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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 2012年 03月 01日 纺织服装行业 2012年日常报告 评级：增持 维持评级 2012年度棉花临时收储制度出台 事件 棉花行业协会今日披露，国家有关部门发布2012 年度棉花临时收储预案，确定 2012 年度棉花临时收储价格为 20400元/吨，较 2011年度 19800元的收储价提高 600元/吨，提高幅度 3%，同时，收储实施范围和棉花品级要求可 在特殊情况下经有关部门研究后调整。 评论 收储制度出台有助于明确棉价底部，防止棉价暴跌：我们始终认为影响棉价的三大关键因素是资金、供需和政策。 2009年需求恢复，供需是影响当年棉价的最关键
2、因素；2010年资金是影响当年棉价暴涨的最关键因素；2011年棉 花供应大增，使得棉花市场供过于求，供需是 2011 年影响棉价的最关键因素。进入 2012 年，我们认为需求不足 成为影响今年棉价的最关键因素政策，压制棉价上涨；而国家政策则是托住棉价的核心因素，今日收储制度明确， 有助于明确 12年棉价底部，防止棉价暴跌，增强棉农种棉积极性； 新的收储价格反映了当前市场低迷，低于市场预期：由于国内外复苏缓慢，需求不足，从 11 年 9 月实施至今，国 家 11 年收储已经完成收储 269 万吨，是棉价稳定在 19000 元以上的关键因素。进入 2012 年，国内外需求仍在底 部徘徊，国内棉价高
3、于国外棉价超过 2000 元，严重影响了棉纺产业链企业经营，实际棉价存在较大下跌压力，但 考虑到棉价暴涨暴跌的严重后果，以及为了保护棉农种植积极性，保证棉花这一战略物质的供应，国家综合考虑 （包括与其它经济作物的价格比较），确定了 20400元的价格。对该价格，我们认为是合理的，尚不至于对棉纺产 业链造成严重打击；而市场之前有 21000元以上的预期，我们认为过高的收储价格将严重影响棉纺企业经营，与棉 价暴跌的后果没有太大差别。 预案出台有助于保持纺织原料价格相对稳定：春节前后，在复苏预期支撑下，在棉花收储价格可能大幅提高的传言 支撑下，纺织原料价格有一波上涨，但由于需求低于预期，上周粘胶短纤
4、开始降价，今日棉花收储价格之争基本告 一段落，未来原料价格有望保持平稳，短期内不能排除小幅下跌可能。 投资建议 我们一直认为传统旺季来临前是介入化纤股的时间窗口，但近期粘胶价格的回调和收储制度出台，已经表明上半年 原料价格难以上涨，这将制约粘胶板块和氨纶板块的表现，它们的下一个价格上涨时间窗口是 8 月，67 月存在 介入时机。 我们仍然继续看好泰和新材，虽然公司氨纶业务占比依然很大，但我们看好的是公司芳纶业务，芳纶作为高性能纤 维，需求一直保持高速增长，价格波动主要与全球工业经济相关，与粘胶和氨纶价格没有关联度。 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)610
5、38278 焦娟 联系人 (8621)61038269 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来 612个月内上涨幅度在 20%以上； 买入：预期未来 612个月内上涨幅度在 10%20%； 持有：预期未来 612个月内变动幅度在 -10%10%； 减持：预期未来 612个月内下跌幅度在 10%20%； 卖出：预期未来 612个月内下跌幅度在 20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来 36个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5
6、%以上； 持有：预期未来 36个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%5%； 减持：预期未来 36个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-33516015 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 5599-8803 传真：0755-33516020 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮编：201204 邮编：100032 邮编：518026 地址：上海浦东新区芳甸路 1088号紫竹 国际大厦 7楼 地址：中国北京西城区金融街 27
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