《中泰化学：26亿元公司债券（分两期发行）2014年跟踪信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰化学：26亿元公司债券（分两期发行）2014年跟踪信用评级报告（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 26 亿元公司债券(分两期发行) 2014 年跟踪信用评级报告 2正面： 非公开增发股票在一定程度上改善了公司资本结构； 跟踪期内，公司主要产品产销量大幅增长，营业收入实现快速增长； 跟踪期内，公司经营活动现金流表现较好。 关注： 氯碱行业产能过剩，且短期内难以得到根本改变，行业竞争不断加剧，公司面临的 经营风险值得关注； 氯碱行业仍处于低迷阶段，公司烧碱等氯碱类产品销售价格大幅下滑，盈利能力下 滑明显； 受销售费用、财务费用等期间费用快速攀升影响，公司盈利水平下滑较大； 公司在建项目投资规模较大，面临较大的资金压力； 公司非公开发行股票募集资金投资项目已暂停，未来是否建设存在不确定性，该项
2、 目的后续进展情况以及由此带来的资金压力与产能消化等风险值得关注； 公司资产主要集中于固定资产等非流动资产，且部分已用于抵押，整体资产流动性 有待进一步提高； 公司资本支出规模较大，经营活动产生的现金流难以完全满足，未来仍需依赖于外 部融资； 公司资产负债率水平较高，有息债务规模较大，面临较大的偿债压力。 分析师 姓名：王晨 李飞宾 电话：010-66216006 邮箱： 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2011年9月1日，公司获得中国证券监督管理委员会关于核准新疆中泰化学（集团）股 份有限公司公开发行公司债券的批复（证监许可【2011】1387号），向社会公开发行面值 不超过26
3、亿元的公司债券。公司分两期发行了26亿元公司债券。公司第一期公司债券13亿元 （以下简称“一期债券”）于2011年11月07日发行完毕，票面利率为7.3%，募集资金净额 为127,890万元；公司第二期公司债券13亿元（以下简称“二期债券”）于2012年03月26日 发行结束，票面利率为6.5%，募集资金净额为128,570万元。 一期债券的起息日为2011年11月03日，采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2012-2018年每年的11月03日为上一 计息年度的付息日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日）。若投资者 行使
4、回售选择权，则回售部分债券的计息期限自2011年11月03日至2016年11月02日，未回售 部分债券的计息期限自2011年11月03日至2018年11月02日。若投资者行使回售选择权，则回 售部分债券的本金在2016年11月03日兑付，未回售部分债券的本金至2018年11月03日兑付。 截至2013年12月31日，一期债券于2012年11月5日和2013年11月4日分别支付利息9,490万元。 一期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流 动资金。截至2013年12月31日，公司累计使用募集资金127,890万元，募集资金余额为0元。 二期债券的起息日为201
5、2年03月22日，采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 2013年至2019年每年的03月22日为上 一计息年度的付息日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日）。若投资 者行使回售选择权，则回售部分债券的计息期限自2012年03月22日至2017年03月21日，未回 售部分债券的计息期限自2012年03月22日至2019年03月21日。若投资者行使回售选择权，则 回售部分债券的本金在2017年03月22日兑付，未回售部分债券的本金至2019年03月22日兑 付。截至2013年12月31日，二期债券于2013年3月22日支付利
6、息8,450万元。 二期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流 动资金。截至2013年12月31日，公司累计使用募集资金128,570万元，募集资金余额为0元。 截至2013年12月31日，一期债券与二期债券本息兑付情况见表1。 表1 截至2013年12月31日一期债券与二期债券本息兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 期初本金余额 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额 4 一期： 2012年 11 月 5 日 130,000 - 9,490 130,000 2013年 11 月 4 日 130,000 - 9,490 130,000 小计 - - 18
7、,980 - 二期： 2013年 3 月 22 日 130,000 - 8,450 130,000 小计 - - 8,450 - 合计 - - 27,430 - 资料来源：公司提供 二、发行主体概况 经中国证券监督管理委员会于2013年3月11日以证监许可【2013】 229号文关于核准新 疆中泰化学股份有限公司非公开发行股票的批复，核准公司非公开发行不超过73,746万股 新股。2013年9月，公司实际发行人民币普通股（A股）23,589.91万股，发行价格6.78元/股， 募集资金总额为159,939.57万元，扣除发行费用2,222万元，募集资金净额157,717.57万元。 经此次非公
8、开发行股票，公司注册资本由115,434.00万元增至139,023.91万元。此次非公开发 行中，公司控股股东新疆中泰（集团）有限责任公司（以下简称“中泰集团”）认购14,749.20 万股，持股比例由16.72%上升至24.49%。跟踪期内，公司实际控制人未发生变更，仍为新 疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。2013年，公司新增5家纳入合并范围的 子公司，分别为上海中泰多经国际贸易有限责任公司、北京中泰齐力国际科贸有限公司、新 疆中泰信息技术工程有限公司、 新疆中泰新材料有限公司和新疆中泰国信环保新材料有限公 司。 表2 跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人变更情
