《2018年经济运行放缓，接受“新动能转换和高质量增长”的双重考验》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2018年经济运行放缓，接受“新动能转换和高质量增长”的双重考验（36页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 36 页 分析师分析师: :王哲王哲 执业证书编号：S0730516120001 021-50588666-8136 研究支持研究支持: :袁绪亚、白江涛、杨震宇袁绪亚、白江涛、杨震宇 021-50588666-8018 2018 年年经济经济运行运行放缓，接受“新动能转换放缓，接受“新动能转换 和高质量增长”的双重考验和高质量增长”的双重考验 宏观定期宏观定期 证券研究报告证券研究报告-宏观定期宏观定期 发布日期：发布日期：20182018 年年 0101 月月 0505 日日 相关研究相关研究 1 1
2、宏观报告：制造业景气度保持韧性，经济宏观报告：制造业景气度保持韧性，经济运行稳中趋缓运行稳中趋缓 PMIPMI 数据 点评数据 点评 - -宏观 点评 宏观 点评 20182018- -0101- -0202 2 2 宏观报告：国企混改奏响新时代中国经济宏观报告：国企混改奏响新时代中国经济转型新乐章转型新乐章追踪中央经济工作会议解读追踪中央经济工作会议解读- -宏观专题宏观专题 20172017- -1212- -2626 3 3 宏观报告： 吹响 “三大攻坚战” 战斗号角，宏观报告： 吹响 “三大攻坚战” 战斗号角，追求高质量发展追求高质量发展中央经济工作会议解读中央经济工作会议解读- -宏
3、观专题宏观专题 20172017- -1212- -2222 4 4 宏观报告：投资增速延续回落，消费短期宏观报告：投资增速延续回落，消费短期抬升，未来经济韧性将持续改善抬升，未来经济韧性将持续改善- -宏观点评宏观点评 20172017- -1212- -1515 5 5 宏观报告：宏观报告：1111 月资金脱虚向实，年内月资金脱虚向实，年内 M2M2增速仍不具备明显反弹动能增速仍不具备明显反弹动能- -宏观点评宏观点评 20172017- -1212- -1313 联系人：联系人： 叶英刚叶英刚 电话：电话： 021021- -5058866650588666- -81358135 传真：
4、传真： 021021- -5058777950587779 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道上海浦东新区世纪大道 16001600 号号 1818 楼楼 邮编：邮编： 200122200122 指标指标 2017F2017F 2018F2018F GDP(%)GDP(%) 6.86.8 6.66.6 CPI(%)CPI(%) 1.61.6 2.32.3 PPI(%)PPI(%) 6.26.2 4.54.5 社消社消(%)(%) 10.310.3 1010 工业增加值工业增加值(%)(%) 6,66,6 6 6 出口出口(%)(%) 8.48.4 6.56.5 投资投资(%)(%) 7.37.
5、3 7 7 贸易顺差 （亿美元）贸易顺差 （亿美元） 42634263 53005300 M2M2（% %） 9.29.2 8.98.9 人民币贷款（人民币贷款（% %） 13.113.1 12.412.4 美元美元/ /人民币人民币 6.656.65 6.66.6 核心观核心观点点: : 20172017 年年宏观经济运行整体平稳，前三季度增速超市场预期，宏观经济运行整体平稳，前三季度增速超市场预期，进入进入四季四季度度后，经济下行压力凸显，后，经济下行压力凸显，料四季度经济增速稳中趋缓料四季度经济增速稳中趋缓，预计预计 20172017年年全年增速在全年增速在 6.8%6.8%。 2018
