《韩国的证券借贷制度及对我国的启示》由会员分享，可在线阅读，更多相关《韩国的证券借贷制度及对我国的启示（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1韩国的证券借贷制度及对我国的启示根据韩国民法的规定证券借贷是一种消费借贷行为当双方当事人接受（返还）证券和借出证券的种类与数量都相同时证券借贷契约成立引言所谓证券借贷是指长期持有证券的法人机构（出借者）通过中介机构将其所持有的证券暂时借给因投资策略而需要证券的其他法人机构一般来说出借者往往是开办证券借贷业务的证券金融公司在证券借贷期间出借者仍然拥有获取证券的股利、股息等权利并且向借贷者收取一定的出借费用与此相对照信用交易是指投资者向券商申请融资或融券以此来买入或卖空证券通过杠杆达到扩大投资收益的目的韩国 1995 年开始建立证券借贷业务在 1997 年的金融危机后加快了金融市场的改革与开放进
2、程目前韩国已经有较大规模的证券借贷市场和较为完善的证券借贷制度本文通过介绍韩国证券借贷市场的发展和相关规定希望能对我国证券市场未来引入信用交易和证券借贷等提供有益的借鉴韩国证券借贷市场的基本状况韩国的证券借贷市场建立于 1996 年1996 年韩国证券集中托管公司（KoreaSecuritiesDepositoryKSD）开办了证券借贷业务韩国证券金融公司（KSFC）开始为证券借贷进 行担保 2000 年 6 月韩2国证券金融公司不再为韩国证券集中托管公司承担担保责任同时 KSFC 开始从事 证券借贷业务其目的在于增加证券借贷市场的竞争性提高市场效率 1997 年亚洲金融危机后韩国证券市场几乎
3、禁止融券卖空（见表 1 表 2）KSFC 只允许证券商融资买进证券尽管如此 2001 年韩国的证券借贷业务仍然达到 3570 万股交易金额达到 12025 亿韩元（约 9.06 亿美元）由此可以看出尽管受到金融危机的影响但韩国证券借贷市场仍然比较活跃根据韩国证券集中托管公司的分析韩国证券借贷市场的活跃与许多投资品种的存在而导致的策略交易对证券借贷产生的大量需求有关比如 2001 年韩国证券市场中存在存托凭证（DRs）、可转换债券（CBs ）、含认股权的公司债券（BWs）等与标的股票价格相联系的证券这使得各种套利活动非常活跃因此这些策略性交易产生了证券借贷需求从表 3 看出 2001 年第 4
4、季度证券借贷更加活跃这是因为 KOSPl200指数期货价格低于现货价格而产生套利机会套利者大量买入期货并卖出标的指数成份股票进而产生借券需求使证券借贷量大幅增加原来 KSD 证券借贷的申请人仅限于证券和金融法人机构但从 2002 年开始 KSD 将证券借贷申请者扩大到其他法人机构由于 KSFC 的证券借贷制度与 KSD 基本一致且KSD 的证 券借贷制度历史更长故本文的介绍以 KSD 的借贷规定为主韩国证券托管公司的证券借贷制度一、证券借贷市场的参与者根据韩国民法的规定证券借贷是一种消费借贷行3为当双方当事人接受（返还）证券和借出证券的种类与数量都相同时证券借贷契约成立证券借贷市场包括三方证券
5、借出方、证券借入方和中介机构证券借贷的借出方一般包括证券保管机构、银行、保险公司、信托投资公司、证券投资基金、证券商、退休基金等出借人通过借出证券而获取借券费用在证券借贷期间出借者仍然拥有证券的股利、股息等权利但没有表决权如果在借出证券期间证券发行公司又发行新股那么出借人可以将认购新股的金额付给借券人由借券人负责认购并在新股上市后两个营业日将认购的新股付给出借方参与证券借贷业务的借券方范围非常广主要包括各类机构投资者、国内外的证券公司等其借券的目的主要包括（1）策略性交易如卖空交易、可转换债券的转换、存托凭证的套利、现货市场与期货市场之间的套利以及风险规避等（2）避免由不能及时交付证券而产生的
