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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2016 年年 08 月月 29 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业医药行业动态跟踪动态跟踪 血制品报价大幅度提升，利好整个血制品板块血制品报价大幅度提升，利好整个血制品板块 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱： 联系人：周平 电话：023-67791327 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 T
2、able_BaseData 股票家数 223 行业总市值（亿元） 32,722.43 流通市值（亿元） 32,159.32 行业市盈率 TTM 43.35 沪深 300 市盈率 TTM 12.7 相关相关研究研究 Table_Report 1. 医药行业：拜耳召回凝血因子 VIII，加剧市场供需矛盾 (2016-08-28) 2. 医药行业： 一致性评价配套政策全面落 地执行在即，CRO 行业正迎来历史机 遇 (2016-08-21) 3. 医药行业：DTP 药房政策变革下 的医药流通新秀 (2016-08-08) 4. 医药行业 8 月投资策略：CRO 进入放 量期 & 血制品至少 3 年牛
3、市 (2016-08-03) 5. 医药行业： 临床需求为导向， 鼓励创新， 将加速产业升级 (2016-07-26) 6. 医药行业：首个 HPV 疫苗获批，国内 市场即将开启 (2016-07-25) 事件：事件：近日广西省和江西省公布了血制品生产企业的报价结果，相比 7 月份的 福建省药品价格谈判结果，广西和江西的血制品报价明显提升。 血制品供不应求，价格放开后提价是必然趋势。血制品供不应求，价格放开后提价是必然趋势。2015 年全国采浆量仅为 5900 吨，保守估计市场需求超过 12000 吨，但由于浆源受到限制增长缓慢，长期处 于供不应求的状态。美国白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子 VI
4、II 的人均消费量分 别是我国的 2.5 倍、15.8 倍和 15.9 倍，我国血制品行业还有巨大的增长空间。 2015 年 6 月份发改委取消药品最高零售价限制后，血制品由于严重供不应求， 销售价格逐步提升。即便发改委自 2016 年 6 月份开始进行药品价格核查，但 由于血制品属于刚需，价格仍然出现明显提升，福建、广西和江西等地的血制 品报价提高就是明证。 血制品行业供不应求的局面在未来 3-5 年行业仍将持续， 必将迎来持续提价。 提价范围广且提价幅提价范围广且提价幅度大，显著增厚血制品企业利润。度大，显著增厚血制品企业利润。我们认为广西和江西的 血制品报价具有标志性意义，主要体现在提价
5、范围、提价幅度和消除市场误解 三大方面。 （1）此次提价范围广，几乎覆盖了所有血制品品种（纤原由于前期 提价幅度太大， 此次没有提价， 但之前没有提价的企业也都提到了 985 元左右， 新价格已经得到广泛认可） 。白蛋白、静丙、凝血因子 VIII、凝血酶原复合物、 特免等产品都明显提价。 （2）此次提价幅度大，超出市场预期。与 7 月份福建 省谈判价格相比，以提价幅度最明显的华兰生物为例，静丙提价 8%-15%，凝 血酶原复合物提价 3%-10%，凝血因子 VIII 提价 16%，乙免提价 28%-44%。 其他生产企业的血制品报价也出现大幅度提升。 （3）此次提价消除了市场对部 分产品的担忧
6、。市场认为进口白蛋白的冲击可能会导致价格下滑，但广西和江 西的报价显示白蛋白价格稳中有升，部分销售规模较小的白蛋白规格甚至提价 10%-30%， 充分显示白蛋白供需仍然十分紧张的现实。 市场担心纤原前期提价 超过 1 倍可能会出现下滑，但此次报价显示新价格 985 元已经得到市场认可， 且前期没有提价的部分厂商也纷纷提高到相应水平。总体来看，我们认为广西 和江西的血制品报价提升说明了血制品在供不应求大趋势下持续提价的必然 趋势。此次提价涉及范围广且提价幅度大，有望带来整个血制品行业的新一轮 提价，未来很可能会复制到其他省份，显著增厚血制品企业的业绩。 投资策略及标的：投资策略及标的：我们认为广
7、西和江西的血制品报价很可能会带来行业新一轮 提价，利好整个血制品板块。强烈推荐此次提价幅度最大受益最明显的华兰生 物（002007） 、提价弹性最大的纤原龙头博雅生物（300294） 、有望摘帽带来 价值重估的 ST 生化（000403） 、血制品业务重组在即的天坛生物（600161） 。 风险提示：风险提示：浆站审批进度或低于预期风险；血制品提价进度或不及预期风险。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS（元）（元） PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 002007 华兰生物
