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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量化策略 研究 关 投资交易策略 为 一种创新证券品种， 能 帮助投资者 便捷实现指数化投资 ，并 且管理和交易费用低廉，因而 自 04 年底 第一只 立 以来，广受市场欢迎，成交 日趋活跃 。截至 2012 年 底 ， 市场 已成立的 到 50 只， 其中包括 两只以港股指数为标的的跨境 未来正在 发行 和 筹备 的 品种 还包括上证行业 债券 黄金 ， 投资者 面临的选择越来越多 。 本 报告 将结合海通 研究所金工 部开发的量化策略，为投 资 者 梳理 资 的脉路，以资参考。 利 交易 。 套利 交易 是所有 策略中风险最低的一种，包括 一二级市
2、场 套利、期现 套利 、 分级基金套利 和 配对交易 。 由于 市场 套利交易者的增多，目前这类套利机会并不是很多，市场容量也有限，不过一些私募 利用 产品优先、 列后 分级设置 带来 的杠杆效应 ， 结合 这些基础策略亦可获得 低波动 、高收益。 中短线 投资。 踪 的 市场 指数可以代表不同的市场风格，也可以代表不同的行业，投资者通过 买卖 这些 以 便捷的实现风格轮动和行业轮动策略。报告中 我们 把前期 开发 量化行业轮动 和 行业动量 策略运用在 获批 的 五个 上证 行业 取得了 不错的 效果 。 行业 轮动策略 加上选择性股指期货对冲后， 年化收益 净值 最大回撤 为 对冲 后的
3、泛行业 量策略年化收益为 季度胜率 年度胜率 100%， 最大回撤 短线 投机。 易 费用低廉，且 可以 通过申赎 或 融资融券操作 实现 T+0 交易，投资者 可以 利用 个特性 进行 日内短线 的 投机。我们 前期开发 了 基于 格 形态分析的日内短线 交易 模型，并 分别 在上证 50上证 180 深证100 进行了测试， 策略在 2009年 时间 内都取得了 45%以上的年化收益，最大回测 10%左右，表现稳定。 产品 设计。 股指期权 尚未 推出， 有期权类 产品 需求 的客户可以 利用 期权的动态对冲原理复制出所需的期权 。 复制过程 涉及 到买卖标的指数 ， 若该指数有 对应 的
4、 市场成交活跃，那么投资者 可以 变相买卖 节约期权的复制成本。 我们 在报告第五 节 尝试 复制 了沪深 300 指数欧式 看涨期权，复制效果良好，控制 下跌 风险的 同时 ，保证了上涨的收益。 辅助 作用。 一些特殊 产品 设计 ， 如现金替代、股票换购等可以 帮助 投资者买卖 停牌 股票、降低大规模 减持的冲击 。 相关研究 套利策略 周报 业动量 策略进阶之一：间隔性、系统性风险和换手率影响 于 涨跌比的行业轮动与择时研究 于 价格形态分析的 内 交易策略 件 驱动策略 之四： 件 套利 研究 利 交易策略综述 融工程 分析师 朱剑涛 业证书编号 : 话： 021融 工程分析师 杨勇
5、业证书编号 : 话： 021系人 张欣慰 电 话： 021券研究报告 专题 报告 定定 量量 研研 究究 2013 年 01 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量化研究 1 司研究中泰化学 目 录 1. 场概况 . 4 2. 套利交易 . 4 二级市场套利 . 4 现套利 . 7 级基金套利 . 10 对交 易 . 12 3. 中短线投资 . 14 业择时与轮动 . 14 业动量策略 . 17 4. 短线投机 . 19 5. 结构化产品设计 . 21 制策略使用的工具 . 22 分保本的沪深 300 看涨产品 . 22 分保本的沪深 300 看涨产品的收益结构 . 23 护型沪深 300 看涨产品实证 . 23 6. 辅助作用 . 25 金替代 . 25 票换购 . 25 用融资融券实现 T+0 . 25 7. 易实况 . 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量化研究 2 司研究中泰化学 图目录 图 1 时套利流程 . 5 图 2 华夏恒生 二级市场套利流程 . 6 图 3 华夏恒生 2012 年 11 月的一二级市场套利机会 . 7 图 4 股指期货当月合约升水率走势 . 8 图 5 股指期货当月合约与沪深 300 价差走势 . 8 图 6 期限套利交易机会、收益率与持有时间分布 . 9 图 7 分级基金套利交易流程 .
