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1、 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券 股票和行 业评级 标准 1 证券研究报告 行业 研究/ 深度研究 2017 年09 月04 日 机械设备 增持（维持） 通用机械 增持（维持） 章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 肖群稀 执业证书编号：S0570512070051 研究员 0755-82492802 黄波 0755-82493570 联系人 关东奇 来 021-28972081 联系人 1 机 械设备: 周 期成长螺 旋向上 ， 布局 细分 龙 头2017.09 2 机械设 备: 激 光设 备： 开启 “光制 造” 时 代2017
2、.09 3 机 械设备: 周 期成长双 发力， 盈利进 入增 长 期2017.09 资料来源 ：Wind 工 业 机 器人 ， 智能融合其 时 已 至 “匠心制造”系列 报告之二 工 业 机 器人 产 业走 向 成熟 ，智 能 化 人机 融 合是 下 一个 创新 看 点 近三年来，国 内机 器 人 产 业链 已 趋 于 完 整 ，上 游 核 心 零部 件 、 中 游 本 体制 造 、 下 游 系 统 集成 均 已 涌 现出 一 批 具 备 竞 争力 的 企 业 。其 中 ， 长 三 角 和珠 三 角 是 工 业 机 器人 发 展 最 为成 熟 的 两 大 区 域， 京 津 冀 和东 北 地 区
3、 以 产 业园 区 为 特 色 ， 产 业集 聚 现 象 初露 端 倪 。 工 业 机器 人 应 用 正迅 速 由 传 统 的 汽车 和 电 子 领 域 向 新兴 领 域 扩 散。 产 业 资 本 活 跃， 机 器 人 投资 热 度 不 减 。 但在 高 端 市 场 ， 国 际巨 头 仍 具 备绝 对 优 势 。 站 在当 前 时 点 ，我 们 认 为 ， 工 业机 器 人将借 力 AI 逐 步向人 机融 合，不 断扩大 应用范 围，中 国作为 制造大 国， 未 来将成 为工业 机器人 智能化 的主战 场。 “ 机 器 换人 ” ，制造业 大 势所 趋 我 们 判 断 ， 未 来将 有 更 多
4、 的制 造 企 业 被 机 器人 所 改变。从 成 本 角 度 看 ，较 低 的利润 率使许 多劳动 力密集 的制造 型企业 面临压 力。 中 国人口 红利不 再， 预计 2015-2025 年 适 龄劳动 人口下 降近 1000 万/ 年 ， 工 资水平 将持续 刚性 上升， 国际比 较优 势 减弱。从 质 量 需 求 角 度看 ， 工 业 零件 制 造 、 原 材 料和 电 子 通 信 行 业 不断 上 升 的 质量 诉 求 进 一 步 推进 产 业 升 级， 我 们 从 工 业 制造 企 业大规 模使用 工业机 器人的 浪潮中 可见一 二。 2017-19 年 国 内 工 业 机器 人总
5、 需 求 预计 超 两千 亿 元 我 们根据 行业权 威的 IFR 数据 估算 ，2017 至 2019 年 ， 国 内工业 机器人 本 体 市场规 模预计 为 260 、290 、340 亿 元 ，集成 市场潜在 规模预 计为 390 、 440 、 510 亿 元 。 国内 工 业机器 人在未 来三年 的增长 动力主 要来自 三个方 面： 1 ） 国内 “机 器换人 ” 经济性 显现；2 ） 国内制 造业产业 升级需 求；3 ） 中 国 制造 2025 系列 政策推 动。 工 业机器 人 应用 领域 中 ， 汽车 与 3C 行 业应用 领 先 ， 新 能 源 、 环保 、 物 流 等新 兴
6、 领 域 布 局 提速 。 但 机 器人 国产化率仍 然不 高 ，存在 较大的 替代空 间 。 核 心 技 术、 商 业模 式 、专 注领 域 ， 将是 国 产机 器 人突 破关 键 所 在 国外企业垄断中国 工业机器 人的中高端市场。ABB、库卡、发那科、 安川 等 国 外 巨 头 ， 在 中 国 市场份额超过 60% ， 六 轴 以 上 多 关 节 机 器 人 份 额 超 90%，垄断优势显著。掌握核心技术 将 是 国 产机 器 人 崛起 的 必经之路 。国 内 企 业 通 过 自 主研 发 或 收 购的 方 式 掌 握 研 制能 力 ， 结 合本 土 系 统 集 成 的服 务 优 势 ，