6、信用风险（3）应用于其他各种金融投资策略而产生的证券需求在韩国证券借贷业务的中介方包括韩国证券托管公司（KSD ）以及韩国证券金融公司（KSFC）中介方负责提供包括交易中介、撮合、交付、返还证券以及担保品的管理等服务二、证券借贷的流程首先证券的借贷人和出借人将证券借贷申请材料输入韩国证券托管公司的终端系统（SAFE）该申请材料包括证券名称、数量和费率根据输入的材料中介机构韩国证券托管公司审查证券名称、数量、费率、借贷时间期限及担保品等条件如果符合交易条件则交易成立债券的借4入方必须提供现金或股票、债券、其他有价证券等担保品交给担保品管理人或出借方以保证返还借人的证券担保品的维持率一般为 100
7、110其允许变动范围取决于担保品品种以及借入证券方的信用等级当证券借入方提供担保品后证券托管公司将证券通过账簿划拨的形式由出借方账户划拨到借券方账户在证券出借完成后中介方韩国证券托管公司每天根据日收盘价格进行盯市（marktomarket）当担保品价值低于规定水平时将要求借人方补足担保品的价值借券方必须在到期日之前归还证券在借贷交易过程中涉及的费用包括两个方面即借券人付给出借人的借券费用和出借人与借券人付给中介机构的中介费用一般说来决定费率的因素除了证券种类和市场情况外还有个别证券的供需状况、借贷数量、借贷时间和借券方的信用状况等三、证券借贷制度的机制设计为了保证证券借贷市场的有效运行韩国的证
8、券借贷制度详细规定了有关可以作为借贷证券的品质、借贷交易类型、出借时间、最小交易单位、撮合与交割制度和担保品管理等详细的制度 韩国证券托管公司规定适合作为借贷交易对象的股票包括在韩国证券交易所上市的股票（包括被监视的股票）、在KOSDAQ 注册的股票；债券包括在韩国证券托管公司保管的债券、政府债券、地方政府债券、由机构法人基于法律规定发行的特别债券和公司债不能作为借贷交易对象的股票包括被KOSDAQ 监视或观察的股票；债券包括与权益证券相联系的5债券如可转换公司债券（CBs）以及带认股权的债券（BWs）债券评级等级低于 BBB 者由于流动性等原因无法进行盯市的债券证券借贷类型分为三种每种交易方
9、式都不相同这三种借贷类型是（1）交割需求交易这种借贷方式按照 KSD 规定的固定费率以申请时间和申请数量作为优先条件执行交易交易采取 T+2 交易（2）报价交易这种借贷方式通过借券方和出借方协商费用而形成交易其中证券出借方中的低费率报价者先于高费率报价者得到成交借券方中的高费率报价者先于低费率报价者得到执行如果所报费率相同则以申报时间和数量作为优先交易的依据（3）议价交易通过这种方式进行借贷交易的双方通过协商决定交易的所有条件包括借贷证券的种类、数量、费率及担保品比率等具体操作时首先由借券方提出各类交易条件如果出借方不同意可以要求调整交易条件直到双方同意或协商失败从借贷时间的规定看交割需求交易
10、的时间很短为交付日期后两个营业日内对于报价交易和议价交易如果是股票经双方协商后最长为交付日后 6 个月内（一般为 3 个月）；债券为交付日后一年内且借券的最后返还期限必须在债券到期日前 3 个营业日以内从交易单位看股票为 10 股或 10股的倍数债券为 100 万韩元或其倍数不同的借贷类型有不同的交付方法交割需求交易和报价交易在成交且提供了规定担保品后立刻完成证券的账户划拨对议价交易当交易协商完成且提供了规定担保品后按同时履行交付原则将担保品划入出6借人账户同时将出借证券划入借券人账户证券返还可以分为四种情况（1）到期归还借贷到期时借券方将相同种类和数量的证券归还出借方（2）借券期间归还到期日
11、前出借方提出返还要求出借方可以在借券期间任何时间内（交割需求交易除外）取消借券出借方发出返还请求后借券方需在 3 个营业日（T+2）内返还；在超过中午后发出返还请求借券方需在 4 个营业日（T+3）内返还（3）到期日前借券方返还借券方也可以在借券期间内任何时间返还借券出借人也必须同意（4）展期如果借券方希望对借券交易进行展期（roll-over）必须在到期日前5 个营业日内提出申请如果出借方在借券到期日前 3 个营业日内接受则可以进行展期并且由双方重新协商证券借贷条件对报价交易来说需要重新确定借券费率而对议价交易来说还包括担保品范围等事项在证券借贷过程中有两个问题至关重要即担保品的管理和盯市当
12、进行新的借贷交易或借入更多的证券以及盯市结果通知担保品不足时借券方都要提供足够的担保品以保证借贷的有效性如果是交割需求交易或报价交易担保品的处置权归韩国证券托管公司所有当借券方无法归还证券时韩国证券托管公司即被授权运用担保品购买证券归还出借人如果是议价交易那么担保品的处置权归出借人当借券方违约时出借人有权处置担保品以获得借出的证券出借方也可以委托中介公司负责处置担保品盯市的目的在于防止由于出借证券的价格波动股息、红利、特别是担保品价格变动所7产生的违约风险韩国证券托管公司每天检查出借的证券以及担保证券前一日的收盘价格借券人每天在开始营业时会收到报告当担保品的担保比率低于最低要求时对于交割需求交
13、易或报价交易借券方必须于营业时间截止前补足担保品；对于议价交易则由出借方在收到韩国证券托管公司 SAFE 系统的有关通知后自行负责盯市并调整担保品比率同一借券人的多笔借券其盯市结果可以合并计算如果担保品价值超过保证金要求借券方可以在任何时间通过 SAFE 系统请求返还多余部分四、交易费用在证券借贷过程中会涉及到比较复杂的交易费用从总体上看交易费用可以分为借贷费用和中介费用两类借贷费用包括（1）借券方付给出借方的费用根据证券借贷交易价格（前一日收盘价或市价）与借贷费率逐日计算如果借贷方式为交割需求交易那么最高借贷费率为 25最少为 3 万韩元不足者以 3 万韩元计；如果为报价交易那么借贷费用为交
14、易价格乘以申报借贷费率；如果为报价交易那么借贷费用为交易价格乘以出借方与借券方商定的费率具体的计算公式为借贷费用=交易价格 天数365.除了借贷费用出借方和借券方都要给中介公司付中介费用韩国证券托管公司向每一笔交易的借贷双方各收取借贷费用的 2作为中介费用如果为报价交易或议价交易若借券费用少于该契约价格的 20韩国证券托管公司将向借贷双方收取该契约价格的 0.04作为中介费用如果为交割需求交易当借贷费用少于83 万韩元时对于债券类交易交易费用以 3 万韩元计；对于股票类交易借券方付证券借贷费用的 10给中介公司借券费用每月计算一次并于下月 10 日支付出借方在下一营业日收到出借费用；若因为借券人的不诚实行为终止了交易费用在终止日收取；若费用逾期支付则以 3 家主要银行平均逾期利率计算的金额课以迟延罚款启示从韩国的经验可以看到证券借贷市场的活跃与多投资品种存在而导致的策略交易对证券借贷产生的大量需求有关随着我国证券市场的完善和发展以股指期货、认股权证、指数期货期权为代表的衍生产品必然会大量出现在此基础上各种策略性交易必然也会大量涌现这必将增加各种投资者对信用交易和证券借贷的需求因此我们有必要在市场出现这些需求前就加强这方面理论上的研究和探讨韩国的证券借贷市场已经有比较规范的制度经验和管理经验能为我国证券市场今后的发展提供一些有益的思路
