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1、北京股商多品种组合类产品分析一、投资组合理论的发展与应用1952 年 3 月，马克威茨发表了证券组合选择的论文，对风险和收益进 行量化处理，成为现代证券组合管理理论的开端。现代投资组合理论主要由投资 组合理论、资本资产定价模型、APT 模型、有效市场理论以及行为金融理论等部 分组成。它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践， 使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。随着近年来商品市场的广泛深入发展，商品期货市场已经涵盖基本金属、贵 金属、能源电力、工业品及农产品等几乎所有大宗商品品种。近期由于受到长期 全球货币流动性过剩的威胁，全球商品价格暴涨暴跌，给全球经
2、济带来了严重影 响。另一方面，各国政府为了应对通胀采取了一系列平抑价格的政策措施，同时 抑制了市场内在的平衡机制，传统定价理论已经不能完全解释市场的变化。2008 年以来，大宗商品价格走势维持锯齿型大幅振荡渐进走高的态势，这从一个侧面 给广大投资者提供了参与复杂多变的期货市场、获取稳健投资收益的机会。投资者若要追求高回报必定要承担高风险。 任何投资者都会在具有相同回报 率的商品之间，选择风险较小者进行投资。商品投资传统的投资组合理论告诉我 们， 不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面， 这意味着投资组合中商品数量越多， 就越能够有效分散风险。因此，持有多样化的商品投资组合，可以以较小的风险 成本博
3、取投资收益，有效分散风险。二、多品种组合交易产品的设计原理多品种组合交易的基本设计思想是分散化投资组合的标准交易模式。 犹如工 厂的流水线一样，在这样的一个模式中，所有的流程都是标准化的。组合的商品 类别、头寸控制、进出规则等都有标准的设计。从而解决了“怎么做、做什么、 做多少”的三个期货交易基本问题。怎么做，指实际交易中进出场的具体时机和点位。在这里，可以采用智能程 式化交易的运作模式。通过计算机程序把历史数据模型化，然后进行数据的优化 处理， 最终形成一套可以实际交易的模型，然后让计算机告诉我们具体的买入及 卖空点以对相关品种进行投资的分析方法。同时，在计算机的指令中增加资金管 理的要素，
4、并融合风险控制模型，最终形成一整套完整的多品种组合交易方法。 通常采用的交易模型应该具备以下特点：1.跟随趋势为主，力求不放过任何一个 可能的趋势。2.采用不同的模型进行组合，争取做到优势互补。做什么，指品种的选择和配比。随着我国期货市场的成熟，交易品种日益繁 多，有利于组合投资实现收益的多元化、风险的分散化。但随着期货市场上市品 种的日益丰富，投资者也不得不面临投资品种的选择问题，当众多的交易品种同 时出现交易机会的时候，交易品种的选择和配比就显得尤其重要。通常采用的办法就是把所要交易的品种进行一揽子处理， 通过分类来确定哪些品种之间存在竞 争关系，那些品种之间是相互独立的关系。竞争关系就是指当选择交易某个品种 之后就不能选择另外一个品种，两者是互斥的。由于互斥的品种在交易信号上往 往是相似的，比较容易形成系统共振，所以必须做出选择和取舍。因为如果同时 选择互斥的品种进行交易，虽然在盈利的时候，可以带来双倍收益，但是亏损的 时候也带来了双倍风险，这显然是有悖于组合投资的初衷。例如，豆油和棕榈油 两个品种。在整体上两个品种的走势相似，交易信号也相似，通过相关性分析我们认为 两者的相关性非常高，因此就构成了竞争关系。所以，我们在选择做一个品种的 同时就必须放弃另一个。
