证券公司信用评级方法

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1、证券公司信用评级方法 一、证券公司风险的种类及确定(一) 市场风险所谓市场风险，是指证券公司持有的证券等金融资产由于利率变化等原因而产生市场 价格波动的可能性和程度。前面已经指出，证券公司资产的主要部分是可以在市场上交易、 流通的有价证券，证券市场在不停地动荡着，使证券公司手中持有的证券每一分钟都面临 着升值或贬值的危险，因此，市场风险成了证券公司最主要风险。市场风险的确认和计算一般分以下几步进行：第一步，区分主要业务种类。评估人员要对证券公司的经营业务逐一考虑，并计算其 总业务中所占的比重。第二步，计算每一种主要业务的价格变动情况。一般我们用统计指标中的“标准差”来 说明，越高的标准差代表了

2、越高的单一业务的市场风险程度。第三步，计算每一种主要业务的 值。所谓 值，就是用某一种业务的标准差除以整 个证券市场的总的标准差，用以反映每种业务的相对市场风险。第四步，计算整个公司的 值。即把公司某一种主要业务的 值乘以该业务所占总业 务(资产) 比例后相加之和。(二) 信用风险所谓信用风险，是指证券公司与其他公司进行交易时不履行合同的可能性。严格地说， 几乎证券公司的每项业务都有信用风险，但不同交易额信用风险是不同的，近年来，由于 证券公司扩大了自身的投资业务，尤其是风险投资业务，所面临的信用风险也有上升的趋 势。证券公司的信用风险可以用其历史上的违约次数与交易次数之比，或违约金额与交易

3、金额之比来表示，但更多的公司为了简便用违约金额与营业收入之比来表示。所需要考察 的时间跨度至少应包括一个金融或经济周期，以便更加准确地了解在周期的不同阶段违约 风险的变化情况。(三) 营运风险证券公司在实际营运过程中的不确定性称为营运风险。有人把证券公司比喻成一个大 型的数据加工厂。每天，成百上千个雇员处理数万个交易，转移数十亿的现金和证券。这 一切都依赖于电子通讯信息网络和繁重的手工劳动的紧密衔接。一个凭证的填错，一个数 据的输入错误，或一次报价的差错，都可能造成数万元的损失。然而，这对承受严重压力 和工作高度紧张的证券从业人员来说又是难以避免的，因而对证券公司来说，控制和预防 劳动风险，是

4、极为重要的。同时，确定劳动风险的难度也是最大的，一方面，营运风险可 以出现在证券公司的每一环节、每一时刻，尤其对于那些全球性的大型证券公司，24 小时 中随时可能出现事故。另一方面，大多数小的失误都只是当场批评一下就完了，没有详细 的记录和认真的总结分析，因而难以确定这些小的事故是偶然的，还是固有缺陷的初步反 应。对于证券公司的营运风险，国际上一般强调定性分析，因而难以确定这些小的事故是 偶然的，还是固有缺陷的初步反应，例如员工的业务素质、责任心、信息系统软硬件的可 靠性、过去失败的事例、它们是如何发生的、又是在何时得到纠正的等等。 (四) 人事风险证券公司是一种知识密集型、人才密集型的企业，

5、专业技术人员的水平决定着公司的 成败，尤其是少数至关重要的岗位，要求任职人员必须具备创业精神、敏锐的观察力、渊 博的知识和大量的经验，因而每个证券公司对于这样的人才都不惜重金网罗，这就造成了 这批高级人才的频繁跳槽。对公司来说，不仅原有的商业秘密大量外泄，严重的还可能造 成公司营运水准下降，公司业务从此一蹶不振，而这又会引起其他职员的进一步流失，使 经营状况更加恶化。因此，今天，对于证券公司来说，人事风险的重要性也正日益上升， 成为必须认真对待的一种威胁。同样，人事风险的确定也是很困难的一件事，服务年限的 长短、合同处罚的严厉与否、公司的气氛、领导对员工的态度等等，这些都只能帮助我们 部分地预

