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1、当前世界经济形势及发展趋势一、世界经济复苏势头放缓，2012 年全球经济仍将呈现低速增长态势（一）当前世界经济复苏态势全球经济复苏趋缓，下行风险加大。发 达国家失业率居高不下，私人需求疲弱；新兴市场和发展中国家增速回落，宏观调控面临的局面更加复杂；欧洲主权债务危机持续升级，美国长期主权信用评级被下调，国际金融市场反复大幅波动；与此同时，大宗商品价格高位震荡，全球通胀压力依然较大。美国经济复苏显著放缓。今年前两季度，美国 经济按年率分别增长0.4%和 1.0%，远低于去年各季度增速。经济复苏放缓的主要原因是刺激性财政政策和宽松货币政策效应减弱，同时私人部门持续疲弱，无法有效接续经济增长动力。一季
2、度美国私人消费按年率仅增长 0.4%，拉动经济增长 0.3 个百分点，为复苏以来最低水平。前两季度美国投资虽保持正增长，但增速分别仅为 3.8%和 6.4%，远低于去年同期 31.5%和26.4%的水平。二季度出口按年率增长 3.1%，拉动经济增长 0.41 个百分点，也创下自复苏以来最低水平。目前，美国就业形势依然严峻，8 月失业率仍在 9.1%的高位。欧元区经济增速明显下滑，各国经济 走势分化加剧。受新兴市场国家经济增速放缓、大宗商品价格高企和主权债务危机进一步深化等因素影响，二季度欧元区经济环比增长仅为 0.2%，明显低于一季度的 0.8%。其中，6 月工业产出指数环比下降 0.7%，降
3、幅为 2009 年下半年以来最高。三季度以来，欧元区经济增长依然乏力， 7 月工业产出指数仅与上半年平均水平持平。同时，欧元区各国经济走势分化更加明显。意大利、西班牙和葡萄牙三国工业产出指数 7 月环比进一步下降，降幅分别为0.7%、0.7%和 3.0%；德国经济仍保持稳定增长趋势，工业产出指数 7月环比增速高达 4.1%。欧元区就业形势依然严峻，经季节调整后的 7月失业率仍高达 10%，较去年同期仅下降 0.2 个百分点，其中西班牙失业率升至 21.2%，为金融危机后的最高位。日本经济上半年连续负增长，但逐渐 呈现好转迹象。地震、海啸及核泄漏造成日本生产设施严重损坏和电力供应短缺，一季度 G
4、DP 环比下降 0.9%，其中 3 月工业生产环比降幅高达 15.5%，出口大幅下降，对外贸易顺差减少。二季度日本经济延续下滑态势，环比负增长 0.5%，其中，出口降幅环比高达 4.9%，对外贸易转为赤字；私人住宅投资和私人企业固定资产投资分别较上季度下滑 1.8%和 0.9%。随着地震造成的供给端约束逐渐消除和灾后重建展开，日本 经济逐渐呈现好转迹象。工业生产 4、5、6 月持续环比正增长，7 月工业生产排除季节性因素已恢复至震前水平；出口在 3、4 月环比分别下降 8.0%和7.0%后，5 月开始恢复环比正增长，7 月已接近震前水平。同时，企业固定资产投资逐渐恢复，私人消费整体呈上升趋势，
5、公共投资随着灾后重建的展开而增加，二季度政府固定资产投资增长 4.3%，成为经济增长的主要动力。然而，日本经济仍未走出通货紧缩，8 月最新修订数据显示，扣除生鲜食品的消费物价指数一季度和二季度同比下降 0.8%和0.3%，7 月与去年同比持平。主要新兴市场国家增速普遍回落。随着 货币政策紧缩力度加大和全球经济增速趋缓，主要新兴市场国家经济增速普遍出现回落。巴西二季度 GDP 同比增 长 3.2%，环比增长 0.8%，分别低于一季度的 4.2%和3.2%；印度二季度 GDP 同比增长 7.7%，低于一季度 7.8%的增长率，为 18 个月以来最低；俄罗斯二季度 GDP 同比增长由一季度的 4.1
