注册会计师资本预算笔记

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1、资本预算的目的：是评估长期投资项目的生存能力和盈利能力，以便判断是否值得投资。 生产性资本投资：主体是企业；对象是生产性资本资产。一、资本投资的概念一、资本投资的概念投资对象投资对象生产性资产生产性资产 ( (直接投资）直接投资）金融性资产金融性资产 ( (间接投资）第间接投资）第5 5章章营运资产营运资产 ( (流动资产流动资产) 14) 14章章资本资产资本资产 ( (长期资产）长期资产） 本章本章本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。资本投资评价的基本原理：投资项目的

2、报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加， ；投资 项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。 资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最小收益率。三、投资三、投资项目项目评价的评价的基本基本方法方法（一）净现值法(Net Present Value)P193 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2.计算：净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值 折现率的确定：资本成本 3.决策原则:当净现值大于 0，投资项目可行。4.净现值法所依据的原理： 假设原始投资是按资本成本借入的， 当净现值为正数时偿还 本息后该项目仍有剩余的收益， 当净现值为零时偿还

3、本息后一无所获， 当净现值为负数时该 项目收益不足以偿还本息。【结论】 资本成本是投资人要求的最低报酬率， 净现值为正数表明项目可以满足投资人 的要求，净现值为负数表明项目不能满足投资人的要求。 （二）现值指数法（ProfitabilityIndex）1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 2.计算现值指数的公式为：现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值 3.与净现值的比较：评价方法现金流量折现法辅助方法净现值法、现值指数法内含报酬率法回收期法会计报酬率法现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资 的效益。4.决策原则:当现值指数大

4、于 1，投资项目可行。 （三）内含报酬率法（InternalInternal RateRate ofof ReturnReturn） 1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率， 或者说 是使投资项目净现值为零的折现率。 3.决策原则当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。 4.基本指标间的比较比较内容相同点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量；第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0 时，现值指数1，内含报酬率资本成本率；当净现值0 时，现值指数1，内

5、含报酬率资本成本率；当净现值0 时，现值指数1，内含报酬率资本成本率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是（折现率的高低将会影响方案的优先次序）否是否反映项目投资方案本身报酬率否是（四）回收期法(PaybackPayback PeriodPeriod) P197 1.回收期（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 （2）计算方法在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：投资回收期=P194【教材例 8-1】的 C 方案回收

6、期（C）=12000/4600=2.61（年）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为： （设 M 是收 回原始投资的前一年）投资回收期=尚未尚未 回收额回收额9000 7800 18009000 7800 18009000 7800 18009000 7800 1800投资回收期投资回收期2 2 2 2180018001800180060006000600060002.32.32.32.3指标的优缺点：P198优点回收期法计算简便， 并且容易为决策人所理解,可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点不仅在于忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。特点：主要用来测定方案的

7、流动性而非盈利性。 2.折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全 部投资所需要的时间。 （2）计算：年的现金净流量的现值第年的尚未回收额的现值第投资回收期) 1M(MM（五）会计报酬率1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。 2.计算会计报酬率=原始投资额年平均净收益100%3.优缺点优点它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润。缺点使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。投资项

8、目评价的基本方法 1.净现值法 现值指数：是未来现金流入现值与现金流出现值的比率2.内含报酬率法 内含报酬率法：是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。 3.回收期法折现回收期法： 实在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。 4.会计报酬率法会计报酬率法=年平均净收益/原始投资额 一、现金流量的一、现金流量的概念概念 P199 （一）含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点： 投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。现金流量是指“增量

9、”现金流量。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企 业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本） 。投资项目现金流量的估计 现金流量：在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数额。 此时的现金是广义的概念， 不仅包括各种货币资金， 而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。 现金流量的估计原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 增量现金流量：是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流入。 相关成本：是指与特定决策有关的、在分析时必须加以

10、考虑的成本。（二）现金流量的内容（不考虑所得税） 在实务中更重视按时间划分现金流量： 新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 建设起点投产日终结点建设期现金流量=-原始长期资产投资（固定资产、无形资产、开办费等） 投资额垫支营运资本营业现金流量=销售收入-付现成本 =利润+非付现成本 终结现金流量=回收额（回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残值或变现价值）（1）原始投资额的估算 注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 即：某年营运资本投资额=本年营运资本-上年营运资本（2）营业现金流量估算 营业现金流量=销售

11、收入-付现成本=利润+非付现成本 【提示】现金流量确定的时点假设为了简化， 教科书举例通常把计算结果的时点设在第一年的年初， 其他流入和流出在各 年的年初和年末。实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。 选定时间轴很重要。通常的做法是：建设期营业期项目计算期以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。 不管它的日历时间是几月几 日。在此基础上，一年为一个计息期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付；如果特别 指明支付日期，如 3 个月后支付 100 万元，则要考虑在此期间的时间价值。 对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假

12、设营业现金净流入在“计息期末”取得。二、相关现金流量的估计二、相关现金流量的估计 P200（一）基本原则：P201 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量投资不投资相关性流量 1相关流量 2非相关（二）具体需要注意的问题： 1.区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、 在分析评价时必须加以考虑的成本。 例如， 差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等往往是 非相关成本。 2.不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。 其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方

13、案的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响4.对净营运资本的影响 三、固定资产更新项目的现金流量三、固定资产更新项目的现金流量 （一）更新决策现金流量的特点更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加。 （三）固定资产平均年成本1.含义：固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。 2.计算公式： （1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。（2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系

14、数 的比值，即平均每年的现金流出。P=A（P/A，i，n） 年成本=各年现金流出现值/（P/A，i，n）固定资产更新项目的现金流量 应当比较其 1 年的成本，即获得 1 年的生产能力所付出的代价，据以判断方案的优劣。因此，较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，比较低者作为好方案。 固定资产的年平均成本：是指该资产引起的现金流出的年平均值。使用年平均成本法需要注意的问题： 1.年平均成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更 换设备的特定方案。要有正确的“局外观”2.平均成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均成本找到可代替的设 备。 2）平均年成本

15、法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。 对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值或 内含报酬率法解决问题。四）固定资产的经济寿命 含义：最经济的使用年限，使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。3. 所得税和折旧对现金流量的影响 考虑所得税后的现金流量五、互斥项目的排序问题五、互斥项目的排序问题 （一）项目寿命相同，但是投资规模不同，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论有 矛盾时:【提示】此时应当以净现值法结论优先。（二）项目寿命不相同时 1.共同年限

16、法（重置价值链法）计算原理决策原则假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。 【提示】通常选最小公倍寿命为共同年限。选择调整后净现值最大的方案 为优。2.等额年金法计算步骤决策原则（1）计算两项目的净现值；（2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i, n） （3）永续净现值=等额年金额/资本成本 i 【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大， 根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。选择永续净现值最大 的方案为优。六、总量有限时的资本分配六、总量有限时的资本分配 （一）独立项目的含义 所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的， 采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。 （二）独立投资项目的排序问题决策前提决策原则在资本总量不受限制的情况下凡是净现值为正数的项目或