《农林牧渔行业动态点评：2018年度玉米缺口预测值调低，糖价近一月降幅明显》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业动态点评：2018年度玉米缺口预测值调低，糖价近一月降幅明显（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 2018 年度玉米缺口预测值调低，糖价近一月降幅明显 2018 年度玉米缺口预测值调低，糖价近一月降幅明显 农林牧渔行业动态点评农林牧渔行业动态点评 2018 年 1 月 15 日 事件：事件：近日，农业部市场预警专家委员会发布2018 年 1 月份中国农产品供需形势分析报
2、告。 点评：点评： 玉米方面： 预测年度玉米缺口预测值调低， 供需维持宽松。玉米方面： 预测年度玉米缺口预测值调低， 供需维持宽松。 据 2018 年 1 月份中国农产品供需形势分析报告 显示， 16/17年度，农业部本月对已经结束的 16/17 年度的估计值进行略微调整，播种和收获面积及单产分别调回至 36768 千公顷和5971 公斤/公顷，产量估计值保持不变，其余未作调整，16/17 年度结余变化的估计值维持 1121 万吨不变，本年度国内玉米供需宽松的形势可以基本确定； 17/18 年度， 农业部本月对 17/18 年度玉米进口量预测值由上月 100 万吨调高至 120万吨，其余未作调
3、整，影响结余变化较上月-457 万吨的预测值缩小至-437 万吨。近期国内玉米价格走势偏强，据万得显示，2018 年 1 月 12 日国内玉米现货平均价为 1860.50 元/吨，环比增长 5.34%，这主要是由于近期国内部分地区极端天气运输，其次东北地区种植补贴发放同时农民看涨情绪浓厚对玉米有所惜售，短期供需偏紧。17/18 年度国内玉米供需缺口的存在对玉米价格能够起到一定支撑作用，但基于国内玉米库销比高企以及国内外维持一定价差的判断，我们认为中长期内国内玉米仍处于库存消化期，供需整体维持相对宽松，价格走势或震荡偏弱。年度国内玉米供需缺口的存在对玉米价格能够起到一定支撑作用，但基于国内玉米库
4、销比高企以及国内外维持一定价差的判断，我们认为中长期内国内玉米仍处于库存消化期，供需整体维持相对宽松，价格走势或震荡偏弱。一方面，国储玉米仍处高位， 供给侧结构性改革坚定推进， 国内玉米抛储压力大价格向上空间有限。 据布瑞克数据显示， 截至 2017年 10 月国储玉米拍卖数量达 5954.49 万吨，接近去年全年总拍卖量，成交均价仅 1300 元/吨左右。09 年至今，除 14-15年因国内玉米价格较高拍卖数量较多的两年外，其余年度成交均价高于 17 年且拍卖数量远低于 17 年。由此可见，我国农业供给侧结构性改革稳步推进，玉米去库存进程加快，抛储压力不容小觑。据中国汇易发布的玉米供需平衡表
5、数据显示，中国汇易 1 月对 2017/18 年度国内库销比的预测值维持上月的 114.54%。另一方面，全球玉米供需宽松，国内外玉米走势背离，价差扩大，国内玉米价格面临向下压力。据万得数据，2017 年 12 月 13 日国内玉米现货平均价为 1860.50元/吨，进口玉米到岸完税价（CIF）为 1556.52 元/吨，价差为 303.98 元/吨，环比大幅增加。据美国农业部 2018 年 1月供需报告显示，美国农业部 1 月对全球玉米供需预测数据做出小幅调整，影响全球玉米 17/18 预测年度的库销比由上月预测的 19.11%上升至 19.36%。全球玉米库销比已连续两年下降，延续 16/
6、17 的产销缺口。观察到 2012-2015 年全球玉米产需过剩且库销比连年增长，影响国际玉米价格持续下滑，2016 年起全球玉米供需趋紧，年中价格开始回暖，中长期来看，随着全球玉米供需情况的持续偏紧、去库存进度加快，全球玉米价格或将进入缓慢上行通道。证券研究报告 行业研究事项点评 农林牧渔行业 看好中性看淡上次评级：看好，2018.1.15 康敬东 行业分析师 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 联系电话：+86 10 83326739 邮箱： 刘卓 研究助理 刘卓 研究助理 联系电话：+86 10 83326952 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http
7、:/ 图图 1：国内外国内外玉米价格走势（单位：元玉米价格走势（单位：元/吨）吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图图 2：中国玉米供需平衡表中国玉米供需平衡表 资料来源：2018年1月份中国农产品供需形势分析报告 图图 3：国储玉米拍卖成交价：吨国储玉米拍卖成交价：吨/元元 资料来源：布瑞克数据终端，信达证券研发中心 图图 4：国储玉米历年拍卖数量：万吨国储玉米历年拍卖数量：万吨 资料来源：布瑞克数据终端，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 表表 1：国内玉米供需平衡表：国内玉米供需平衡表 单位：千吨单位：千吨 2012 2013 2014 2015 201
8、6 2017（12 月预测）月预测） 2017（1 月预测）月预测） 产量 174,828.00 203,080.00 218,950.00 230,671.00 207,074.00 202,733.00 202,733.00 进口量 2,703.00 3,276.00 5,516.00 3,174.00 2,463.00 5,500.00 5,500.00 总供给量 209,975.00 248,601.00 309,155.00 399,917.00 453,580.00 474,336.00 474,336.00 国内消费量 167,650.00 163,890.00 143,070.