9、况 项目 截至 2013 年 12 月 31 日 截至 2012 年 12 月 31 日 公司名称 新疆中泰化学股份有限公司 新疆中泰化学股份有限公司 注册资本（万元） 139,023.91 115,434.00 实收资本（万元） 139,023.91 115,434.00 控股股东 新疆中泰（集团）有限责任公司 新疆中泰（集团）有限责任公司 控股股东持股比例 24.49% 16.72% 实际控制人 新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监 督管理委员会 新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监 督管理委员会 资料来源：公司提供 5 截至2013年12月31日，公司资产总额为250.05亿元，所有者权益合
10、计为86.49亿元，资产 负债率为65.41%。2013年度，公司实现营业收入120.46亿元，实现利润总额1.43亿元，经营 活动产生的现金流量净额31.98亿元。 三、经营与竞争 跟踪期内，公司聚氯乙烯树脂和烧碱等氯碱类产品产销量大幅增加，主营业务收入实现 快速增长。2013年，公司实现主营业务收入1,190,728.63万元，较2012年增长77.67%；主营 业务毛利率为21.75%，较 2012年增长1.51个百分点，主要系占主营业务收入比重较高的聚氯 乙烯毛利率提高所致。 表3 2012-2013年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目 2013 年 2012 年 金
11、额 毛利率 金额 毛利率 聚氯乙烯 846,776.00 16.85% 481,177.87 9.15% 氯碱类产品 211,371.24 42.22% 150,010.58 60.18% 电 132,581.39 20.43% 38,984.30 3.34% 合计 1,190,728.63 21.75% 670,172.75 20.24% 资料来源：公司提供 公司主要产品产销量大幅增长，受益于产业链完善及规模优势的加强，公司聚氯乙烯 树脂盈利能力有所提升，但受价格大幅下滑影响，烧碱等氯碱类产品盈利能力下降较大 随着公司子公司新疆中泰化学阜康能源有限公司（以下简称“阜康能源” ）80万吨/年聚
12、 氯乙烯树脂、60万吨/年离子膜烧碱及配套2*15万千瓦热电联产项目及子公司新疆中泰矿冶 有限公司（以下简称“中泰矿冶” ）90万吨/年电石项目投产，截至2013年末，公司聚氯乙烯 树脂、烧碱、热电与电石产能已分别达到150万吨/年、110万吨/年、125万千瓦/年与128万吨 /年。跟踪期内，公司主营产品产销量均大幅增长，2013年公司聚氯乙烯树脂与烧碱（含自 用量）产量分别为153.60万吨和108.64万吨，较2012年分别增长71.10%和61.47%；销量分别 为148.39万吨和101.43万吨，较2012年分别增长73.49%和82.23%；产销率分别为96.61%和 93.36
13、%。受益于此，公司主要产品营业收入均实现快速增长，2013年公司聚氯乙烯树脂与 烧碱等氯碱类产品营业收入分别为846,776.00万元和211,371.24万元，较2012年分别增长 75.98%和40.90%。 表4 2012-2013年公司主要产品产销情况（单位：万吨） 6 项目 2013 年 2012 年 聚氯乙烯树脂 产量 153.60 89.77 销量 148.39 85.53 产销率 96.61% 95.28% 库存 4.64 3.31 烧碱 产量 108.64 67.28 销量 101.43 55.66 产销率 93.36% 82.73% 库存 3.55 4.82 注：烧碱的生产
14、量含自用量 资料来源：公司提供 2013年，国内外宏观经济形势依然严峻，氯碱行业下游需求不振，整体行业仍处于低迷 期，压力较大，聚氯乙烯与烧碱市场价格不断下滑，其中烧碱价格下滑幅度较大。受此影响， 公司主要产品价格均出现不同程度的下滑， 其中公司聚氯乙烯树脂均价较2012年同期下降约 50元/吨，固碱均价较2012年同期下降约830元/吨。 图1 近两年聚氯乙烯期货价格走势情况（单位：元/吨） 资料来源：Wind 图2 近两年烧碱（片碱）价格走势情况（单位：元/吨） 7资料来源：Wind 跟踪期内，公司“电力-电石-聚氯乙烯”产业链进一步完善，规模优势得到进一步加强， 主营产品平均生产成本较2
15、012年有所下降， 其中聚氯乙烯树脂平均售价的下滑较生产成本的 下滑相对较小，故聚氯乙烯树脂毛利率得到了一定提升，2013年为16.85%，较2012年提高 7.70个百分点；而公司烧碱生产成本的下降不足以抵补平均售价的下滑幅度，因此公司烧碱 业务毛利下滑较大，2013年公司烧碱等氯碱类产品毛利率为42.22%，较2012年下降17.96个 百分点。 此外，公司热电业务还实现了相当规模的收入，该业务的主要运营模式为：公司自身发 电全部上网销售，再根据自身需求购买下网使用，其中差价主要为入网费等。 2013年公司发 电76.93亿千瓦时，同比增长206.13%，平均生产成本约为0.160元/千瓦
16、时，实现营业收入 132,581.39万元，较2012年增长240.09%，主要系2013年公司热电产能得到较大规模提升所 致；毛利率为20.43%，较2012年提高17.09个百分点，主要系电力站规模效应带来发电成本 下降所致。 跟踪期内，公司华中、东北地区与国际市场销售收入快速增长，但销售过程中的运输 费用较高，且存在一定刚性，未来仍将保持在较高水平，将对公司盈利水平造成较大影响 跟踪期内，公司不断积极开拓国内外市场。国内市场方面，公司提前与疆内用碱企业签 订框架销售合同，保证了产品的销售流向，稳定了疆内液体产品市场占有率，疆内市场得到 进一步巩固；国内其他地区方面，针对国内大型氧化铝企业主要集中在山西、河南、贵州及 广西等地区的特点，公司加大了这些地区市场的开拓力度，片碱销售片区由
