脱敏治疗市场龙头

《脱敏治疗市场龙头》由会员分享，可在线阅读，更多相关《脱敏治疗市场龙头（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告上市公司新股简评证券研究报告上市公司新股简评 脱敏治疗市场龙头脱敏治疗市场龙头 脱敏治疗市场龙头。脱敏治疗市场龙头。我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业，主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。2012 年公司粉尘螨滴剂在国内市场的占有率为 61.27%，国内排名第一，领先外资竞争企业。 脱敏治疗市场，特别是尘螨脱敏治疗药物潜力巨大。脱敏治疗市场，特别是尘螨脱敏治疗药物潜力巨大。过敏

2、性疾病是当前世界性的重大卫生学问题。2008-2012 年，我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速从2008 年的0.85 亿元增长至2012 年的 3.34 亿元，年复合增长率为 40.78%，远高于过敏性疾病用药总体增速；南方所预计，到 2015 年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到 13.70 亿元。 募投项目解决产能瓶颈，提升公司盈利水平。募投项目解决产能瓶颈，提升公司盈利水平。年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目有助于解决目前公司核心产品的产能瓶颈，项目达产后总产能将达到 420 万支。 按照发行 1000 万股新股估算，13-15 年摊薄后 EPS 为 0.69、0.86和 1.

3、04 元。 参考同类可比上市公司估值水平， 按照 2014 年 20-30倍 PE 考虑，我们认为上市合理价格 17-26 元。 预测和比率预测和比率 2012A 2013F 2014F 2015F 营业收入（百万） 148 199 263 341 营业收入增长率 43% 35% 32% 30% 净利润（百万） 54 69 86 104 净利润增长率 45% 28% 25% 21% EPS（元） 0.54 0.69 0.86 1.04 P/E 38 34 27 22 P/B 11.4 9.5 7.5 6.0 EV/EBITDA 48 33 22 17 林柏川林柏川 010-85130229

4、执业证书编号：S1440513010003 发布日期： 2014 年 1 月 9 日 预计上市合理价格： 17-26元 发行数据发行数据 table_ipo 发行价格（元） 00.00 发行规模（万股） 0.00 发行后总股本（万股） 0.00 发行方式 网上发行,网下配售 发行日期 2014-01-08 上市日期 主承销商 海际大和证券有限责任 公司 主要股东 浙江我武管理咨询有限公司 70.56% 募股资金投向 募股资金投向 table_capitalinvest 项目名称 金额（万元） 年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目 11427 变应原研发中心技术改造项目 4429 营销网络扩

5、建及信息化建设项目 3095 总金额 18952 我武生物(300357) 我武生物(300357) 1 上市公司新股简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 我武生物我武生物 请参阅最后一页的重要声明 公司背景 公司背景 浙江我武生物科技股份有限公司是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业，主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。公司主营产品包括“粉尘螨滴剂” 、 “粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。其中， “粉尘螨滴剂”为舌下含服脱敏药物，用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗；用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎和过

6、敏性结膜炎脱敏治疗的临床试验正在进行中； “粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”用于点刺试验的体内诊断生物制品，辅助诊断因粉尘螨致敏引起的 I 型变态反应性疾病。公司是目前市场第一家上市的变应原制品企业（唯一的本土企业） ，也是国内唯一能够提供舌下含服脱敏药物的企业，在行业市场中拥有明显的先发优势和领先优势。2012 年公司粉尘螨滴剂在国内市场的占有率为 61.27%，国内排名第一，领先外资竞争企业。 本次发行前，公司总股本 9000 万股，本次公开发行不超过 3000 万股，占发行后总股本的比例不低于 25%。控股股东为我武咨询，实际控制人胡赓熙和 YANNI CHEN（陈燕霓）夫妇间接控制公司 70

7、.56%的股份。本次发行不超过 3000 万股， 其中公司股东发售股份数量不超过 2000 万股， 募集资金 18952.45 万元； 股东我武咨询、东方富海、利合投资、德东和投资将按照所持公司股权比例，等比例转让各自所持股份。 图图 1：我武生物发行前股权结构：我武生物发行前股权结构 资料来源：招股说明书，中信建投研发部 公司主要产品为“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒” 。 “粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，该产品用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎和过敏性结膜炎脱敏治疗的临床试验正在进行中。 “粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”属于体内诊断用生物制品，用于点刺

8、试验，辅助诊断因粉尘螨致敏引起的型变态反应性疾病。 2 上市公司新股简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 我武生物我武生物 请参阅最后一页的重要声明 表表 2：公司主要产品类别：公司主要产品类别 产品产品 商品名商品名 批准文号批准文号 规格规格 适应症适应症 粉尘螨滴剂 畅迪 国药准字S20060012 粉尘螨滴剂 1 号：蛋白浓度 1g/ml； 粉尘螨滴剂 2 号：蛋白浓度 10g/ml； 粉尘螨滴剂 3 号：蛋白浓度 100g/ml； 粉尘螨滴剂 4 号：蛋白浓度 333 g/ml； 粉尘螨滴剂 5 号:蛋白浓度 1000g/ml 用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、

9、过敏性哮喘的脱敏治疗。 粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒 畅点 国药准字S20080010 粉尘螨点刺液的蛋白浓度为 1.0mg/ml； 阳性对照的磷酸组胺浓度为 1.70mg/ml； 阴性对照仅含甘油和生理盐水 用于点刺试验，辅助诊断因粉尘螨致敏引起 I 型变态反应性疾病。 资料来源：招股说明书，中信建投研发部 报告期内，公司在变应原治疗产品和变应原体内诊断两方面积极进行新项目研发，力求进一步强化在此领域内的领先地位。目前公司已经着手研发黄花蒿粉滴剂 （目标北方花粉过敏源脱敏市场，与现有粉尘螨产品互补）等新产品的研发，预计新产品的上市将充实公司产品线，成为新的增长点。 表表 1：我武生物产品研发进展

