精矿自给率提升保障业绩平

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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市公司上市公司简评简评 有色金属冶炼有色金属冶炼 精矿自给率提升保障业绩平精矿自给率提升保障业绩平 稳稳 公司公布 12 年年报及 13 年一季报，12 年公司实现营业收入 121.30 亿元， 同比增长 92.09%， 实现归属于上市公司股东的净利 润 3.48 亿元，同比下降 3.12%，基本每股收益 0.27 元。 13 年一季度，公司实现营业收入 28.24 亿元，同比增长 23.62%，

2、环比减少 13.97%；归属于上市公司股东的净利润 4709 万元，同 比下降 28.63%，环比下降 65.80%；基本每股收益 0.0359 元。 12 年利润分配预案： 公司拟以 2013 年 4 月 19 日配股发行完成后 的总股本 1,667,560,890 股为基数，每 10 股派发现金股利 1.5 元 （含税） 。 简评简评 贸易业务带动收入大幅增长贸易业务带动收入大幅增长 报告期内，公司实现营业收入 121.30 亿元，主要原因是从 2011 年第四季度起，子公司驰宏国际商贸开始介入有色金属的贸易业 务，本期贸易业务相比去年同期增加近 65 亿元，带动收入同比 增长 92.09

3、%。 精矿自给率超精矿自给率超 100%100%，有效弥补冶炼亏损，有效弥补冶炼亏损 报告期公司铅锌冶炼总销量 19.71 万吨，我们估计铅锌精矿销量 在 2324 万吨，精矿自给率超过 100%。公司矿山品位高，精矿 生产成本处于同行业较低水平，自给率上升增强盈利能力，有效 平抑了铅锌价格下跌造成的损失，2012 年业绩仅出现小幅下降， 明显优于同类上市公司业绩表现。 资源扩张进行时，资源扩张进行时，20132013 年年又将实现飞跃又将实现飞跃 近两年公司自有矿山找探矿及外延式资源扩张硕果累累，昭通、 荣达等矿区仍有较大资源潜力。2013 年，公司将集中优势力量加 速勘探工程进度，加大资源

4、找探矿和整合力度，力争实现国内铅 锌金属保有储量 1000 万吨，新增铜钼金属储量 47 万吨。 海外塞尔温矿最新储量数据上升至 2800 万吨，公司今年完成剩 余 50%股权收购后，将拥有 100%权益，资源量增幅可观。 荣达即将并表及财务费用下降，荣达即将并表及财务费用下降，2424 季度季度业绩业绩有望持续有望持续改善改善 一季度铅、锌价格同比下降 56%，同时矿山季节性停产时间较 长，共同导致业绩同比下滑。收入保持较快增长仍然受到贸易业 务的推动。 公司配股完成后，将加快荣达矿业的并表，预计二季度开始享受 并表收益。荣达矿 2013 年利润总额有望达到 5 亿元以上，我们 预计对公司净

5、利润贡献在 2 亿元左右。此外，配股资金收购荣达 的剩余资金将用于置换高利率的银行贷款 （12 年财务费用同比上 升达 68.83%，是影响业绩表现的重要原因） ，预计从二季度开始 财务费用将明显下降。 维持维持 买入买入 张芳张芳 010-85130961 执业证书编号：S1440510120002 郭晓露郭晓露 010-85130951 执业证书编号：S1440510120010 发布日期： 2013 年 4 月 23 日 当前股价： 11.68 元 目标价格 6 个月： 14 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12

6、个月 -13.10/-9.57 -14.44/-10.74 -24.10/-17.26 12 月最高/最低价（元） 17.7/10.6 总股本（万股） 166756.09 流通 A 股（万股） 166756.09 总市值（亿元） 194.77 流通市值（亿元） 194.77 近 3 月日均成交量（万） 1080.95 主要股东 云南冶金集团股份有限公司 52.74% 股价表现股价表现 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%12/4/2312/5/2312/6/2312/7/2312/8/2312/9/2312/10/2312/11/2312/12/2313/1/2313/2

7、/2313/3/23驰宏锌锗上证指数相关研究报告相关研究报告 table_report 13.03.01 动态报告：资源板块发力，业绩反转在 即，上调评级至“买入”(更新) 12.10.26 2012 年三季报点评：铅锌主业量价齐 跌，非经常损益影响加大 12.08.24 2012 年中报点评：产量收缩，业绩下 滑 驰宏锌锗驰宏锌锗(600497)(600497) 1 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 驰宏锌锗驰宏锌锗 请参阅最后一页的重要声明 综合来看，24 季度公司业绩将逐步改善，由于荣达盈利高峰在下半年，预计公司下半年业绩增速显著加快。 盈利预测和评级

8、盈利预测和评级 根据公司 2013 年经营计划，铅锌冶炼产量 25.4 万吨，铅锌精矿产量 36 万吨，公司精矿自给率达到 140%，高于我们此前预期，一定程度上弥补了铅锌价格低于预期可能造成的盈利下滑。暂不调整盈利预测，20132015年 EPS 分别为 0.39 元/0.41 元/0.56 元，对应 PE 为 30 倍/29 倍/21 倍。公司资源扩张迅猛，资源价值提升并未充分反映在股价中，维持“买入”评级。6 个月目标价 14 元，对应 2013 年 PE 为 36 倍。 预测和比率预测和比率 2012A 2013F 2014F 2015F 营业收入（百万） 12130 18102 19

9、972 23876 营业收入增长率 90.09% 49.23% 10.33% 19.55% 净利润（百万） 348 644 680 940 净利润增长率 -3.12% 84.92% 5.60% 38.32% EPS（元） 0.27 0.39 0.41 0.56 P/E 44 30 29 21 2 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 驰宏锌锗驰宏锌锗 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 张芳：张芳：中国人民大学管理学硕士，有色金属行业首席分析师。基于长期的研究实践，擅长把握有色金属价格波动趋势。 郭晓露：郭晓露：中央财经大学产业经济学硕士，有色金属行

10、业分析师。专注于行业周期变化的跟踪及影响因素的实证分析。 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 黄玮 010-85130318 张迪 010-85130464 陈杨 010-85156401 段佳明 010-85156402 上海地区销售经理上海地区销售经理 李冠英 021-68821618 杨明 010-85130908 戴悦放 021-68821617 王磊 021-68821613 深广地区销售经理深广地区销售经理 赵海

11、兰 010-85130909 周李 0755-23942904 王方群 020-38381087 程海艳 0755-82789812 徐一丁 0755-22663051 机构销售经理机构销售经理 韩松 010-85130609 任威 010-85130923 何嘉 010-85156427 刘嫘 010-85130780 刘亮 010-85130323 李静 010-85130595 3 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 驰宏锌锗驰宏锌锗 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内

12、相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求

13、报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参 考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建 议做任何担保， 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并 自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制

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