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1、行业 报告 | 行 业深 度研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研 究报 告 2018 年 01 月 04 日 投资 评级 行业 评级 强于大市( 维持评级) 上 次评级 强于大市 作者 王茜 分析师 SAC 执业证 书编号 :S1110516090005 马 金龙 联系人 资料来源 : 贝格 数据 相 关报告 1 钢铁- 行业点评: 多因素共振 板块行 情再起 2018-01-03 2 钢铁- 行 业 研究 周 报: 新 年快 乐 , 钢 铁长红! 2018-01-01 3 钢铁- 行业研究周报: 冬储如 期进行, 速 度 和 高 度 决 定 钢 价 走 势
2、2017-12-24 行 业走势图 未来五 年我国钢铁总产能 仍将大幅减少 产 能 严 格监 管 ,违 规 产能 建成 投 产 概率 较 低 未来 钢铁 新建产 能能够 释放 多少不取 决于市 场主体 的投 资行为 , 而取 决于政 府的监管 行为。 从 国家政 策 以及执行 力度看, 目前国 家 对于钢铁 新建产 能的 态度并非 是存在 即合理, 而 是只有合 理才能 存在。 当前产业政策 执行力 度远 超从前, 未进行 合法产 能置 换项目能 顺利建 成投产 可能 性极低。 合 规 产 能总 量 减少 置换项目 相对集 中于河 北、 西南、 华南 , 受政 策交替 期 激化, 潜在置 换项
3、目 已最大化 释放 。 未来 5 年 新 建高炉炼 铁产能 10548.5 万 吨、 粗 钢产能 13350.3 万吨, 置换 淘汰高 炉炼铁 产 能 11987.1 万吨、 粗钢产 能 15423 万吨, 净减少 炼铁产 能 1438.6 万 吨、炼 钢产能 2072.7 万吨 。2018 年压减炼 钢产 能 3500 万吨对冲 因置换 而复产 的产 能,未来 五年合 规产能 共将 减少 5572.7 万吨。 置 换 产 能逐 年 释放 , 产量 冲击 波 动 明显 , 长流 程 仍然 是未 来 行 业首 选 转炉炼钢 产量呈 现每年 净减 少状态, 电 炉炼钢 产量呈 净 增加状态, 但长
4、流 程 仍然是未 来行业 首选 , 转 炉 钢占 置换 新建产 能的 64.7% 。 2019 年粗钢 产量净 增长最多 ,电炉 钢产量 净增 加 802.3 万吨;2020 年净减少最多 ,当年 将减 量淘汰炼 钢产能 547 万吨 。 已 置 换 产能 仍 有被 推 迟甚 至取 消 可 能 按建设项 目管理 程序, 一 般 项目前期 准备至 少需 1 年, 项目建成 后还需 经过 环保等验 收后才 能投产; 且 我国逐步 开始实 施污染 物排 放总量、 能 源消耗 总 量等管理, 虽项 目已经 产能 置换通过, 但能 否按期 投产 仍存在较 大不确 定性 。 推荐标的 打击地条 钢造成 供
5、需紧 平衡 , 螺纹钢等 建材品 种高盈 利 , 品种上优 先选择 螺 纹钢等建 材占比 高企业 ; 采 暖季环保 限产利 好非限 产区 域企业。 因此 , 建议 关注不在 限产区 内,且 长材 占比高钢 企:三 钢闽光 、韶 钢松山、 凌钢股 份、 方大特钢 ; 另 外, 由于钢 材 价格往往 会同时 上涨 , 在长 材上涨的 同时 , 也建 议关注优 质板材 企业:*ST 华菱、宝 钢股份 、新钢 股份 。 风险提示 : 供给侧改革推 进 不及预期 重 点 标 的推 荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS( 元) P/E 代码 名称 2018-01-03 评级 2016A 2017E 201
6、8E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 002110.SZ 三钢闽光 20.81 买入 0.67 2.76 3.01 3.16 31.06 7.54 6.91 6.59 000717.SZ 韶钢松山 9.21 买入 0.04 1.24 1.35 1.43 230.25 7.43 6.82 6.44 600231.SH 凌钢股份 5.27 买入 0.05 0.73 0.96 1.06 105.40 7.22 5.49 4.97 600507.SH 方大特钢 14.15 买入 0.50 1.70 2.06 2.20 28.30 8.32 6.87 6.43 000932.
7、SZ *ST 华菱 8.53 买入 0.35 1.48 1.52 1.67 24.37 5.76 5.61 5.11 600782.SH 新钢股份 6.80 买入 0.16 0.71 0.80 0.84 42.50 9.58 8.50 8.10 600019.SH 宝钢股份 8.93 买入 0.41 0.65 0.81 0.91 21.78 13.74 11.02 9.81 资料来源: 天风证 券研究所,注 :PE=收盘 价/EPS -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 31% 2017-01 2017-05 2017-09 钢铁 沪深300行 业报告 | 行 业深度研 究 请务
8、必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 2 内容目 录 1. 产 能 严 格监 管 ,违 规 产能 建 成 投产 概 率较 低 . 3 2. 合 规 产 能总 量 减少 . 4 2.1. 产能置换 导致粗 钢产能 减少 2072.7 万吨 . 4 2.1.1. 置换项 目相对 集中于 河北、西 南、华 南地区 . 10 2.1.2. 2018 年去产能 3500 万吨对冲 复产产 能,总 产能 合计减少 约 5500 万吨. 11 2.1.3. 受政策 交替期 激化, 潜在置换 项目已 最大化 释放 . 12 2.2. 置换产能 逐年释 放,产 量冲击波 动明显 . 12 2.3. 长流程仍 然
9、是未 来行业 首选 . 13 2.4. 按照建设 项目管 理程序 ,已置换 产能仍 有被推 迟甚 至取消可 能 . 17 图表目 录 图 1 :国务院 关于钢 铁行业 化解过剩 产能实 现脱贫 发展 的意见 . 3 图 2 :国务院 关于江 苏华达 钢铁和河 北安丰 钢铁违 法违 规行为调 查处理 情况的 通报 . 3 图 3 :置换项 目炼铁 产能地 区分布情 况 . 11 图 4 :置换项 目炼钢 产能地 区分布情 况 . 141 图 5 :复产炼 铁产能 地区分 布情况 . 161 图 6 :复产炼 钢产能 地区分 布情况 . 1611 图 7 :置换项 目下未 来生铁 及粗钢产 量变化 情况 . 162 图 8 :置换项 目下未 来转炉 钢及电炉 钢产量 变化情 况 . 162 图 9 :新建 电 炉产能 各省分 布情况 . 164 图 10 :新建 高 炉产能 各省 分布情况 . 16 图 11 :新建转 炉产能 各省 分布情况 . 16 图 12 :国务院 关于江 苏华 达钢铁和 河北安 丰钢铁 违法 违规行为 的调查 处理的 通报 . 168 表 1 :2017 年公示的 产能置 换项目汇 总 . 4 表 2 :12 月各省公 示的产 能 置换项目 数量 . 162 表 3 :短流程 新建项 目统计 . 163 表 4 :长流程 新建项 目统计 .