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1、1证券投资分析实验报告一、 实验目的1）加深对资本资产定价模型（CAPM）的认识与理解；2）计算我国股市中个股或行业的贝塔系数；3）对贝塔系数的稳定性进行检验。二、 实验内容选取上市公司中国平安与上证市场从 2005 年 1 月到 2014 年 2 月的月收益率数据，计算股票中国平安的贝塔系数值，并对其稳定性进行检验。三、 实验步骤1）数据收集选取上市公司中国平安与上证市场从 2005 年 1 月到 2014 年 2 月对月收益率数据。月收益率_Monret流通市值加权平均市场月收益率_Mrettmv月无风险收益率_Monrfret-0.0361 0.0332 0.0015860.0867 0
2、.0732 0.0014250.0426 0.0383 0.001425-0.0296 -0.0772 0.0014250.3441 0.1352 0.0014250.0107 -0.041 0.0014250.026 0.0096 0.001656-0.1058 -0.0589 0.001852-0.0595 -0.0492 0.001892-0.0656 -0.0725 0.001892-0.1331 -0.0505 0.0018920.1087 0.0954 0.001892-0.031 0.0105 0.0018920.0461 -0.0175 0.0018920.0543 -0.01
3、6 0.0018860.0097 0.0501 0.001823-0.1163 -0.0787 0.001891-0.0433 -0.0171 0.001945-0.0264 -0.0235 0.001964-0.0978 -0.0454 0.002225-0.1123 -0.0396 0.0022460.0295 0.0166 0.00225120.0155 0.0158 0.0020460.0905 0.0719 0.0020460.1164 0.0928 0.0018880.029 0.0375 0.001682-0.1248 -0.1136 0.0017760.0311 -0.0144
4、 0.00202-0.106 -0.1178 0.002354-0.057 -0.0047 0.0024020.0062 -0.0481 0.0023770 0.0622 0.002008-0.1213 -0.0584 0.00209-0.0167 0.0205 0.002086-0.0652 -0.0784 0.002035-0.0804 -0.0613 0.0020850.0693 0.1003 0.00196-0.196 -0.1025 0.0014540.19 -0.0392 0.000954-0.0306 -0.0768 0.000967-0.0133 -0.0091 0.00094
5、0 -0.0237 0.0009520.0506 0.0989 0.000895-0.0754 0.0057 0.00093-0.0087 -0.0557 0.0009690.0228 0.0039 0.0011730.0514 0.0569 0.0015070.0342 0.1048 0.0015070.0772 0.0474 0.001466-0.0687 0.0399 0.0014530.237 0.1142 0.0015480.1142 0.2154 0.001672-0.139 0.0489 0.001811-0.1111 -0.0586 0.0019810.0759 0.0399
6、0.0020510.1286 0.0422 0.0020670.1703 0.0169 0.0021670.3246 0.1206 0.0022890.1439 0.1161 0.002340.322 0.1998 0.00234-0.0042 0.135 0.002374-0.0089 0.1348 0.0023640.3745 0.3098 0.0024270.1056 0.1396 0.0024870.0555 -0.0902 0.00255130.3165 0.2075 0.002620.0489 0.146 0.0026820.0521 0.0489 0.0029340.2019 -
7、0.0364 0.00325-0.2491 -0.1552 0.0035450.0698 0.1747 0.003643-0.1373 -0.0838 0.003731-0.0045 0.045 0.003753-0.1493 -0.1848 0.0037510.0504 -0.0158 0.003745-0.1482 -0.0674 0.003743-0.2338 -0.2417 0.0037320.076 0.0507 0.003682-0.0288 -0.2145 0.003604-0.2579 -0.0753 0.003591-0.2719 -0.253 0.0035220.0741
8、0.1677 0.0030630.0523 0.0286 0.0019080.2304 0.1203 0.0012560.1856 0.0782 0.0010880.1551 0.1925 0.0010410.0238 0.056 0.0010130.0931 0.0647 0.001010.2231 0.0916 0.0010430.1998 0.1651 0.001227-0.3052 -0.1865 0.0014350.1001 0.0513 0.0014590.1234 0.1171 0.0014810.0792 0.1225 0.0014990.0045 0.0209 0.00151
