秋风萧瑟,工业品或将

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1、中辉队：秋风萧瑟工业品将持续低位震荡 秋风萧瑟，工业品或将秋风萧瑟，工业品或将 持续低位震荡持续低位震荡 中辉期货中辉期货队队 毛渊龙毛渊龙、王维芒王维芒、贾晖贾晖 021021- -6028166028162222 中辉队：秋风萧瑟工业品将持续低位震荡 秋风萧瑟，工业品低位震荡 在过去的一年半的时间内，国内资本市场出现了许多事情。国内股市热情在今年五月在各种“故事”的影响之下，达到了非理性的“繁荣”的顶峰，之后被一个查配资的“针刺”捅破。国内股市的地震引发市场信心大挫，商品市场大幅波动，国际商品市场联动，尤其是工业品频频齐涨齐跌。 一、工业品齐涨齐跌的逻辑一、工业品齐涨齐跌的逻辑 受中国四万

2、亿财政刺激计划及美元宽松周期叠加影响，大宗商品尤其是与经济周期密切相关的工业品在 2011 出现了价格波峰， 之后随着美元进入加息周期及中国经济扩张后遗症的处理，使得商品从此步入漫长的已持续四年的熊市，尤其是工业品时间节点和节奏基本类同。 就供需面来讲，工业品价格变动主要取决于需求，进而表现为经济周期的波动：经济周期上升阶段，需求增加明显，价格上升。经济收缩阶段，需求下降，价格下跌。从下面四张图中可见一斑。中国经济主要指标 PPI 与工业增加值与工业品的价格同涨同跌。年初至今商品影响已经脱离品种基本面均受宏观面尤其是中国经济数据放缓的影响下走弱。 中辉队：秋风萧瑟工业品将持续低位震荡 二、宏观

3、主导寒冬持续多时，短期有弱复苏脉冲二、宏观主导寒冬持续多时，短期有弱复苏脉冲 由于原油及相关工业品的价格波动周期与中国经济走势趋同， 本部分内容主要从中国数据、美元指数原油等方面简述，其对工业品价格的影响。 1、中国经济或存在、中国经济或存在预期预期弱复苏脉冲弱复苏脉冲 8 月官方制造业 PMI 为 49.7%，不仅较上月回落 0.3 个百分点，也跌破荣枯线，表明制造业活动持续萎缩，经济下行压力仍较大。但是工业数据，小幅回升，重要工业品产量均有反弹 。 工业增加值同比回升 0.1 个点，环比季调回升 0.2 个点。制造业增加值 8 月同比增速回升到 6.8%，由于制造业与工业增加值总体的走势一

4、向高度统一， 可以认为这是工业生产有一定回暖的信号，不过仍需观察后续数据以确认是否已走出低位。 18 月城镇固定资产投资累计同比增速为 10.9%， 预期 11.2%， 前值 11.2%， 继续跌破 11%的红线， 市场预期的回升转暖仍未到来。 制造业投资累计同比增速已跌破 9% （8 月数值 8.9%） 。地产市场前期销售的继续上行动能不足，未能有效支撑投资意愿复苏，18 月地产投资累计同比增速相较前值回落 0.8%；基建高增速仍力撑整体，随着稳投资措施不断落地，1-8 基建投资累计同比增速相较前值提高了 0.2%。 总体来看，局面依然严峻，三季度相关数据或继续震荡寻底，但个别数据有回暖迹象

5、，或存在弱复苏脉冲预期，工业品或受影响波动较大。 2、美联储、美联储 9 月暂不加息对工业品市场影响月暂不加息对工业品市场影响 9 月 18 日美联储议息会议保持货币政策不变，整体会议基调偏：鸽派，全球经济和金融市场的动荡以及原油市场的压力导致美联储不急于加息，美元和美国国债收益率大幅跳水。 联储对全球环境的担忧上升。这对于大宗商品市场来讲并不是坏事，一方面美元指数没有上涨意味着大宗商品市场暂时少了美元计价贸易环境之下美元上涨对于大宗商品的压力。另一中辉队：秋风萧瑟工业品将持续低位震荡 方面，美元不加息减少资金向美国回落，为中国等新兴经济国家实行宽松政策留有余地。 图为中证工业指数、图为中证工

6、业指数、wind 化工指数与美元指数走势关系图。化工指数与美元指数走势关系图。 显而易见，美元指数与工业品之间具有明确的负相关性，一方面由于商品处于长达四年的历史低位， 另一方面美元不加息减少对大宗商品的压力。 所以从这方面来商品将继续震荡筑底。 寒冬已经持续多时，短期或有弱复苏脉冲，整体上来看，工业品将会在未来较长时间处于底部宽幅震荡。 三、工业品将长期处于底部宽幅震荡阶段三、工业品将长期处于底部宽幅震荡阶段 1、原油供给增加需求低迷、原油供给增加需求低迷 原油在产业链中的位置决定了原油对 PP 及 LLDPE、铁矿等大宗商品未来走势的影响。 六七月份全球原油产量继续创造历史记录，各大生产国

