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1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1313 行业跟踪|建筑材料 证券研究报告 玻纤行业跟踪报告玻纤行业跟踪报告 受益外需，供需向上受益外需，供需向上 我们在玻纤行业：结构重塑，景气向上中着重描述了看好行业龙头的 中长期逻辑。根据我们的判断，今年行业需求继续好转，全年供需关系预 计仍将偏紧，行业景气有望继续稳中有升，玻纤企业龙头将充分受益。 全球经济复苏营造了较好的行业外部需求大环境。全球经济复苏营造了较好的行业外部需求大环境。2017 年欧美等发达国家 和新兴市场国家呈现出全面性的经济复苏，根据 IMF 预测，2017 年全球实 际 GDP 同比增速将达到 2012 年以
2、来的新高为 3.62%，较 2016 年加快 0.41 个百分点，预计 2018 年全面性的经济扩张有望继续，全球实际 GDP 同比 增速进一步上升至 3.7%。 全球经济复苏营造了较好的行业外部需求大环境。 格局不断优化，格局不断优化，2018 年供给压力相对较小。年供给压力相对较小。2018 年玻纤行业供给压力相对 较小，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、长海股份等龙头企业在 2018 年都 有冷修计划，中小企业方面，池窑点火时间一直低于预期。此外，目前行 业内落后产能仍然较多，以坩埚拉丝和陶土窑拉丝为主，预计坩埚产能还 有 20-30 万吨， 陶土窑也有几十万吨， 随着环保力度愈加严厉和淘汰
3、落后产 能的推进，这些小产能也有望持续退出。综合来看，行业格局不断优化， 且考虑到企业冷修技改及停产等因素，2018 年行业供给压力相对较小。 行业景气稳中有升。行业景气稳中有升。2017年以来，各指标均显示行业处于不错的态势，量先行，价随后，行业景气稳中有升。2017年1-9月全国玻纤产量增速8.1%（2016年全年12.1%） ，保持较快增长。从出口数据来看，2017年前三季度大陆地区玻璃纤维及其制品出口总量108.9 万吨，同比增长9.57%；出口金额17亿美金，同比增长8.34%，创造历史同期新高，也侧面表明海外玻纤需求保持旺盛态势。在去年前三季度行业实现良好的销量增速后，玻纤价格从去
4、年九月份开始进入价格上升通道，到了去年12月份又迎来了一波集体上调价格潮。根据卓创资讯的数据，以中国巨石2400tex直接缠绕纱为例，2017年9月到2018年1月12号，四个月价格涨幅达到了16.87%，行业直接缠绕纱均价自去年9月初至今涨幅达到了19.47%。 淡季企业纷纷提价足以说明目前行业供需紧张，景气朝上。龙头收入增速保持稳定增长，库存高周转。在行业指标向好之外，龙头的经营数据也表明行业景气度稳中有升。中国巨石2017年前三季度公司2017年前三季度收入同比增长17%，在经历2014-2015年的高增长之后，继续多个季度维持两位数的稳定增长，存货周转天数处于2009年以来最低水平。结
5、合下游需求旺盛（外需较好） 、供给格局优化、玻纤企业库存低位等因素影响，我们认为行业高景气有望持续。 景气上行叠加格局优化，建议重点关注中国巨石和长海股份。景气上行叠加格局优化，建议重点关注中国巨石和长海股份。短期来看， 2018 年全球经济有望继续保持回暖态势带动行业需求向上，新进入者和中 小企业扩张困难，有效供给释放持续低预期；受益于环保，行业违规和落 后产能将面临出清，同时“两材整合”将带来行业集中度进一步提升，行 业更加有序；2018 年供需仍将偏紧。行业景气朝上，同时伴随格局不断优 化，建议重点关注行业内优质公司中国巨石和长海股份。 风险提示：风险提示：全球经济大幅波动、下游需求不达