6、测人事状况。二、影响证券公司风险的因素我们还必须对影响特定证券公司风险的内外环境作出认真的分析，才能够全面地、准 确地对公司的信用等级作出评估。评估的第一步是掌握必要的资料。资料的来源可以有以下几方面：第一，管理机关资料。各国都有管理证券业的主管机关，他们对辖区内的证券公司都有资料呈送要求，供主 管机关分析研究，管理机关对于各证券公司，一般也有相应的评级报告，这些资料是对证 券公司进行信用评级的重要参考资料。例如在美国，除了日常报告外，有些证券公司还要 定期向证券交易管理委员会提交有关“专题报告” 。第二，财务报表。由于证券公司的法律纠纷不断出现，这份报告在信用评级中所起作用越来越重要。 。第

7、三，合并和非合并的财务报告。对于证券控股公司或银行控股公司来说，合并和非合并财务报告是十分重要的。第四，公司业务的书面信息资料。除了通常的年度报表外，还应该收集有关的销售资料、各种报告书、备忘录等。评估 人员要自己动手，从中分析计算出有用的资料来，例如各主要业务的盈利率，公司总资产 在各项业务中的分配，公司的固定成本是多少，随销售额增长的变动成本比率是多少等。第五，从其他同业人员、行业组织及报刊杂志得到的有关信息。了解外部人员，尤其是客户对于公司的感觉是十分重要的，同时，从外部人员那里可 能会得到一些真实的资料，从而增加调查的全面性。 第六，由其他评估人员提出的报告。该证券公司也许以前曾经雇佣

8、其他信用评估公司对公司信用作出过评估，公司也进行 过内部的信用评估，这些评估报告对现在的评估都有重要的参考作用，尤其是一些权威评 级机构的评估报告。评估的第二步是对收集资料进行整理，并按下面的顺序对公司进行定性分析：(一) 资本充足度资本充足度是评级证券公司信用状况的一个重要方面。衡量一个公司的资本是否充足， 不能简单地用股本资产的比率来衡量。因为市场风险、违约风险、人事风险等并非是资 产规模的一个简单函数，国际上一般设计了四个资本指标来解决这一问题，而评级的标准 则是两个，一是公司是否有充足资本以承受重大市场变动所造成的损失；二是在持续的不 景气期间，公司是否有充足的资本来维持自身的营运。

9、1、现金资本“ 现金资本” 是指这样一种资金，它可以用来弥补抵押贷款的不足而维持公司资产的稳 定。证券公司的资金分为长期资金和短期资金，短期资金一般为短期的抵押和无抵押贷款， 它们的成本较低，但由于借期短，相对不稳定。长期资金由股本、留存收益和长期信用贷 款组成，这类资金的成本较高，但由于借期长或不用偿还，较为稳定。当证券公司无法筹 集足够的无抵押贷款，可以用现有资产( 如股票、债券等作抵押) 借入抵押贷款时，由于抵 押贷款额一般少于抵押品价值，两者之间的差额必须用长期资金来弥补，这种长期资金就 是资本。例如，一家证券公司拥有现金资本 20 万元，借得无抵押短期信用贷款 180 万元，两项 资

10、金合起来购买某种股票 200 万元，现在经济不景气，证券公司必须归还到期的 180 万元 贷款，但由于它无法获得新的信用贷款，因而不得不用全部股票作抵押，设抵押率为 75，那它可获得 150 万元贷款，不足以偿还到期贷款，因而必须出售 30 万元股票。从另 一个角度说，证券公司要想稳定地拥有 200 万元股票，必须至少拥有 50 万元现金资本。由上例可以看出，一家公司拥有的最低现金资本额占总资产的比例，就是抵押贷款折 扣率。2、风险调整资本在经济不景气时，股价往往会下跌。例如，这家公司所拥有的股票价格由 200 万元跌 为 180 万元，其他条件不变，则公司必须至少拥有 65 万元长期资金，才

11、能保证不至于被迫 出售股票。这 65 万元是由于抵押折扣和市场等风险的存在而必须拥有的资本，称为风险调 整资本。那些资产风险度高的证券公司，或处于证券价格波动剧烈时期的证券公司，应拥 有较高的风险调整资本。而一家证券公司，其拥有的风险调整资本越多，信用可靠程度也 就是越高。3、经济资本在风险调整资本的基础上，如果我们考虑到证券公司会存在一些隐蔽的资产和负债， 一些高估或低估的投资，另外还有公司的一些特许权价值等因素，对风险调整资本进行进 一步调整，获得的就是经济资本。4、管理资本这是政府管理机关要求和计算的资本。对被管理的证券公司来说，合格的管理资本意 味着该证券公司的资本符合了政府的要求，但

