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1、Finance第十二章第十二章货币需求、货币需求、 货币供给与货币均衡货币供给与货币均衡宋晓玲宋晓玲郑州大学商学院郑州大学商学院第十二章货币需求、货币供给与货币均衡1货币需求理论的发展货币需求理论的发展 2 2 货币需求的面面观货币需求的面面观 3 3货币供给及其口径货币供给及其口径 4 4货币供给的控制机制货币供给的控制机制 5 5 财政收支与货币供给财政收支与货币供给 6 6货币均衡与市场均稀货币均衡与市场均稀 7 7我国对均衡境界的追求和理论探索我国对均衡境界的追求和理论探索第一节 货币需求理论的发展 前人的货币需求思想前人的货币需求思想 1. 中国古代的货币需求思想1. 中国古代的货币
2、需求思想 管子：“币若干而中用？”2. 按每人平均铸币多少即可满足流通需要，一直是中国控 制铸币数量的主要思路2. 按每人平均铸币多少即可满足流通需要，一直是中国控 制铸币数量的主要思路 直至建国前夕，在有的革命根据地议论钞票发行时，仍然有人均多少 为宜的考虑第一节 货币需求理论的发展 古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论1. 西欧，许多古典经济学家早就注意到货币流通问题，并多方 面理论分析古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论1. 西欧，许多古典经济学家早就注意到货币流通问题，并多方 面理论分析如货币数量论，商品流通决定货币流通的观点2. 马克思关于流通中货币量的分析，后人多用“货币必
3、要量” 表述2. 马克思关于流通中货币量的分析，后人多用“货币必要量” 表述 假设条件是完全的金流通。基本公式： 古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论 3. 两个极其重要的理论前提：古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论 3. 两个极其重要的理论前提： 商品带着价格进入流通 经济中存在着足够黄金贮藏4. 马克思进而分析纸币流通条件下货币量与价格的关系：4. 马克思进而分析纸币流通条件下货币量与价格的关系： 在纸币为惟一流通手段的条件下 商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌第一节 货币需求理论的发展1. 在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯1. 在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯以M 为
4、一定时期内流通货币的平均数量V 为货币流通速度P 为各类商品价格的加权平均数T 为各类商品的交易数量MVMVPTPT2. 三个经济变量中2. 三个经济变量中 M 是外生变量 V 由于制度性因素在短期内不变，可视为常数 交易量T 对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定 只有P 和M 的关系最重要：P 的值特别是取决于M 数量的变化第一节 货币需求理论的发展费雪方程式费雪方程式 费雪方程式 3. 费雪方程式虽然关注的是费雪方程式 3. 费雪方程式虽然关注的是M M对对P P的影响，但是反过来 从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：的影响，但是反过来 从这一方程式中也能导出一定价
5、格水平之下的名义货币需求量：PTVPTMV14. 费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响第一节 货币需求理论的发展 欧文费雪学派的理论贡献-小结*欧文费雪学派的理论贡献-小结*发展了以交易为基础的货币需求理论 对实际余额的需求同实际收入呈正比例，对利率波动不具有敏感性 费雪的这个理论蕴含着这样的观点：货币速度即货币周转率是个常数 这就产生了货币数量论，其内容是总支出仅仅决定于货币数量的变动第一节 货币需求理论的发展第一节 货币需求理论的发展1. 剑桥学派研究货币需求时，重视微观主体动机1. 剑桥学派研究货币需求时，重视微观主体动机经济体系中的个人对货币的需求实
6、质是选择以何种方式保持资产2. 每个人决定持有货币多少，有种种原因2. 每个人决定持有货币多少，有种种原因但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系对整个经济体系来说，也是如此M Md dkPYkPY剑桥方程式剑桥方程式第一节 货币需求理论的发展 费雪方程式与剑桥方程式的差异 1. 货币职能费雪方程式与剑桥方程式的差异 1. 货币职能 费雪方程式强调的是货币的交易手段功能 剑桥方程式则重视货币作为一种资产（也就是作为储存价值）的功能2.流量与存量2.流量与存量费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度剑桥方程式从保有资产存量角度考虑货币需求，重视存
7、量占收入的比例3. 宏观与微观3. 宏观与微观 费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格 剑桥方程式从微观角度分析，认为人们对保有货币有满足程度的问题 保有货币要付出代价，这就要在利益权衡中决定货币需求 因而在剑桥方程式中，利率的作用成为不容忽视的因素之一第一节 货币需求理论的发展 古典剑桥学派的贡献-小结*古典剑桥学派的贡献-小结*试图回答个人要持有多少货币的问题也认为对实际余额的需求是与实际收入呈正比例但与费雪的分析不同的是，没有排除利率对货币需求的影响古典学派的货币速度实际上可视为常数的观点与实际不相符 凯恩斯的货币需求分析1. 三种动机：凯恩斯的货币需求分析1. 三种动机：交易
8、动机、预防动机和投机动机交易动机、预防动机和投机动机将其归结成流动性偏好理论2. 投机动机分析最有特色的部分2. 投机动机分析最有特色的部分除交易需要和应付意外支出外，还为了储存价值或财富3. 用于储存财富的资产有二：货币与债券3. 用于储存财富的资产有二：货币与债券 货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产 但持有债券两种可能：价格下跌或上升 债券价格下跌到持有债券收益为负，持有货币优于持有债券，货币需求增加 反之，债券的持有量则会增加，货币需求减少4.债券价格、利率与货币需求关系4.债券价格、利率与货币需求关系 债券价格取决于利率，微观主体预期利率下降，债券价格将上升，多持债券 反
