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1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1818 A 股策略|专题报告 2018 年 1 月 7 日 证券研究报告 油价助力“周期躁动”油价助力“周期躁动” 广发策略联合化工机械“产业映射”系列二广发策略联合化工机械“产业映射”系列二 报告摘要：报告摘要： 策略：油价短期上行超预期助力周期“躁动”策略：油价短期上行超预期助力周期“躁动”我们在近期报告一元复始，周期“躁动”周末五分钟全知道 1月第 1 期，20180101 、 “躁动”的春季，进击的“周期”广发策略联合行业周期“躁动”专题，20180102中明确提示看好周期股的“元月躁动”看好周期股的“元月躁动” 。随着近期市场
2、对油价的关注上升，我们认为，油价的短期上行超预期也将助力周期“躁动” ，重申推荐化工、机械、基本金属等油价的短期上行超预期也将助力周期“躁动” ，重申推荐化工、机械、基本金属等。此外，中长期内油气改革将沿着产业链各环节持续深化，18 年我们建议关注落地较快的民营炼化和油气混改领域。 化工：油价上涨，关注聚酯等子行业化工：油价上涨，关注聚酯等子行业大部分化工品，在油价上涨后，价格陆续被成本推动上涨，通常受益。油价上升对化工行业产生正面影响的机理如下：1）收入上升；2）原材料增值；3）行业加库存，需求旺盛。 我们重点关注油价上涨传导顺畅的聚酯产业链以及部分油头与煤头并存的煤化工产品我们重点关注油价
3、上涨传导顺畅的聚酯产业链以及部分油头与煤头并存的煤化工产品，相关受益上市公司包括恒逸石化、桐昆股份、华鲁恒升恒逸石化、桐昆股份、华鲁恒升等等。 机械：国际油价再突破，油气领域资本开支进入向上通道，改善油服企业盈利性机械：国际油价再突破，油气领域资本开支进入向上通道，改善油服企业盈利性在油价震荡向上、下游资本开支缓慢恢复的过程中，优质油服企业收入改善将显著高于行业，同时有望展现突出的盈利改善弹性，这一点在海外油服企业的财报中已经充分显现。油服公司出于盈利扩张和产能储备考油服公司出于盈利扩张和产能储备考虑均需扩充外包服务和设备采购，行业在投资停滞虑均需扩充外包服务和设备采购，行业在投资停滞 3 年
4、后迎来基本面和情年后迎来基本面和情绪的反转时刻绪的反转时刻。 投资链条依然是从油气到油服到设备，从陆上到海上，从低成本到高成本，国内油服公司更多跟踪新增订单增速和客户开工率变化。建议关注海油工程、杰瑞股份、通源石油海油工程、杰瑞股份、通源石油等。 油价上涨重点受益股票池油价上涨重点受益股票池根据行业研究员自下而上反馈，我们汇总了油价上涨重点受益股票池，具体见报告正文末尾部分。 风险提示风险提示宏观环境变化；改革进度不达预期；油价涨幅不达预期；企业盈利不及预期。 图：上证综指与石油化工（申万）指图：上证综指与石油化工（申万）指数数 资料来源：Wind，广发证券研究发展中心 图：图：近期近期 WT
5、I 上涨上涨突破突破 60 美元美元 资料来源：Wind，广发证券研究发展中心 分析师：分析师： 廖廖 凌凌 S0260516080002 021-60750654 分析师：分析师： 戴戴 康康 S0260517120004 021-60750651 daikang 相关研究：相关研究： 电车新时代，政策大格局广发策略联合行业“产业映射”主题系列一 2018-01-04 “躁动”的春季，进击的“周期”广发策略联合行业周期“躁动”专题 2018-01-02 击水“中”流，以“质”为楫2018 年 A 股年度策略展望 2017-12-12 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 2 /
