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1、 会计从业、初级、中级题库下载：http:/ 财务报表的分析方法 其实，经粉饰的报表往往会在许多方面露出马脚，投资者只要肯多下点功夫， 拿出精挑细选、货比三家的购物精神，对公司财务状况进行多方对比分析，就 可以对拟投资对象的现状做出较好判断，从而有效扞卫自己的利益。 一般而言，上市公司定期报告中披露了资产负债表、利润表和现金流量表三张 主表。如果上市公司拥有能够控制的子孙公司，还将披露合并资产负债表、合 并损益表和合并现金流量表。由于合并财务报表反映了上市公司及所控制企业 的整体情况，因此我们更多地侧重于使用合并财务报表。 为更好地判断公司状况，投资者可采取以下几种报表分析方法： 一是表间分析
2、法。即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量，关注是否 存在不合理的疑点，以了解企业真实的盈利质量和资产质量，防止单张报表的 误导。 二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较，计算 比率，判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。 三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态地比较分析，判断其资 产负债结构、盈利能力的变化趋势。 四是公司间比较法。与同行业、同类型的其他上市公司财务情况进行比较分析， 了解公司在群体中的优劣及异常。资产负债表：聚焦银行借款想了解一家公司 的经营状况，最简单的方法就是查看其存货和应收帐款，如果其增长较营业收 入的增长快得多的话
3、，往往意味着公司在销售方面可能出现问题，如销售疲软、 销售政策不谨慎、存货跌价损失和坏帐损失将升高等。 一般而言，资产负责表中货币资金越多、银行借款越少，意味着公司质量越好。 如贵州茅台(600519)，其货币资金数额多年来持续增长，2007年底积累到47 亿元，银行借款数额为零;公司应收账款、应收票据仅1.47亿元，但预收账款 达11.25亿元。上述迹象充分表明贵州茅台是赚钱机器，单靠自身积累已能满 足公司的快速发展，且还有富余。 另外，银行借款也是从侧面反映公司质量的一个重要指标。如果银行借款相对 会计从业、初级、中级题库下载：http:/ 于公司的销售收入、利润总额等指标偏大，说明公司在
4、应收款项、存货、固定 资产等项目上可能占用资金比例偏高，其盈利质量及未来偿债能力值得怀疑。 如果银行借款历年来持续增长且数额巨大，而公司已过高速成长期，可能说明 公司是“吞钱机器”，历年业绩也存在持续虚增可能，未来可能陷入大麻烦。 利润表：警惕收入虚增利润表是大多数投资者最关注的报表，同时也是很容易 被报表假象所蒙蔽的报表。要客观分析该表，除应了解该表各项目的构成情况 外，还要与资产负责表和现金流量表相关项目进行对比分析，以免不慎被某些 公司的“绩优”光环所欺骗。 如果应收账款、应收票据异常升高以及销售商品提供劳务收到的现金与营业收 入不相称，投资者就应予以警惕。由于公司在确认营业收入的同时应
5、结转营业 成本。因此，营业收入和营业成本也应相称。对营业成本的分析可结合资产负 债表中存货、预付账款、应付账款和现金流量表中购买商品接受劳务支付的现 金等项目进行，以判断其变化及合理性。 有些公司为了粉饰营业收入会有意从事一些交易金额很大但毛利率很低的商品 流通或交易代理业务。虽然这些业务一般都不盈利或利润很低，但能使利润表 中的营业收入及其增长显得动人。公司在报告附注中对营业收入进行分类披露 时会有意不区分工业和商业，以迷惑投资者。 对利润表中销售费用和管理费用的合理性应结合公司营业收入的规模大小和同 行业中的其他上市公司情况来判断。有些公司营业收入未能显着增长，但通过 销售费用和管理费用的