6、2018 年年整体整体经济增速温和放缓，但结构持续优化，增长质量提升。从经济增速温和放缓，但结构持续优化，增长质量提升。从海外海外来看，来看，主要经济体主要经济体或或延续缓慢复苏的势头延续缓慢复苏的势头，外贸基本面改善。，外贸基本面改善。美美元加息大概为元加息大概为 2 2- -3 3 次，美元指数或呈“前高后低”走势次，美元指数或呈“前高后低”走势；从从国内国内来看来看，供给侧结构性改革持续深化，随着产能优化和消费升级，企业利润改供给侧结构性改革持续深化，随着产能优化和消费升级，企业利润改善，市场集中度上升，经济韧性增强。善，市场集中度上升，经济韧性增强。 从从三架马车运行三架马车运行上看，
7、预计上看，预计 20182018 年投资、消费、出口均呈现平稳趋缓年投资、消费、出口均呈现平稳趋缓走势， 其中： 投资增速或走势， 其中： 投资增速或维持在维持在 7%7%附近的中低水平、 消费增速降至附近的中低水平、 消费增速降至 10%10%、出口复苏或受复杂多变的海外政治经济形势影响出口复苏或受复杂多变的海外政治经济形势影响，增速，增速或在或在 6 6.5.5% %附附近。近。 从通胀水平上看，从通胀水平上看，20182018 年年低通胀或将出现低通胀或将出现，一方面由于，一方面由于 20172017 年年供给供给侧结构性改革和节能环保政策，推动上游价格的周期性上涨，企业利侧结构性改革和
8、节能环保政策，推动上游价格的周期性上涨，企业利润整体改善，润整体改善，随着供给出清随着供给出清，上游价格，上游价格进一步上行空间有限，进一步上行空间有限，反而反而下下行压力增大；另一方面，随着行压力增大；另一方面，随着价格传导时滞期的结束，下游成本上升，价格传导时滞期的结束，下游成本上升，增加了增加了 CPICPI 上行压力。预计上行压力。预计 20182018 年全年，年全年，CPICPI 上升至上升至 2%2%附近；附近；PPIPPI 下下行至行至 4%4%左右。左右。 20182018 年稳健中性的货币政策和积极的财政政策或延续成为经济政策年稳健中性的货币政策和积极的财政政策或延续成为经
9、济政策的主线。央行明确强调的主线。央行明确强调防范系统性金融风险防范系统性金融风险不放松不放松，监管，监管从从严是大势严是大势所趋所趋，资金面或仍延续，资金面或仍延续 20172017 年年偏紧的局面，利率水平得到支撑。偏紧的局面，利率水平得到支撑。 20182018 年我国经济仍处于年我国经济仍处于 L L 型周期底部区间，预计经济增速或在型周期底部区间，预计经济增速或在 6.6%6.6%6.7%6.7%。同时，。同时，不平衡、不充分的矛盾有所缓解，经济质量提高不平衡、不充分的矛盾有所缓解，经济质量提高。 风险提示：风险提示：全球经济全球经济复苏不及预期复苏不及预期、资金面趋紧资金面趋紧 本
10、报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 36 页 内容目录内容目录 1. 周期篇：从周期视角展望宏观经济运行周期篇：从周期视角展望宏观经济运行 . 5 1.1. 从短期周期看，本轮主动去库存收尾，预示增速趋缓 . 5 1.2. 从中周期看，技术改造和产能置换驱动新旧供给动能出现转折 . 8 1.3. 从长周期看，房地产趋弱和人口结构转化拖累经济动能 . 10 1.3.1. 中国人口结构的转变 . 12 1.3.2. 地产周期趋于平缓 . 13 2. 国内篇：三驾马车稳健趋缓国内篇：三驾马车稳健趋缓 . 17 2.1. 消费需求增速继续下行，中长期因素占主
11、导 . 17 2.2. 对外贸易显著回暖，但未来仍存隐忧 . 18 2.3. 固定资产投资增速继续下行，民间投资有企稳迹象 . 19 2.4. 2018 年通胀率上行，但整体可控 . 20 2.5. 原油价格企稳，输入性通胀压力或将低于预期 . 21 3. 全球篇：经济稳健复苏，利率政策将集体转向全球篇：经济稳健复苏，利率政策将集体转向 . 23 3.1. 全球经增速：弱复苏周期，去库存周期 . 23 3.2. 经济环境改善，海外风险事件有望减少 . 25 3.3. 2018 年全球利率政策或将集体转向 . 26 4. 政策篇：提高经济质量，追求美好生活政策篇：提高经济质量，追求美好生活 . 28 4.1.追求经济质量， “稳中求进”谋发展 . 4.1.1.“稳中求进” ，稳字当头.
