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1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩符合预期业绩符合预期，海外扩张步伐加快海外扩张步伐加快 报告摘要报告摘要： 营收稳步增长营收稳步增长，符合预期符合预期。2016 年公司实现营业收入 34.36 亿元，同比增长 38.66%，实现归属于上市公司股东净利润 4.02 亿元，同比增 长 58.71%。EPS 为 0.26 元，同比增长 62.50%，综合毛利率 49.03%，保 持稳定。业绩符合预期，专网通信市场规模进一步扩大，公司在技术和全球销售渠道上优势得到体现，数字产品销售收入大幅增长到 2.51 亿元，占公司主营业务收入的 73
2、.81%，同比增长 52.34%。同时预计 17 年 一季度净利润-1.75 亿-1.4 亿元，同比下降 145.5%-96.4%，主要是受季 节性波动的影响，同时大规模投入导致研发费用和销售费用增长较快。 国内外订单不断，外延布局国内外订单不断，外延布局形成形成协同效应协同效应。2017 年 1 月获得为深圳市公安局提供覆盖全市的 PDT 集群系统、终端产品项目，是我国第一 个由Tetra标准整体更换为PDT标准的项目。 2月获得俄罗斯2017年FIFA 联合会杯和 2018 年 FIFA 世界杯提供 Tetra 通信网络建设以及现网升级 项目。同时 2 月公司公告 6.49 亿要约收购赛普
3、乐议案，正在等待相关国家审查通过， 此次收购将在产品研发和拓展海外市场形成良好协同效应。 实际控制人和员工持股参与定增彰显公司实际控制人和员工持股参与定增彰显公司发展发展信心。信心。2016 年 11 月， 公司启动了第二期非公开发行股票， 计划募集资金 10 亿元， 参与者为公司实际控制人和公司第三期员工持股计划。 发行不超过 8842 万股， 拟发 行价格为 11.31 元/股。 本次募集资金将投入到第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金等方面，彰显 公司对未来发展信心。定增方案已于 2017 年 1 月获得中国证监会受理。 盈利预测及投资建议盈利预测及投
4、资建议：公司目前是全球极少数同时提供 Tetra、 PDT、DMR、专网 LTE 等全系列标准产品的专网通信设备商，构建了从模拟 到数字、从终端到系统与应用、从语音、数据到视频的全系列产品及定制化的整体解决方案，有望复制华为成长模式，我们预计公司 2017 年 -2018 年实现利润 7.16 亿，10.02 亿，EPS 分别为 0.41 元，0.57 元，当前股价对应动态 PE 为 33 倍和 23 倍，维持“增持”评级。 风险提示：风险提示：国内 PDT 进展不及预期；国外市场拓展不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营
5、业收入营业收入 2,478 3,436 5,376 8,147 12,423 (+/-)% 27.09% 38.66% 56.49% 51.54% 52.49% 归属母公司归属母公司净利润净利润 253 402 716 1,002 1,477 (+/-)% 485.19% 58.71% 78.23% 39.95% 47.40% 每股收益（元）每股收益（元） 0.16 0.23 0.41 0.57 0.85 市盈率市盈率 81.38 58.03 32.69 23.36 15.85 市净率市净率 9.00 4.90 4.27 3.61 2.94 净资产收益率净资产收益率(%) 11.06% 8.4
6、4% 13.06% 15.45% 18.55% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.26% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 1,538 1,740 1,747 1,747 1,747 增持增持 上次评级： 增持 移出研究覆盖范围 股票数据 2017/3/21 收盘价（元） 13.64 12 个月股价区间 （元） 8.9614.77 总市值（百万元） 23,734 总股本（百万股） 1,740 A股（百万股） 1,740 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 13 历史收益率曲线 -15%-5%5%15%25%35%2016/32016
7、/62016/92016/12海能达沪深300涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% 4% 30% 相对收益 -2% 0% 23% 相关报告 海能达（002583） ：业绩符合预期，专网市场腾飞在即 2016-8-31 东北证券通信行业周报：光通信行业景气度不减，关注细分领域龙头 2017-3-14 东北证券通信行业周报：政府报告提出加快国企改革，关注电信国改主题 2017-3-6 证券分析师：熊军证券分析师：熊军 执业证书编号：S0550517030001 02120361109 研究助理：研究助理：汪洋汪洋 执业证书编号：S0550115110034 010-63210893
8、 海能达海能达（002583） 通信设备通信设备/通信通信 发布时间：发布时间：2017-03-22 公司公司点评点评报告报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 3 海能达海能达/ /公司点评报告公司点评报告 附表：附表：财务财务报表报表预测预测摘要摘要及及指标指标 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 504 688 287 0 净利润净利润 402 716 1,002 1,477 交易性金融资产 0 0 0
