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1、财务管理 青岛海尔股份有限公司 分析报告一、公司背景及简介 1、 公司法定中文名称：青岛海尔股份有限公司 公司法定中文名称缩写：青岛海尔 公司英文名称：QINGDAO HAIER CO.，LTD. 公司英文名称缩写：HAIER 2、 公司法定代表人：杨绵绵 3、 公司董事会秘书：崔少华 公司证券事务代表：刘甲坤 4、 公司注册地址：青岛市崂山区海尔工业园内 5、 公司信息披露报纸名称：上海证券报、证券时报、中国证券报、证 券日报 6、 公司A 股上市交易所：上海证券交易所 公司A 股简称：青岛海尔 公司A 股代码：600690 7、 其他有关资料 公司首次注册登记日期：1994 年3 月31
2、日 公司首次注册登记地点：青岛市崂山区海尔工业园 公司第1 次变更注册登记日期：2002 年2 月27 日 公司第1 次变更注册登记地址：青岛市崂山区海尔工业园 青岛海尔股份有限公司（以下简称本公司或公司）的前身是成立于1984年的青岛电冰箱 总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股，1989年3月24日经青体改19893 号文批准，在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有 限公司。1993年3月和9月，经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字19932号文和9号文 批准，由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993
3、年11月在上 交所上市交易。 经营范围：电器、电子产品，机械产品，通讯设备制造；及其相关配件制造；家用电器 及电子产品技术咨询服务；房地产开发；进出口业务（按国家对外贸易经济合作部批准的范 围经营） ；批发零售；国内商业（国家违禁商品除外） ；矿泉水制造、饮食、旅游服务（限分 支机构经营） 。但主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗碗机、燃气灶等小家电及其他相关 产品的生产经营。 二、公司所属行业特征分析 青岛海尔股份有限公司主要从事家用白色电器的制造，因而属于家电制造业，该行业有 以下几个特征： 1. 产业高度集中随着世界家用电器工业的发展,逐渐形成了一批产业集团,在行业中居于垄断地位,起着 支
4、配作用。 2大批量专业化生产 零部件实行专业化生产,总装厂实现生产连续化、自动化,生产规模一般都在年产几十万 台,人均生产率高。 3.技术密集 家用电器是新材料、新工艺、新技术的综合体现,各相关行业的新材料、新工艺、 新技 术很快在家用电器产品上得到应用。 4.产品更新快 市场竞争激烈,促进企业不断开发新产品,更新换代,以新取胜。产品从研发至大规模投 入生产的周期短，通常以1年为一个周期，个别产品更新速度以月为周期（如电脑）。 5不同品牌产品的同质性高 产品以模块化组装生产为主，其技术核心都采用的是少数相同厂家产品，如液晶电视的 的液晶板，电脑中的CPU等，从而导致液晶电视、空调、DVD机等，
5、其产品性能在同价位基 本都差不多，从而导致品牌优势与售后服务及该企业的核心技术开发能力密切相关。 三、资本结构与资本成本分析 1.资本结构分析报告期 资本结构 2005年 2006年 2007年 资产总额(元) 6,777,497,498.31 8,476,751,799.86 11,188,965,146.13 股东权益（元） 5,598,703,943.77 5,785,942,642.09 7,056,129,118.08 总负债（元） 723,092,209.76 2,146,739,648.04 4,132,836,028.05 资产负债比率(%) 10.669 25.325 36.
6、937 股东权益比率(%) 82.6072 68.2566 63.0633 由计算数据可知，06年度的资产负债比率比05年度高出14.656个百分点，07年度的 资产负债比率比05年度高出11.612个百分点，说明海尔公司近三年扩展经营的能力较强， 股东权益的运用较充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。而05年度的股东权益比率 比06年度高出14.3506个百分点，06年度的股东权益比率比07年度高出5.1933个百分点， 说明近三年企业基本财务结构相对稳定。 2资本成本分析 （1）06 07 筹资计划 项目(万股) 2007-5-22 2007-5-17 2006-05-17变动原因 增发
7、A股上市 限售流通股上市 股权分置 总股本 133,851.88 119,647.24 119,647 流通股份 133,851.88 119,647.24 119,647 流通A股 75,569.49 75,564.44 119,647 流通B股 0.00 0.00 0.00 流通H股 0.00 0.00 0.00 股权分置限售 58,282.39 44,082.81 0.00 （2）筹资成本 07资金成本=每股支付的股利/股票发行价格（1-筹资费率）=127791.6/13.8（1-0.89%）=127791.6/13.67718=9343（万元）06资本成本=每股支付的股利/股票发行价格
8、（1-筹资费率）=37126/3.8（1-0.89%）=37126/3.76618=9858 （万元） 分析：普通股股利实际上是一种风险报酬，它的高低取决于投资者所冒风险的大小。无 风险报酬率一般可以用国库券市场来表示。该企业07年的资金成本为9343万元数额比较大， 06年的资金成本为9858万元，相比于07年的筹资费用较低，但06年的股票价格比07年 的要低。在正常情况下，这种报酬率应为逐年增长，综合看来07年与06年相比前者为好。 四、对上市公司的经营战略的分析 1、公司经营战略分析 名牌战略阶段（1984 年1991 年） 特征：只干冰箱一个产品，探索并积累了企业管理的经验，为今后的发