6、%下滑至 3.4%；墨西哥二季度经济同比增长为 3.3%，为 2009 年四季度以来最低。（二） 世界经济走势展望当前，世界经济下行风险加大，国际货币 基金组织甚至认为世界经济处在新的危险阶段，近期将今明两年世界经济增速预测分别下调至4.0%。从发展态势看，虽然欧洲主权债务危机仍有可能深化，甚至拖累欧洲乃至全球经济复苏，但只要有关国家携手有效应对，世界经济还是能够避免出现二次衰退，明年世界经济仍有望维持低速增长态势。1.美国经济复苏仍将保持缓慢态势，再次陷入衰退可能性不大美国经济复苏仍将保持缓慢态势。首先，受失 业率居高不下和通胀率上升影响，居民实际收入增速下降。今年前两季度，居民实际可支配收
7、入按年率分别增长 1.2%和 1.0%，明显低于去年各季度增速。8 月居民消费者信心指数降至 44.5，为 2009 年 5 月以来的最低水平。其次，受经济整体不景气影响，投资者信心不足，二季度美国 CEO 信心指数由一季度的 67 大幅降至 55。7 月美国制造业采购经理人指数降至 50.9，为 2009 年 9 月以来最低水平。目前，国际组织、美国政府、经济学家和大型商业机构都下调了对美国经济今明两年的增长预期。国际货币基金组织 9 月对美国经济 2011 和 2012 年的增速预测，从 6 月的 2.5%和2.7%分别下调至 1.5%和 1.8%；美国白宫预算与管理办公室 9 月预测从
8、2.7%和 3.6%分别下调至 1.7%和 2.6%；费城联储发布的 3 季度经济学家调查预测，从 2.7%和 3.0%分别下调至 1.7%和 2.6%；花旗银行 8月预测则分别从 1.7%和 2.7%下调至 1.6%和 2.1%。美国经济再次陷入衰退可能性不大。首先，去年 10 月以来，美国消费者信贷按年率一直保持正增长，今年 7 月已接近金融危机爆发前的水平，有利于促进消费需求扩张。其次，今年 3-7 月，美国房价已连续 5个月保持上涨态势，房价回升有助于提升消费能力和投资信心，减少银行住房抵押贷款损失。第三，今年 4 月以来，美国工业生产一直保持扩张态势，7 月工业生产指数和产能利用率提
9、升都较为明显。第四，美国银行体系状况逐步改善，今年前两季度，商业银行资产规模分别实现3.6%和 15.2%的正增长，二季度银行贷款违约率降至 1.68%，已接近金融危机爆发前的水平。第五，美国刺激性财政政策获得新的空间。今年8 月 2 日国会提高联邦政府举债上限，为美国政府继续实施刺激性财政政策创造了条件。9 月 8 日奥巴马总统推出 4470 亿美元的就业创造计划，拟从减税、扩大基础设施投资等方面为美国经济继续注入动力。第六，美国货币政策继续保持宽松态势，联邦基金利率 0-0.25%的超低水平将一直维持至 2013 年 6 月底，美联储已宣布延长 4000 亿美元的国债期限，未来美联储仍有采
10、取其他措施进一步放宽货币环境的可能性。2. 欧元区经济下行风险加大二季度以来，欧元区经济信心指数持 续下滑。8 月为 98.3，较 7 月下滑了 4.7，今年以来首次低于长期平均水平（100），在 17 个成员国中，只有德国的经济信心指数高于长期平均水平。预计受全球经济增速趋缓、南欧诸国财政状况持续恶化、欧债危机可能进一步升级以及大宗商品价格仍旧高企等因素影响，2012 年欧元区经济增速较 2011 年将明显回落，甚至可能出现负增长。高盛已于 8 月将欧元区 2011 和 2012 年经济增长率由 2%和 1.2%下调至 1.7%和 0.5%。国际货币基金组织于 9 月将欧元区 2011 年和
11、 2012 年 GDP 增长率由 6 月的 2.0%和 1.7%下调至 1.6%和 1.1%。3. 日本经济将缓 慢复苏虽然今年日本经济仍将出现负增长，但在灾后恢复重建的 带动下，日本经济有望逐步缓慢复苏。日本央行预测，经济从今年 3 季度恢复环比正增长，4 季度开始进入温和复苏轨道，但日本经济仍面临世界经济复苏放缓、日元升值和内生增长动力不足等挑战。日本央行 7 月的货币政策会议将 2011 财年（今年 2 季度-明年 1 季度）经济增长率从 0.6%下调到 0.4%，2012 财年仍维持在 2.9%。国际货币基金组织预计，今年日本经济将下降 0.5%，但明年有望实现 2.3%的增长。4.新
