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1、以企业价值最大化为目标的企业绩效评价以企业价值最大化为目标的企业绩效评价- -论文论文专题部分 论以企业价值最大化为目标的企业绩效评价企业有众多的利益主体,这些利益主体包括企业所有者、企业债权人、企业职工、消费者、政府等 等。现代意义上的企业与传统意义上的企业差异很大,现代企业是一个多元利益的组合体，其本 质是利益相关者的契约集合体，即多边契约关系的总和。股东当然要承担风险,、债权人和职工也 承担较大的风险,同时政府也承担一定风险,社会也将因企业的经营变故受到资源、环境、稳定等 方面的影响。企业管理目标应与企业利益主体有关,是多个利益主体共同作用和相互妥协的结果, 各个利益主体的目标都可以折衷
2、为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长。基于以上原因, 企业的经营成果,企业的经营管理应以最大限度地实现各利益集团的目标为已任,各利益集团的目 标最大化,就是企业绩效的最大化。因此,基于利益相关者理论,评价企业的绩效应以评价企业价值 最大化为核心。一、以企业价值最大化为目标的企业绩效评价基本理论（一）利益相关者理论的由来及发展利益相关者理论是20世纪60年代左右，在美国、英国等长期奉行外部控制型公司治理模式的国 家中逐步发展起来的。与传统的股东至上的企业理论主要区别在于，该理论认为任何一个公司的 发展都离不开各种利益相关者的投入或参与，比如股东、政府、债权人、雇员、消费者、供应商， 甚至是社
3、区居民，企业不仅要为股东利益服务，同时也要保护其他利益相关者的利益。进入20世 纪80年代以后，随着经济全球化的发展以及企业间竞争的日趋激烈，人们逐渐意识到经济学家早 期从“是否影响企业生存”的角度界定利益相关者的方法有很大的局限性。弗里曼对利益相关者 理论做了较详细的研究，他认为“利益相关者是能够影响一个组织目标的实现或者能够被组织实 现目标过程影响的人”。这个定义不仅将影响企业目标的个人和群体看作是利益相关者，同时还 将受企业目标实现过程中所采取的行动影响的个人和群体也看作是利益相关者，正式将当地社 区、政府部门等实体纳入利益相关者管理的研究范畴，大大拓宽了利益相关者的内涵。 （二）企业绩
4、效评价是利益相关者理论的核心源于对企业绩效内涵的不同界定,利益相关者理论主要衍生出以下三种评价企业绩效的方法。第 一，认为企业绩效指的就是企业社会绩效，着重从企业处理社会问题和承担社会责任两方面来评 价其绩效的优劣；第二，认为企业绩效不仅包括企业的财务绩效,还包括许多非财务绩效，对企业 绩效的评价必须将财务绩效和非财务绩效结合起来考虑；第三，将企业绩效分解为企业的任务绩 效和周边绩效两个组成部分,认为两者分别受到企业的各种利益相关者利益要求及其实现方式的 影响,只有将任务绩效和周边绩效结合起来才能真正有效地评价企业绩效。三种方法的共性表现 为:一是都以利益相关者理论为基础；二是都不同程度地拓展
5、了传统的企业绩效评价思维框架,都 认为企业绩效不只是企业的财务绩效；三是都借用了别的学科知识,如运用企业伦理理论、战略管 理理论、组织行为学理论等对企业绩效进行综合评价。（三）企业价值最大化目标的深刻内涵及其深远意义在社会主义现代化建设过程中，为防止企业追求短期利益，最大限度地满足各方财务关系人利益 ，发挥企业的最大效益和效率，人们又提出了企业价值最大化观点。利益相关者理论与企业绩效 密切相关,企业绩效有多种内涵,但企业绩效到底应以什么为目标尚需进一步研究。本文着眼于将 企业价值最大化作为企业绩效评价目标,研究建立新的企业绩效评价体系。企业价值最大化目标 是指企业通过合法经营,采取最优的财务策