10、：我武生物产品研发进展 研发产品名称研发产品名称 类型类型 进展情况进展情况 预期目标预期目标 尘螨合剂 变应原治疗产品 二期临床试验阶段 用于尘螨过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏治疗 黄花蒿粉滴剂 变应原治疗产品 一期临床试验阶段 用于蒿属花粉过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘等过敏性疾病的脱敏治疗 皮炎诊断贴剂 变应原体内诊断产品 已申请药物临床试验批件 用于型变态反应引起的接触性皮炎诊断 户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒 变应原体内诊断产品 已完成特异性和灵敏度临床试验 用于点刺试验,辅助诊断因户尘螨致敏引起的 I 型变态反应性疾病 多指标变应原体内皮肤点刺诊断试剂盒 变应原体内诊断产品 临

11、床前研究 用于点刺试验,辅助诊断型变态反应性疾病 粉尘螨滴剂 变应原治疗产品 开展特应性皮炎二期临床试验 用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎与过敏性结膜炎的脱敏治疗 资料来源：wind，中信建投研发部 受益于行业的景气，公司近年收入和净利润呈现同步快速增长的趋势，毛利率一直稳定在 95%附近，市场占有率一直稳居第一。0913Q1-3，公司营业收入分别为 3741 万元、5933 万元、10318 万元、14752 万元、8765 万元，09-12 复合增速 58%；0913Q1-3，公司净利润分别为 1051 万元、1841 万元、3726 万元、5377 万元、3152 万元，09-12 复合增

12、速 72%。10-12 年，公司“粉尘螨滴剂”在同类产品中的市场占有率分别为 45%、57%、61%，市场占有率逐步提升，位居第一。 3 上市公司新股简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 我武生物我武生物 请参阅最后一页的重要声明 图图 2： 09-13Q1-3 公司营业收入增长情况公司营业收入增长情况 图图 3：09-13Q1-3 公司净利润收入增长情况公司净利润收入增长情况 资料来源：Wind 中信建投研发部 资料来源：Wind 中信建投研发部 图图 4：09-13H1 公司研发投入公司研发投入 图图 5：09-13H1 公司经营效率公司经营效率 资料来源：Wind

13、 中信建投研发部 资料来源：Wind 中信建投研发部 表表 3：国内脱敏治疗市场主要企业的收入及市场份额情况：国内脱敏治疗市场主要企业的收入及市场份额情况 排名排名 产品产品 企业企业 市场占有率市场占有率 2010 2011 2012 1 畅迪粉尘螨滴剂 我武生物 45.28% 57.45% 61.27% 2 安脱达屋尘螨变应原注射液 ALK 公司 47.23% 35.48% 32.09% 3 阿罗格螨变应原注射液 Allergopharma 公司 7.49% 7.07% 6.64% 合计 100% 100% 100% 资料来源：招股说明书，中信建投研发部 行业分析 行业分析 过敏性疾病是当

14、前世界性的重大卫生学问题，此类疾病包括过敏性哮喘、过敏性鼻炎等，是临床上的常见病、多发病。过敏性疾病患病率高危害严重，而其中的呼吸道过敏的危害尤甚。2011 年，WHO 认为世界范围4 上市公司新股简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 我武生物我武生物 请参阅最后一页的重要声明 内有 10%-30%的成人和 40%的儿童受过敏性鼻炎的影响，过敏性鼻炎的患者总数达到 4 亿人，哮喘人数也达到3 亿人之多，到 2025 年将达到 4 亿，每年约 25 万人死于哮喘。 数据显示，2004 年我国内地、港澳台地区、蒙古国的平均哮喘率约为 2.1%，哮喘患者 2780 万人，国内

15、哮喘患者中，过敏性哮喘患者约占 57.3%-82.3%；2005 年城镇人口中过敏性鼻炎患者可达 6000 万以上；儿童的过敏性疾病患病率总体高于成人。随着社会工业化程度的提高，过敏性疾病的患病率也将持续上升，我国的过敏性疾病用药总体市场以较快速度发展，2008-2012 年复合增长速度为 18.51%。2012 年总体市场规模为达到 126.18 亿元，同比增长 17.72%。 2008-2012 年， 我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速从 2008 年的 0.85 亿元增长至 2012 年的 3.34 亿元，年复合增长率为 40.78%，远高于过敏性疾病用药总体增速；南方所预计，到 20

16、15 年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到 13.70 亿元。 图图 6：08-12 年我国尘螨脱敏药物市场年我国尘螨脱敏药物市场 图图 7：08-12 年我国过敏性疾病用药市场规模年我国过敏性疾病用药市场规模 来源：公司年报，中信建投研发部 来源：公司年报，中信建投研发部 5 上市公司新股简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 我武生物我武生物 请参阅最后一页的重要声明 募股资金项目分析 募股资金项目分析 本次募集资金用于以下 3 个主营业务相关的项目： 表表 4：公司主要产品类别：公司主要产品类别 序号 项目名称 总投资（万元） 投资进度（万元） 第一年 第二年 第三年 项目备案情况 经德清县 1 年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目 11,427.52 5,530.24 5,897.28 - 发展改革和经济委员会备案，备案号为：德发改经济开备