市场热点扩散助力业绩回升优质

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1、8 农银汇理基金管理有限公司免责声明农银汇理基金管理有限公司免责声明：本报告中的信息均来源与已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整 性不作任何保证， 不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。 本报告版权归农银汇理基金管理有限公司所有。 2017/09/21 NO.2017178 *旗下各基金净值详见公司网站。 市场热点扩散助力业绩回升市场热点扩散助力业绩回升 优质优质量化基金获青睐量化基金获青睐 今年上半年一度遇挫的主动量化型基金，于 6 月以来重回业绩提升的轨道。数据显示，截至 9 月 19 日，近 3 个月以来，绝大多数主动量化型基金均实现了正收益。业内人士分析，今年前几个月量化

2、基金表现不佳，主要原因在于“一九行情”下小市值因子失效，多数量化基金的投资组合在中小市值股票上均有所暴露。而近期市场热点逐步扩散，更适合量化模型捕捉市场机会。随着量化基金业绩的整体回暖，三季度以来，量化新基金的发行热度不断攀升，从中也可以看出资金逐步涌入的迹象。 业绩表现一扫颓势 近三个月以来的主动量化型基金表现，一扫今年前几个月的颓势。数据显示，截至 9 月 19 日，纳入统计的 89 只主动量化基金(A/C 份额分开计算，下同)，平均实现 7.34%的收益率，虽不及沪深 300 指数 7.84%的涨幅和中证500指数9.55%的涨幅， 但高于上证指数6.76%的涨幅。 更为重要的是，主动量

3、化型基金终于扭转了今年前期净值大幅回撤的局面。上述 89 只基金中，除 3 只医疗细分行业的产品受制于医疗健康行业的整体行情外，其余产品近 3 个月以来均实现正收益。 而在今年前 5 个月，随着监管部门对于并购重组和题材炒作的监管加强，以及 IPO 步入常态化阶段，中小盘股的外延价值迅速下降，A 股市场行情“一九分化”剧烈，大盘蓝筹崛起，中小创偃旗息鼓。除部分在中小市值股票上暴露较少的量化基金外，极端分化的市场行情使得大部分主动量化基金业绩陷入低谷。据财富证券统计，从业绩回报上来看，去年 12 月至今年 5 月底，量化基金复权单位净值增长率除今年2月出现正收益外其余月份持续告负，直到 6 月才

4、重新转正。 财数据显示， 今年以来， 66 只主动量化基金平均取得了 4.61%的收益率， 其中 40 只基金取得了正收益， 表现最好的量化取得了 27.64%的回报。 当然， 仍有 4 只基金的亏损幅度在 10%以上。 昨日国内行情回顾昨日国内行情回顾 指数名称指数名称 收盘收盘 幅度（幅度（%） 上证指数 3366.00 0.27 深证成指 11191.13 0.97 沪深 300 3842.44 0.27 上证国债指数 160.63 0.00 vip 客服电话： 4006895599 公司网址： www.abc- 客服邮箱： serviceabc- 公司地址： 上海市浦东新区银城路 9

5、号农银大厦 50 层 邮编： 200120 热点扩散助力业绩回升 对于近期量化基金的业绩回暖，基金公司投研人士表示，除了市场整体走强的因素外，也与近期市场热点的扩散有关。 某基金绝对收益部总经理表示，量化基金模型多是批量分散选股，当一个市场只有 10%的股票上涨时，量化产品的投资标的不可能只集中在为数不多的股票上，一旦没有重仓这些股票，产品表现自然不佳。目前市场比较均衡，热点分散且结构性机会不断，量化基金的模型就能重新发挥作用，因此许多产品的业绩明显回暖。 另一基金量化团队认为，近期市场热点轮动较快，量化模型持股分散，更适应目前的市场环境。同时，经历上半年的“一九行情”之后，诸多量化团队对模型