9、6-0.1096 -0.0637 0.0015530.0346 0.0501 0.0016040.0334 0.024 0.0016192）利用公式计算贝塔系数将以上数据输入至 Eviews 软件后，利用软件工具计算平安银行个股对于市场的方差以及市场自身的方差，结果如下：PA SHCHPA 0.017754 0.010567SHCH 0.010567 0.01029442Miii 2Mi0.010567 0.010294 1.033)利用线性回归模型计算贝塔系数以单因素模型为基础，将市场组合的超额收益率作为单一经济因素，设计回归模型：E(Ri) - rf = c + E(RM) - rf +
10、i其中，E(Ri)代表股票的月收益率，rf 代表无风险收益率， E(RM)代表市场月收益率，i 是随机误差项。利用 EViews 软件进行回归分析,得到回归方程:PA-RF = 0.00246387933146 + 1.02699775606*(SHCH-RF)由回归方程可知，该股票的贝塔系数为 1.03Dependent Variable: PA-RFMethod: Least SquaresDate: 06/11/14 Time: 00:45Sample: 2002M02 2010M03Included observations: 98Variable Coefficient Std. E
11、rror t-Statistic Prob. C 0.002464 0.008586 0.286981 0.7747SHCH-RF 1.026998 0.083442 12.30798 0.0000R-squared 0.612100 Mean dependent var 0.018821Adjusted R-squared 0.608059 S.D. dependent var 0.134123S.E. of regression 0.083968 Akaike info criterion -2.096568Sum squared resid 0.676858 Schwarz criter
12、ion -2.043813Log likelihood 104.7318 Hannan-Quinn criter. -2.075230F-statistic 151.4864 Durbin-Watson stat 1.896089Prob(F-statistic) 0.0000004)检验贝塔系数的稳定性贝塔系数是反映单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动程度的一个重要指标。利用贝塔系数，投资者可以预测单个证券或证券组合未来将面临的市场风险状况。通常贝塔系数是用历史数据来计算的，而历史数据计算出来的贝塔系数是否具有一定的稳定性，将直接影响贝塔系数的应用效果。 本实验利用 Chow 检验检
13、测贝塔系数在市场交替出现牛市、熊市时的稳定性。Chow 分割点检验的思想是把方程应用于由分割点划分出来的每一个子样本区5间，然后比较全样本回归得到的残差平方和与利用每一子样本区间回归得到的残差平方和，判断相关参数的稳定性。Chow 检验的 F 统计量越小，说明参数越稳定，两段区间并未发生显著的结构性变化。本试验将 2007 年 10 月设为分割点。检验结果如下表：Dependent Variable: PA-RFMethod: Least SquaresDate: 06/11/14 Time: 01:14Sample: 2002M02 2010M03Included observations:
14、 98Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. SHCH-RF 1.030704 0.082045 12.56267 0.0000R-squared 0.611767 Mean dependent var 0.018821Adjusted R-squared 0.611767 S.D. dependent var 0.134123S.E. of regression 0.083570 Akaike info criterion -2.116118Sum squared resid 0.677439 Schwarz criterion -
15、2.089741Log likelihood 104.6898 Hannan-Quinn criter. -2.105449Durbin-Watson stat 1.894975Chow Breakpoint Test: 2007M10 Null Hypothesis: No breaks at specified breakpointsVarying regressors: All equation variablesEquation Sample: 2002M02 2010M03F-statistic 0.050879 Prob. F(1,96) 0.8220Log likelihood
16、ratio 0.051925 Prob. Chi-Square(1) 0.8197Wald Statistic 0.050879 Prob. Chi-Square(1) 0.8215检验的 F 统计量为 0.050879，说明该股票在 2007 年市场交替出现牛、熊市时具有稳定性。四、 实验结果分析1）使用公式计算法得到的贝塔系数值与回归法得到的贝塔系数值大致相等，为1.03。1，属于周期敏感性股票，其收益率的波动幅度大于市场平均的收益率波幅。2）回归方程的拟合优度较低，说明单个股票与市场走势之间的相关程度较低，主要是由于现实的股票市场难以达到 CAPM 模型成立所需要的严格的假设前提造成的。3）Chow 检验的 F 统计量为 0.8220，说明该股票在 2007 年市场交替出现牛、熊市时具有稳定性。6
