《金融行业：中港金融股投资逻辑梳理，不惧短期波动，静候估值上行》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融行业：中港金融股投资逻辑梳理，不惧短期波动，静候估值上行（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 1 月 18 日 金融金融 中港金融股投资逻辑梳理：不惧短期波动，静候估值上行 观点聚焦 投资建议投资建议 2018 年初至今金融股表现强劲，中金全面看多金融行业，再次重 申各行业投资和选股逻辑。 我们目前对银证保三个行业的偏好是：我们目前对银证保三个行业的偏好是： 银行银行保险保险证券。此外，我们提示可能出现的短期扰动因素，建证券。此外，我们提示可能出现的短期扰动因素，建 议投资者坚定持有，获得较长周期的重估收益。议投资者坚定持有，获得较长周期的重估收益。 理由理由 金融行业建立在实体经济之
2、上。企业景气复苏、通胀上升、消费 加速将带来金融行业收入和利润的上行。但目前金融监管强化、 市场利率的上行对不同金融子行业的影响不尽相同。 银行银行 2018 年资产负债表的扩张将比较平稳 （边际上没有重大的同年资产负债表的扩张将比较平稳 （边际上没有重大的同 业缩表的压力） ，同时息差略有上行，不良生成持续下降。业缩表的压力） ，同时息差略有上行，不良生成持续下降。我们认 为银行倾向于2018年进一步夯实拨备并加大在诸如金融科技等领 域的投资，由此行业利润增速将在 7-8%，大概率低于约 10%左右 的收入增速。考虑到依然较低的估值和极高的盈利确定性，银行 是中金在金融行业的首选行业。 家庭
3、收入增长、保障意识提高和资产收益率的上行依然支撑保险家庭收入增长、保障意识提高和资产收益率的上行依然支撑保险 行业中长期的良好投资价值。行业中长期的良好投资价值。但短期而言，监管的趋严和市场利 率的上行可能会影响投资性产品的销售和代理人的扩张速度。投 资者因对此有心理准备，不要过分担心短期保费增速的波动。 证券行业被认为是有高弹性的行业，因此在股票市场交易量放大证券行业被认为是有高弹性的行业，因此在股票市场交易量放大 时常有优异表现。时常有优异表现。中金在此强调，证券行业实际上的经纪业务收 入弹性已于近年显著下降。建议投资者选择性投资，推荐业务稳 健、收入多元的大券商。 此外，我们还推荐港交所
4、、中银香港和远东宏信，此外，我们还推荐港交所、中银香港和远东宏信，其分别受益于 香港股票市场交易量的快速攀升、美元加息和租赁行业定价上行 及资产质量改善。 盈利预测与估值盈利预测与估值 整体金融行业目前估值依然处于市场底部， 在息差 （资产收益率） 、 资产质量、资本市场交易量等方面可能有上行风险。 风险风险 中金对宏观经济持乐观态度。金融监管可能带来的人事变动和市 场利率的波动将是投资金融行业股票的主要扰动因素。 目标 P/B (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国银行-A 推荐 5.35 0.8 0.7 农业银行-A 推荐 5.87 0.9 0.8 兴业银行-A 推荐
5、26.25 0.9 0.8 中国平安-A 推荐 94.00 2.6 2.2 新华保险-A 推荐 83.00 2.9 2.7 华泰证券-A 推荐 24.51 1.6 1.5 新华保险-H 推荐 73.00 2.0 1.8 中国太平-H 推荐 42.00 1.7 1.5 中国银行-H 推荐 5.59 0.7 0.6 建设银行-H 推荐 10.57 0.9 0.8 农业银行-H 推荐 6.21 0.7 0.7 华泰证券-H 推荐 21.74 1.1 1.0 香港交易所-H 推荐 312.63 9.3 8.8 中银香港-H 推荐 50.00 1.6 1.5 远东宏信-H 推荐 9.81 0.9 0.8
6、 中金一级行业 金融 相关研究报告 银行 | 买银 行 看大 周 期； 多重 周 期共 振 提升 行业 估值 (2017.12.08) 保险 | 继续看好保险板块投资机会 (2018.01.15) 证券 | 强者愈强：关于大券商行情持续性的三点讨论证券 周报 (2018.01.14) 香港交易所-H | 锐意革新，笃行致远：获益于中国资产全球布局 的优质标的 (2018.01.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 王瑶平王瑶平 张帅帅张帅帅 田眈田眈 姚泽宇姚泽宇 顾寅顾寅旻旻 分析员 分析员 分析员 联系人 联系人 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE
7、 Ref： ALE841 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref： BHQ055 SAC 执证编号：S0080517100002 SFC CE Ref： BKY217 SAC 执证编号：S0080116080002 SFC CE Ref： BIJ003 SAC 执证编号：S0080117120045 SFC CE Ref： BIW823 911001091181271362017-012017-042017-072017-102018-01相对值 (%) 沪深300 中金金融 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 1 月月 18 日日 请仔细阅读
8、在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 银行：中资银行重估进行时，盈利确定性高而估值低银行：中资银行重估进行时，盈利确定性高而估值低 . 3 证券：四维度看好证券：四维度看好 A/H 股大券商估值修复及龙头溢价提升股大券商估值修复及龙头溢价提升 . 5 保险：开门红利空出清，坚定看好寿险板块保险：开门红利空出清，坚定看好寿险板块 . 6 此外，我们还推荐港交所、中银香港和远东宏信此外，我们还推荐港交所、中银香港和远东宏信. 8 香港本地银行 . 8 港交所 . 9 不良资产管理 . 10 租赁业 . 11 图表1: 推荐公司估值表 资料来源：万得资讯，中金
9、公司研究部 收盘日：收盘日：2018/1/172016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E农业银行601288.SH4.225.8739%1.1 1.0 0.9 0.8 7.5 7.1 6.6 6.1 中国银行601988.SH4.246.4352%1.0 0.9 0.8 0.7 7.6 7.0 6.5 6.1 兴业银行601166.SH18.3426.2543%1.2 1.0 0.9 0.8 7.3 6.7 6.1 5.5 农业银行1288.HK4.306.2144%0.9 0.8 0.7 0.7 6.3 5.8 5.4 5.0 中国银行3988.HK4.
10、316.7857%0.8 0.7 0.6 0.6 6.4 5.7 5.3 5.0 中银香港2388.HK41.4050.0 21%1.9 1.8 1.7 1.6 7.9 13.8 12.4 11.0 新华保险601336.SH66.6383.0 25%3.5 3.2 2.9 2.7 42.1 27.1 27.1 24.6 中国平安601318.SH77.3494.0 22%3.7 3.2 2.6 2.2 22.1 18.8 12.2 11.1 中国太保2601.HK39.6550.0 26%2.3 2.1 1.9 1.8 24.8 19.2 13.4 11.9 新华保险1336.HK56.0073.0 30%2.5 2.2 2.0 1.8 29.4 25.5 18.3 16.6 华泰证券601688.SH20.4825.0022%1.7 1.7 1.6 1.5 23.4 22.1 19.9 15