6、大幅下降使当期利润快速增长，这种行为可能会损害公 司的长期利益，特别是那些实施大额广告营销策略的企业。 另外，还有很重要的一点。那就是对公司报告期取得的净利润还应分析其中有 多少是由非经常性损益所形成的，这样做可以判断公司正常经营下的获利能力， 防止被一些公司靠非流动性资产处置、债务重组、政府补助、投资收益、资产 减值准备的巨额冲回等方式产生巨额利润或扭亏为盈所误导。 现金流量表：考验业绩含金量 要想从现金流量表中找出线索，有时候就需要将现金流量表和利润表结合起来。 如果利润表中的营业收入增加，但是从经营活动中收到的实际现金额却比以前 低，这说明公司的部分收入还挂在应收账款中，有坏账发生可能，
7、且存在虚增 或使用非常手段期末突击销售的可能，这样下期收入就可能减少。 要想知道一家公司是否在玩数字游戏，可以比较净利润的增长率和经营活动产 生的现金流量净额的增长率。如果净利润的增长速度明显高出经营活动产生的 会计从业、初级、中级题库下载：http:/ 现金流量净额的增长速度，而之前两个数据增长速度相似，这说明净利润的增 长率实际上可能并没有那么高。 另外，支付给职工以及为职工支付的现金这个数字亦有特别用途。我们可以用 这个数字除以公司年报中披露的职工人数以大概估算出职工人均年收入，由于 差企业难以发出高工资。因此这个数字越高出行业及地域平均水平，意味着公 司质量可能越高。 报表附注：内藏乾
8、坤 报表附注往往能揭示出数据背后隐藏的情况，也包含很多可能影响到公司前景 的风险和不确定的有价值的信息，因此投资者有理由对它们进行深入研究。 通常来说，公司会在报表附注中披露控股子公司及参股公司情况，投资者可对 这些情况进行了解，并关注公司报表合并范围，借此判断公司母公司层面和子 公司层面的质量。历史上一些臭名昭着的造假公司利用个别异地子公司进行业 绩造假，如公司合并报表财务项目较异常，而利润主要来源于个别子公司，投 资者则需谨慎考虑。 另外，附注中还会对公司关联方及关联方交易进行较详细披露，投资者可以借 此分析公司产供销体系和经营用固定资产、无形资产是否完整，上市公司是否 存在为关联方担保或
9、向关联方提供资金等转移经济利益的行为。公司经营存在 对关联方的重大依赖，则公司利润调节空间很大。一些造假公司也可能设立一 些潜在关联方，即特殊目的实体与公司进行交易来粉饰报表，并隐瞒这些关联 关系及其交易。 教你读懂财务报表 随着年报季报的披露，大量的隐藏信息藏身于上市公司财务报表中，笔者有位 私募好友，对财务研究很有一套，本期就将他的财务精华整理成文，让我们看 看私募是怎么样用指标来看年报的。众所周知，财务分析应该先从三张表入手， 即利润表、现金流表和资产负债表。无论是大券商的顶级研究员还是草根研究 员，都必须看这三大表。但对于普通中小散户来说，一大堆的报表数据不是能 够读懂的，就算专业的财
10、务人员也要花大量的时间来研究，本次揭幕者就揭露 私募看财务报表的几大指标，只要掌握好这几大指标，相信你也会成为财务高 手。 (一)利润表秘籍 1、市销率：相对于市盈率来说，该指标是上市公司股票市值跟该公司销售收入 的比率。有私募做过一个跟踪模型，研究了上市公司市盈率和市销率对股价波 会计从业、初级、中级题库下载：http:/ 动的关系影响，而市销率比市盈率还可靠。根据国外统计，通常情况下市销率 等于1是最合适的。而在这个指标里，销售收入是最重要的，如果一个企业销 售收入不断增长而利润没有增长，这个企业的价值就要重估了。一般情况下， 企业都是先出现收入的改进，后出现利润的增长，所以收入比利润更真
11、实、市 销率比市盈率更有效、收入比利润更快反映企业状况。(这个观点我有不同意见， 因为对企业和审计机构来说，帮助企业提前确认销售收入甚至虚构销售收入并 不是很难的事情;如果能排除公司作假行为，其模型结论可能可以成立)。 2、毛利率：就是销售毛利润除销售收入。要跟踪毛利率的变化，要看历史上的 情况，毛利率过高的现象不会持续(垄断行业例外)，过低的现象也不会持续。 所以，如果一个企业在毛利率很低的情况下有稳定的业绩，一旦价格上涨，利 润的增加会非常明显。反过来，如果毛利率过高，企业业绩已经稳定，毛利率 平稳的行业将受到投资者的追捧。 3、三费操纵：所谓三费，即销售费用、管理费用和财务费用(三费也可
