引领宽窄带融合专网机遇,国内巩固龙头

《引领宽窄带融合专网机遇,国内巩固龙头》由会员分享，可在线阅读，更多相关《引领宽窄带融合专网机遇,国内巩固龙头（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/信息设备信息设备/通信设备通信设备 证券研究报告 海能达海能达（002583）公司深度报告公司深度报告 2016 年 06 月 05 日 Table_InvestInfo 投资评级 买入买入 首次覆盖首次覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 6 个月内目标价（元） 13.05 06 月 03 日收盘价 （元） 10.40 52 周股价波动（元） 8.00-26.50 总股本/流通 A 股（百万股） 1538/840 总市值/流通市值（百万元） 15994/8739 主要估值指标主要估值指标

2、 Table_PePbInfo 2015 2016E 2017E 市盈率 63.2 35.8 26.0 市净率 7.0 5.8 4.8 市销率 6.46 4.97 3.64 EV/EBITDA 42.0 29.4 20.1 分红率(%) 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -52.46%-38.46%-24.46%-10.46%3.54%17.54%2015/62015/9 2015/12 2016/3海能达海通综指沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.6 3.3 8.2 相对涨幅（%） 8.4 4.3 3.

3、9 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:010-50949926 Email: 证书:S0850515060002 联系人:夏庐生 Tel:010-50949926 Email: 联系人:彭虎 Tel:010-50949926 Email: 引领宽窄带融合专网机遇， 国内巩固龙头引领宽窄带融合专网机遇， 国内巩固龙头 地位、海外弯道超车地位、海外弯道超车 Table_Summary 投资要点：投资要点： 需求维度增加需求维度增加+通信技术演进， 促宽窄带融合渐成专网通信发展共识。通信技术演进， 促宽窄带融合渐成专网通信发展共识。 专网集 群差别呼

4、叫、集群呼叫、快速反应、安全性高的特点，使其在许多特殊领域 不可或缺。公共安全领域对图像、视频等大流量数据的宽带专网需求，以及 专网通信技术标准的演技与各行业对多媒体集成维度需求的增加，使得宽窄 带融合逐渐成为专网发展的共识。 借行业需求增长之风，中国专网通信企业走向世界。借行业需求增长之风，中国专网通信企业走向世界。防爆反恐、安全应急、 活动调度拉动全球市场需求快速增长。2009 年全球无线专网市场规模为 624 亿元，2014 年达到 878 亿元，复合增长率达 7.07%。下游行业应用集中度 高，公共安全和运输分别占有 45%和 23%的份额，Moto、海能达、Harris、 EADS、

5、Kenwood 占全球专网通信市场份额的 80%以上。海能达作为国内专 网通信领域领头者，借 Motorola Solutions、EADS 增长乏力之机、海外市场 积聚实力挑战业内龙头。 国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产 业趋势等，潜在市场空间大。业趋势等，潜在市场空间大。根据公安部 2016 年预算报告显示，公安部信 息化建设投资 2016 年计划投资同比增长 308.31%，显示公共安全领域信息 化投入的大趋势。据交通部相关规划及统计，到 2020 年规划线路里程超过 6000 公里，总投

6、资达 4 万亿，其中主要通信设备和系统按比例折算、市场空 间数百亿。政务专网用户规模约 900 万，市场潜在空间达 400 亿元。 公司立足窄宽融合组网的综合技术优势，国内保持领先、海外弯道超车有机公司立足窄宽融合组网的综合技术优势，国内保持领先、海外弯道超车有机 遇。遇。 海能达是国内专网领域的龙头公司， 在巩固 PDT 与 DMR 优势的基础上， 通过定增募集资金 30.09 亿，投向 LTE 智慧专网集群综合解决方案、智慧城 市专网运营及物联网、军工通信研发及产业化等项目，实现宽窄带融合发展。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。我们预计海能达 20162018 年收入分

7、别为 32.17 亿（+29.86%） 、43.92 亿（+36.53%） 、57.38 亿（+30.64%） ；归属上 市公司股东的净利润分别为 4.48 亿元、6.19 亿元、8.54 亿元，每股 EPS 分 别为 0.29 元、0.40 元、0.56 元，对应 PE 分别为 36、26、19 倍。参考对标 公司估值水平， 考虑到公司国内 PDT 专网龙头地位， 给予 2016 年动态 PE 45 倍的合理估值，6 个月目标价为 13.05 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 催化剂：催化剂：非公开发行获批；第二期员工持股计划推出；海外市场环境良好。 主要风险因素。主要风险因素。市场系统性波

8、动风险；募投项目进展不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1949.38 2477.56 3217.29 4392.68 5738.69 (+/-)YoY(%) 15.80% 27.09% 29.86% 36.53% 30.64% 净利润(百万元) 43.27 253.18 448.35 619.67 854.53 (+/-)YoY(%) -67.97% 485.19% 77.09% 38.21% 37.90% 全面摊薄 EPS(元) 0.03 0.16 0.29 0.4

9、0 0.56 毛利率(%) 42.44% 49.55% 51.09% 52.17% 52.29% 净资产收益率(%) 2.16% 11.05% 16.37% 18.45% 20.28% 资料来源：公司年报（2014-2015） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究海能达（002583）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 投资要点 . 5 1. 需求维度增加+通信技术演进，促宽窄带融合渐成专网通信发展共识 . 6 1.1 专网通信必不可缺，数字浪潮带来更多维度需求 . 6 1.2 模拟向数字技术转型，宽带和窄带相融合 . 8 2. 借行业需求东风

10、，中国专网通信企业走向世界 . 9 2.1 全球市场稳定增长，防爆反恐、安全应急、调度指挥等需求旺盛 . 9 2.2 摩托罗拉全球专网霸主地位受挑战 . 11 2.3 国内公安专网系统升级换代（PDT+LTE 融合组网）释放巨大需求 . 12 2.4 轨道交通与政府专网受国家政策驱动，市场规模快速增加 . 13 3. 海能达：宽窄带融合专网具综合优势，海外市场弯道超车有机遇 . 15 3.1 布局 PDT+LTE，引领专网全融合趋势 . 16 3.2 发力海外高端市场，打开业绩成长空间 . 18 3.3 推出员工持股计划，凝聚信心与干劲 . 18 4. 业绩预测与投资建议 . 20 4.1 主营业务预测 . 20 4.2 相对估值 . 20 4.3 投资建议 . 21 5. 催化剂与主要风险因素 . 21 5.1 催化剂 . 21 5.2 主要风险因素 . 21 财务报表分析和预测 . 22 公司研究海能达（002583）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公网通信和专网通信的市场划分 . 6 图 2 专网通信行业产业链 . 7 图 3 窄带集群向宽带集群演进方案 . 9 图 4 全球无线专网