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1、我国推行保单贴现的可行性分析 保险与风险管理研究动态 2012 年 9 月1我国推行保单贴现的可行性分析刘喜华，林巧珍，崔松 1摘 要：首先本文从保险业发展、重大疾病威胁和人口老龄化三个方面分析了保单贴现需求的影响因素，在此基础上，运用协整检验和误差修正模型对我国保单贴现需求问题进行了实证预测，研究表明，我国保单贴现额度总体上呈上升态势，而且增加的幅度越来越大，保单贴现有巨大的潜在需求。除了保单贴现需求方的参与之外，保单贴现的成功交易还要有保单贴现供给方的配合。为此，本文深入分析了我国金融市场各交易主体（保险公司、银行、证券公司和投资者）成为保单贴现供给者的可能性。而保单贴现交易的核心问题是保
2、单贴现的定价问题，保单贴现交易涉及两个价格，一个是保单贴现公司购买寿险保单向保单贴现人支付的保单贴现金，另一个是投资者支付给保单贴现公司的价格。对此，本文以现有的精算、金融定价工具为基础，在理论上给出了构建保单贴现金和保单贴现证券化定价模型的基本思路。在保单贴现的法律可行性方面，本文主要从保险利益的法律规定和保单转让的法律规定方面分析了保单贴现交易的法律可行性，分析表明，保单贴现交易与我国现有保险法的相关规定不存在冲突。关键词：保单贴现；可行性；人口老龄化一、引言随着科技的进步，人们的生活日新月异，但却始终无法回避生老病死的宿命。人们会因为不幸罹患慢性疾病（Chronical Illness）
3、、绝症（Terminal Illness）等，面对昂贵的医疗费用而束手无策；或者因为年老体弱，失去工作、收入甚微以至于难以维持生计。为了应付某些突发事件，人们往往需要大笔流动资金，但却苦于没有足够的现金和流动资产，因此而陷入困境。鉴于多数人手中握有寿险保单，且有着“提前支取”保险金的意愿，保单二级市场保单贴现市场应运而生。在世界范围内，保单贴现兴起于 20 世纪 80 年代末美国艾滋病蔓延之时 1，三十多年间取得了长足发展 2。目前，保单贴现在我国还属于新鲜事物，并没有出现真正意义上的保单1 作者简介：刘喜华（ 1965-） ，山东胶州人，青岛大学经济学院教授，博士，博士生导师。林巧珍（198
4、6 ） ，浙江台州人，现供职于中国邮政储蓄银行浙江省分行会计部，经济学硕士，中国准精算师。崔松，中国邮政储蓄银行浙江省分行。2随着全球金融创新浪潮的激荡，2004 年以保单贴现为标的的证券化商品第一次在市场上出现，受到广大投我国推行保单贴现的可行性分析 保险与风险管理研究动态 2012 年 9 月贴现市场 2。 3本文从我国的国情入手，基于保单贴现的需求、供给、技术可行性以及法律可行性四个方面，对我国推行保单贴现交易的可行性进行分析。二、保单贴现的需求分析（一）保单贴现需求的影响因素分析1保险业的发展保险业的发展水平是保单贴现需求产生的基础，只有当一个地区的保险业，尤其是人身保险业发展至一定程
5、度，居民人均持有寿险保单数达到一定程度，才会产生保单贴现的需求 。 从 保 险 业 的 整 体 发 展 来 看 （ 参 见 表 11） ， 根 据 保 监 会 最 新 统 计 数 据 ， 2011 年 我 国 总 体 保费 收 入 达 到 14339.3 亿 4， 位 居 全 球 前 列 5， 我 国 已 经 逐 步 成 长 为 世 界 新 兴 的 保 险 大 国 。 我 国自 1980 年 恢 复 国 内 保 险 业 务 以 来 ， 保 险 市 场 的 规 模 、 保 险 深 度 、 密 度 都 处 在 高 速 增 长 阶 段 。具 体 来 看 ， 在 1980 年 2011 年 的 三 十
6、 年 间 ， 保 费 收 入 以 年 均 30.81%的 增 长 率 ， 从 4.6 亿 6上升 至 14339.3 亿 ， 市 场 规 模 增 长 了 3116 倍 ； 保 险 深 度 从 0.10%增 至 3.04%， 增 加 了 近 30 倍 ；保 险 密 度 从 0.47 元 增 至 1064.54 元 ， 增 加 了 2264 倍 。 7根 据 瑞 士 再 保 险 公 司 研 究 数 据 8显 示 ，我 国 保 险 市 场 在 世 界 范 围 内 属 于 新 兴 市 场 范 畴 ， 加 之 我 国 人 口 基 数 庞 大 ， 可 见 我 国 保 险 业 的市 场 潜 力 巨 大 ，
7、有 广 阔 的 发 展 空 间 。资者的热捧，尤其是在 2007 年次贷危机之后，保单贴现证券化商品成为华尔街的新宠，其影响范围也在不断的扩大。3 仅在香港、台湾、广州等发达省市或地区出现一些保单贴现的地下组织，因缺乏监督管理，操作不规范，规模也较小。参见盛荣.关于我国开展寿险保单贴现业务的思考（上）N.中国保险报，2010-01-05. http:/ 2011 年保费数据来自中国保险监督管理委员会网站 http:/ 根据瑞士再保险股份有限公司经济研究及咨询部发行的杂志Sigma ，2008 年和 2009 年中国保费收入分列世界第六位和第七位。 6 1980 年我国保费收入为 4.6 亿元人