12、称为期 间费用)，从理论上来说，销售费用很难操纵，而管理费用可操纵的猫腻最多， 管理费用中最可以操纵的就是“计提”。譬如有的公司计提绿化费、福利费， 有的公司计提坏账损失，有的公司计提资产减值准备，这一切，都会列入管理 费用。所以，其中猫腻很多。而这些计提，多数不影响交税。这些都是上市公 司弄虚作假、隐瞒利润的手段。另外，从已公布年报的公司来看，譬如地产公 司的计提，钢铁公司的计提等。当然，如果反过来，也可以成为故意增加利润 的手段。 比方说，钢铁公司的资产减值，计提坏账了。但如果某段时间后这块资产突然 值钱，公司冲回这笔计提费用，那当期利润也会大幅度增加。另外，折旧也是 操纵利润的手法。总之
13、，三项费用变化无穷，一家好企业，一般会保持三项费 用的相对稳定。正常的企业，三项费用与销售收入成正比而且比例会低一些(表 述不清楚!应该是期间费用与销售收入成正比变化并保持合理递增速度)。企业 在扩张的同时，三项费用没有同步增加，就是企业挖潜的结果，这样的企业才 有价值。 4、终级净利润(这是作者杜撰的词，会计学里面没有的)：主营业务收入减去主 营业务成本，得出主营业务利润。主营业务利润减去三费，得出营业利润。营 业利润加减其他收入再加减投资收益，得出税前利润。税前利润再减去所得税， 得出净利润。净利润减去少数股东权益就是归属于母公司的终极净利润(这个指 标再加上期初可分配利润余额后，才是终极
14、滴期末公司可分配利润余额)。 (二)资产负债表秘籍 资产负债表就是关于资产与负债的表，包括两大部分，第一部分是资产，第二 会计从业、初级、中级题库下载：http:/ 部分是负债。其中，资产分流动资产和非流动资产，负债也分流动负债和非流 动负债。在资产负债表中有六个指标需要关注。 1、资产负债率：是总负债除以总资产。通常情况下，企业的资产负债率不能过 高 (也不可以过低!)，一般以50%(实践中，我们一般以50%-70%为限，如果高 于100%就要警惕了)左右比较合适。就是说，企业的净资产是1亿元，那么， 它同时有1亿元对外的负债，相当于运用2亿元资产。当然，这应该根据企业 的不同情况来确定。
15、2、净资产收益率：就是净利润与净资产的比值，它反映了一个企业运用净资产 赚钱的能力。净资产收益率必须大于银行贷款利率至少二成以上(废话!)。不过 该私募建议关注总资产收益率，就是净利润除以总资产的值，它更准确地反映 了企业运用全部资产的能力。如果净资产收益率超过银行同期贷款的利率，那 么，举债对它就肯定是有利的。另外，有的企业负债率如果达到99%，它的净 资产收益率很高，还有的企业净资产是负数，看这个指标就没有意义了，反而 用总资产收益率去算，就比较可靠。(补充一下，净资产收益率一定要和该公司 的历史同期比较，并且和同行业公司比较，比较能准确反映其在该市场内部的 行业地位和竞争实力)3、流动比
16、率和速动比率：流动比率就是流动资产除以流 动负债，反映了一个企业资产的安全性，这个比率不能低于1，最好大于2(没 听说过!)，相当于它应付短期负债的水平足够大。速动比率就是流动资产减去 存货之后再除以流动负债，速动比率一般不能低于1。(这段说法大致没问题， 关键是从什么角度来看待企业资产的安全性和成长性，有时会有一定的矛盾， 过于安全就意味成长性不够，所以银行等债权人比较喜欢这个指标偏大，而股 东和上级主管部门或投资者比较喜欢偏小，这是利益取向的选择。)4、存货周 转率：是主营业务成本除以存货的结果 (会计学上是以 销货成本存货平均余 额来计算，如果公司的业务比较单一，基本上其销货成本可以用主营业务成本 代替)，其中，存货的数据一般用年初和年末的平均数。这个指标不