6、略和政策,充分考虑货币的时间价值、风险及效益等因 素,正确处理企业的各种利益关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。如同 利润最大化向股东权益最大化转变一样,从股东权益最大化向企业价值最大化的转变,是财务管理 目标理论的又一次飞跃,具有十分重要、深远的意义。 1、企业价值最大化目标的含义实际上,企业价值最大化目标包含的内容相当丰富,其基本思想是将企业的长期稳定发展摆在首位 ,强调在企业价值增长中满足各方面的利益:股东与各利益主体之间的利益协调关系；风险与报酬 之间的平衡；关心本企业职工的切身利益,创造优美和谐的工作环境；不断加强与债权人之间的联系；真正关心客户的利益,在新产品的
7、研制和开发上有较高的投入,不断推出新产品以便保持销售 收入的长期稳定增长；讲求信誉,注重企业形象的塑造与宣传；关心政府有关政策的变化,依法照章 纳税；履行“社会公民”义务,为经济社会发展与进步多做贡献。 2、企业价值最大化目标的特点企业价值最大化目标克服了股东财富最大化目标的缺陷,吸取了股东财富最大化观念的长处,是人 们对现代企业财务管理目标深层次认识的进一步拓展,因而成为现代财务管理目标的理想选择。 企业价值最大化的真正实现,是建立在正确处理企业的各种利益关系及保证企业长期稳定发展基 础之上的。它不仅考虑了股东的利益,使股东财富达到最大,而且也充分考虑了其他利害关系人的 利益,使他们也得到了
8、利益的最大满足。企业价值最大化目标的特点是:(1)充分尊重和满足了企业 各相关利益主体的利益要求；(2)更好地体现了财务管理的本质要求，企业价值的大小不仅与企业 当前和未来的盈利能力相关,还与企业的产品开发能力、市场开拓能力、各种资源的运用能力、偿 债能力、防范与控制风险能力、社会贡献能力等密切相关；(3)对完善企业的资本投入机制具有积 极作用。知识资本的投入使企业的创新能力得到加强,改变了资本雇佣劳动理论下的企业分配机 制,使企业的利润分配由知识资本和产业资本所有者共享,进一步降低了产业资本的风险,提高了 经营者的积极性,同时也降低了产业资本所有者的监督成本；(4)能促使企业更好地履行社会责
9、任 。如维护社会公众利益、保护生态平衡、防止环境污染、节约能源资源消耗、支持教育与福利事业 、促进社会和谐发展等,都有助于企业经营目标的实现。 3、企业价值最大化的体现我国是一个以社会主义为政治制度，以市场经济为经济模式的国家。因此与国外企业相比,我国 强调职工的实际利益和各项应有的权利，强调社会财富的积累，强调协调各方的利益，努力实现 共同发展和共同富裕。这些都决定了我国企业财务管理目标的确定要综合考虑多方面的利益,在 这一点上,企业价值最大化明显优于其它理财目标。遵循利益相关者理论,构建新型企业绩效评价 体系的宗旨,即是在考虑多方面价值均衡增长前提下的企业价值最大化,体现在股东价值、债权人
10、 利益保障、企业员工权益保障、政府公共收益保障以及企业社会责任与贡献等方面。 4、企业价值最大化作为绩效评价目标的意义以企业价值最大化作为企业绩效评价的目标,是现代财务管理和企业战略管理的客观要求,一是全 面考虑了企业各相关主体追求的目标,关注各相关主体的利益,比企业利润最大化和股东财富最大 化更加科学合理；二是关注企业长远发展利益需要,考察了企业风险与报酬之间的关系,强化企业 偿债能力和抵御风险能力在企业长远发展中的作用；三是引导企业注重可持续经营,实施战略发 展,克服在单纯追求利润最大化上的短期行为,使企业明确眼前的利润会影响企业的价值,预期未 来的利润对企业价值成长的影响更大；四是拓展企
11、业绩效综合评价的内涵,由仅为出资人服务拓 展为各利益相关者服务,丰富了绩效评价的内容,使绩效评价不局限于企业效益考核,而是具有更 为广泛的适用性。 二、以企业价值最大化为目标的企业绩效评价基本理论的应用 （一）评价的指标：股东财富最大化是企业绩效的核心以企业价值最大化为企业绩效评价的目标,首先要明确股东财富最大化是其核心。数十年以来,“ 股东财富最大化”始终是现代理财学的核心目标。241以企业价值最大化为目标的企业绩效评价|会计论文|免费论文一般来讲,股东财富最大化是指企 业通过合法经营,采取科学的财务管理策略,在考虑时间价值与风险价值的基础上,为股东增加尽 可能多的财富。股东财富最大化非常贴