12、兴经济体增速仍将继续放缓发达国家经济形势恶化以及国际资本市 场大幅震荡给新兴经济体经济增长带来下行压力，9 月以来相关国家和国际机构纷纷下调今明两年经济增长率预期。巴西央行将今年 GDP 增长率预期从 3.84%下调到3.79%，2012 年从 4%下调到 3.9%。俄罗斯经济发展部将今年 GDP 增长率预期由原来的 4.2%下调至 4.1%，同时预计经济恢复快速增长不会早于2014 年。墨西哥银行最新估计今年经济增长率将为 3.8%-4.8%，比此前的预期分别下降了 0.2 个百分点。亚洲开发银行在 9 月报告中，将印度本财年（今年 4 月 1 日到明年 3 月底）经济增长预期从 8.2%下
13、调至 7.9%，并把下一财年增长预期从 8.8%下调至 8.3%。虽然新兴经济体经济增速也在放缓，但仍将保持 较快的增长。全球经济增速放缓和需求减弱将抑制大宗商品价格的进一步上涨，这将有利于缓解新兴经济体的输入性通胀压力和经济过热，加之发达国家延长低利率货币政策执行时间，新兴经济体有可能适度放松过度从紧的货币政策，以促进经济增长。此外，新兴经济体的财政状况普遍显著好于发达国家，刺激内需支持经济增长的政策空间仍然较大。国际货币基金组织预计，新兴市场和发展中国家经济今明两年仍将分别增长 6.4%和 6.1%，其中，俄罗斯分别增长4.3%和 4.1%，印度分别增长 7.8%和 7.5%，巴西分别增长
14、 3.8%和 3.6%，撒哈拉以南非洲地区分别增长 5.2%和 5.8%。二、全球通胀压力仍然较大（一）大宗商品价格仍将高位剧烈震荡今年以来，国际市场大宗商品价格震 荡剧烈。年初，受世界经济复苏较快，全球流动性过剩加剧，以及中东北非地区局势动荡等因素影响，大宗商品价格持续攀升。纽约西德克萨斯轻质原油价格（WTI 原油价格）由年初的91 美元/桶增至 5 月初的 110 美元/ 桶左右，增幅达 21%；而北海布伦特原油价格（BRT 原油价格） 则由年初的 95 美元 /桶增至 5 月初的 126 美元/ 桶，增幅达 30%。随后，由于诸多宏观经济指标显示未来全球经济增速可能趋缓，市场对未来大宗商
15、品供求关系预期有所缓和，全球大宗商品价格进入高位小幅震荡状态。8 月以来，市场对未来全球经济减速的担 忧进一步加剧，加之受标普下调美债评级、意大利和西班牙主权债务违约风险上升等因素影响，全球金融市场一度大幅震荡，相当一部分资本出于避险考虑撤离大宗商品市场，大宗商品价格曾在短期内出现大幅回落。纽约西德克萨斯原油价格一度由 7 月底的 100 美元/桶左右降至 8 月底的 80 美元/ 桶左右。但大宗商品价格高位震荡状态并未根本改变，2011 年 9 月 16 日，纽约西德克萨斯轻质原油价格收于 87.05 美元/桶，芝加哥 证券交易所大豆期货价格收于 500 美元/ 吨，仍处较高水平。2012
16、年全球大宗商品价格走势仍将受到供求基本面、全球流 动性状况、国际金融市场稳定性、美元汇率走势以及突发事件等因素影响，其中供求基本面是根本性因素。2012 年全球经济整体保持稳定增长的可能性较大，特别是新兴市场国家经济增长势头较为强劲，将为大宗商品需求增长提供稳定支撑，预计 2012 年大宗商品价格整体仍将处于高位。但 2012 年全球经济面临的风险进一步上升，金融市场的短期波动较 2011 年将更为剧烈，2012年大宗商品价格的震荡幅度可能会进一步上升。若美国和欧元区银行体系的资产负债表再次恶化，导致全球经济增速大幅度下滑，大宗商品价格可能会重现 2008 年金融危机后的高速回落状态。(二 )发达国家通 胀压力明显上升美国通货膨胀压力上升。今年 5-7 月，美国 总体通胀率一直保持在3.6%，为 2008 年 11 月以来的历史高位。能源消费价格上涨是拉升美国总体通胀率的主要因素。5-7 月居民能源消费价格指数年增长率分别达21.5%、20.1%和 19%。7 月美国核心通胀率为 1.8%，已接近美联储 2%的警戒线。欧