12、并不一定意味着该公司实际营运资本是充足 的。而且美国证券交易委员会、英国的证券协会和日本的财政部在分析被管理公司资本充 足性时，所使用的具体方法和要求各不相同。例如，在美国，次级负债也被纳入了管理资 本的范围，这时，如果你是次级债权人，这种管理资本的充足性对你并没有什么意义。(二) 内部管理水平正是因为证券公司所面临的风险很大，许多公司便积极寻求各种办法，努力控制和降 低风险。这种风险管理水平的高低，是决定证券公司实际遭受风险打击可能性的重要因素， 因而对此必须认真分析。第一，分析证券公司是如何确定、分配和监督市场风险度的。这种确定过程有时既正 规又集中，有时则不然。另外，有些公司装配电脑系统

13、，可以随时跟踪其各项业务的风险 头寸。有些公司则运用批处理方式每天对其风险头寸计算一次，一天之内的头寸由高级管 理人员掌握。还有些公司则通过其收益曲线的变动来确定其损益。评估人员还要了解对越 过公司风险度的交易人员给予什么样的处罚，以及交易人员获准超越其交易权限的程序。 要在全球范围内研究这些问题以确定当地经营人员是否有很大权力来改变公司的风险控制 制度。 第二，分析证券公司是如何划分不同资产的风险度的。证券公司确定公司的哪些资产 属于高风险资产，哪些属于一般风险资产，哪些属于无风险资产，是否对各种风险度资产 的最高比例有明确的限制，这些都属应了解和分析之列。第三，分析证券头寸是如何抵补的。这

14、对公司的风险控制具有重要意义。另外，抵补 是如何与市场风险确定和风险控制制度融为一体的也需要分析。第四，分析保证金不足的抵押政策是什么。除了抵押的结构外，最初的保证金和维持 保证金也需要研究。例如，如果保证金中的大部分都是由一家公司的股票作抵押，其风险 就会大大增加，如果一家公司替其他证券公司作担保，也需要认真研究。第五，分析信贷部门的规模、范围和独立性如何。如果信贷部门能够受到广泛而严密 的关注，并且员工的素质较高，又确实能独立地负责自己的工作，就可以有效地预防各种 风险的发生。第六，分析公司如何确保信用风险控制程序的执行。这里包括内部审计的监督，当有 人超越风险界限时，计算机系统就会自动显

15、示和警告等。第七，分析公司对高风险资产业务的批准和控制。由于它潜在的高风险，因而这一点 尤其重要。评估人员应该注意检查每一项资产时所获得数据的意义是否对某些或全部高风 险资产的业务存有限制，以及在什么情况下可以突破这些限制；批准委员会的构成及其监 督机构；临时贷款需遵守的协议及其对象；公司筹措临时贷款计划以及计划行不通时的处 理情况；公司是否能根据其意愿适时地出售这些贷款；必要时，公司能否迫使其客户出让 其股权以获得临时贷款；公司是否从其他公司获得成文合同的担保；公司是否控制有风险 投资基金来确保提供足够头寸来归还临时贷款。(三) 动态资本能力对于一家证券公司来说，其自有资本并非是始终不变的，

16、除了股本外，留存收益和各 种风险准备金，都在随着时间和经营状况的变化而变化，同时，公司还可以通过借新债、 发行股票来筹集新的资金。一家证券公司，如果从长远看，有充足的现金流入，有广阔的 筹资渠道，现有的资本要求便可以大大降低，因此，对证券公司的这种动态资本能力，我 们应该给予认真的分析：对于证券公司的盈利能力，首先必须说明的是：第一，股本收益率不是一个能充分说 明问题的指标，因为它是公司负债函数；第二，资产收益率也会使人产生误解，因为证券 公司的收益与资产规模的函数关系并不密切，例如 A 证券公司和 B 证券公司获得同样的利 润，但是 A 公司的资产是 B 公司的 12。然而， A 公司的资产可能大多是低风险的债券， 而 B 公司的资产大多是高风险的衍生金融工具，即 B 公司的资产遭受损失的市场风险很大， 若扣除预期的风险损失，可能两家实际盈利能力是一致的。正因为这些原因，国际上一般都强调使用一组盈利能力测量指标，在一个完整的市场 周期内对其进行检查，这样，我们不仅能观察到市场繁荣时实际盈利超过预期盈利的情况， 还必须观察到市场转坏时风险增加而造成盈利急剧下