国阳新能(600348)：价格回升产能提升,盈利能力未来三五年翻一番

《国阳新能(600348)：价格回升产能提升,盈利能力未来三五年翻一番》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国阳新能(600348)：价格回升产能提升,盈利能力未来三五年翻一番（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、价格回升产能提升，盈利能力价格回升产能提升，盈利能力 未来三五年翻一番未来三五年翻一番国阳新能（国阳新能（600348600348）公司简报）公司简报石油价格上涨将推动能源价格上涨，或将成为当前煤炭股价上涨的主石油价格上涨将推动能源价格上涨，或将成为当前煤炭股价上涨的主 要推动力要推动力 煤炭价格有望回升煤炭价格有望回升 预计喷粉煤价格将继续回升。 预计无烟块煤价格将触底回升。 电煤价格上升，公司将从中受益。 未来三五年资产注入提升产能四倍，毛利率同时翻番未来三五年资产注入提升产能四倍，毛利率同时翻番 阳煤集团的煤炭业务整体上市较为确定，外延扩张空间广阔。 公司每年采购集团原料煤超过自产煤，销

2、售收入约占一半，原料煤 采购价格对公司影响极大。 未来三到五年内，产能提升4倍，毛利率同时得到修复。 风险因素：风险因素： 政府各项刺激经济的政策能否持续产生效果， 对煤炭需求和价格产 生持续拉动作用尚存在不确定性。 给与给与“强烈推荐强烈推荐”评级。预计公司评级。预计公司20200909、20201010和和20112011年每股收益分别年每股收益分别 为为1.861.86、2.132.13和和2.512.51元，以目前元，以目前44.0844.08的价位，动态市盈率达到的价位，动态市盈率达到23.6623.66、 、 21.2021.20和和18.3818.38倍。我们按照倍。我们按照20

3、201010年年2525倍倍PEPE计算，公司合理价值应在计算，公司合理价值应在5353 元以上。我们给与国阳新能元以上。我们给与国阳新能“强烈推荐强烈推荐”评级。评级。王泽军010-58568297 评级：强烈推荐评级：强烈推荐1年以来国阳新能相对上证指数表现8182838485808-1009-0902004006008001000120014001600成交金额国阳新能 上证综指煤炭阶段行情表现本月近三月换手率(%)13.1991.88涨跌(元)6.5-1.51涨跌幅(%)18.25-2.45行业涨跌幅(%)19.28-6.93相对行业涨跌幅(%)-1.034.48深成指数涨跌幅(%)9

4、.79-5.04相对大盘涨跌幅(%)8.462.59公司简报公司简报市场研究部2009 年 10 月 23 日星期五敬 请 参 阅 最 后 一 页 之 特 别 声 明1公司简报公司简报2009-10-232009-10-23敬请 参 阅 最 后 一 页 之 特 别 声 明2 2 2 2石油价格上涨将推动能源价格上涨， 或将成为当前煤炭股价上涨的主石油价格上涨将推动能源价格上涨， 或将成为当前煤炭股价上涨的主石油价格上涨将推动能源价格上涨， 或将成为当前煤炭股价上涨的主石油价格上涨将推动能源价格上涨， 或将成为当前煤炭股价上涨的主要要要要 推动力推动力推动力推动力能源的可替代性，使各种能源产品的

5、价格具有联动性。石油价格近期一路 向上突破，使煤炭价格上涨的预期已经形成，尽管上涨会有一定滞后性， 但预期正是股市作为经济晴雨表的内在力量。数据来源：公司公告、华融证券煤炭价格有望回升煤炭价格有望回升煤炭价格有望回升煤炭价格有望回升国阳新能是我国无烟煤主要生产企业之一。公司的主要产品为无烟块煤、 喷粉煤和电煤。无烟块煤主要供应给化工企业，喷粉煤供应给钢铁企业作 为生铁冶炼的还原剂，电煤则是火电生产企业的必须燃料。其中无烟块煤 和喷粉煤毛利率最高。数据来源：华融证券国际国内原油、煤炭价格0501001502002501999-5-27 1999-11-27 2000-5-27 2000-11-2

6、7 2001-5-27 2001-11-27 2002-5-27 2002-11-27 2003-5-27 2003-11-27 2004-5-27 2004-11-27 2005-5-27 2005-11-27 2006-5-27 2006-11-27 2007-5-27 2007-11-27 2008-5-27 2008-11-27 2009-5-27020040060080010001200澳大利亚BJ煤炭现货价格布伦特:原油期货结算价山西优混:平仓价公司收入结构0%20%40%60%80%100%2009 中报2008 年报2008 中报2007 年报2007 中报2006 年报200

7、6 中报2006 一季报洗末煤(元)洗块煤(元)洗粉煤(元) 煤泥(元)供电(元)供热(元)公司简报公司简报2009-10-232009-10-23敬请 参 阅 最 后 一 页 之 特 别 声 明3 3 3 3数据来源：华融证券数据来源：华融证券数据来源：华融证券预计喷粉煤价格将继续回升。 随着中国从焦煤出口国转为进口国，国际焦煤价格已经达到170美元/ 吨。高盛最近将国际冶金煤的价格预测上调16%至180美元/吨。更有 投行预计焦煤合同价将达到200美元/吨。公司洗末煤毛利率01020304050607080901002009 中 报2008 年 报2008 中 报2007 年 报2007

8、中 报2006 年 报2006 中 报2006 一 季报亿亿-10-505101520营业收入营业成本 毛利率公司洗块煤毛利率051015202530352009 中 报2008 年 报2008 中 报2007 年 报2007 中 报2006 年 报2006 中 报2006 一 季报亿亿0102030405060营业收入营业成本 毛利率公司洗粉煤毛利率05101520253035402009 中 报2008 年 报2008 中 报2007 年 报2007 中 报2006 年 报2006 中 报2006 一 季报亿亿0102030405060营业收入营业成本毛利率公司简报公司简报2009-10-

