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1、 页 1 / 13 投资要点 市场综述 恒指上 半年 造 好: 欧美股市 下挫， 恒 指受拖 累低开 285 点后跌幅 略扩大 ， 最多跌 303 点低 见 25,661 ， 蓝筹 股普 遍下跌 ， 其 中吉 利(0175) 为表现 最 差蓝筹。 恒指最 终恒指 全日 跌 200 点 ， 收 25,764 ， 大市 成交额 813 亿元 。 后 市 展 望： 恒指 续受制 26,000 点 短 期 看 好板 块 ： 大 湾 区概 念 、 燃气、 汽 车 经销 、 纸业 、中资电力 、 内险 欧 美 股 市个别 发展: 美股窄幅上落， 道指及 标普 500 指 数上升， 因市场 对欧洲央 行及英
2、 伦银行 将退 出宽松货 币 政策 的预期 持续 发酵， 欧 洲股市 再跌。 美国 油田钻 井数量 自 1 月份以 来首次 下降 ， 刺 激 油价连升 第七天 。 宏观焦点 中 港 债 券通 中 北 向 通 今起 上 线 试运 行 ； 澳门 6 月 份 博彩 收 入 符 市 场预 期 ； 内地险 资金 可 参与 深 港通 业务 试 点 ； 企业消息 腾讯(0700) 拟 分 拆 阅 文股 份于 主 板 上市 ； 美东汽车(1268) 、 西部水泥(2233) 发盈喜 ； 合富辉煌(0733) 可 能 就 物 业管 理 业 务发 行 A 股 ； 浩泽净水(2014) 附属拟购入 Diamond
3、净 水 系 统 公司 51% 股权； 互太纺织(1382) 获东丽(Toray) 溢价近 11% 购 28% 股权 交易建议 巨腾国际(3336) 3.20 元 / 短线 目 标价 ：3.80 元 / 11.8% 潜在升幅 因素： i) 集团 上年度业 绩欠 佳， 期内收 入及纯 利分别 按 年跌 10.4% 和 42.8% ， 毛利率亦 按年跌 450 点子至 16.8% ， 但随着企业需 求略 见回暖， 料 可带动 集 团上半年 收入跌 幅按年 收窄(2016 年上半年按年跌 12%) ，加上早 前 Wanna Cry 计 算机病 毒于全 球肆虐 ， 我们 预期 企业/ 消 费者替 换 需
4、求， 料可 带动全 球 笔记本计 算机(Notebook) 出 货量跌幅 收窄 。 ii) 受惠 新窗 口系统(Windows 10) 免费 升级 到期 ，及 微 软等生 产商 下半 年陆 续推出 2 合 1 金属外 壳平板 计算机， 预期可 带动集 团下 半年业绩 改善， 毛利 率亦会回 升。 另外 ， 集团 管 理层正探 索延伸 至其他 产品 线的可能 性， 若成 功 接洽新客 户订单 ，其产 品组 合 。 iii 现 价 相 当 于2017 年7.0 倍 预 测 市 盈 率 较 中 港 台 上 市 同 业 平 均14.3 倍 折 让 49.0% ， 随着 销售增 长复 苏 ， 加上潜在
5、优化产 品及客 户组 合， 估值 可 获向 上重 估机会； iv) 股价近日会落至 50 天线 现支持， 并续守 去年 12 月 至今上升 轨底部 上， 有利股价 回升 ， 建议趁低 吸 纳。 美东汽车(1268) 2.21 元 / 短 线 目 标价 ：2.40 元 / 潜在 升 幅 14.3% 因 素 ：i) 集团2016 年纯利按年增长49% ，符合我们的预期。新车销售及售后 服务 均录 得约30% 的增 长， 同时 毛利 率保 持平 稳。 在网 点快 速扩 张下 ，销售 及管理费 用占销 售比按 年略 增0.3 个百份 点， 惟在 严谨的 营运资金 管理下 财务 费用有所 下降 ii)
6、管理层认 为2016 年 是集 团的拐点 ， 并 对2017 年前景 感到乐观 ， 主 要由于 i) 合作的品牌进入强产品周期 ；ii) 较 低 的 库 存 ， 有 利 毛 利 率 扩 阔 ；iii) 平 均 店 龄( 约4.4 年) 低于同 业，效 率 有望进一 步提升 ； iii) 我们预期集团于2017 年 将 录 得32% 盈 利 增 长 ， 现 价 相 当 于9.6 倍的2017 市盈率， 低 于约12 倍的 同业 平均值。 而 集团的 负债比 例 亦低于同 业 ， 预期 集 团可维持 约50% 的派 息比率 ，相当于 约4.6% 的2017 年 股息率 ； iv) 股价续处去年 1
7、2 月至今 短期升轨 上，利 股价续 试高 位，建议 趁机吸 纳 。 各 国指数 收 市价 变动% 年 初至 今% 恒生 25,765 -0.77 17.11 恒生国企 10,365 -0.64 10.33 恒生 AH 股溢 价指数 127.38 0.09 4.11 上证综合 3,192 0.14 2.86 上证 380 5,434 0.13 -1.95 上证 180 7,900 -0.06 9.35 MSCI 中国 73.03 -0.56 24.52 日经 225 20,033 0.06 4.87 道琼斯 21,350 0.29 8.03 标普 500 2,423 0.15 8.24 纳斯特
8、克 6,140 -0.06 14.07 Russell 2000 1,415 -0.06 4.29 德国 DAX 12,325 -0.73 7.35 法国巴黎 CAC 5,121 -0.65 5.31 英国富时 100 7,313 -0.51 2.38 波罗的海 901 -2.07 -6.24 波幅指数 收市价 变动% 年初至 今% VIX 指数 11.18 -2.27 11.47 商品 收市价 变动% 年初至 今% 纽约期油 46.04 2.47 -18.79 黄金 1,241.55 -0.32 7.66 铜 5,940.00 1.00 7.25 外汇 收市价 变动% 年初至 今% 美汇指数