6、作出了一定修正，更加注重企业的内在价值及估值，调整后的模型比较适应下半年的市场。 数据显示，上半年成立的量化基金共计 17 只，平均募集规模仅约 4.16 亿元。 伴随业绩回暖， 三季度以来，量化基金发行回暖迹象有所显现。7 月至今，已有 10余只量化型基金发行，富国、万家、长信、新华、建信、银华、平安大华等基金公司均有产品发行。 从募集效果来看，一些前期业绩表现较好的量化团队新发行的产品也受到了投资者青睐。 9 月 20 日， 某基金提前结束募集，募集金额超过 50 亿元，显示出资金对于优质量化产品的追逐。 业内人士表示，量化产品发行升温，与当前权益市场逐步向好有关。近期多只绩优投资团队产品

7、销售良好，或显示资金正在逐步进场。 市场变迁影响量化因子效能 面对今年以来量化投资所处市场环境发生的变化，不少量化基金经理也在思考，如今的环境会对量化投资模型中各因子的效能产生什么样的影响，以及该作出何种应对。 某基金副总经理表示，今年市场最为突出的变化是小市值因子的失效。2007 年至 2016 年，A 股市场中小市值因子的超额收益显著，但在海外成熟市场，市值因子通常会出现均值回归，是一个比较典型的风险因子。所以，尽管在 A 股市场 2016 年年底之前小盘股连续跑赢大盘股，市值因子的超额收益回撤很小，但是市值因子是有风险的。在成熟市场，市值因子可以发生很大的反转，是比较典型的风险因子。在可

8、以获得其它更加稳定的阿尔法因子的情况下， 要在 A 股市场追求较为稳定的超额收益，就没有必要在小盘因子上放置过多的权重。因此，一直以来，该基金的模型坚持对市值因子做中性化处理，不“赌”大小盘。 上述量化基金团队预计，未来市值因子波动性会加大，将考验基金经理的因子择时能力；随着市场对于投资确定性的要求提高，基本面因子的有效性会逐步提vip 客服电话： 4006895599 公司网址： www.abc- 客服邮箱： serviceabc- 公司地址： 上海市浦东新区银城路 9 号农银大厦 50 层 邮编： 200120 高；此外，量价类因子的有效性比较依赖市场状态，需要基金经理对市场状态有较强的判

9、断能力。 对于量化基金的选择，某研究员表示，需要注意以下几点：第一，是否采用严格的系统化量化投资方式，量化产品最基本的就是有完善的投资体系和标准的流程体系；第二，超额收益要稳定，波动率和回撤在一定范围内变化；第三，关注主动型量化基金背后的选股逻辑，好的量化模型应该结合市场、监管等各种因素，关注市场变化并能够契合市场风格，同时当市场风格发生显著改变时，能够及时考量风格转换背后的逻辑和并作出相应调整改变。 （文章来源：中国证券报） 北京共有产权住房新政北京共有产权住房新政 30 日起实日起实施施 5 年完成年完成 25 万套供地万套供地 昨日，北京市共有产权住房管理暂行办法正式发布，与 8 月 3

10、 日发布的征求意见稿相比，最大的变化是删除了购房人可购买政府份额的内容，这意味着政府将暂不出让共有产权住房份额。 办法将于 2017 年 9月 30 日起开始实施。 证券时报记者将办法与征求意见稿的内容逐条对比后发现，对于共有产权住房的再上市管理，征求意见稿中有一段表述是这样的：“共有产权住房购房人和代持机构经协商一致，可共同向其他符合本市住房限购条件家庭转让房屋。新购房人取得商品住房产权。购房人和代持机构按照所占产权份额获得转让总价款的相应部分。购房人取得不动产权证满 5 年，也可按市场价格购买政府份额后获得商品住房产权。”而在正式发布的办法中，这段话被全部删除了。 对此前征求意见期间的一些

11、争议问题，北京市住建委表示，一是关于单身申请年龄。有群众反映 30 岁年龄限制过高，同时也有群众赞成，认为共有产权住房应优先保障家庭结构稳定且人口较多的家庭。不满 30 周岁单身家庭可“先租后买”，形成梯度消费。下一步，北京市住建委将制定支持政策，引导 30 周岁以下单身青年通过租房方式解决住房困难问题，形成租售并举、先租后售、梯度消费，确保政策有效衔接。 二是关于离婚、有住房转出记录人员限制申请。对于离婚人员申请问题，北京市住建委已在办法中明确仅限制“有住房家庭夫妻离异不满三年单独提出申请”的情形，对离婚前家庭成员无住房或再婚家庭，不受此限制。 对于要求无住房转出记录，目的是聚焦无房刚需家庭