6、 1818 A 股策略|专题报告 目录索引目录索引 策略：油价短期上行超预期助力周期“躁动”策略：油价短期上行超预期助力周期“躁动” . 3 1、油价短期上行超预期助力周期“躁动” ，重申推荐化工、机械、基本金属等 . 3 2、油气改革中长期持续深化，18 年重点关注民营炼化、油气混改 . 4 基础化工：油价上涨，关注聚酯等子行业基础化工：油价上涨，关注聚酯等子行业 . 7 1、重点关注聚酯产业链，油价上涨传递顺畅 . 7 2、关注煤化工产业链 . 9 机械：国际油价再突破，油气领域资本开支进入向上通道，改善油服企业盈利性机械：国际油价再突破，油气领域资本开支进入向上通道，改善油服企业盈利性
7、. 10 1、供需对垒：供给再次转向偏紧，供需平衡有望成为中期常态 . 10 2、库存：美国库存迅速下降，全球库存创近 3 年最低 . 11 3、国内投资：国内产量继续收缩，固定资产投资好转 . 12 4、相关公司：国际油服公司经营改善，盈利更显弹性 . 13 5、投资建议 . 15 油价上涨重点受益股票池油价上涨重点受益股票池 . 17 风险提示风险提示 . 17 图表索引图表索引 图 1：WTI（美元/桶）与煤炭的相对走势高度正相关. 4 图 2： WTI与行业相对走势正相关系数较高的周期行业 . 4 图 3：国内油服市场仍被“三桶油”下属企业垄断. 5 图 4：2025 年我国油气管网规
8、模将达 24 万公里 . 5 图 5：聚酯产业链示意图 . 8 图 6：聚酯产业链相关产品价格波动呈正相关关系. 8 图 7：全球的石油产销季度平衡状况（百万桶/天） （17Q4 以后为 EIA 预测值） . 10 图 8：全球的活跃石油天然气钻机数量（部） （更新至 2017 年 11 月） . 11 图 9：美国原油库存（百万桶） . 11 图 10：全球原油库存（百万桶） . 12 图 11：中国石油与天然气开采业固定资产投资完成额（亿元）. 12 图 12：我国天然原油产量（万吨） . 13 图 13：我国石油和天然气开采业的固定资产投资累计完成额（亿元） . 13 图 14：全球 3
9、2 家油服公司的营业收入（百万美元） . 14 图 15：美国三大油服公司的营业收入（百万美元）及其增速 . 14 图 16：美国三大油服公司的净利润（百万美元）及其增速. 15 图 17：美国国民油井 NOV 营业收入、净利润（百万美元）及毛利率. 15 表 1：历史上 6 轮油价显著上行时期的受益周期性行业大概率同步上涨. 4 表 2：主要民营炼化项目规模 . 6 表 3：油价上涨重点受益股票池 . 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1818 A 股策略|专题报告 策略策略：油价短期上行超预期助力周期“躁动”油价短期上行超预期助力周期“躁动” 戴康 S0260
10、517120004 廖凌 S0260516080002 021-60750654 我们在近期报告一元复始，周期“躁动”我们在近期报告一元复始，周期“躁动”周末五分钟全知道周末五分钟全知道1月第月第1期，期，20180101、“躁动”的春季，进击的“周期”“躁动”的春季，进击的“周期”广发策略联合行业广发策略联合行业周期“躁周期“躁动”专题动”专题，20180102中明确提示看好周期股的“元月躁动”。随着近期市场对油中明确提示看好周期股的“元月躁动”。随着近期市场对油价的关注上升，我们认为，油价的短期上行超预期也将助力周期“躁动”价的关注上升，我们认为，油价的短期上行超预期也将助力周期“躁动”，重申推重申推荐化工、机械、基本金属等荐化工、机械、基本金属等。此外，中长期内。此外，中长期内油气改革将沿着产业链各环节持续深油气改革将沿着产业链各环节持续深化，化，18年我们建议关注落地较快的民营炼化和年我们建议关注落地较快的民营炼化和油气混改油气混改领域领域。 1、油价短期上行超预期助力周期“躁动” ，重申推荐化工、机械、基本