9、 0 资产减值准备 78 0 0 0 应收款项 2,266 2,792 4,268 6,488 折旧及摊销 152 146 152 158 存货 888 1,213 1,865 2,844 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 156 156 156 156 财务费用 14 29 22 28 流动资产合计流动资产合计 4,055 5,227 7,146 10,362 投资损失 -3 -2 -3 -3 可供出售金融资产 20 20 20 20 运营资本变动 -1,037 -241 -1,260 -1,856 长期投资净额 253 253 253 253 其他 2 0 0 0 固定资产
10、1,162 1,310 1,463 1,614 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 -404 524 -214 -322 无形资产 292 260 229 205 投资活动投资活动净净现金流现金流量量 -1,150 -82 -165 -137 商誉 47 47 47 47 融资活动融资活动净净现金流现金流量量 1,514 -258 -22 173 非非流动资产合计流动资产合计 2,753 2,816 2,959 3,067 企业自由现金流企业自由现金流 -1,431 438 -383 -458 资产总计资产总计 6,808 8,043 10,105 13,429 短期借款 236 0 0 2
11、01 财务与估值指标财务与估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 应付款项 625 999 1,506 2,312 每股指标每股指标 预收款项 147 232 351 535 每股收益（元） 0.23 0.41 0.57 0.85 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 每股净资产（元） 2.74 3.14 3.71 4.56 流动负债合计流动负债合计 1,676 2,187 3,247 5,094 每股经营性现金流量（元） -0.23 0.30 -0.12 -0.18 长期借款 363 363 363 363 成长性指标成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长
12、率 38.66% 56.49% 51.54% 52.49% 长期负债合计长期负债合计 376 376 376 376 净利润增长率 58.71% 78.23% 39.95% 47.40% 负债合计负债合计 2,052 2,564 3,623 5,470 盈利能力指标盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 4,760 5,483 6,486 7,963 毛利率 49.03% 49.67% 48.90% 48.89% 少数股东权益 0 0 0 0 净利润率 11.70% 13.32% 12.30% 11.89% 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 6,812 8,047 10,109 13,43
13、4 运营效率指标运营效率指标 应收账款周转率（次） 194.53 189.52 191.19 190.63 利润表（百万元）利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 存货周转率（次） 163.49 163.33 163.38 163.36 营业收入营业收入 3,436 5,376 8,147 12,423 偿债能力指标偿债能力指标 营业成本 1,751 2,706 4,163 6,350 资产负债率 30.12% 31.86% 35.84% 40.72% 营业税金及附加 37 52 82 124 流动比率 2.42 2.39 2.20 2.03 资产减值损失 80 0
14、0 0 速动比率 1.89 1.84 1.63 1.48 销售费用 595 925 1,393 2,112 费用率指标费用率指标 管理费用 678 1,027 1,556 2,360 销售费用率 17.33% 17.20% 17.10% 17.00% 财务费用 14 20 14 25 管理费用率 19.74% 19.10% 19.10% 19.00% 公允价值变动净收益 0 0 0 0 财务费用率 0.41% 0.38% 0.17% 0.20% 投资净收益 3 2 3 3 分红指标分红指标 营业利润营业利润 283 649 941 1,455 分红比例 营业外收支净额 137 124 128
15、126 股息收益率 0.26% 0.00% 0.00% 0.00% 利利润总额润总额 420 772 1,069 1,581 估值指标估值指标 所得税 18 56 67 104 P/E（倍） 58.03 32.69 23.36 15.85 净利润 402 716 1,002 1,002 P/B（倍） 4.90 4.27 3.61 2.94 归属于母公司净归属于母公司净利润利润 402 716 1,002 1,477 P/S（倍） 6.79 4.35 2.87 1.88 少数股东损益 0 0 0 0 净资产收益率 8.44% 13.06% 15.45% 18.55% 资料来源：东北证券 公司公司点评点评报告报告 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明