9、232009-10-23敬请 参 阅 最 后 一 页 之 特 别 声 明4 4 4 4国内来看，随着经济回暖钢铁产量连创新高，而钢铁行业限产钢铁价 格触底反弹可能性越来越大，同时国内优质焦煤资源有限，加之小煤 矿关停整顿等因素影响，炼焦煤供需逐步转为平衡趋紧状态。 国际国内因素叠加，国际焦煤价格上涨向国内传导，预计焦煤价格将 出现上涨局面。公司喷粉煤作为生铁冶炼的还原剂，预计交易价格将 相应上涨。数据来源：华融证券数据来源：华融证券预计无烟块煤价格将触底回升。 四季度尿素需求主要集中在冬储和工业市场。四季度冬储开始，合成 氨产量将迎来产量的季节性增长， 尿素价格则因为成本支撑将企稳回 升。 同

10、时作为化肥生产的主要原料， 无烟煤需求将获支撑。 供给方面 ， 山西省对小煤矿的治理整顿将使产量有所收缩， 因此预计未来无烟煤 市场将呈供求偏紧的状态。因此预计无烟煤价格四季度将触底回升。阳泉地区喷吹煤价格600650700750800850900日期812158122990105901129020190216903029030990316903239033090404904139042090427905049051890525906019060990615906229062990713907139072090720907279072790803908039081090810908179081

11、79082490824908319083190914价格(元/吨)国内生铁产量及增速01000200030004000500060001997年1月 1997年7月 1998年1月 1998年7月 1999年1月 1999年7月 2000年1月 2000年7月 2001年1月 2001年7月 2002年1月 2002年7月 2003年1月 2003年7月 2004年1月 2004年7月 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月(20)(10)01020304050生铁:产量:当

12、月值 生铁:产量:当月同比公司简报公司简报2009-10-232009-10-23敬请 参 阅 最 后 一 页 之 特 别 声 明5 5 5 5数据来源：华融证券数据来源：华融证券数据来源：华融证券电煤价格上升，公司将从中受益。 公司合同煤占销量绝大部分，达70%以上。公司未来新增产能也是电 煤，合同煤比重将继续加大。 预计合同煤价今后还将有提升的空间。 公司合同电煤去年末合同电煤 价为380元/吨。今年执行临时结算价410元/吨，上涨7.9%。随着发电 企业盈利增长，电价改革调整的预期越来越强，预计合同煤价今后还国内合成氨、尿素产量及增速050100150200250300350400450

13、5002001年1月2001年7月2002年1月2002年7月2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月(20)(15)(10)(5)051015202530合成氨:产量:当月值 尿素:产量:当月值 合成氨:产量:当月同比 尿素:产量:当月同比阳泉块煤价格公司近年来煤价变动2009.1-62009.1-32008200720062005综合售价442.40433.96439.24321.68321.81296.28洗块煤售价742.42741

14、.68696.24533.55511.66洗粉煤售价671.07697.78921.84482.01519.96选末煤售价365.67348.41335.23257.36241.61公司简报公司简报2009-10-232009-10-23敬请 参 阅 最 后 一 页 之 特 别 声 明6 6 6 6将有提升的空间。 预计市场煤价也将继续回升。在国家环保政策引导下，2004年以来， 全国新投产机组中设计煤种为无烟煤、贫瘦煤的新增电厂约占20 ， 相较过去不足5的无烟煤机组比例大大提高。以无烟煤、贫瘦煤为 设计煤种的新建、 拟建燃煤电厂大幅增加， 将对无烟煤需求有所提高 。 市场煤价目前较最低点已

15、经有了10%左右的涨幅，随着用电量增长， 预计市场煤价也将继续回升。数据来源：华融证券未来三五年资产注入提升产能四倍，毛利率同时翻番未来三五年资产注入提升产能四倍，毛利率同时翻番未来三五年资产注入提升产能四倍，毛利率同时翻番未来三五年资产注入提升产能四倍，毛利率同时翻番阳煤集团的煤炭业务整体上市较为确定，外延扩张空间广阔。 集团2010年产量有望达到6000万吨，而公司煤炭产能仅1700多万吨; 未来新增产能仅440多万吨。 公司每年采购集团原料煤超过自产煤，销售收入约占一半，原料煤采购价 格对公司影响极大。 公司资产煤炭毛利率40%以上，但是代销煤炭公司仅获取该部分原煤 的洗选加工费用，因此

16、代销业务毛利率较低。而公司代销集团的原煤 数量很大，超过了公司原煤自产量，使得公司的综合毛利率处于较低 水平，今年二季度仅21.78%。 未来三到五年内，产能提升4倍，毛利率同时得到修复。 集团资产注入整体上市能解决关联交易的困扰，该工作已经展开，矿 井采矿权已经落实， 预计公司将是山西省煤炭企业注资进度最快公司 之一。根据公司规划， 未来三到五年内， 矿井生产的总能力将达到8000 万吨以上，提升至现在的4倍。解决了业务结构问题，公司盈利能力 将得到彻底修复，毛利率将翻番，提升至行业正常水平40%以上。秦皇岛港煤炭价格走势0200400600800100012002005-10-192006-1-192006-4-192006-7-192006-10-192007-1-192007-4-192007-7-192007-10-192008-1-192008-4-192008-7-192008-10-192009-1-192009-4-192009-7-192009-10-19山西优混: