20102010年年1 1月月基于有效资金强弱指标（基于有效资金强弱指标（EMSEMS）） 的择时策略研究的择时策略研究阳璀阳璀焦健焦健提纲提纲 1、核心逻辑及择时效果 2、国信资金强弱（GSMS）策略回顾 3、MS指标在进行纵向比较或者上升至大盘层面时失效 4、有效资金强弱指标（EMS）定义 5、EMS指标的直观解释 6、EMS指标与MS指标的比较 7、基于EMS指标的择时策略 8、EMS择时策略检验 9、EMS择时策略&GSMS选股策略 10、EMS择时策略最新结论 11、后续应用展望核心逻辑及择时效果核心逻辑及择时效果核心逻辑：核心逻辑： 顶部特征：越接近顶部时，上涨单位价格所需的成交金额越多，上涨阻力越大 底部特征：越接近底部时，下跌单位价格所需的成交金额越多，下跌阻力越大如何度量上涨和下跌的阻力？引入高频交易数据对正向资金强弱MS\负向资金强弱MS加权，构建有效资金强弱EMS指 标，EMS可以看成是上涨单位价格所需要的资金量与下跌单位价格所需要的资金量的 差再做归一处理也就是说EMS越大，上涨单位价格所需的资金越多，股价上升阻力 越大；反之亦然。
EMS的上述特性可以作为判断股价中长期走势的依据EMSEMS择时策略检验效果：择时策略检验效果： 在对沪深300指数05至09年的实证检验中取得了1056%的收益，即使每次交易考虑1%的 冲击成本，EMS择时策略收益仍然可以达到906%，如果与GSMS选股策略结合收益更是 达到了2026%，同期沪深300仅上涨256%国信资金强弱（国信资金强弱（GSMS）策略回顾）策略回顾1 1、国信资金强弱指标的定义：、国信资金强弱指标的定义：GSMS指标通过对资金强弱的定义修正了秒级高频数据 下大量成交金额不被计入资金流量的问题，且通过累计资金 强弱数值的标准化削弱了资金强弱数值不稳定造成的影响 2 2、、GSMSGSMS选股策略：选股策略： 将沪深300指标股30日GSMS指标按从大到小排序，取前 10名股票为空头组合，后10名股票为多头组合，持有期为30 个交易日 3 3、检验结果：、检验结果： 在05年4月8日至09年8月31日的样本内检验中平均涨幅为 449%，远超同期指数206%的平均涨幅，表现出稳定的中期反 转效应截止10年1月15日，已经到期的全部十二组样本外 检验中，多头组合跑赢指数12次，胜率100%，平均超额收益 3.64%；超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益10次， 胜率83%，平均每期超额收益4.35%。
上周五到期的多头组合 收益5.93%，沪深300指数收益-4.41%，空头组合收益- 10.19%，多头超额收益10.34%，多空超额收益16.12%，双双 创下样本外检验新高GSMS策略已到期样本外组合收益 （截止2010年1月15日）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%多头涨幅HS300涨幅空头涨幅MS指标的纵向比较指标的纵向比较以深发展及沪深300指数为例从纵向时间序列的角度观察MS的特征，为使得不同时 间的MS具有可比性，将MS除以该日的成交金额（MS/AMOUNT 简称MS/$）作为标准 化处理，成分股MS/$指标通过流通市值加权得到沪深300指数的MS/$指标深发展30日移动平均MS/$指标与股票 走势对比（2005-2009）沪深300指数30日移动平均MS/$指标与股票 走势对比（2005-2009）不同股票间不同股票间MS/$MS/$指标的差异指标的差异深发展与招商银行30日移动平均MS/$指标对比深发展与招商银行同为银行股，但其MS/$指标相关性较低，相关系数大约为0.43此 外，如果从30个交易日的时间窗口来看，两只股票MS/$指标的标准差差别较大，30日标 准差差异平均为0.02。
因此在进行行业或者指数MS/$指标的计算时，如果直接相加而不 考虑不同股票间的差异，则加总得到的MS/$指标显然会被弱化有效资金强弱指标（有效资金强弱指标（EMSEMS）定义）定义1、首先定义MS算法中该股票当日正的资金强弱值为positive MS（简称PMS），负的 资金强弱值negative MS（简称NMS），显然三者存在如下关系：2、根据高频交易数据计算PMS、NMS的有效性，并根据有效性对PMS、NMS加权得 到EMS3、EMS指标的直观解释：指标的直观解释：按照通常理解，无论是传统资金流量，还是MS、EMS指 标，当指标值为正时，我们认为资金为净流入或者主动性买入资金多于主动性卖出资 金，因此很多人认为该指标越大就越应该看好后市然而如果我们从另外一个角度来 看，指标值越大说明股票的上涨阻力越来越大，因为上涨所需要付出的成交金额越 大，特别是EMS指标对正向MS和负向MS按照有效性进行了加权，EMS越大时，上涨 单位价格所需的资金越多，上涨阻力越大；反之，EMS越小时，下跌单位价格所需的 资金越多，下跌阻力越大NMSPMSMS+=EMSEMS指标与指标与MSMS指标的比较指标的比较（（1 1））深发展30日移动平均MS/$指标与EMS/$指标对比 （2005-2009）沪深300指数30日移动平均MS/$指标与EMS/$指标 对比（2005-2009）EMS时间序列的平稳性较MS有很大提高，其分布更接近于正态分 布，深发展2005-2009的EMS-MA30标准差为0.015，仅为MS- MA30标准差的一半，沪深300的标准差也从0.024下降到0.012，而 且出现极端值的概率大大降低，整体来说，纵向的可比性大大提 升。
EMSEMS指标与指标与MSMS指标的比较指标的比较（（2 2））深发展30日移动平均MS/$指标直方图 （2005-2009）深发展30日移动平均EMS/$指标直方图 （2005-2009）EMSEMS指标与指标与MSMS指标的比较指标的比较（（3 3））深发展与招商银行30日移动平均EMS/$指标对比从相关性来看，由于EMS不改变MS的正负及趋势，因此深发展与招商银 行的EMS/$-MA30的相关性仍然较弱，相关系数与MS指标的基本持平 不过EMS30日标准差差异有了大幅下降，平均仅为0.009沪深沪深300300指数指数EMSEMS指标特征分析指标特征分析沪深300指数EMS/$（周平均）与累计涨幅对比1、周平均线不会过于敏感也不会过于滞后，是一个比较恰当的择时时间窗口 2、 从长的时间周期来看，EMS/$与指数点位成正比 3、出现类似状况A和B的背离时，往往对应着一轮新的上涨和下跌EMSEMS择时策略的构建择时策略的构建通过上述对EMS/$指标特征分析，我们构建以下择时策略： 1、计前T日（包含当日）EMS/$指标的标准差为EMS_STD； 2、设置一个调节参数R（0<=R<=1），区间[-R*EMS_STD, R*EMS_STD]构成一个安全区间，当EMS/$指标位于 此区间时，不做交易，延续当前仓位。
3、当EMS/$指标（周平均）低于安全区间时：如果本周沪深300指数为上涨，则判断为买点（见下图买点1）； 如果本周沪深300指数为下跌且EMS/$指标较上周高（见下图卖点2），则判断为卖点 4、当EMS/$指标（周平均）高于安全区间时：如果本周沪深300指数为下跌，则判断为卖点（见下图卖点1）； 如果本周沪深300指数为上涨且EMS/$指标较上周低（见下图买点2），则判断为买点00.511.522.53-0.025-0.02-0.015-0.01-0.00500.0050.010.0150.02EMS/AMOUNTR*EMS_STD-R*EMS_STD周收盘价买点1买点2卖点1 卖点2EMSEMS择时策略的参数优化择时策略的参数优化时间时间：2005年4月8日-2009年4月10 日 模拟方式：模拟方式：每周最后一个交易日根 据EMS策略判断买卖点，如果为买 点且当前无仓位则全仓买入；如果 为卖点且当前有仓位则清仓 