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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 行业跟踪|汽车 证券研究报告 汽车及汽车零部件行业汽车及汽车零部件行业 4 月月报：狭义乘用车月月报：狭义乘用车销量增速提升，销量增速提升，商用车销量商用车销量小幅正增长小幅正增长 3 月汽车行业销售约 244.0 万辆，同比上升 8.9%。狭义乘用车销量为 196.6万辆，同比上升 12.6%；商用车销售 38.4 万辆，同比上升 3.7%。 汽车行业整体跑赢大盘，估值上升汽车行业整体跑赢大盘，估值上升 3 月汽车板块整体上涨 19.5%，跑赢沪深 300 指数（上涨 11.8%）7.7 个百分点。整车、汽车零部件板块 P
2、E、PB 估值较 2 月均有所上升。 汽车行业：狭义乘用车增速汽车行业：狭义乘用车增速提升提升，商用车，商用车销量小幅正增长销量小幅正增长 乘用车：狭义乘用车增速提升至 12.6%。细分市场来看，SUV、MPV 维持较高增速，分别为 46.2%、47.3%；轿车、微客销量同比分别下降 3.2%、13.7%。 商用车：中重卡销量同比上升 7.4%，轻卡同比下降 0.3%；大中客同比上升 12.9%，其中大中型公交客车销量同比上升 20.0%，核心利润点的座位客车销量同比上升 8.2%。 中重卡行业销量逐渐恢复符合我们预期，其原因主要在于：1、国家政策基调开始更重视稳增长，重卡与宏观经济相关；2、
3、与投资有关的自卸车 15 年占销量比重仅约 16%（高点约 40%） ，已经接近美国 13%的比重，对整体的拖累影响已经不大；3、国四排放升级导致的成本上升逐渐被消化；4、15 年重卡的库存策略是谨慎的，渠道库存的问题已经不大。 汽车行业关键指数汽车行业关键指数 1.广发汽车原材料成本指数：3 月汽车原材料成本指数同比下降 15.6%，环比提高 11.6%，其中轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降 15.9%、17.9%。 2.气柴价格指数：以我们统计的 21 个省市为代表，3 月全国气柴价格比为79.1%，较上月略有上升。其中，气柴比高于 70%的省市有 16 个，65-70%之间有 0 个
4、，60-65%之间有 2 个，低于 60%的有 3 个。除气柴价格比外，地方性补贴政策和燃气补贴是否出台是影响天然气汽车需求的另一关键因素。 投资建议投资建议 汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位，反映了过多无法兑现的悲观预期，利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。从周期复苏的角度来看，重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车；其他细分子领域我们推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。 另外， 国企改革仍将是贯穿 2016 年的主线， 我们推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、ST 夏利、中
5、国汽研。 风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2016-04-29 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 张张 乐乐 S0260512030010 021-60750618 分析师：分析师： 闫俊刚闫俊刚 S0260516010001 021-60750621 相关研究：相关研究： 汽车及汽车零部件行业:3 月月报：狭义乘用车、商用车销量均小幅正增长 2016-03-30 汽车及汽车零部件行业 2 月月报： 狭义乘用车销量表现良好，商用车同比微降 2016-02-29 汽车及汽车零部件行
6、业:2016年年度投资策略： 充满机会的一年 2015-12-16 联系人： 唐晢 021-60750621 -40%-17%6%29%2015-042015-082015-122016-04汽车沪深300识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2222 行业跟踪|汽车 目录索引目录索引 核心观点核心观点 . 4 行业基本面基本平稳 . 4 投资建议：传统及新兴行业皆有机会，低估值蓝筹迎配置良机 . 4 行业行业整体跑赢大盘，整体跑赢大盘，3 月估值上升月估值上升 . 6 3 月汽车板块整体上涨，跑赢大盘 7.7 个百分点 . 6 整车板块、零部件板块估值均上升 . 7 宏
7、观经济宏观经济未见明显复苏未见明显复苏 . 8 3 月汽车：月汽车：狭义乘用车、商用车增速均上升狭义乘用车、商用车增速均上升 . 11 乘用车：3 月狭义乘用车销量增速提升 . 12 商用车：3 月销量小幅正增长 . 14 行业相关运营指标行业相关运营指标. 17 原材料成本同比下降，环比提升 . 17 3 月气柴比略有上升 . 18 3 月成交均价小幅下降，优惠力度上升 . 19 投资建议：投资建议：传统及新兴行业皆有机会，低估值蓝筹迎配置传统及新兴行业皆有机会，低估值蓝筹迎配置良机良机 . 20 风险提示风险提示 . 21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2222
8、 行业跟踪|汽车 图表索引图表索引 图 1：汽车整车行业市盈率 . 8 图 2：汽车整车行业相对市盈率 . 8 图 3：汽车整车行业市净率 . 8 图 4：汽车整车行业相对市净率 . 8 图 5：广义货币 M2 总额（万亿元/左轴）及增速（轴） . 9 图 6：CPI 指数月度值（%） . 9 图 7：新增人民币贷款量（万亿元/左轴）及增速（右轴） . 10 图 8：城镇固定资产新开工投资额累计值（万亿元/左轴）及累计增速（右轴） . 10 图 9：工业增加值同比变动情况（%） . 10 图 10：全社会发电量（亿千瓦时/左轴）及增速（右轴） . 10 图 11：两 PMI 指数（%）变化情况 . 10 图 12：大中客销量（辆）及增速情况 . 15 图 13：座位客车销量（辆）及增速情况 . 15 图 14：客车（含轻客）分区域销量增加情况 . 16 图 15：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况 . 16 图 16：广发汽车原材料综合价格指数 . 17 图 17：轿车原材料成本指数 .