12、首次购房需求，符合回归自住属性，杜绝投资投机需求。 同时， 采纳部分群众提出应将 “家成员名下无住房” 、vip 客服电话： 4006895599 公司网址： www.abc- 客服邮箱： serviceabc- 公司地址： 上海市浦东新区银城路 9 号农银大厦 50 层 邮编： 200120 “无住房转出记录”明确为“家庭成员在本市均无住房”、“在本市无住房转出记录”的意见建议，在办法中予以修改完善。 三是关于东城、西城等区房源。对此，办法第五条规定，北京市住建委在发展新区统筹部分房源用于弥补中心城区房源供应不足。 根据第十一条规定， 东城、西城区户籍但在项目所在区工作的家庭，与项目所在区户

13、籍家庭具有同等待遇。 四是关于能否落户、入学等问题。北京市住建委表示，共有产权住房属于产权类住房，在落户、入学上和购买其他普通商品住房政策一致。 对于下一步的工作安排，北京市住建委表示，今后5 年北京市将完成 25 万套共有产权住房供地， 通过加快房源供应，提升建设品质，公平合理分配，进一步稳定社会预期，坚决抑制投资投机性购房需求，促进住房回归居住属性，有效推动北京市房地产市场平稳健康运行。一是指导各区贯彻实施，确保政策落地。做好办法的政策培训和贯彻落实工作，指导各区成立政府产权份额代持机构，编制合同示范文本，以及建立项目销售价格和份额比例评估机制等，确保政策平稳推进，顺利实施。二是加大政策解

14、读力度，引导合理预期。三是加快土地供应速度，推进项目入市。北京市相关部门会同各区政府加快推进今年5万套共有产权住房的土地供应和组织建设工作，推进项目尽快入市，加快形成有效供应，解决无房家庭住房需求，同时为稳控房价提供有力支持，促进房地产市场平稳健康发展。 （文章来源：证券时报） 四大油企成品油出口受阻四大油企成品油出口受阻 或掀新或掀新一轮促销大战一轮促销大战 今年以来，国内的成品油市场颇为热闹。 日前， 2017 年第四批一般贸易成品油出口配额已下发，据称全年的配额已经发完。照此计算，今年的成品油出口配额远低于去年。 而四大油企成品油出口受阻以后，国内成品油市场供大于求的矛盾恐将愈发突出。

15、与此同时，近日，浙能集团和浙江石化投资 110 亿元成立浙江省石油股份有限公司；而山东炼化集团也宣布正在酝酿中。 业内人士表示，今年 5 月份三桶油和民营加油站为了增加销量，曾开启了持续几个月的价格战。随着成品油出口量骤减，而地方炼厂与三桶油抗衡的实力越来越强，或将掀起新一轮促销大战。 成品油出口量骤减 vip 客服电话： 4006895599 公司网址： www.abc- 客服邮箱： serviceabc- 公司地址： 上海市浦东新区银城路 9 号农银大厦 50 层 邮编： 200120 证券日报记者了解到，近日，2017 年第四批一般贸易成品油出口配额已下发，本次配额累计 338.6 万吨

16、，环比下降 254.4 万吨，跌幅 42.9%，依然以汽煤柴三种产品为主，额度分别为 100.6 万吨、72 万吨、162万吨。 另外，本次获批单位除了四大油企以外，中航油也首次出现在允许出口的行列之中，打破了传统的四大油企对出口环节的垄断。 除此之外， 出口产品也增加了新品种， 液化天然气、航空汽油也开始出现在配额中，额度分别为 3 万吨和 1万吨。由此来看，后期国内石油产品出口主体和产品种类将逐步多元化。 截止到目前，商务部已累计下发 7 批成品油出口配额，其中加工贸易出口配额三批，共计 2497.5 万吨，一般贸易出口配额四批， 共计 1159.1 万吨，两种贸易方式配额累计 3656.6 万吨。 据相关人士透露，全年的出口贸易配额已下发完毕，本年度第四批加工贸易出口配额或不再下发。若消息属实，今