游戏行业2018年1月月度策略：游戏行业持续高景气，新游看点纷呈

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1、 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 近近 6 个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深 300 比较比较分析师分析师： 滕文飞滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： SAC 证书编号：证书编号： S0870510120025 研究助理：胡纯青研究助理：胡纯青 胡纯青胡纯青Tel： 021-53686150 E-mail： SAC 证书编号：证书编号：S0870116120003 主要观点主要观点行业表现回顾行业表现回顾： 2017 年 12 月，网络游戏指数下跌 2.62%，跑输沪

2、深 300 指数 3.24 个百分点，跑输传媒板块 1.36 个百分点。截止 12 月底，网络游戏 板块估值水平徘徊在 37 倍左右（TTM 整体法） ，处于历史低位。 相对于沪深 300 指数的估值溢价率约 160%，处于历史低位。 行业动态行业动态： 手游手游：1）休闲益智类轻度手游取得版休闲益智类轻度手游取得版号数量大幅提升，重度手游号数量大幅提升，重度手游 过审数量与上月持平。过审数量与上月持平。12 月，共有 759 款游戏取得版号，环比增 长 26.08%。其中，取得版号的手游共计 738 款，休闲益智类手游 547 款。2） “吃鸡”带动“吃鸡”带动 FPS 手游热度提升， “手

3、游热度提升， “大作战大作战”手游”手游用户用户 分流现象分流现象显著显著。 从头部游戏的活跃用户数量看， 11 月，王者荣耀 月活跃用户数环比下滑 5.52%，呈持续下滑态势；引入“吃鸡” 玩法的 FPS 手游热度大幅提升，荒野行动 新增数千万活跃用户； 穿越火线月活跃用户环比大幅提升 29.52%；随着“大作战” 类手游优质新作的不断推出，该类游戏玩家出现一定程度分流， 球球大作战 、 贪吃蛇大作战等老牌“大作战”游戏活跃用 户数量均出现较大幅度回落。 （-27.48%；-24.11%）3） “端改手”“端改手” 经典老游戏流水回升， “传奇” 、 “奇迹”经典老游戏流水回升， “传奇”

4、、 “奇迹”IP 头部头部游戏游戏大爆发大爆发。根 据 iOS 畅销榜排名， 问道 、 诛仙 、 征途等老牌“端改手” 游戏的排名在 11/12 月均出现了不同程度回升。 新游方面， 多款 “传 奇” 、 “奇迹”IP 手游会师 iOS 畅销榜前列，包括三七互娱大天 使之剑 H5 、 传奇霸业 ；掌趣科技 1 月初上线的奇迹 MU： 觉醒 ；龙图游戏奇迹：最强者等。 页游：页游：新游带动开服数回暖新游带动开服数回暖。页游龙头三七互娱近期陆续上线了 新游金装传奇 、 永恒纪元页游等自研产品，拉动公司自有 平台开服数回升， 当月自研游戏产品月开服数为2017年最高水平。 端游：端游：整体表现平稳，

5、静候整体表现平稳，静候重点新游上线重点新游上线。12 月，网吧端游启动 次数整体稳中有升。新游方面，12 月 29 日，港股上市公司金山软 件年度重磅作品剑网 3 重制版正式公测。 PUBG国服有望 于 1 月上线，预计将对端游市场带来较大幅度提升。 投资建议投资建议我们看好游戏行业未来的发展，维持行业“增持增持”评级。主要支 撑因素有： 1、 游戏行业持续高景气， 行业估值水平处于历史低位； 2、随着泛娱乐产业的不断深入，各种娱乐方式互相影响，有望为 游戏行业导入更多用户。游戏产品自带社交属性，导入用户留存 率较高；3、VR/AR 游戏、区块链游戏等新类型游戏的加入有望进 一步拓展游戏产业外

6、延。建议关注：具备擅长的游戏品类，在研 发、运营上具备一定优势的龙头公司三七互娱（002555） 、完美世 界（002624） 。在二次元游戏板块具备突围可能的中文在线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%网络游戏指数 沪深300 增持增持 维持维持 证券研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 日期：日期：2018 年年 01 月月 10 日日 游戏行业持续高景气，新游看点纷呈 游戏行业持续高景气，新游看点纷呈 2018 年 1 月游戏行业月度策略 2018 年 1 月游戏行业月度策略 行业：传媒行

7、业：传媒-游戏游戏 行业动态 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 （300364） 月度策略月度策略 2018 年年 01 月月 10 日日 3 推荐股票业绩预测推荐股票业绩预测 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 EPS PE PBR 投资评级投资评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 完美世界 002624 30.89 0.89 1.12 1.32 34.71 27.58 23.40 5.50 增持 三七互娱 002555 19.69 0.50 0.83 0.96