9、展奠定了坚实的 基础，总结出一套可移植的管理模式。 多元化战略阶段（1992 年1998 年） 特征：从一个产品向多个产品发展（ 1984 年只有冰箱， 1998 年时已有几十种产品） ，从白色家电进入黑色家电领域，以“吃休克鱼”的方式进行资本运营，以无形资产盘活有形 资产，在最短的时间里以最低的成本把规模做大，把企业做强。 国际化战略阶段（1998 年2005 年） 特征：产品批量销往全球主要经济区域市场，有自己的海外经销商网络与售后服务网络，Haier 品牌已经有了一定知名度、信誉度与美誉度。 全球化品牌战略阶段（2006 年 ）特征：为了适应全球经济一体化的形势，运作全球范围的品牌，从
10、2006 年开始，海尔 集团继名牌战略、多元化战略、国际化战略阶段之后，进入第四个发展战略创新阶段：全球 化品牌战略阶段。国际化战略和全球化品牌战略的区别是：国际化战略阶段是以中国为基地， 向全世界辐射；全球化品牌战略则是在每一个国家的市场创造本土化的海尔品牌。海尔实施 全球化品牌战略要解决的问题是：提升产品的竞争力和企业运营的竞争力。与分供方、客户、 用户都实现双赢利润。从单一文化转变到多元文化，实现持续发展。 2、公司新建项目可行性分析 青岛海尔股份有限公司购买德意志银行所持有的海尔电器集团有限公司的392,677,482 股股份： 收购时间 收购股份 比例 收购价格 每股价格 收购市盈
11、率（07） 收购市净 率（07） 收购市销率 （07） 2008年6 月24日 20.1% 7.8亿港 元 1.975港 元 16.5倍 4.1倍 0.45倍 （1）本次收购是公司整合海尔集团白色家电业务、加速实现成为白色家电业务旗舰的 重要步骤。董事会预期本次收购及未来白色家电业务的进一步整合，将有助于本公司整合业 务和管理结构，增大业务规模，实现协同效应，体现股东价值。 （2）通过进一步增持海尔电器股份，取得控股地位，将为本公司未来整合境内外白色 家电业务及产业发展提供一个国际资本平台。 3、风险分析 全球经济危机影响扩散 ，中国家电出口困难已经出现，海尔前三季度产品出口 已大幅下滑一成，
12、出口实绩则首现亏损，这是中国家电产品海外热销多年后首次亏损。 近几个月来，海尔开始主动放弃一些可能亏损的订单，像冰箱出口。今年上半年公司 境外销售约 34亿元，比去年同期下降 7.64%，次贷危机和海外其他经济体消费放 缓是公司境外销售减缓的一个重要原因 ，预计明年中期情况更糟 。 金融危机是针对全球来说的，而不是针对某个行业或者某个企业，危机一旦过去，家电 业的潜力还是巨大的，海尔也必然迎来新的春天。 五、财务分析 1.偿债能力分析 资产负债率 流动比率 速动比率 长期资产适合率 利息保障倍数 07年 36.94% 1.93 1.2 2.97% 19.35 06年 25.33% 2.65 2
13、.01 3.19% 183.72 05年 10.67% 5.33 4.11 3.68% -159.78 在负债比率方面：公司资产负债率为36.94%，较上年年同期上升了11.61%，公司 负债率水平属于合理区间范围。 在变现能力方面：公司流动比率为1.93，速动比率为1.2。从短期偿债能力来看，公司短期债务的偿还能力较强，说明存货和应收帐款的管理到位。 长期资产适合率和利息保障倍数较同期下降，尤其是利息保障倍数约164。 2.营运能力分析 经营能力指 标 总资产周转 率 净资产周转 率 存货周转率 应收账款周 转率 经营周期 （天） 07年 279.67% 145.88% 16.85 16.7
14、6 34.62 06年 257.78% 172.70% 15.15 16.5 14.47 05年 237.81% 242.50% 10.34 25.35 13.32 营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。 本期公司营业 周期为34.62 天,较去年同期有所延长，说明公司资金周转速度下降。 公司总资产周转率为279.67%，较上年同期上升，主要是由于平均资产增长率小于 主营收入增长率，资产总额周转速度加快。 3.现金流量分析 现金流指标 经营现金流与负债比 净利润现金含金量 每股现金流 07年年度 30.94% 376.00% 96.00% 06年年度 57.30% 392.
15、00% 103.00% 05年年度 64.72% 196.00% 39.00% 本期公司现金流入负债比为30.94%，较上年同期降低了23.36%，说明企业依靠现 金偿还债务的压力增大。净利润现金含金量较上期降低了6%，每股现金流较上期降低 了7%。 4.盈利能力分析 盈利能力指标 净资产收益率 总资产收益率 净利润率 毛利率 07年年度 10.20% 5.75% 2.18% 19.01% 06年年度 5.43% 3.70% 1.60% 14.20% 05年年度 4.27% 3.53% 1.45% 11.76% 2007年度，公司综合毛利率为19.01%，与去年同期相比增长了4.81个百分点。
16、公 司总资产收益率基本保持稳定略有增加，净资产收益率几乎是去年同期的两倍，翻了一 翻说明资产的利用效率大大提高了。净利润提高了0.58个百分点。 5.企业价值分析 2005年 2006年 2007年 主营业务增长率 7.91% 19.09% 26.94% 净利润增长率 -35.27% 31.28% 15.74% 总资产增长率 -4.64% 25.07% 13.20% 净资产增长率 -2.10% 3.34% 7.89% 每股收益增长率 -35.27% 31.28% 3.36%公司本年累计实现主营收入29468645508元,与去年同期相比上升了7.80%。 公司 本年累计实现净利润754286030.5元,与去年同期相比下降了15.52%。公司主营收入上 上升，但净利润下降。 六、股利政策分析 青岛海尔近三年股利政策 分配方案(每10股) 会计年度 公告日期 分红(元) 送股(股) 转增股 (股) 股权登记日 除权除息日 2007-12-31 2008-06-19 2.00 0.00 0.00 2008-06-24 2008-06-25