8、民币，数据来源：中国保险年鉴 1981-1997 。7 1980 年的保险深度和密度数据来自中国保险年鉴 1981-1997 ， 2011 年 GDP、人口总数来自国家统计局网站2011 年国民经济和社会发展统计公报 ，http:/ Daniel Staib. Sigma 2008 年度世界保险业，瑞士再保险股份有限公司经济研究及咨询部，2009 年第 3 期。该期Sigma杂志数据显示，2008 年世界平均保险深度为 7.1%，其中工业化国家为 8.8%，新兴市场为2.7%；2008 年世界平均保险密度为 647 美元/人，其中工业化国家为 3655 美元/人，新兴市场为 89 美元/人。
9、显然，我国保险业在世界范围内仍属新兴市场范畴。我国推行保单贴现的可行性分析 保险与风险管理研究动态 2012 年 9 月3表 1 我国保险保费收入、保险深度、保险密度一览表项目年份保费收入（亿）GDP（百 亿）总人口数（亿）保险深度（%）保险密度（元/人）19801985199019952000200120022003200420052006200720082009201020114.633.1135.2594.91595.92112.33053.13880.44318.14928.45640.27033.49784.111137.314528.014339.345.4690.16186.68
10、607.94992,151096.551203.331358.231598.781832.172119.242573.063006.703409.034012.024715.649.8710.5911.4312.1112.6712.7612.8512.9213.0013.0813.1413.2113.2813.3413.4113.470.100.370.720.981.611.932.542.862.702.692.662.733.253.273.623.040.473.1311.8349.12125.92165.50237.68300.28332.19376.92429.08532.3173
11、6.74833.141083.371064.54数 据 来 源 ： 中 国 保 险 年 鉴 （ 1997-2009） ， 中 国 保 险 监 督 管 理 委 员 会 网 站 ， 中 国 统 计 年 鉴 2011 ， 2011 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 。从与保单贴现密切相关的人身保险业务来看（见表 2），2000 年2011 年的十一年间，我国人身保险保费从 997.5 亿逐年递增至 9721.4 亿，增幅高达 874.58%，其中 2008 年的增加额度达到最大值 2411.76 亿；人身险保险深度在此期间总体呈现上升趋势，但有小幅度的震荡，自 2000 年的
12、1.10%快速增至 2003 年的 2.22%，随后 4 年处于小幅下降期，到 2008 年迅速升至 2.48%；人身险保险密度在此期间也基本处于持续上升的趋势，从 2000 年的 78.70 元/人逐年递增至 2011 年的 721.71 元/人，增幅为 817.04%。可见，我国人身保险业呈现保险深度波动上升，保费、保险密度快速上升的状态，过去的十年间也取得了长足的发展，而且随着我国居民保险意识的提升，人口老龄化的加剧，人身险业务的深化，可以预期到未来对人身险的需求将进一步加大。表 2 我国人身保险保费收入、保险深度、密度一览表项目年份保费收入（亿） GDP（亿）总人口数（亿）保险深度（%
13、）保险密度（元/人）200020012002200320042005200620072008200920102011997.51424.02274.83011.03228.23696.54130.15035.67447.48261.510632.89721.4399214.6109655.2120332.7135822.8159878.3183217.4211923.5257305.6300670.0340902.8401202.0471564.012.6712.7612.8512.9213.0013.0813.1413.2113.2813.3413.4113.471.011.301.892.
14、222.022.021.951.962.482.422.652.0678.70111.58177.09233.00248.35282.70314.20381.11560.79618.96792.90721.71数据来源：中国保险年鉴 （2001-2009） ，中国保险监督管理委员会网站， 中国统计年鉴 2011 ， 国民经济和社会发展统计公报 （2011） 。我国推行保单贴现的可行性分析 保险与风险管理研究动态 2012 年 9 月2重大疾病的威胁改革开放以来，我国经济取得了长足发展，医疗卫生事业也有明显进步，卫生总费用从1978 年的 110.21 亿，增至 2009 年的 17204.81
15、 亿， 9但是制约其发展的制度性问题并未彻底解决。医疗卫生事业发展的滞后，难以满足公众对医疗卫生服务的需求，加之城市化造成人口流动、环境污染、职业病、意外伤害的加剧，以及人口老龄化的压力，都使我国的医疗卫生服务体系面临严峻挑战。国家卫生服务调查数据显示，近年来我国居民慢性病患病率没有明显下降，反而在 25 岁及以上人群中有上升趋势，尤其是 65 岁及以上的老年人慢性病患病率显著上升。据 2008 年调查数据，我国人口每一千人中有 157 个患慢性疾病，约合 2 亿 10人口，且老年人的慢性患病率高达 645.4，不容乐观（参见表 3）。表 3 我国居民慢性病 11患病率 单位：千分比（）年份项目1993 年 1998