8、39.38 23.72 20.51 3.71 增持 中文在线 300364 9.20 0.12 0.19 0.24 76.67 48.42 38.33 3.71 谨慎增持 数据来源：数据来源：WIND WIND 、上海证券研究所（股价为、上海证券研究所（股价为 1 1 月月 1010 日收盘价）日收盘价） 月度策略月度策略 2018 年年 01 月月 10 日日 4 一一、近期行业表现综述近期行业表现综述 板块涨跌幅：板块涨跌幅：2017 年 12 月，网络游戏指数下跌 2.62%，跑输沪深300 指数 3.24 个百分点，跑输传媒板块 1.36 个百分点。 图图 1 上月行业表现上月行业表现

9、 图图 2 最近最近 6 个月行业指数走势图个月行业指数走势图 数据来源：数据来源：WindWind 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源：数据来源：WindWind 上海证券研究所上海证券研究所 板块估值水平：板块估值水平：截止 12 月底，网络游戏板块估值水平徘徊在 37 倍左右（TTM 整体法） ，处于历史低位。相对于沪深 300 指数的估值溢价率约 160%，处于历史低位。 图图 3 近年网络游戏板块估值情况近年网络游戏板块估值情况 数据来源：数据来源：Wind 上海证券研究所上海证券研究所 个股涨跌幅：个股涨跌幅：截止 12 月底，网络游戏版块当月涨幅前三的分别为盛天网络（+11.

10、78%） 、世纪华通（+8.62%） 、三七互娱（+7.09%） 。当月跌幅最大的分别为吉比特（-16.85%） 、宝通科技（-13.66%） 、凯撒文化（-12.89%） 。 0.62 -1.06 -1.26 -2.62 -3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 2017/112017/12网络游戏指数 沪深300 0204060801001201401601802014-01-03

11、2014-02-17 2014-04-03 2014-05-18 2014-07-02 2014-08-16 2014-09-30 2014-11-14 2014-12-29 2015-02-12 2015-03-29 2015-05-13 2015-06-27 2015-08-11 2015-09-25 2015-11-09 2015-12-24 2016-02-07 2016-03-23 2016-05-07 2016-06-21 2016-08-05 2016-09-19 2016-11-03 2016-12-18 2017-02-01 2017-03-18 2017-05-02 201

12、7-06-16 2017-07-31 2017-09-14 2017-10-29 2017-12-13网络游戏指数 沪深300 月度策略月度策略 2018 年年 01 月月 10 日日 5 图图 4 12 月板块个股涨跌幅月板块个股涨跌幅 数据来源：数据来源：Wind 上海证券研究所上海证券研究所 二二、行业动态数据行业动态数据追踪追踪 2.1 手游： “端改手”老游戏流水回升；新游热点纷呈手游： “端改手”老游戏流水回升；新游热点纷呈 休闲益智类轻度手游取得版号数量大幅提升，重度手游过审数量与休闲益智类轻度手游取得版号数量大幅提升，重度手游过审数量与上月持平。上月持平。12 月，共有 759

13、 款游戏取得版号，环比增长 26.08%。取得版号的手游共计 738 款，其中休闲益智类轻度手游 547 款，较上月有较大幅度增加；其余重度手游 191 款，与 11 月基本持平。 图图 5 2017 年年 7-12 月获得版号的游戏数量月获得版号的游戏数量 数据来源：数据来源：广电总局广电总局 上海证券研究所上海证券研究所 “吃鸡”带动“吃鸡”带动 FPS 手游热度提升， “手游热度提升， “大作战大作战”手游”手游用户分流现象用户分流现象显显 著著。从头部游戏的活跃用户数量看，11 月， 王者荣耀月活跃用 户数环比下滑 5.52%，连续三个月呈下滑态势；引入“吃鸡”玩法 的 FPS 手游热

14、度大幅提升， 荒野行动新增数千万活跃用户； 穿-20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.0000世 纪 华 通三 七 互 娱完 美 世 界游 族 网 络浙 数 文 化美 盛 文 化迅 游 科 技中 青 宝天 舟 文 化骅 威 文 化天 润 数 娱奥 飞 娱 乐昆 仑 万 维中 文 在 线电 魂 网 络中 文 传 媒顺 网 科 技巨 人 网 络富 春 股 份恺 英 网 络掌 趣 科 技游 久 游 戏星 辉 娱 乐冰 川 网 络艾 格 拉 斯凯 撒 文 化宝 通 科 技吉 比 特702 989 876 581 602 759 0200400600800100012007月 8月 9月 10月 11月 12月 移动-休闲益智 移动游戏 所有类型游戏 月度策略月度策略 2018 年年 01 月月 10 日日 6 越火线月活跃用户环比大幅提升 29.52%；随着“大作战”类手游 优质新作的不断推出，该类游戏玩家出现一定程度分流， 球球大 作战 、 贪吃蛇大作战等老牌“大作战”游戏活跃用户数量均出 现较大幅度回落。 （-27.48%；-24.11%） 图图 6 部分部分头部头部手