近常年略偏多，淮河流域因 7 月份发生流域性洪水而偏多外， 其他江河累计来水量均偏少。 7 月份，国家电网内重点水电厂总体来水比多年少 10%，其中公司所属水电 厂来水偏少约 30%。三峡水库平均入库流量 31500 立方米/秒，比多年同期 多 5%。 总体上，7 月份全国来水情况有所好转，但我们依然对全年水电发电量的增 长较不乐观，我们预计火电将受益于此，全年火电发电量增速有望达到 16%17%。 图表 2：全国发电量月度累计增速（%） 图表 2：全国发电量月度累计增速（%） 10121416181-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月

11、1-10月1-11月1-12月2005年2006年2007年资料来源：光大证券研究所 图表 3：全国火电发电量月度累计增速（%）图表 3：全国火电发电量月度累计增速（%） 1012141618201-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2005年2006年2007年资料来源：光大证券研究所 发电设备利用小时继续回落 2007 年 1-7 月份，全国发电设备累计平均利用小时为 2858 小时，比去年同 期降低 109 小时，降幅为 3.67%。其中，水电设备平均利用小时为 1904 小 时， 比去年同期降低 76 小时， 降幅为 3.84%；

12、 火电设备平均利用小时为 3054 小时，比去年同期降低 118 小时，降幅为 3.72%。 图表 4：全国发电设备利用小时变化 图表 4：全国发电设备利用小时变化 42007-08-30 电力 -8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%06年07年1-2 月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月全国平均火电平均资料来源：光大证券研究所 1-7 月份，全国电源建设新增生产能力（正式投产）4730.42 万千瓦。其中水 电 568.35 万千瓦，火电 3993.49 万千瓦，核电 106 万千瓦。同时，1-7 月份 全国关停小火电 695 万千瓦。 我们预计全年将新投产机组9000万

13、千瓦左右， 同时关停小机组1000万千瓦， 全年共新增装机容量约 8000 万千瓦，同比增长约 13%。 强劲的电力需求，新机组投产速度放缓以及较差的来水情况，使得我们提高 对全国电力设备和火电设备平均利用小时的预测。我们预计全国发电设备利 用小时和火电设备平均利用小时下降大约 3%，即下降 150 小时左右。 煤炭价格回顾和预测煤炭价格回顾和预测 7 月份以来，动力煤价格出现小幅上涨。受政策性成本上升的影响，动力煤 坑口价上涨幅度较大，其中大同动力煤坑口价（6000 大卡）比 6 月末上涨了 约 15 元/吨（不含税） ，涨幅为 6.5%，而中转地的煤炭上涨幅度相对较小， 其中秦皇岛大同优混

14、的车板价比 6 月份上涨了 5 元到 465 元， 涨幅为 1.09%， 山西优混上涨了 10 元到 435 元，涨幅为 2.35%，主要消费地区煤炭交易价 格与上月持平。 图表 3 山西大同动力煤坑口价走势图表 3 山西大同动力煤坑口价走势 图表 4 秦皇岛煤炭车板价走势图表 4 秦皇岛煤炭车板价走势 52007-08-30 电力 050100150200250300Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07大同（6000大卡）大同（5500大卡）元/吨资

15、料来源：中国煤炭资源网 光大证券研究所 200250300350400450500Jan-05Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Jan-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Jan-07Mar-07May-07Jul-07大同优混普通混煤山西优混元/吨资料来源：中国煤炭资源网 光大证券研究所 从煤炭生产来看，全国 7 月份原煤产量完成 20340.3 万吨，同比增长 8.2； 1-7 月，全国原煤产量 130511 万吨，同比增加 9704 万吨，增长 8.0%。预 计 2007 年全国将生产煤炭 2526 亿吨，同比增长 8%左右，煤炭产量

16、和煤 炭需求基本平衡。 从库存情况看，7 月末，全国社会煤炭库存 15849 万吨，比年初增加 1401 万吨，上升 9.7%，同比上升 3.71%。其中，煤矿企业煤炭库存继续回升，接 近年初水平，比上年同期减少 8.94%；电厂煤炭库存 2811 万吨，比年初增 加 401 万吨，上升 16.6%，同比上升 11.56%；重点港口煤炭库存仍处较高 水平， 主要煤炭中转港口存煤 1528 万吨， 比年初增加 490 万吨， 上升 47.3%， 比上年上升 14.42%。 动力煤进出口：7 月份，当月出口 505.2 万吨，同比增加 117.2 万吨，增长 30.22%；1-7 月，全国动力煤出口 2442.5 万吨，同比减少 22%。7 月份， 全国动力煤进口 93.2 万吨，同比增加 24 万吨，同比增长 35%。1-7 月份， 全国动力煤进口 883.5 万吨，同比增加 55.5%。值得注意的是，值得注意的是，7 月份全国 动力煤出口本年