7、 已 经 具备 一 定 的 竞争 力 。 传 统 工 业机 器 人 将 会在 高 产 能 方 面 加速 提 升， 而具备 完成多 样性任务 的柔性 工业机 器人将 会被应 用在 3C 、 家 电 等 更 广的领 域，中 小型公 司将会 成为这 些机器 人的潜 在大客 户。 把 握 产 业升 级 机会 ， 关注 需求 独 到 和商 业 模式 成 熟的 优势 企 业 未 来有望 成功的 机器人 公司或 是以下 类型： 1 ） 独到需 求+ 成 熟 商业模 式型 ， 能 融合市 场、 渠道、 销售和独 到的需 求痛 点；2 ） 技术领 先型， 拥 有硬件 优 势 、软件 思维及 大数据 能力的 机器
8、人 公司。 在工业 4.0 升 级、人 口红利 流 失 的 推 动 下 ， 中国 机 器 人 行业 将 迅 速 发 展 。 在 知 识 积 累和 产 业 应 用 方 面， 中 国企业 有很多 优势和 机会。 关注机 器人 、 拓斯达 、巨星 科技 、 华昌达 。 风险提示 ： 宏 观经 济 下 行 导致 下 游 投 资 缩减 ； 并 购业 务整 合 未 达 预 期导 致 业 绩波动 风险； 核心零 部件研 发进度 不及预 期 。 -14% -9% -4% 1% 6% 11% 1609 1611 1701 1703 1705 1707 机械设备 通用机械 沪深300 行业走 势图 相关研究 行业
9、评 级： 行业 研究/ 深度 研究 | 2017 年 09 月 04 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券 股票和行 业评级 标准 2 正文目 录 “ 机器 换 人” ，制造 业大势所 趋 . 3 人 口结构 ：预计 2015-2025 年 适龄 劳动人 口下降近 1000 万/ 年 . 3 劳 力成本 ：工资 水平将 持续刚 性上升 . 5 解 决之道 ：劳动 效率增 速高于 1% 即可 轻松解 决劳动 力减 少问题 . 6 2017-19 年 国 内工业 机器人总 需求预 计超两 千亿元 . 7 预 计全球 工业机 器人年 均销量 增速 12% . 7 预 计中国 工业机 器人年 均
10、销量 增速 21% ，年 均市场 规模 750 亿元 . 7 行 业增长 驱动力 ：经济 性显现 、产业 升级需 求、产 业政策 扶持 . 8 国 内“机 器换人 ”经济 性显现 . 9 国 内制造 业产业 升级需 求 . 10 中 国制造 2025 系 列政 策推动 . 10 核 心技术 、商业 模式、 专注领 域，将 是国产 机器人 突破关 键所在 . 11 国 外品牌 垄断中 高端市 场，国 产机器 人企业 亟待突 围 . 11 掌 握核心 技术是 必经之 路，国 内领军 企业初 具竞争 力 . 11 “ 本体+ 集 成”的 柔性解 决方案 或是最 优解 . 12 3C 、 家 电行业
11、潜在空 间大，国 产品牌 有望实 现赶超 . 13 行 业机会 研判 . 14 巨 星科技 ：工具 主业优 化，智 能装备 转型加 速 . 14 华 昌达： 并购成 果显现 ，白车 身领域 能力再 次强化 . 15 风 险提示 . 16 行业 研究/ 深度 研究 | 2017 年 09 月 04 日 谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券 股票和行 业评级 标准 3 “机器 换人” ，制 造业 大势 所趋 我们判断 ， 未来 将 有更 多 的制 造 企 业被 机 器人 所 改变 。 从 成本角 度看， 我国制 造业面 临着 前 所未有 的压力 ， 现 有的生产 能力已 经到达 极限 ， 无法满
12、 足全球 巨量的 产品需 求， 较 低的 利 润率使 许多劳 动力密 集的制 造型企 业面临 压力 。 从质量 需求角度 看 ， 根据 国际质量 管理 协 会 （ISO ） 发布的 年度报告 ， 全 球已经有 160 万 家企业 得到 ISO 颁发的 质量体 系认 可证 书 ， 而 排名前 几的行 业是工业 零件制 造， 原材料 和电子 通 信行业 。 这 些行业 不断上升 的质 量 诉求推 进产业 升级 ， 我们从 工业制 造企业 大规模 使用工 业机器 人的浪 潮中可 见一二 。 图表1 ： 拥有 ISO9001 认证企业所处行业 资料来源 ：ISO 、华泰 证券研 究所 人 口结 构：预 计 2015-2025 年适 龄劳 动人口下 降近 1000 万/ 年 中国 人 口 数 量 步 入 平 稳 增 长 期 。 根据国家统计局的数据， 可 以