6、预期、天然气等原材料及燃 料价格大幅波动、玻纤价格大幅下跌、玻纤行业产能增速过高、公司管理 经营风险等。 行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-01-17 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 邹 戈邹 戈 S0260512020001 021-60750616 分析师：分析师： 谢 璐谢 璐 S0260514080004 021-60750630 分析师：分析师： 徐笔龙徐笔龙 S0260517080013 021-60750611 相关研究：相关研究： 建筑材料行业:淡季降价不改中期趋势 2018-01-14 建筑材料行业:产能置换方法修订， 利于行
7、业供给格局优化 2018-01-09 建筑材料行业:行业迎来 “戴维斯双击” 2018-01-07 联系人： 赵勇臻 021-60750614 -5%4%13%22%2017-012017-052017-092018-01建筑材料沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1313 行业跟踪|建筑材料 目录索引目录索引 全球经济复苏营造了较好的行业需求大环境. 4 行业格局不断优化，2018 年供给压力相对较小 . 6 行业景气稳中有升 . 8 景气上行叠加格局好，重点关注中国巨石和长海股份 . 11 中国巨石：玻纤大龙头，国际布局，引领行业. 11 长海股份：制品小龙
8、头，2018 年弹性显著 . 12 风险提示 . 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1313 行业跟踪|建筑材料 图表索引图表索引 图图 1：全球玻纤行业景气与全球：全球玻纤行业景气与全球 GDP 增速明显正相关增速明显正相关 . 4 图图 2：中国巨石、泰山玻纤长海股份海外销售占比：中国巨石、泰山玻纤长海股份海外销售占比 . 5 图图 3：OC 收入增速收入增速 . 6 图图 4：OC 存货周转率存货周转率 . 6 图图 5：玻璃纤维行业近年来产量增速变化情况：玻璃纤维行业近年来产量增速变化情况 . 8 图图 6：2009-2017 年年 10 月玻璃纤维及制品
9、累计出口同比增速月玻璃纤维及制品累计出口同比增速 . 9 图图 7：直接缠绕纱均价：直接缠绕纱均价 . 9 图图 8：中国巨石产品价格走势：中国巨石产品价格走势 . 10 图图 9：泰山玻纤产品价格走势：泰山玻纤产品价格走势 . 10 图图 10：内江华原不同产品价格走势：内江华原不同产品价格走势 . 10 图图 11：其他玻纤企业产品价格走势：其他玻纤企业产品价格走势 . 10 图图 12：中国巨石累计收入增速：中国巨石累计收入增速 . 10 图图 13：中国巨石存货周转天数处于：中国巨石存货周转天数处于 2009 年以来最低水平年以来最低水平 . 11 表表 1：玻纤的应用领域广泛：玻纤的
10、应用领域广泛 . 4 表表 2 2：20182018 年冷修、新建及拟建产线年冷修、新建及拟建产线 . 7 表表 3：新进入者产能投放低于预期新进入者产能投放低于预期 . 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1313 行业跟踪|建筑材料 引子：引子：我们在高端制造新材料系列报告之二玻纤行业：结构重塑，景气向上中着重描述了看好行业龙头的中长期逻辑，“玻纤行业“小而专”，同时具备资金和技术优势的公司很少，而在本轮技改周期中，有此优势且快速扩张的优质企业将和行业内大部分平庸的公司拉开竞争差距（成本下降、产品升级） ，迎来量价齐升”。而从短期（1年）的角度来看，受益于海外需求旺盛及环保落后产能淘汰，行业从2017年三季度末开始步入涨价通道，而根据我们的判断，今年行业需求继续好转，上半年供给投放较少，行业景气有望继续稳中有升，玻纤企业龙头将充分受益。 全球经济复苏营造了较好的行业全球经济复苏营造了较好的行业需求大环境需求大环境 玻纤下游应用非常分散和广泛， 下游领域既有传统工业领域 （建筑建材、 汽车、电子电器、轨道交通、石油化工等），又涉及新兴领域（航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等），并且玻纤的应用领域还在