9、之，多持货币 因此，投机性货币需求同利率负相关第一节 货币需求理论的发展 凯恩斯的货币需求分析 5. 由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于凯恩斯的货币需求分析 5. 由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平收入水平 投机动机对利率及关于利率未来动向的预期极为敏感 蕴含观点：货币速度很不稳定，不能视为常数 凯恩斯的货币需求函数如下：凯恩斯的货币需求函数如下：M MM M1 1M M2 2L L1 1( (Y Y )L L2 2( (r r) 6. 式中的) 6. 式中的L L1 1、L L2 2，是作为“流动性偏好”函数的代号 凯恩斯也常用“流动性”指货币，是作为“流动性偏好”函数的
10、代号 凯恩斯也常用“流动性”指货币第一节 货币需求理论的发展 后凯恩斯学派对货币需求理论的发展 1.发展一:交易性和预防性货币需求也是利率函数后凯恩斯学派对货币需求理论的发展 1.发展一:交易性和预防性货币需求也是利率函数即：利率对货币需求的交易、谨慎以及投机成分都很重要2.发展二：资产选择假设的突破2.发展二：资产选择假设的突破 凯恩斯论证投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券 然而，即使社会财富只有货币和债券，微观主体往往既持有货币，又持有债 券，只是比例变动 此外，人们并非只考虑收益，还要考虑风险 全面权衡利弊得失，找出持有货币和债券的最佳比例关系 从而引出多样化资产组合选择
11、理论第一节 货币需求理论的发展 凯恩斯学派的理论贡献-小结*凯恩斯学派的理论贡献-小结* 凯恩斯提出持有货币的三种动机，交易动机、谨慎（预防）动机和投机 动机 扩展了剑桥学派的理论观点 他将其归结成流动性偏好理论 货币需求的交易成分和谨慎成分同收入呈正比例，而货币需求的投机成 分则对利率及关于利率未来动向的预期极为敏感 这种结论蕴含观点：货币速度很不稳定，不能视为常数 后凯恩斯学派对凯恩斯的持有货币的三种动机进行了发展，使其更合理 认为利率对货币需求的交易成分、谨慎成分以及投机成分都很重要第一节 货币需求理论的发展 弗里德曼的货币需求函数 * 1.函数形式弗里德曼的货币需求函数 * 1.函数形
12、式为实际货币需求为实际货币需求2. 恒久性收入恒久性收入 y 是弗里德曼分析货币需求中提出概念是弗里德曼分析货币需求中提出概念 可理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入 货币需求与它正相关3. 弗里德曼把财富分为弗里德曼把财富分为人力财富人力财富和和非人力财富非人力财富两类两类 人力财富很不容易转化为货币，占比越大，出于谨慎动机的货币需求越大 非人力财富占比越大，则货币需求相对越小 这样，非人力财富占个人总财富的比率w 与货币需求为负相关关系PMd/第一节 货币需求理论的发展 弗里德曼的货币需求函数4. 将货币作为不生利弗里德曼的货币需求函数4. 将货币作为不生利资产资产看待看待 而
13、弗里德曼考察的货币扩及M2 等大口径的货币诸形态 其中有相当部分，如定期存款，是有收益的物价变动率 也就是保存实物的名义报酬率 把物价的变动变量纳入货币需求函数，是通货膨胀的现实反映5. 强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理 论的一个特点5. 强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理 论的一个特点 恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定因而，货币需求也比较稳定dtdP P 1第一节 货币需求理论的发展 弗里德曼学派的理论贡献-小结 *弗里德曼学派的理论贡献-小结 *使用了与凯恩斯和古典剑桥经济学家一样的分析方法 将货币视做一种资产 运用资
14、产需求理论得出对货币的需求是持有货币的机会成本和恒久性收入的 函数 与凯恩斯不同，弗里德曼认为货币需求稳定，对利率变动不敏感 货币速度可预测的观点，导致了货币是总支出的主要决定因素的数量论结论第一节 货币需求理论的发展 货币需求理论的发展脉络* 1. 货币需求理论中所考察的货币货币需求理论的发展脉络* 1. 货币需求理论中所考察的货币 从金到摆脱金 从纸币到一切可称之为货币的金融资产 从不能带来收益的货币到可以带来收益的货币2. 考察思路2. 考察思路宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路始于剑桥学派思路把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求的出发点3. 仅从宏观角度考察，只是作为
15、购买手段和支付手段的货币3. 仅从宏观角度考察，只是作为购买手段和支付手段的货币 考察角度转向微观，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价 值职能的货币4. 从4. 从f f（Y）发展为（Y）发展为f f（Y Y，r r），并不断纳入更多的自变量），并不断纳入更多的自变量第一节 货币需求理论的发展物价上涨率预期（或计划）经济增长率增长率货币供给物价上涨率预期（或计划）经济增长率增长率货币供给或或PYM中国对货币需求理论的研究1.改革开放不久,提出公式：中国对货币需求理论的研究1.改革开放不久,提出公式：第一节 货币需求理论的发展2. 上世纪80年代前期提出后，曾引起争议 但在实际操作中
16、，往往引以为据2. 上世纪80年代前期提出后，曾引起争议 但在实际操作中，往往引以为据 中国对货币需求理论的研究 1.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提改变 必须引入与货币需求负相关的中国对货币需求理论的研究 1.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提改变 必须引入与货币需求负相关的货币流通速度货币流通速度2.目前实际使用公式：2.目前实际使用公式：第一节 货币需求理论的发展第二节 货币需求面面观 名义的需求与实际的需求 1.名义需求与实际需求的区别，在于是否剔除物价变动影响 通常分别由以下符号表示：名义的需求与实际的需求 1.名义需求与实际需求的区别，在于是否剔除物价变动影响 通常分别由以下符号表示：MdMd与2. 正确区分与2. 正确区分名义名义货币需求和货币需求和实际实际货币需求，有利于
