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1、华龙证券公司创新业务发展华龙证券公司创新业务发展二、华龙证券公司创新业务发展和运营现状分析(-)企业基本情况华龙证券有限责任公司是经中国证监会批准，通过合并重组甘肃省信托、兰州市信托、天水市信托、白银市信托等四家信托投资公司的证券业务及证券资产，于 2001 年注册成立的证券公司，当时公司注册资本 5.06 亿元，具备证券经纪、证券自营、证券资产管理、证券承销与保荐业务资格，是一家综合类证券经营机构，其组织架构如图 2-1 所示。在公司成立初期，恰逢证券市场持续低迷，市场监管还不够健全完善，华龙证券也曾出现了当时业内较为普遍的委托理财保本保底等违规行为，为公司造成沉重包揪，致使公司出现了净资本
2、不足等重大风险隐患。2006 年，公司通过增资扩股、转次级债等多种方式，扩充资本实力，偿还违规债务，基本解决了历史遗留问题，各项风险控制指标都达到了证监会的监管要求，盈利能力，风险控制能力都得到了显著增强。为适应进一步提升公司整体实力、积极参与创新业务幵展的需要，2011 年度，公司再次增资扩股，引进江苏阳光集团等新股东 12 家，增加注册资本 6 亿元。截止 2011 年底，公司注册资本达到 21.53 亿元，第一大股东为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会。目前华龙证券的主要业务范围包括证券经纪、投资银行、证券投资咨询、财务顾问以及中国证监会批准的其他业务。公司下设证券营业部 36 家，经
3、过近两年的网点布局优化，有 26 家设于甘肃省内，另 10 家分布于北京、上海、深圳、重庆、杭州、无锡、乌鲁木齐、合肥、西安等地。经证监会批准，公司在北京设有 1 家分公司，主要从事承销保荐业务。2005 年 12 月，华龙证券牵头发起设立了华商基金管理公司，公司作为第一大股东持有 46%的股权，公司法人代表任华商基金董事长。2009 年，华龙证券通过收购股权使甘肃省内唯一 1 家期货公司甘肃晚达期货经纪有限公司（后改名华龙期货公司）成为自己的控股子公司，经过多次增资，公司目前拥有华龙期货公司 97.18%的股权。公司在全国范围内开展项目，成功保荐了祁连山、一汽集团启明信息、浙江龙盛、北大荒等
4、十多家大型企业的上市与融资。华龙证券近几年开展的主要业务有：（1)经纪业务，经纪业务一直是传统券商业务的代表，也是华龙证券的利润主要来源，由于在甘肃省内具有本地券商优势，其经纪业务收入中有 87. 03%来源于省内市场，且在辖区内证券营业部利润排名、手续费收入排名与交易量排名中，都处于省内前列，但在全国市场中，华龙证券经纪业务市场占有率处于中下水平。 （2)投行业务，承销保荐是华龙证券第二大主要业务，近年来，公司投资银行部在承销家数和承销金额方面，都实现了较大突破，顺利完成河南西菜股份 IPO、兰州佛慈 IPO 等多个项目，与同类地区性小规模券商相比，华龙证券在投资银行业务方面具有一定优势。
5、（3)固定收益业务，华龙证券近年来积极开展固定收益业务，主要参与银行间市场债券交易、承揽企业债发行等，近年来公司已成功发行 18 亿张家口通泰控股集团企业债、8亿甘肃农垦集团企业债等，目前固定收益业务已成为公司新的利润增长点。(二）公司业务发展瓶颈及存在问题随着近年来华龙证券的综合治理及规范发展，在内部管理、业务幵展、盈利能力等方面都取得了明显的提升，在证券公司分类评价中，公司近三年分别被评为 C 类 CCC 级、B 类 BBB 级和 B 类 B 级。但由于公司自身所处地域、资本实力、市场份额、技术团队等各方面因素影响，公司在业务的发展与创新方面仍存在一些问题。1、经纪业务市场开发难度大经纪业
