人民币定息及货币产品市场每月专讯

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1、1 湯森路透香港交易所人民幣貨幣 （RXY） 指數正式登場：2016年6月23日， 香港交易所與湯森路透推出一系列可供買賣的人民幣 指數，反映人民幣兌中國最重要及相關貿易夥伴貨幣匯率的單日表現。 香港交易所首席中國經濟學家巴曙松博士認為， 中國人民銀行現時採取的政策為放行一定程度的市場力量， 加以適度干預調節人民 幣匯率變動，以減低市場對人民幣貶值的預期。 採訪法國巴黎銀行單坤先生及Mirza Baig先生：中國開始管制整體槓桿， 包括產能過剩的行業及其資本市場， 長遠而言對市場有正 面影響 。 人民幣定息及貨幣産品市場 每月專訊 2016年6月 每月焦點 首席中國經濟學家制高點 人民幣匯率波

2、動的靈活性明顯提升 香港交易所首席中國經濟學家巴曙松博士 當前，在中國經濟增長速度探底的過程中，面臨來自多方面的挑戰，過去支持中國經濟增長的人口紅利、資源紅利、房地産等投資 紅利、貿易紅利、儲蓄紅利等因素均在減弱，需要尋找新的增長動力，同時也需要應對去産能、去槓杆、去庫存等諸多挑戰。從短 期來看，目前全國房地産成交量已經超過十萬億元，對整個國民經濟影響非常大也非常直接，目前看，房地産去庫存的進展如何、 房地産投資什麽時候在去庫存之後觸底，短期內中國的經濟增長速度就相應可能觸底。在外匯市場上，人民幣匯率的靈活性明顯提 高，在8.11匯率改革之前，人民幣匯率稍微出現一些波動，就會引起市場的猜測和短

3、期波動，現在外匯市場上經常出現人民幣匯率 每天波動一百到兩百個基點的情况，但是外匯市場已經可以平靜的接受這個波動，顯示人民幣匯率的靈活性明顯提高，也相應刺激 了金融市場對人民幣匯率相關的産品的交易需求。 一綫城市樓市存量增加 房價波動加大 中國國家統計局13日公布了遜於預期的5月經濟數據。5月規模以上工業增加值同比增長6.0%，社會消費品零售總額同比增10%， 而2016年首5個月固定資産投資同比增長僅9.6%，創下16年新低。投資增速的回落有多種因素，房地産在三四綫城市的庫存壓力 大、以及民間投資回落是重要的因素影響。當前中國房地産市場的一個值得關注的特點是，雖然2016年以來銷售明顯好轉，

4、但庫 存繼續在增加，三四綫城市的去庫存壓力依然非常大。 (下接第9頁 ) 如有垂詢，請電郵至：FICD.hk 資料來源：香港交易所 第18期 簡報：香港交易所推出人民幣貨幣指數 人民幣貨幣指數於2016年6月23日推出。香港交易所及湯森路透的代表於發布會闡釋全新指數系列，其他講者探討了人民幣貨幣指 數的應用。有關指數詳情請參閱第4頁。 如有垂詢，請電郵至：FICD.hk 1 2 中國宏觀經濟更新 本月圖表 中國人民銀行（人行）於2015年8月11日改革美元 兌人民幣匯率中間價機制後，人民幣兌一籃子貨幣 表現（按RXY指數所示）大致貼近其兌美元表現， 至近期才見偏離。今年3月起，離岸人民幣兌一籃

5、 子貨幣轉弱，但兌美元則徘徊在穩定區間。在岸人 民幣走勢相若。 監管/政策發展動向 人行旗下全國銀行間同業拆借中心於2016年6月21 日修訂規程，允許境外金融機構及人行認可的其他 機構投資於銀行間市場同業存單（同業存單是內地 基金及商業銀行的重要資金來源）。 國家發展和改革委員會（發改委）於2016年6月7 日宣布，中國正於6個設有自由貿易區的省市進行 外債管理改革。該等轄區內註冊成立的企業境外發 行債券及借用國際商業貸款，由該等省市發改委負 責出具相關企業借用外債規模登記證明。發改委亦 鼓勵此等企業境內母公司直接發行外債並回流境內 結匯使用，支持一帶一路等重點項目。 人行於2016年6月3

