国金证券研究报告

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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 宏观策略信息评论宏观策略信息评论 行业公司行业公司 1、元器件行业研究短期反弹可期、元器件行业研究短期反弹可期,重点推荐莱宝高科：重点推荐莱宝高科：增持增持 （分析 师：程兵）（分析 师：程兵） 【内容摘要】： 投资建议 行业策略：我们认为短期半导体行业有望出现反弹行情，重点推荐莱宝高 科，反弹幅度在 2530%。我们推荐莱宝高科的理由如下：1、科技革命引领 全球经济复苏，行业必将出现长期繁荣；2、显示技术革命必将领导全球科技 革命；3、莱宝高科将充分享受这轮显示技术革命，未来 OLED、柔性显示等 技术成为公司继续高成长的核心动力。 推荐组合： 根据半导

2、体公司近期股价表现、订单情况预测，除了莱宝高科 外，我们建议投资者可以关注横店东磁、福星晓城与法拉电子，并关注银河磁 体等。 行业观点 半导体行业基本面依然最好推动板块率先反弹，优质公司短期股价下跌较多 提供反弹空间：圣诞节销售依然较好，大部分企业 2010 年 Q4 经营与 2010 年 Q3 持平，而 2011 年 Q1 订单依然较好；随着大盘反弹，优质半导体个股将会 反弹。 半导体长期繁荣必将推动板块在下半年出现泡沫化行情，这为此轮股价反弹 提供安全垫：我们认为随着诸多企业跟进推出杀手级产品，2011 年下半年半 导体创新产品有望出现“百花齐放”的格局，从而推动行业从景气再次回到超 景气

3、状态，从而带来更大的一轮泡沫化行情，这也是我们一直强调的。 换一个角度看行业，全球半导体行业必将进入长期繁荣态势：1、我们再次 重申“科技革命将是全球经济复苏的最佳路径”，因此，全球经济还未复苏， 半导体行业景气就不会下滑；2、科技创新（创新研发）已经累积到很高的程 度，产业化只是一步之遥，这为全球科技革命（科技工业化）提供重要支持， 而目前诸多技术不论在中国还是在国外，都享受高额的毛利率，这也意味着这 些技术依然处在朝阳期；3、重新审视半导体需求的推动因素，我们认为未来 半导体市场需求由“功能需求”转向为“服务消费”，这加快了科技终端的更 新周期（如 iPhone 不同代数的变化），更提高了

4、产业链各个环节利润，从而 推动企业追逐更多的技术进步。 但 2011 年上半年板块恐有负面因素，这也绝对了此轮股价上涨将是反弹： 由于海外新增产能将在 2011 年 Q1 末后陆续开出，这将推动行业由超景气回 落至景气，恐估值有下行的压力，因此，2011 年上半年股价将会面临较多压 力。 风险提示 2010 年年 12 月月 30 日研究晨讯日研究晨讯 研究晨讯研究晨讯2010 年年 12 月月 30 日 日 证券研究报告其它指数其它指数 涨跌点位涨跌点位 收盘指数收盘指数 上证综指 +18.54 2751.53 深证成指 +50.76 12114.56 恒生指数 +347.57 22969.

5、30 香港股 +198.93 12508.52 香港红筹 +47.42 4130.92 台湾加权 -4.41 8866.35 日经 225 +51.91 10344.54 汉城综合 +10.17 2043.49 道-琼斯 +9.90 11585.40 纳斯达克 +4.05 2666.93 标普 500 +1.27 1259.78 英国 FTSE -12.54 5996.36 法国 CAC +31.93 3890.65 中国中国 A 股市场行业涨跌幅股市场行业涨跌幅 涨幅前五名涨幅前五名(%) 今年 三个月 一周 金属制品行业 50.5 3.9 -5.8 专用设备行业 29.8 -4.6 -5.

