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1、 敬请阅读正文之后的免责声明 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 2010 年年 08 月月 16 日日 行业报告行业报告 通信设备通信设备 研究员： 高利 联系人： 刘洪军 Tel： 010-59370862 Email： 光通信：光通信：没有最快，只要更快没有最快，只要更快 独到见解独到见解 table_ranktable_rank 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 在 3G 仍处于大规模建设的初、 中级阶段， FTTX 建设突飞猛进及大规模推进实 质建设的三网融的大背景下，再加上智能电网建设未来的巨大增量，未来 2 到 3 年，光通信产业相对于电信运营、服务等通讯行业其他
2、子行业将持续保 持更高的增长，15%以上快速发展是无庸置疑的。 投资要点投资要点 用户需求用户需求对带宽的演进：没有最快，只要更快。对带宽的演进：没有最快，只要更快。随着视频会议、IPTV、HDTV 等新型业务需求的大规模出现， 导致用户对带宽的需求迅速提高。商业用户甚至达到 1Gbps以上。同时，用户希望得到“0 延迟”的服务，政府也将光纤宽带建设上升到一种国家战略，运营商将不断的建设更新、更快、更高带宽的硬件网络。另外，随着 3G 业务的普及，移动互联网、云计算的蓬勃发展，未来 10 年互联网的带宽容量可能会因此提升 1000 倍。 光通信产业光通信产业仍是仍是朝阳产业。朝阳产业。光通信行
3、业真正大发展是从 80 年代末 90 年代初开始，目前光网络现网各层次设备存量非常巨大，未来更新、替换市场规模十分庞大，离真正的全光网还相距甚远，光通信行业仍然是一个朝阳产业。海外及国内的大规模建保证了行业的快速发展空间。 PE 估值。估值。国内相应的光网络设备上市公司行业 PE 在 35 倍，海外相应的行业 PE 为33 倍，基本接近。其中，光纤光缆国内高于海外，为 35 倍对 27 倍，而光器件的 PE估值则是海外高于国内，为 45 倍对 35 倍。 投资路线。投资路线。光器件领域的国内上市公司基本不掌握核心技术，自行研发能力和投入都远远不够， “下一步战略”不清晰，不明确；而光纤光缆部分
4、优质企业转向更高利润的上游环节从谋划、布局到现在进入实质发展和成长阶段；光网络设备商也持续、稳定的增长，因此，我们更看好光网络硬件设备、光纤光缆及配套类的上市公司。 重点上市公司重点上市公司推荐推荐。中兴通讯未来 3 至 5 年晋身全球 TOP 3 是大概率事件，规模的扩大最终将使利润回升；亨通光电未来战略转向光纤预制棒使公司挺进利润更为丰厚的上游市场；日海通讯作为国内最大的通信网络物理连接设备供应商，下半年有望超市场预期，在细分市场的龙头地位将更加稳固，未来看点更多。 公司公司 EPSEPS PEPE 2010E2010E 2011E2011E 2012E2012E 2010E2010E 2
5、011E2011E 2012E2012E 中兴通讯 1.22 1.39 1.91 17.5 15.4 11.2 亨通光电 1.31 1.58 1.88 21.7 18.0 15.1 日海通讯 1.08 1.48 2.11 36.5 26.6 18.7 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 中兴通讯（000063） 强烈推荐 亨通光电（600487） 强烈推荐 日海通讯（002313） 推荐 table_stockTrendtable_stockTrend 行业表现对比图(近 12 个月) 2009-8-52010-8-5-33%-18%-3%12%27%09-809-1110-210-5 沪深
6、300通信设备资料来源：港澳资讯 table_relationtable_relation 相关研究报告 三网融合元年，布局国家战略产业 2010-06-25 日海通讯：通信细分市场龙头 未来仍将快速增长 2010-06-11 日海通讯：下半年要好于上半年 2010-07-30 亨通光电：未来重点转向预制棒 2010-08-02 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 2 / 33 目目 录录 一、一、 独到见解和结论独到见解和结论 . 4 二、二、 需需求对带宽要求的演进：没有最快，只要更快求对带宽要求的演进：没有最快，只要更快 . 4 1、 普通用户带宽需求的演进：100M/s 时代来临 .
7、 4 2、 用户希望得到“0 延迟”的服务：没有最快，只有更快 . 6 3、 政府对“带宽”的态度和指引：加速带宽建设、填平数字鸿沟、确保人人共享 . 7 4、 云计算和移动互联网在未来 10 年里将会使带宽容量提升 1000 倍 . 7 三、三、 光通信产业仍光通信产业仍的朝阳产业的朝阳产业 . 9 1、 光通信行业发展 40 余年，离全光网还很遥远 . 9 2、 光网络设备在通信网络所处层次和地位 . 10 3、 全光网的几个关键技术 . 11 四、四、 海外正在大力建设的国家宽带网络其实质是光通信网络建设海外正在大力建设的国家宽带网络其实质是光通信网络建设 . 12 1、 美国的 NBN
8、（国家宽带网）计划 . 12 2、 澳大利亚的 NBN 计划 . 12 五、五、 国内光通信网络建设及投资规模估算国内光通信网络建设及投资规模估算 . 13 1、 FTTX 的建设 . 13 2、 3G 仍将持续大规模建设 . 15 3、 三网融合 . 16 六、六、 行业行业估值与估值与重点公司推荐重点公司推荐 . 16 1、 行业 PE 估值和投资路线 . 16 2、中兴通讯：未来 3 年晋升 TOP 3 是大概率事件 . 20 3、亨通光电：未来战略转向光纤预制棒 . 27 4、日海通讯：细分龙头，下半年可能超预期 . 30 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 3 / 33 图表目录图表目录 图表 1 三驾马车拉动光通信产业 . 4 图表 2 各种应用对应的带宽 . 5 图表 3 各种视频对应的带宽 . 5 图表 4 商业用户对带宽的需求 . 6 图表 5 用户等待服务响应时间 . 6 图表 6 云计算“吞噬“带宽. 8 图表 7 移动互联网需要更多带宽 . 8 图表 8 光通信技术发展历程 . 9 图表 9 光网络设备在通信网络中的层次和