6、日宣布修訂銀行存款準備金的 考核基數，自2016年7月15日起，考核基數由考核 期末一般存款時點數，調整為考核期內一般存款日 終餘額的算術平均值。境外銀行存放境內的人民幣 存款交納存款準備金的基數也調整為上季人民幣存 放日終餘額的算術平均值。 宏觀經濟更新 新加坡金融管理局（新加坡金管局）於2016年6月 22日宣布，由2016年6月起將人民幣計價的投資納 入其官方外匯儲備。截至2016年5月，新加坡金管 局持有2,445億美元外匯儲備，是全球第十一大外 儲國家。舉例來說，5%的配置比率已等同將122億 美元重新分配至人民幣資產。 市場產品發展 香港交易所與湯森路透於2016年6月23日推出一

7、系 列人民幣指數，反映人民幣兌中國最重要及相關貿 易夥伴貨幣匯率的單日表現。主要指數計算離岸人 民幣兌一籃子14種主要貨幣的表現。新指數讓市場 參與者可根據透明、以規則為基礎的方法觀察人民 幣匯率的單日變化。詳情請瀏覽指數編製文件： 表 1 資料來源：彭博、萬得、香港交易所、湯森路透 (2016年6月30日) 圖 2: 中國宏觀經濟景氣指數 圖 1-本月圖表: 人民幣兌貨幣籃子與兌美元出現走勢分歧 同步指數是反映當前經濟基本趨勢的指數，基於以下數據計算而成：(1)工業產量、 (2)就業、 (3)社會需求 （包括投資、 消費及外貿） ；及(4)社會收入 （包括政府稅項、 企業 溢利及居民收入）

8、。 先行指數按一組先行指標計算而成，其變化先於同步指數，用作預測未來經濟趨勢。 滯延指數按一組滯延指標計算而成，其變化後於同步指數，主要用作確認經濟周期的 高位及低點。 指數 指數 價格 如有垂詢，請電郵至：FICD.hk 3 香港交易所的美元兌人民幣（香港）期貨 産品焦點 2016年6月香港交易所的美元兌離岸人民幣期貨合約錄得每日平均成交合約1,512張（名義金額1.51億美元）。2016年6月底未平 倉合約27,819張（名義金額28億美元）。 成交張數最多為2016年6月、2016年9月及2016年12月合約，佔2016年6月份成交量總數的60%；未平倉合約集中於2016年9 月、201

9、6年12月及2017年3月合約，合佔2016年6月底未平倉合約總數的77%。 人民幣外匯市場動態 美元兌離岸人民幣 2016年6月，英國於2016年6月23日的公投結果支持離開歐盟 （英國脫歐），加上人行於2016年6月28日將人民幣匯率中間 價調低至6.6528，是自2010年12月以來最低水平，月內在岸 人民幣報價徘徊在6.5497至6.6528區間，離岸人民幣兌美元則 較一個月前下跌1.3%。 中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副研究 員肖立晟於2016年6月24日表示，英國是歐洲領先的離岸人民 幣金融中心，這次英國公投結果支持脫歐，中國關注倫敦作為 促進人民幣在歐洲區進一

10、步國際化的角色會有多大衝擊 。 資料來源：香港交易所、彭博 (2016年6月30日) 圖 3: 在岸/離岸人民幣現貨價格區間 圖 4: 場外交易市場美元兌人民幣（香港）期權引伸波幅 圖 5: 美元兌人民幣價格水平的市場預測 圖 6: 美元兌人民幣（香港）期貨成交量與持倉 圖 7: 香港交易所人民幣期貨在波動時提供最佳流通量 圖 8: 合約月份之成交量分布（6/2016) 圖 9: 合約月份之持倉量分布 (30/6/2016) 如有垂詢，請電郵至：FICD.hk 4 湯森路透香港交易所人民幣貨幣指數 (RXY) 產品焦點 RXY指數旨在為人民幣兌一籃子貨幣匯率提供獨 立、透明和及時的基準，該貨幣