7、埋头生产争夺市场。OPEC 总体产中辉队：秋风萧瑟工业品将持续低位震荡 量仍在增加，7 月产量达 3120 万桶/ / 天，创下 35 个月新高，同比增长个月新高，同比增长3.86% 。其中沙特和伊拉克近期的产量增加比较明显，沙特 7 月原油产量为 1025 万桶/天，创下历史记录。 8 月份沙特原油日产量为 1026 万桶仍处于历史高位， 与沙特维护市场份额的战略保持一致。 全球原油消费增速没有太大变化， 依然保持在 1% 。 七月份原油消费量为 9412 万桶/天，同比增长 0.73%。同比增速低于原油产量。南美和亚洲增速放缓，欧美增速略有回升，中国原油消费增速放缓且短期难见起色。 2、工

8、业品需求放缓供给不减，低、工业品需求放缓供给不减，低迷态势或持续迷态势或持续 1）塑料）塑料 PP 供应维持稳步增长，终端需求冷清供应维持稳步增长，终端需求冷清 2015 年前 7 个月国内 LLDPE 供应量维持稳步增长的格局， 供应量为 454.45 万吨， 同比增加12.4%，月均增速达 12.94%，较去年同期月均 11.9%有一定的扩张。不断加快的增长趋势成为塑料市场供应过剩的一大压制因素。进口供应来看，据最新海关统计，2015 年 7 月份聚乙烯进口量 79.29 万吨， 累计总数量为 576.33 万吨。 2014 年 7 月进口量环比增加 6.90%， 同比增加 3.84%，累

9、计进口量同比增加 4.38%。七月至八月，部分前期检修的装臵重新投产投产，以目前已知的各企业的检修计划及对实际进行检修的企业的统计来看，8 月期间尽管上旬开工率有暂时的下降，但聚乙烯开工率呈上升态势。聚丙烯的开工率呈震荡状态，但也高于 6 月及 7 月。 从下游消费看，9-10 月是聚乙烯棚膜的消费旺季，而聚丙烯市场由于下游主要是编制制品消费，季节性表现不如聚乙烯的季节性表现明显。8、9 月份正是我国塑料下游下游备货的传统旺季，而今年受上游原材料和现货价格下滑影响，旺季不明显，但由于石化降价出货，目前塑料上下游整体库存水平不高。而 PP 库存由于此前库存较高，虽然 6、7 月出现减少，目前库存

10、水平依旧较高。但整体而言，目前塑料和 PP 的库存都高于去年同期，尤其是 PP。 总而言之，供给端市场开工回升至高位，市场货源供给趋于稳定。需求端下游市场虽已进中辉队：秋风萧瑟工业品将持续低位震荡 入传统原料备货期，但当前经济下行压力较大，需求面表现难以跟进。 2）铁矿石反弹或高段落）铁矿石反弹或高段落 7 月至今，相比于其他黑色系品种而言，铁矿石表现相对强势，反弹明显。但是在大商所期货周线行情上来看铁矿石自 2013 年 10 月上市以来单边行情表现明显，上方压力明显。 2015 年国际四大矿山基本都在增产， 发货量增加。 二季度四大矿山的铁矿石产量总和， 同比增加 1530 万吨，增幅为

11、6.0%，季度环比增长 8.3%。其中力拓、必和必拓的新增项目都将在第三季度投产。 同时， 二季度我国港口的铁矿石库存一直处在低位(周均库存量在 8260 万吨)。因此三季度，国际矿山企业将向国内输送更多的矿石。 因钢厂库存较少， 加之 9 月阅兵预期影响， 钢企拿货意愿较强， 市场成交较为活跃，但随着港口现货到港资源增加涨幅收窄， 港口发运量也相应降低。在港口库存维稳回升、钢厂减产预期增大的双重影响下，铁矿石市场恐持续承压，预计未来铁矿走势或以波动下调为主。 总体上来看，6 月以来，前期纷纷回升的国内外大宗商品价格普遍企稳后回落，原油、铁矿石、塑料凳等大宗商品价格纷纷接近或达到前期低点。8

12、月人民币骤贬使得供过于求的大宗商品又添下行压力。近期数据表现不佳，恐将加剧全球经济不景气担忧，加上汇率波动带来的不确定因素增加，将使国际油价继续承压，大宗商品价格将延续底部盘整格局态势。受国际大宗商品价格持续下跌的影响， 国内生产资料价格走势无力形成稳步向上态势， 最终所谓底部的产生一定是大量的上中下游，产业链中下游破产倒闭、中游收购并购、上游收购的完成，相比以前不同的是，美元暂不加息对商品的压力作用减弱，工业品价格预计将持续低位震荡。 四、交易品种选择及交易思路四、交易品种选择及交易思路 综上分析，当前工业品熊市行情不变，我们所选择的相关工业品以做空为主，做多为辅。 虽然大宗商品尤其是工业品的走势是趋同的，但是每个品种在产业链的位置不同，对市场变化影响的敏感性和节奏或有不同，所以不同品种区别对待。在经济形势严峻的背景下，资本市场对消息面的消化极度敏感，自此系统性风险较大，所以我们在进行交易时，多品种两个方向同时对冲减少系统性风险，总体方向上以净空为主。 风险控制，风险控制，通过测算我们认为单品种按照合约点位的 1.2%设置止损比较合理，比如塑料，目前的止损点位是 100。