8、37.83 买入 0.63 0.88 1.17 60 43 32 300294 博雅生物 67.30 买入 0.57 1.11 1.57 118 61 43 600161 天坛生物 39.34 买入 0.02 0.39 0.72 1967 101 55 000403 ST 生化 33.91 买入 0.21 0.36 0.59 161 94 57 数据来源：公司公告，西南证券 -7%1%9%16%24%32%15/815/1015/1216/216/416/616/8医药生物 沪深300 医药行业动态跟踪医药行业动态跟踪 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 表表 1：江西省部分血制品报价提价幅度
9、：江西省部分血制品报价提价幅度 类型类型 规格规格 公司公司 江西报价江西报价 福建报价福建报价 提价幅度提价幅度 人血白蛋白 2g 华兰生物 148 123 20.82% 人血白蛋白 5g 同路生物 250 240 4.17% 人血白蛋白 5g 远大蜀阳 255 246 3.62% 静丙 2.5g 华兰生物 688 600 14.67% 静丙 2.5g 同路生物 652 594 9.76% 静丙 1.25g 同路生物 378 349 8.31% 静丙 1.25g 华兰生物 388 360 7.78% 静丙 1.25g 远大蜀阳 380 360 5.56% 人凝血因子 200IU 华兰生物 4
10、58 396 15.66% 人凝血因子 300IU 华兰生物 598 540 10.74% 人凝血酶原复合物 300IU 华兰生物 399 361 10.53% 破免 250IU 华兰生物 388 298 30.20% 破免 250IU 同路生物 358 315 13.65% 破免 250IU 远大蜀阳 378 350 8.00% 狂免 200IU 远大蜀阳 268 148 81.08% 狂免 200IU 同路生物 249 148 68.24% 乙免 100IU 华兰生物 198 137 44.53% 乙免 100IU 同路生物 165 135 22.22% 乙免 200IU 华兰生物 298
11、 234 27.35% 数据来源：江西省医药采购服务中心，西南证券整理 表表 2：广西：广西省部分血制品报价提价幅度省部分血制品报价提价幅度 类型类型 规格规格 公司公司 广西广西 福建福建 提价幅度提价幅度 静丙 1.25g 华兰生物 388 360 7.78% 静丙 2.5g 华兰生物 688 600 14.67% 狂免 200IU 同路生物 198 148 33.78% 狂免 200IU 远大蜀阳 168 148 13.51% 乙免 100IU 华兰生物 198 137 44.07% 乙免 100IU 同路生物 140 135 3.7% 乙免 200IU 华兰生物 298 234 27.
12、55% 数据来源：联众医药网，西南证券整理 医药行业动态跟踪医药行业动态跟踪 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明投资评级说明 公司评级公司评级 买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 增持：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 1
13、0%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-10%以下 行业评级行业评级 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不
14、存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态
15、。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明 出处为“西南证券” ，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本
16、公司将 保留向其追究法律责任的权利。 医药行业动态跟踪医药行业动态跟踪 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 上海上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼 邮编：200120 北京北京 地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼 邮编：100033 重庆重庆 地址：重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼 邮编：400023 深圳深圳 地址：深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域区域 姓名姓名 职务职务 座机座机 手机手机 邮箱邮箱 上海上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyis
