山东首富自办电厂：电力供应涉嫌输送利益2012 年 5 月，一则“山东首富自办电厂”的新闻将行事低调的张士平带进公众视野，其创富经历也成为舆论关注的话题早年让张士平声名鹊起的，是他曾领导一个小小的乡镇集体企业成长为如今全球最大的棉纺企业——魏桥创业但这并没有让张士平获得足以跻身“新财富 500 富人榜”的眩目财富此后，魏桥创业进入铝加工产业，2006 年 6 月，张士平将魏桥创业的铝业资产剥离，由其私人公司控制，并同时开始筹划铝业资产赴港红筹上市为了绕开“10 号文”对民企海外上市的限制，通过资本市场进一步放大家族财富，张士平大玩财技，进行了精心的布局和巧妙的财务安排2011 年，中国宏桥在港交所挂牌上市，张士平家族财富由此一夜暴增数百亿港元，一举成为山东首富，并晋身“2012 新财富500 富人榜”第五名2012 年 5 月，一则《山东首富自办电厂》的新闻引发广泛关注，报道称，山东滨州市邹平县魏桥创业集团打破国家电网公司的垄断，以低于国家电网 1/3 的价格对外销售电力低调的山东首富、魏桥集团掌门人张士平也由此走进公众视野研究张士平的创富史可以发现，从其纺织业到铝业，电力是支撑张士平产业核心竞争力的重要因素，而其通过电力打造这一竞争优势，并快速积累惊人财富的过程更耐人寻味。
山东魏桥创业集团(简称“魏桥创业”)是全球最大的纺织集团，2003 年 9 月 24 日，魏桥创业的核心子公司魏桥纺织(02698.HK)以 H 股方式在港交所挂牌上市，尽管此后掌门人张士平及其家族的持股比例达 32.4%，但以 2011 年 12 月 31 日收盘价计算，魏桥纺织仅给张士平家族贡献了 12 亿元的财富张士平家族财富真正暴涨发生在其控制的中国内地第五大铝业公司—中国宏桥(01378.HK)登陆港交所之后依照 2011 年 12 月 31 日中国宏桥 4.17 港元/股的收盘价计算，张士平家族新增财富 169 亿元，由此晋级“2012 新财富 500 富人榜”第五名，并一举成为山东首富(图 1)中国宏桥上市前为张士平 100%控股的私人铝业公司，但鲜为人知的是，其起源于2006 年对魏桥创业铝业资产的剥离当时，乡镇集体企业邹平供销联合社控制着魏桥创业近 90%的股份，魏桥创业董事长张士平及其家族仅仅持有魏桥创业 5.86%的股权魏桥创业何以忍痛割爱，让张士平家族独享财富盛宴，这其中是否隐藏着特殊的玄机？张士平又如何为中国宏桥这样一个传统的铝业公司打造出高毛利率的形象，以至于其上市前夕的2010 年净利润达到惊人的 42 亿元，约是同期中孚实业(5.59,0.17,3.14%)(600595)、云铝股份(6.13,0.14,2.34%)(000807)、南山铝业(6.81,0.17,2.56%)(600219)、焦作万方(11.50,0.27,2.40%)(000612)、明泰铝业(12.12,1.10,9.98%)(601677)和东阳光铝(9.29,0.52,5.93%)(600673)净利润之和的 2.5 倍，而同期收入只是它们的 36%。
张士平又是如何绕过被民营企业家视为海外红筹上市“天堑”的“10 号文”，筹得巨额资金？要解开“宏桥”谜团，还得从张士平的创业开始缔造纺织巨头，个人财富增值有限缔造纺织巨头，个人财富增值有限张士平最初的声名，来自于其领导一家乡镇集体企业成长为全球最大的棉纺企业—魏桥创业亚洲棉王逆势成长，原始积累不足亚洲棉王逆势成长，原始积累不足 8 8 亿亿据报道，现年 66 岁的张士平于 1964 年参加工作，1981 年任邹平县供销联合社全资拥有的一家小型棉花加工厂厂长，由于经营有方，到 1984 年企业利润就跃居全国棉麻行业第一1989 年张士平开始建立纺纱厂，1994 年，他创建邹平县位桥棉纺织厂并任厂长，此时，纺织行业已进入连续 6 年全行业亏损的第二年位桥棉纺织厂在 1998 年改组为魏桥纺织集团(2003 年更名为魏桥创业集团)，由此拉开了成长为全球纺织业老大的扩张历程由于纺织业连年亏损，国家不得不在 1997 年开始下狠手限产压锭，前后合计的压锭数量约为 1000 万锭行业的寒冬对张士平而言却是难得的良机，1999 年，位桥棉纺织厂兼并山东滨州一棉，将产能扩大到 33 万锭，一举成为山东棉纺企业的龙头。
2003 年，国家实施宏观调控；2005 年，实行了 40 年之久的全球纺织品配额制度寿终正寝，先是美国三次限制中国纺织品进入数量，此后，欧盟设限威胁接踵而至面对国内外市场的不利因素，张士平继续逆势扩张其纺织帝国到 2007 年度 2 月，魏桥创业拥有近 650 万纱锭和 5 万多台织机，成了全球最大的棉纺织企业目前其旗下的魏桥纺织等多家企业共同组成一个从纺纱、织布到印染、服装、家纺的完整纺织产业链，被称为“亚洲棉王”从这一段创富经历看，张士平可谓中国第一代制造业富人的典型—他们往往胆略过人，通过洞察改革开放后出口行业成长的机遇，做大企业成为行业冠军但和他的同代人一样，由于企业是集体性质，张士平家族并没有实现太多的个人财富公开资料显示，邹平供销联合社在 2010 年 3 月前一直是魏桥创业的绝对控股股东，邹平供销联合社是集体性质，因此，尽管张士平在魏桥创业中声望无人能及，在 2007 年 11月邹平供销联合社改制前，张士平家族在魏桥创业中的直接持股比例仅为 5.86%，按 2006年 12 月 31 日魏桥创业集团净资产 125 亿元计算，其此时直接拥有魏桥创业的财富也不到8 亿元MBOMBO 之后仍然遗憾之后仍然遗憾就在魏桥纺织上市的 2003 年，MBO 成了中国企业家青睐的热词。
其中，荣智健通过曲线 MBO 成为中信泰富第二大股东，以 61.1 亿元财富坐上当年“新财富 500 富人榜”首富宝座此后，他的成功路径被广泛复制借由邹平供销联合社改制的机会，张士平家族也逐步获得了魏桥创业的控股权2007 年 11 月，邹平供销联合社进行改制，张士平家族在魏桥创业中的持股比例上升到了 36.04%，成为仅次于邹平供销联合社的第二大股东(图 2)到了 2010 年 3 月，邹平供销合作社改组成邹平供销投资有限公司(简称“邹平投资”)，张士平家族控股比例进一步提高，其直接和间接的持股比例高达 48.79%，一举成为魏桥创业的控股股东(张士平直接持有邹平投资 20%股份，代魏桥创业其他高管持有 5%的股份)由于纺织为成熟产业，成长性有限且竞争激烈，规模庞大的魏桥纺织不仅难以再持续快速成长，业绩还面临下滑，目前其市净率仅为 0.21 便是很好的佐证在魏桥纺织中，张士平家族的持股比例则为 32.4%，以魏桥纺织 2011 年 12 月 31 日收盘价计，这部分股权价值 12 亿元显然，要实现财富的与时俱进，张士平必须放眼其他方向好在魏桥创业早已于纺织之外发力另一产业—铝业，这为他的二次创富提供了运作平台。
剥离铝业资产上市，财富增长十倍剥离铝业资产上市，财富增长十倍张士平财富倍增，得益于中国宏桥的上市虽然中国宏桥上市前为张士平 100%控股的铝业公司，但鲜为人知的是，其来自于 2006 年对魏桥创业铝业资产的剥离当时，邹平供销联合社控制着魏桥创业近 90%的股份，张士平家族仅仅持有魏桥创业 5.86%的股权，那么，魏桥创业何以忍痛割爱，让张氏家族独享财富盛宴？这要从魏桥创业布局铝业之初说起未批先建，构筑铝产业链未批先建，构筑铝产业链纺织业的生产需要大量热能，为降低成本，许多企业都实行纺织、热电联产，魏桥创业也不例外由于山东煤炭资源丰富，早在 1999 年，魏桥创业就兴建了自备热电厂，2002 年 12 月，又合资成立了装机容量为 108 万千瓦的滨州魏桥热电有限公司(2006 年 5 月更名为山东魏桥铝电有限公司)有了电力保证，魏桥创业又不失时机介入了同样高耗能的铝业根据公开资料，2004 年，魏桥创业建成合计 15.6 万吨的电解铝生产线，到 2006 年，形成 25 万吨铝锭的生产能力2005 年 10 月，公司为充分利用其热电厂生产废料—废煤灰及剩余的热力资源，开始向电解铝的上游延伸，新上氧化铝生产线。