6、5 家庭用具与器皿行业 29.3 -10.3 -9.6 家庭与个人用品行业 28.1 -10.6 -6.7 电气设备行业 27.1 -8.3 -6.1 跌幅前五名跌幅前五名(%) 今年 三个月 一周 石油化工行业 -37.5 0.6 -3.1 公共交通行业 -27.0 -12.2 -8.0 电信服务行业 -26.1 3.7 -5.7 运输设施行业 -25.0 -6.3 -4.3 金融业行业 -22.6 -4.1 -2.2 2498299834983998091230100331100630100920股指相对表现股指相对表现沪深300香港恒生国金推荐此报告仅供大成基金管理有限公司刘明2使用-

7、2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2010 年 12 月 30 日研究晨讯大盘系统性风险影响板块反弹幅度。 【摘要结束】 2、中海集运公司研究低估值高弹性攻守兼备之选：、中海集运公司研究低估值高弹性攻守兼备之选：买入买入 （分析 师：黄金香，联系人：李光华）（分析 师：黄金香，联系人：李光华） 【内容摘要】： 投资逻辑 2011 年 1 季度将复制去年的运价上涨的行情：近期美国消费数据大幅好于预 期，库销比下降至历史最低位置，将刺激美国零售商在 11 年 1 季度再补库 存。同时 11 家班轮公司（控制超过 90%的市场运力）宣布在 1 月初提升运价 水平，幅度在 15-20%之间，在农历新年

8、的出货高峰以及低库存的配合下，我 们预计运价有望实现明显的上涨； 低估值提供安全边际，运价在淡季上涨提升业绩预期：虽然 4 季度运价季节性 回调，但公司实现我们 2010 年盈利预测为大概率事件。若一月份运价如期上 调（计划为 15%-20%，预计上调 10%），1 季度业绩有望达到 0.1 元/股以 上，另外 5 月的航线年度涨价（上调 20%左右）和 6 月旺季附加费（上调 17%）。如果涨价如计划中进行，我们的盈利预测将有大幅上调的空间。目前 2011 年 PE 水平仅为 10.6 倍，即使考虑了大盘的系统性风险也具有一定的安 全边际，股价下行风险有限，而向上空间巨大； 未来两年基本面持

9、续改善，量价齐升带动业绩好转：2011 年为集运景气周期 恢复的元年。部分的过剩运力被加船减速的策略消耗，闲置运力在旺季已经恢 复至正常水平。而 09-10 年新船订单水平是过去 10 年最低的，投资不足将导 致 2012 年开始供给不足，使行业景气程度进一步好转，未来两年的盈利水平 有望逐步提升； 投资建议 目前股价相对于 2011 年的 PE 为 10.6 倍，处于 A 股市场估值低端，而未来两 年随着全球经济的好转，基本面改善的概率较大，刺激运价和盈利能力好转。 我们维持公司未来 6-12 个月 6-6.5 元目标价位，相当于 2011-2012 年的 PE 水 平为 15.116.4

10、和 11.912.8 倍，重申“买入”评级； 公司未来的股价催化剂为：1）1 月份北美和欧洲运价同时上调；2）今年 4 季 度和明年 1 季度（淡季）的盈利好于预期；3）美国近期就业及消费数据较 好，目前的低库存增加明年 1 季度补库的可能，出口数据好于市场预期；4） 北美航线运价年度合同谈判好于预期； 风险 1）欧美经济复苏低于预期；2）班轮公司之间的非理性竞争加剧； 【摘要结束】 3、重新重视中材国际的估值优势：、重新重视中材国际的估值优势：买入买入 （分析师：贺国文，分析师：唐 笑）（分析师：贺国文，分析师：唐 笑） 【内容摘要】： 近日，我们通过实地调研，获悉水泥行业余热利用和固废处理

11、的最新进展，尤 其是水泥窑协同处理城市垃圾（生活垃圾、污泥等）有望获得中央政策支持。 在该背景下，我们再次向投资者强烈推荐中材国际，一方面，未来公司传统业 务经营情况存在不断超预期的可能，这决定了公司的 EPS 有所保证；另一方 面，衍生业务，尤其是资源环保业务的进程有望加快，这可以提升公司的估 值。 投资观点 资源环保项目有望获得中央大力支持：1、工业和信息化部印发了关于水泥工 业节能减排的指导意见，提到了“大城市周边的水泥企业基本形成协同处置城- 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2010 年 12 月 30 日研究晨讯市生活垃圾和城市污泥的能力，使水泥工业转变为兼顾污染物处置的新兴环保