6、务目前仍是证券公司第一大收入来源，在全国各个证券公司先后设立分支机构，以及开放非现场幵户后，在证券公司创新业务仍处于成长期的过程中，经纪业务的竞争仍主要依靠降低佣金和打价格战。从长期看，券商佣金率将呈下降趋势，这将对华龙证券这样的佣金率高于行业平均水平的地方性券商形成一定冲击。华龙证券作为一家区域性中小规模券商，其业务开展主要集中在甘肃省内，随着近年来其他券商在甘肃地域的经纪业务范围扩大，使得华龙证券在经纪业务的竞争进一步加剧，经纪业务的盈利空间越来越低，这在一定程度上也不利于华龙这样的区域性中小规模券商发展创新业务。2、发展新业务受限目前，华龙证券虽然能够根据监管要求建立各项制度并逐项加以落
7、实，公司高管人员也能够树立合规意识，自觉规范经营行为，但随着市场经纪业务的不断加剧，公司为争取更大的市场份额，公司综合治理中合规风险仍较为严峻。一方面，虽然华龙证券已建有风险控制体系，但公司风险控制措施仍存在问题，与国内其他优质券商相比，华龙证券的风险控制能力以及合规管理能力仍有待加强落实；另一方面，根据证监会近年来推出以净资本为核心的风险监管、以有效性评估和信息隔离墙制度为特点的合规管理、以及证券公司信息公开披露、投资者适当性、证券公司分类监管等基础性制度，加之以公幵机制、从业人员管理、客户资金监测分析、证券公司后台集中管理等措施也相继实施；此外，我国现行的分业经营分业监管制度，使得证券市场
8、与银行、信托、保险市场相互分割，证券业进入银行、信托、保险业被严格限制，同时证券公司融资及投资渠道相对缺乏，创新金融产品难以在银行间市场、信托市场以及保险市场立足。但是我们也可以看到，2013 年以来，证券公司的信用业务增速迅猛，大型证券公司积极参与转融通业务，并通过发行短期融资券、幵展融资融券收益权互换、或资产证券化等手段，扩大了信用业务的资金来源，提高了业务杠杆，以争夺市场份额。然而，部分中小券商由于缺乏资金议价能力和融资渠道，在业务发展上受制于资本金规模，面临业务发展瓶颈。以上这些原因都导致中小型券商在业务创新中不愿冒太大风险，更愿意固守于已有业务的经营，开拓业务的意愿不强，同时类似华龙
9、证券这样的中小型证券公司的业务创新空间也被严重挤压。3、业务创新能力不足创新人才缺乏华龙证券公司在证券市场目前以发展创新业务为主要任务的大趋势下，由于所处地域、技术团队、资本实力、市场份额等各方面因素影响，近几年在创新发展方面较为欠缺。一是由于自身条件限制不能参与各项创新试点业务，二是公司自身也没能在服务方式、产品业务、经营模式转型等方面提出新的思路和模式，从公司目前的交易、托管结算、支付、投融资业务来看，公司目前还没有实质性的创新，其资产管理业务大部分以提供通道服务为主，券商并没有参与到真正的资产管理其中，金融产品代销业务，虽取得了资格，但实际的代销业务一直没有进展，对于基础的经纪业务也没有
10、在服务方式和技术方面有所创新，仍以收取手续费为主。同时，目前证券行业合规要求高，风险控制严，社会关注度高，导致券商在金融创新时要付出较多的人力物力成本，且公司目前创新型人才稀缺，最终使得公司业务创新水平较为滞后。由此可以看出，华龙证券业务开展主要集中在甘肃省内，受资本规模、专业人员、地域经济等因素限制，公司虽大力推动创新发展，但效果并不明显，目前还主要处于业务跟进阶段。随着近年来华龙证券的综合治理及规范发展，在内部管理、业务幵展、盈利能力等方面都取得了明显的提升，但由于公司自身所处地域、技术团队、资本实力、市场份额等各方面因素影响，华龙证券还存在经纪业务市场开发难度大、发展新业务受限以及业务创
11、新能力不足、创新人才缺乏等问题。4、风险管理能力不足一是经营机构缺乏主动风险管理意识。如华龙证券虽然建立了风险管理指标体系，但该体系建设主要围绕以净资本为核心，停留在满足监管要求的理念上。未建立全面、完整的风险偏好、风险容忍度、风险限额的指标体系，仅限于对单项业务的规模控制或止损控制，缺乏公司总体层面的风险总量汇总和控制机制，未实现公司风险偏好与其战略目标、资本实力、业务开展情况的匹配。二是风险管理体系落后。国际金融机构的风险管理体系的发展经历了三个阶段，第一阶段是点对点管理阶段，即对风险进行孤立地案例分析和评估；第二阶段是系统性管理阶段，即按照业务条线及风险类别、通过建立系统进行管理；第三个