9、 95.63 0.000 -6.401 美元兑日 圆 112.39 0.187 4.187 欧元兑美 元 1.1426 -0.131 8.548 利率 收市价 变动% 年初至 今% 三个月 Hibor 0.778 0.415 -23.861 三个月 Shibor 4.580 -0.569 39.783 三个月 Libor 1.299 0.171 30.192 十年美国 国债 2.304 1.637 -5.245 ADR 收市价 变动% 较香港% 汇丰控股 46.39 -0.30 -0.30 中国移动 53.09 0.76 0.06 中国人寿 15.34 0.99 0.43 中石化 78.60
10、0.56 0.76 中海油 109.41 0.60 -0.10 中石油 61.28 -0.55 0.09 数据源：彭博 赵晞文 .hk 陈铉悠 .hk 每 日 港股 评 析 2012-01-17 港 股 早晨 快 讯 2017 年 7 月 3 日星期一 页 2 / 13 香 港 及 外围 市 况 恒指 上 半年 造 好: 欧美股市下挫，恒 指受拖 累低 开 285 点后 跌幅略 扩大， 最多跌 303 点低见 25,661 ，蓝筹 股普遍下 跌，其中 吉利(0175) 为 表现 最差蓝筹 。 恒指 最终恒 指全 日跌 200 点，收 25,764 ， 大市成交 额 813 亿元。 欧 美 股
11、市个别 发展: 美股窄幅上落， 道 指及标普 500 指数上升， 因市场 对欧洲 央 行及英伦 银行将 退出宽 松货 币 政策的 预期持续 发酵， 欧洲股 市再 跌 。美国 油田钻 井数量 自 1 月份以来 首次下 降 ，刺 激油 价连升第 七天。 美国 联 储局 6 月 再 度加 息 0.25 厘 ， 同时公布 缩 表 计划 最快 于 今 年底 开 始 ， 市 场 反映正 面 。 市 场普 遍 认为 步 伐不太 急 进 ， 料 利 好 美债 ； 英 伦 银行 货 币政 策 委 员会 未 来数 月 将讨 论加 息 问 题, 欧 洲 央行 行 长德拉 吉 早 前暗 示 欧央 行 已准 备开 始
12、收 紧 宽 松 货 币政 策 ， 令 市 场憧 憬英 国 及 欧 洲 趋 向收 紧 货币 政策 ， 利 好英 镑 及欧 元 汇价 。 上 个交易日 异动板 块/ 股份 消 息事件 相 关股份 股 价变动 (%) 科 技股 受 美国科技 板块下 挫拖累 腾讯(0700) -1.69 IGG (0799) -3.68 金 山软件(3888) -0.73 中 资汽车股 大 行指今年 汽车销 量较预 期低 吉利(0175) -2.54 比 亚迪(1211) -3.03 长汽(2333) -2.62 恒生指数 恒生指数 国企指数 10 天： 25,793 20 天： 25,824 50 天： 25,32
13、8 100 天： 24,652 200 天： 23,782 10 天： 10,445 20 天： 10,488 50 天： 10,375 100 天： 10,330 200 天： 9,992 数据源：彭博 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 28,000 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 十 億10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 8,50
14、0 9,000 9,500 10,000 10,500 11,000 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 十 億 短线 续 受制 26,000 点： 港股现时估 值处于 近 5 年平 均 水平， 于 联储局 首次 交 代缩 表步伐 后 ， 加上 内地早 前公 布的金融 数据参差， 其中，M2 增速 逊市场预 期， 并创 历史新 低，受 金融去 杠杆所 致， 预料 未来 M2 增速可能 保持 较低 水平 ， 料 对市况续 构成压 力，随着 A 股获纳入 MSCI 新 兴市场 指 数的消息 落实， 加上半 年结 因素，于 欠缺短 期利好 因素 下，投
15、 资者入市 态度审 慎 ， 即 使市 传内地险 资未来 或加码 投资 港股， 料 对 港股 短期 影 响轻 微 。 资金 面上， 于 套息活 动 持续下 ， 港汇近日 回软至 7.7900 水 平之上 ， 同时 沪港通 中港股 通 南下 使用额 度占 比， 上 周平均 略回落 升至 7% ， 反 映 内地资金 流入港 股速度 续缓 慢 。 内 地最新 制造业 数据 显 示， 小 型企业 PMI 近 1 年 来重回收 缩区 ， 反映 内地经 济活动于 5 月份 现 放缓 迹象 。 在宏 观 基本 面趋 稳 的背 景下 ，防 风 险、 去杠 杆 已成 为货 币政 策 关注 的重 点 ，货 币政 策操 作 呈现 边 际收紧的 倾向， 同 时续会 利 用 MLF 及逆 回购等 货币工 具， 适度维 持短期 流动性。A 股方面， 内地中 长期资 金 流动性持 续偏紧， 加上内 地加紧 金融 监管，料 续限制 A 股短 期上 升空间 。 技术走势 上，恒 指上 月 重越 25,000 点关口 后，完 全回 补 2015 年 7 月底 的下跌 裂 口( 介乎 24,909