2006 年魏桥氧化铝设计年产能为 200 万吨，2007 年设计年产能达到 400 万吨，当时居于中国铝业(6.32,0.13,2.10%)集团和山东茌平信发集团之后，位列全国第三张士平将二次创富的方向确定为铝产业链，正应合了中国重工(4.87,-0.02,-0.41%)业化和城市化对电解铝的强劲需求，无疑是一个明智的选择在此前后，许多民企都纷纷进入铝业，试图分享电解铝及氧化铝的丰厚利润，其中代表是刘永行，他 2003 年投资百亿建成东方希望包头稀土铝业有限公司，生产电解铝，接着投资数十亿元于东方希望三门峡铝业公司，生产氧化铝值得一提的是，魏桥的氧化铝项目开建时并未取得环保部的批文，直到 2008 年 2 月 2日和 2009 年 9 月 1 日，其才取得环保部的完成检验批文在 2008 年 10 月，全国人大常委会副委员长陈至立作《环境影响评价法》实施情况的报告时，曾对魏桥铝电的氧化铝生产线“未批先建”点名批评经过几年不断在铝产业链的延伸，魏桥创业集团在 2006 年就形成了纺织与铝电齐头并进、互补互利的产业格局(表 1)，其纺织产业链中有香港上市公司魏桥纺织、山东位桥染织(后改名为山东宏桥)，铝业产业链中有魏桥铝电和魏桥铝业科技(图 3)。
2004-2006 年，随着国内纺织行业景气度的上升，其纺织和铝电业双双实现了快速增长，2006 年收入分别达到367 亿元和 137 亿元，相比 2004 年分别增长 150%和 94%就在这个时候，张士平完成了对魏桥铝电及位桥染织的收购，形成了新的、独自控股的铝业上市平台，并陆续收购魏桥创业的铝业资产，快马加鞭自建铝业设备同时，张士平开始谋求铝业资产的上市，中国宏桥招股书对这一过程进行了详细的描述密集签订股权转让协议，精心设计红筹上市结构密集签订股权转让协议，精心设计红筹上市结构2006 年 9 月 8 日生效的“10 号文”，将许多民营企业海外上市之路几乎隔断，但中国宏桥“兵贵神速”，在 2006 年 6 月不到半个月的时间内，签订了一系列密集的股权转让协议，依次对香港保恒俐(简称“保恒俐”)、山东宏桥和山东魏桥铝电进行股权变更和重组，迅速绕过“天堑”，完成了红筹上市结构的搭建，为其日后的境内资产收购扫清了法规障碍中国宏桥海外上市五步曲：中国宏桥海外上市五步曲：第一步：张士平控股香港公司保恒俐要搭建红筹结构，首先就要控制一家海外公司，香港保恒俐是张士平选中的目标公司保恒俐 1996 年就出现在魏桥创业的合作名单中，其于同年从另一个外资股东中大汇文手中接过了魏桥集团控股子公司山东宏桥 40%的股份，可以说张士平与保恒俐合作已久。
保恒俐股东是香港公民张乃梓和吴子良，中国宏桥招股书声称，此二人是独立第三方，但同时也是张士平的好友2006 年 6 月 2 日，张士平与张乃梓和吴子良签订股权转让协议，张士平由此控股香港保恒俐(图 4)第二步：香港保恒俐控股山东宏桥山东宏桥在重组前，魏桥创业和保恒俐各占 60%和 40%股份，2006 年 6 月 5 日，魏桥创业订立一项股份转让协议，转让山东宏桥 58%股权给保恒俐，完成转让后，山东宏桥股权由保恒俐持有 98%，另外 2%由魏桥创业持有(图 5)第三步：收购境内实体企业魏桥铝电魏桥铝电(简称“铝电”)是魏桥创业的铝业旗舰公司，其主体业务是氧化铝和电力，2006 年魏桥创业对铝电进行了连续的注资，最终铝电的注册资金由 2 亿元增加为 50 亿元，后经一系列的股权运作，2006 年 6 月 9 日，铝电所有股权作价 50 亿元被转让给了山东宏桥(图 6)第四步：境外重组后无障碍收购国内资产张士平为完成红筹上市，于 2010 年 2 月完成了境外重组，设立了多层次开曼及离岸公司(图 7)，并在 2010。