12、阶段是一体化管理阶段，即通过建立整合的风险管理系统对包括信用风险、市场风险、操作风险在内的所有风险进行统一管理，充分考虑各种风险之间的关系和相互作用。目前，华龙证券经营机构的风险管理与国际金融机构相比还存在较大差距。尽管公司为风险管理工作构建了一定的组织架构，建立了公司基本风险管理制度，但制度流程均按业务条线建立，整体风险架构也按业务条线进行管控，管控内容主要集中在监管要求等合规风险方面，并未建立以风险类别为讳度的管控模式和制度流程，不利于风险的综合度量与管理。三是风险管理责任主体职能发挥有限。虽然华龙证券按照监管部门要求建立了相应的制度体系，但体系下各层级的职能发挥仍非常有限。如高级管理层对
13、风险管理战略重视程度严重不足，缺乏明确和完整的风险偏好和风险限额管理。特别是对创新业务的风险管理严重不足，主要表现在缺乏创新失败预案管理和专门管理创新风险的组织机构、风险管理部门对创新产品的设计论证介入过晚等。值得关注的是，华龙证券的风险管理专业人员配置不足、职能定位不高。风险管理岗位多定位于事中风险信息监测和读取等高操作性、低技术含量的工作，未在风险模型、风险识别、风险缓释等较高技术要求的职能上保障投入，风险管理能力滞后于业务发展。四是风险管理技术亟待提高。多年来，华龙证券经营机构在单一的业务结构和严格的监管下，信用风险和流动性风险并不突出，从而相关的管理技术水平及预警指标的设计无法应对未来
14、创新业务带来的新风险。与国外证券经营机构的差距较大。比如国外证券公司大量使用高利率风险债券进行抵押回购融资，注重分析利率变动对于融资成本的影响、信用敏感性筹资占比、担保等突发事件对于流动性的影响等方面的分析，而这些指标不在华龙证券公司的风险预警指标体系之内。此外，风险量化技术不足也导致经济资本的应用还是空白。华龙证券经营机构基于风险类型的风险管理存在较大欠缺，从而以风险量化和净资本管理为基础的经济资本管理运用极少。目前根据证监会要求，我国证券公司普遍使用 VaR 技术对市场风险进行量化，但是由于我国资本市场建立时间较短，历史数据较少，且伴随监管制度的逐渐完善，很多风险问题的制度环境已经发生了较
15、大变化，从而利用历史数据得到的风险分布特征在应用性上有待进一步考证，也成为制约VaR 风险定量技术有效性的关键问题。对华龙证券而言，信用风险和操作风险的量化管理还未引入内部风险管理体系。五是风险管理信息系统有待进一步完善。基于监管机构要求，华龙证券建立了业务风险的动态监控体系，不过仍存在不足。首先，华龙证券的动态监控体系是委托外部机构和人员构建，内部缺乏对该系统技术的深入认识和了解，这意味着一旦监控体系发生风险事件，需要更长的时间来应对，相应扩大了损失规模，降低了风险应对能力。其次，华龙证券动态监控系统的内容及指标设计主要基于监管机构要求，缺乏与自身业务风险控制需要相匹配的动态监控体系。(三）
16、公司创新业务开展情况概述我们首先为证券公司创新业务进行界定，本文所指创新业务是指证券公司为提高竞争能力、满足客户需求、适应经济发展，探索利用新的观念、新的技术、新的管理方法或组织形式对证券业的基本要素进行重新组合，推出的新产品或业务。1、创新业务分类首先考虑从两个维度对创新业务进行分类：按创新形式分，包括获取新牌照、设立新产品、赋予传统业务新内涵以及组织架构创新等。按资金的使用方向分，包括投资类业务、融资类业务等。以上分类仅对创新业务分类作大致梳理，并不涵盖所有业务类型。(1)按创新形式分类按创新形式分，当前行业内创新业务的发展主要源自新业务牌照的发放。通过获取新牌照进行创新的业务包括转融通业务、中小企业私募债承销业务、约定购回式证券交易、股票质押式回购交易、债券质押式报价回购交易、证券公司托管业务、证券公司估值服务业务、证券公司柜台业务、全国股份转让系统主办券商资格、证券公司支付业务等。监管部门、行业自律协会通过发放相应的创新业务牌照达到引导行业创新的目的。设立的创新产品包括证券公司资产管理产品、证券公司资产证券化产品等。发行创新产品需要相应业务牌照的支持，从这个角度来说，创新业