9、00 155,870.00 187,405.00 220,595.00 220,595.00 出口量 80.00 22.00 13.00 4.00 72.00 500.00 500.00 总消费量 167,730.00 163,912.00 143,083.00 155,874.00 187,477.00 221,095.00 221,095.00 期末库存 42,245.00 84,689.00 166,072.00 244,043.00 266,103.00 253,241.00 253,241.00 年末库存/消费量% 25.19 51.67 116.07 156.56 141.94 1
10、14.54 114.54 资料来源：中国汇易，信达证券研发中心 表表 2：全球玉米供需平衡表：全球玉米供需平衡表 单位：百万吨单位：百万吨 2012 2013 2014 2015 2016 2017（12 月预测）月预测） 2017（1 月预测）月预测） 期初库存 132.16 133.41 174.80 209.74 214.91 227.34 228.75 产量 868.00 990.47 1,016.03 973.45 1,075.55 1,044.75 1,044.56 进口 99.43 123.95 125.17 139.25 136.10 146.48 146.08 产量+进口 9
11、67.43 1,114.42 1,141.20 1,112.70 1,211.65 1,191.23 1,190.64 国内消费总计 864.73 948.85 981.01 968.28 1,063.12 1,068.01 1,066.73 出口 95.16 131.10 142.20 119.69 164.08 151.61 151.51 消费+出口 959.89 1,079.95 1,123.21 1,087.97 1,227.20 1,219.62 1,218.24 期末库存 135.43 175.03 209.82 214.91 227.34 204.08 206.57 库销比 15
12、.66% 18.45% 21.39% 22.20% 21.38% 19.11% 19.36% 资料来源：美国农业部，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 大豆方面：大豆方面：USDA 上调全球大豆库存预测值上调全球大豆库存预测值。国内大豆方面，国内大豆方面，近期国内大豆价格继续呈现稳中偏弱的走势，这主要是由于我国对进口大豆依赖性较强，从而对国内豆价产生较大影响。当前国内外大豆价差明显，根据万得数据显示，2018 年1 月 12 日国内大豆现货平均价为 3524.74 元/吨，美国、阿根廷和巴西的完税到岸价均价为 3168.00 元/吨，当前价差为356.74 元/吨
13、， 价差环比有所扩大。 根据农业部 2017 年 1 月份中国农产品供需形势分析报告 显示， 农业部本月对 17/18年度大豆供需预测值做出一定调整，结余变化的预测值降至-21 万吨。国际豆价除影响进口量外，从大豆压榨加工企业的角度来看，加工原料主要依靠进口大豆，国际豆价也是影响国内加工企业经营成本的最直接因素。国际大豆方面，国际大豆方面，美国农业部（USDA）近日发布 2018 年 1 月供需报告，上调 17/18 预测年度全球大豆库存量 98.32 万吨至 98.57 万吨。当前南美天气改善，我们预计全球大豆丰产，供应维持宽松，预计国际大豆价格仍将趋势向下。 图图 5：国内国内和国际和国际
14、大豆大豆价格走势（单位：元价格走势（单位：元/吨）吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图图 6：中国中国大豆大豆供需平衡表供需平衡表 资料来源：2017年12月份中国农产品供需形势分析报告 表表 3：全球大豆供需平衡表：全球大豆供需平衡表 百万吨百万吨/百万公顷百万公顷 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 （12 月预估）月预估） 2016/17（1 月预估）月预估） 2017/18（12 月预测）月预测） 2017/18（1 月预测）月预测） 期初库存 55.26 61.65 77.36 77.92 78.02 96.62 96.49 产量 282.61 31
15、9.60 312.87 351.32 351.32 348.47 348.57 进口 111.85 124.36 133.41 144.33 144.22 150.41 150.17 压榨量 241.27 264.07 274.93 288.12 288.31 301.57 301.45 国内消费总计 275.25 301.85 314.13 329.69 329.81 344.72 344.47 出口 112.70 126.22 132.46 147.26 147.27 152.45 152.19 期末库存 61.77 77.53 77.06 96.62 96.49 98.32 98.57 总供给 449.72 505.61 523.64 573.57 573.56 595.50 595.23 贸易量 224.55 250.58 265.87 291.59 291.49 302.86 302.36 收获面积 112.35 118.21 120.08 资料来源：美国农业部，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 食糖方面：食糖方面：国内糖价近一月下滑明显国内糖价近一月下滑明显。我们在往期报告中指出，国际原糖库销比下降、关税保护政策导致进口受限等多重因素的共