交易成本：交易成本：单边0.3% 优化标准：优化标准：模拟期间超额收益最高 参数优化区间：参数优化区间： 标准差计算时长T ——[10,300] 步 长为10 调节参数R——[0.35,0.65] 步长 0.005择时策略平均收益与调节参数R的相关性择时策略平均收益与计算时长T的相关性EMSEMS择时策略择时策略样本内样本内检验检验EMS择时策略样本内检验效果图（R=0.525 T=200）EMS择时策略样本内+样本外效果（R=0.525 T=200）从2005年4月8日至2009年4月10日，EMS择时策略收益为675%，同期沪深300指数涨幅仅 为159%，而且四年间只交易了11次（买卖各计一次交易）。
EMSEMS择时策略择时策略样本外样本外检验检验EMS择时策略样本外检验效果图（R=0.525 T=200）EMS择时策略样本内+样本外效果（R=0.525 T=200）在09年4月10日至09年12月31日的样本外检验中，EMS策略累计收益49%，同期沪深300指 数收益为38% 如果将样本内与样本外收益累加，05年4月8日至09年12月31日择时策略收益突破了 1000%，为同期沪深300指数涨幅的4倍多，即使每次交易考虑1%的冲击成本，EMS择时策 略收益仍然可以达到906%EMSEMS择时策略买卖点解析择时策略买卖点解析EMSEMS择时策略样本外检验买卖点图解择时策略样本外检验买卖点图解择时策略共交易3次，其中8月7日发出卖出信号，9月4日发出买入信号，11月27日发出卖 出信号，准确的躲过了8月的下跌EMSEMS择时策略买卖点解析择时策略买卖点解析1、05年、06年EMS/$指标从来没有到过安全区间上方 2、07年的牛市行情中，EMS/$指标多次触及安全区间上限，但每次触及时指数均处在上涨中，因此不会 触发卖点 3、08年大部分时间EMS/$指标处在安全区间下方，但每次指数周涨幅为正时，EMS/$指标会迅速回到安 全区间内甚至触及安全区间上限，说明一旦市场有所反弹，卖压会迅速上升，这也是熊市的典型特征。
4、09年1月16日在安全区间下方指数上涨触发买入，直到8月7日EMS/$指标才穿越安全区间上限，同时 指数下跌触发卖出，9月4日EMS/$指标在安全区间上方出现背离，指数上涨，指标下跌触发买入，11月27 日在安全区间上方指数下跌触发卖出操作日期操作日期 EMS/AMOU NTEMS/AMOU NTR*EMS_ST DR*EMS_ST D沪深300 当周涨幅沪深300 当周涨幅操作方向持有天数区间收益操作方向持有天数区间收益2005-07-15-0.01440.01441.39%买入2005-10-14-0.02610.0139-1.37%卖出2005-11-04-0.02000.01371.23%买入2006-03-03-0.01780.0120-0.74%卖出2006-03-17-0.02400.01201.50%买入2006-10-27-0.02920.0110-0.08%卖出2006-11-03-0.01640.01093.42%买入2008-02-220.00730.0056-2.31%卖出2008-11-07-0.01000.00810.85%买入2008-12-31-0.01140.0081-2.38%卖出2009-01-16-0.01270.00833.75%买入2009-08-070.00750.0062-4.81%卖出2009-09-040.00710.00611.00%买入2009-11-270.00700.0057-6.84%卖出8491119224476542039.32%6.99%17.99%39.93%215.35%7.74%78.03%EMSEMS择时策略买卖点解析择时策略买卖点解析采用如下交易规则将EMS择时与GSMS选股结合：每周最后一个交易日根据EMS择时策略判断买卖 点，如果为买点且当前没有持仓或者持有的组合到期，。