11、籃子包括中國內地 最重要的貿易夥伴貨幣。 這組指數基於WM/路透外匯匯率進行計算，並根據 國際證監會組織(IOSCO)對金融市場基準的合規原 則進行管理。 RXY指數旨在成為期貨、期權和交易所買賣基金等 投資和交易產品的基礎。 資料來源：香港交易所、彭博、湯森路透、中國外匯交易中心 (2016年6月30日) 圖 10: TR香港交易所RXY全球離岸人民幣貨幣指數 表2: 指數權重 圖 11: RXY參考在岸人民幣指數及人民幣中間價實際波幅 （30天） 圖 12: RXY離岸人民幣指數歷史表現 2015年8月11日後，在岸人民幣兌一籃子貨幣波幅曾高見 8%，至年底降至3-5%。 自今年2月起，人

12、行實施在岸人民幣兌一籃子貨幣保持基 本穩定的政策，政策初見成效並對市場造成重大影響， 在岸人民幣兌一籃子貨幣的波幅回落至3-4%之間。如果控 制在岸人民幣兌一籃子貨幣波動率在較低水平，則美元兌 在岸人民幣中間價將呈現較大波動。 編製方法 計算方法： 幾何平均 加權方法： 對香港轉口貿易進行調整後的加權雙邊貿易 貿易數據來源： 聯合國商品貿易資料庫、香港特區政府統計處 權重調整： 年度審核。6月份公布，於第四季度的第一個工作日生效 指數計算頻率： 每小時 匯率資料來源： WM/路透外匯匯率 基準日期： 2014年12月31日的基數為100 詳情可瀏覽指數編製文件： 指數權重: 有效期至2016

13、年9月30日 如有垂詢，請電郵至：FICD.hk 波幅 指數 價格 5 離岸人民幣兌其他貨幣 歐元兌人民幣（香港） 2016年6月人民幣（香港）兌歐元匯價較一個月前 低1.0%，維持在7.35至7.49的狹窄區間內浮動。 2016年6月三個月場外期權的引伸波幅回升至9.6% 以上。英國脫歐基於可能不利歐洲經濟及政治局 面，已在全球股票、商品及債券市場激起劇烈震 蕩，預計其影響將會持續。 外匯因素方面，基本面，套利及波動因素遠低於歷 史平均數，而價值因素高於歷史平均水平。 資料來源：香港交易所、彭博 (2016年6月30日) * 詳細資料請參閱附錄 圖 13: 外匯因素雷達* 圖 14: 外匯波

14、幅(3個月引伸,%) 圖 15: 價格比率:歐元兌人民幣（香港） / 美元兌人民幣（香港） 圖 16: 外匯因素雷達* 圖 17: 外匯波幅(3個月引伸,%) 圖 18: 價格比率:澳元兌人民幣（香港） / 美元兌人民幣（香港） 歷史相似時期：2016年6月2日 離岸人民幣在隨後一個月兌歐元貶值0.8 澳元兌人民幣（香港） 2016年6月離岸人民幣兌澳元匯價延續跌勢，較一個月 前低4.3 %。澳洲建屋批核數量上升及私營信貸數據強 勁，投資者對澳洲國內經濟的信心提升，推高了澳元匯 價。 2016年6月引伸波幅回升至11%。 外匯因素方面，基本及套利因素低於歷史平均數，而價 值因素高於歷史平均水平

15、。 歷史相似時期：2013年12月16日 離岸人民幣在隨後一個月兌澳元貶值0.5 離岸人民幣兌 歐元月度表現 1.0% 引伸波幅 9.6% 離岸人民幣兌 澳元月度表現 4.3% 引伸波幅 11.0% 如有垂詢，請電郵至：FICD.hk 價格 比率 比率 價格 波幅 波幅 6 日圓兌人民幣（香港） 日圓兌人民幣於2016年6月28日升至一年新高6.53後， 2016年6月離岸人民幣兌日圓匯價較一個月前低8.7% 。英國公投脫離歐盟產生的市場震蕩令日圓成為資金避 風港。強勢日圓不利於日本出口，令日本央行及財務省 續感壓力。 2016年6月三個月場外期權的引伸波幅升至12%以上。 外匯因素方面，動量，波動，和風險偏好高於歷史平均 數，而價值及套利因素低於歷史平均水平。 資料來源：香港交易所、彭博 (2016年6月30日) * 詳細資料請參閱附錄 圖 19: 外匯因素雷達* 圖 20: 外匯波幅(3個月引伸,%) 圖 21: 價格比率:日圓兌