12、切的迎合了整个股市的发展、股票市场对企业经营的重大 影响、以及企业融资社会化等诸多宏观与微观形势的变化。股东财富最大化将企业的经营绩效、 投资者富裕程度的不断增加,以及管理者积极性的激励相当协调的结合在一起。将股东财富最大 化作为企业财务管理目标具有十分广泛的适用性，这是因为:第一，普通股市价是所有指标中最 具有可观测性的指标，随相关信息的变动而不断变动，可以对管理者的决策作出及时反馈；第二， 与收入、利润等短期指标不同，普通股市价可以更好地反映公司决策的长期影响；第三，普通股市 价最大化目标可以为企业投资方案、融资方案提供明确的价值判断标准。因此，股东财富最大化 逐渐成为股份公司理财目标中最
13、具有代表性的观点。但是，随着经济的发展和企业理财观念的更新，单一的“股东财富最大化”目标的缺陷性也逐渐暴露出来:第一，以上市的股份公司为背景。不 论在我国还是在西方国家，上市公司在全部企业中只占极少一部分，大量的非上市企业不可能采 用股东财富最大化目标。即使对上市公司而言，股票市价也要受多种因素影响，包括宏观经济因 素影响，通货膨胀、竞争等非经济因素影响，股票价格并不总能反映企业的经营业绩，也难以准 确体现股东财富；第二, 只考虑股东单方面利益。股东财富最大化观点，把企业理财的目标定为使股东财富最大，在企业 与其它经济利益关系人出现经济利益相低触时，必然只考虑股东经济利益。而社会主义市场经济
14、的企业涉及经济活动中各个方面、环节，涉及的经济利益关系人有国家、集体、职工以及社会公 众等等，如果只考虑股东单方面利益，必然会损害其他众多关系人利益。有时候，股东还会为了 自身目前的短期利益而忽视了公司的长远利益、长足发展，这与社会主义制度的“共同发展，共同 富裕”原则相违背。鉴于以上缺陷,单一的“股东财富最大化”目标已不适应新的理财环境的变化,而 只是作为企业价值最大化的核心内容继续发挥其积极的作用。 （二）评价的关键因素：债权人的利益保障是企业绩效的关键因素债权人把资金借给企业，其目标是到期收回本金，并从企业获得约定的利息收入。为了达到这一 目标，债权人一般采取一定的保护措施，要求企业按照
15、借款合同规定的用途使用资金，并要求企 业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。 1、债权人的地位（1）从企业筹资的角度来看,企业的资金一般都是由权益性资金和债权性资金构成,只是构成比例 不一样。在市场经济条件下,扩大再生产的内在要求与竞争规律的客观作用,必然导致企业内部的 积累额不能满足内外投资的需要,从而外部筹资成为一种客观的必然要求。债权人作为企业资金 的主要提供者,其地位和作用不能被忽视。（2）从投资角度来看,企业所有资产的形成都是投资的结果,对内投资包括对实物资产和无形资产 投资,对外投资包括股权投资和债权投资。投资需要大量的资金,因为这种借款不能拖延,需要资金 时必须马上得到满足,因此
16、必须与贷款人建立长期、稳定的信誉关系,这就不能不对债权人的地位 予以重视。（3）从收益分配角度来看,税后净利润首先用来弥补亏损,然后提取盈余公积金和公益金,再向投资 者分配利润,因此,从表面上看,似乎债权人与利益分配无关。其实不然,债权人虽不参与企业最终 的利润分配,却影响所有者的利润分配基数。因为,企业收益部分取决于投资的规模及其效益,而后 者又受制于筹资的数量及代价,这就自然地将收益分配与债权人联系起来了。（4）从现实分析,有限责任公司和股份有限公司最显著的共性就是股东以其认缴的出资额对公司 承担有限责任,公司以其全部资产对其债务承担责任。股东和债权人作为企业的共同出资人,事实 上却是不平等的。股东只需为其出资额承担有限责任,而且还享有所有者的资产收益、重大决策 和选择管理者的权利,而债权人只被赋予收取固定利息的权利,没有任何决策参与权。股东虽然享 有公司重大决策权,但并不承担企业经营的全部风险。因决策失误而造成的经营风险本应由经营 者的委托人 股东来承担,却被股东通过财务杠杆巧妙地转嫁给了债权人,而债权人只能在出资前规避风险,当 资金到了企业,债权人就失去了控制权