12、产业”；并提出十二五期间要在城市周围形成 1200 万吨的垃圾处理能力；这 是首次将该技术的推广予以量化，表明了中央层面对该技术的认可。2、近期 相关政府部门组织讨论、调研、评审水泥窑协同处理城市生活垃圾和污泥的相 关工程和技术，未来对相关的财税政策将可能直接促发利用水泥窑协同处理城 市生活垃圾进入实质的快速进展阶段。3、中材国际由于诸多固有优势，将显 著受益。 未来的印度市场订单是公司投资逻辑中锦上添花的因素：1、预计公司今年新 签合同 240 亿元左右，其中印度的合同只有一个-印度 RAJASTHAN 的 5000t/d 水泥生产线工程 EP 总承包合同，合同额 7200 万欧元。2、印度

13、市场 的开拓不同于沙特、中东，由于一些固有原因，必须选择一种合适的、长久的 商业模式，该模式的探索与成熟不是一蹴而就的；模式一旦选定，订单将不用 担心。3、公司已经在该方面投入了很多的时间和精力，有望真正打开印度市 场。4、除了印度以外，南美国家、非洲国家水泥需求也在快速增长，未来或 是订单超预期的因素之一。 设备自给率提高促成未来业绩继续超预期：公司 09 年设备自给率在 25%左 右，今年有望达到 33%-34%，我们预计，未来设备自给率仍然上升（本文假 设 2011-2012 年设备自给率分别达到 39%、45%），将促成公司业绩继续超 出市场预期。 估值 我们在 2010 年 5 月的

14、公司深度报告中大力推荐中材国际，给予公司当年 20 倍 PE 的估值水平；在随后的若干篇报告中坚持对公司的推荐、以及上述估值水 平。预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 1.75、2.45、3.38 元，很快将进入 2011 年，我们认为应当以公司 2011 年盈利水平重新估值，提高公司未来 12 月的目标价格至 50 元，即 2011 年 20 倍左右的估值水平。考虑到衍生业务对 公司估值的提振作用，未来上涨空间非常可观。 风险 国外业务由于不可控因素（比如战争等）而产生工期上的延误和损失。 【摘要结束】 4、华中数控新股研究报告国产中高档数控系统龙头、华中数控新股研究报告国产中

15、高档数控系统龙头 【内容摘要】： 公司是国内中、高档数控系统研发和生产的龙头企业，主营业务是中高档数控 装置、伺服驱动装置、数控机床及红外热像仪的研发、生产和销售。下游面向 国内装备制造业。 公司的投资逻辑在于： 机床数控化是机床行业发展的必然方向：日本、德国等发达国家 90 年代就已 经达到了 90%以上的数控化率，由于大规模生产的需要和人力成本的提升，中 国也必将重复发达国家的数控化转变过程。 中高端数控系统进口替代空间广阔：国际数控系统厂家在中国的占有率约为 42%（按数量计），主要集中在中高端数控系统。2008 年数控系统进口额占 到国内消费的 74%，中高端数控系统进口替代空间巨大。

16、 公司是国内中高端数控系统龙头：公司的 34 轴联动中档数控装置、5 轴以上 联动高档数控装置国内同行业排名第一，交流伺服驱动装置、交流主轴驱动装 置在国内同行业处于领先地位。 我们预计公司 1012 年可分别实现销售收入 371、488 及 722 百万元，同比分 别增长 18.3%、31.4%及 48.0%；可分别实现净利润 50、65 及 108 百万元， 折合增发摊薄后每股收益 0.46、0.61 及 1.01 元。 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2010 年 12 月 30 日研究晨讯公司数控系统完全面向机床行业，因此可参照典型机床行业企业估值。根据可 比上市公司智云股份 2011 年 32 倍、华东数控 2011 年 33 倍、日发数码 2011 年 50 倍的一致性预测（来自聚源数据），我们给予公司合理目标价格区间 21.3523.18 元，对应 2011 年 3538 倍 PE；我们建议公司合理询价区间为 19.2220.86