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1、01 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强1偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力主要分为短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的偿债能力。一、北京同仁堂简介北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（ 1669 年），在三百多年的历史长河中，历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。自雍正元年（1721 年）同仁堂正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达 188 年，造就了同仁堂人在制药过程中兢
2、兢小心、精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。同仁堂品牌誉满海内外，其优势得天独厚。同仁堂商标已参加了马德里协约国和巴黎公约国的注册，受到国际组织的保护，同时，在世界 50 多个国家和地区办理了注册登记手续，并在台湾进行了第一个大陆商标的注册。同仁堂的著名商标和优秀品牌已成为同仁堂集团不断发展的特有优势。目前，同仁堂拥有境内、外两家上市公司，连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店 20 家，遍布 14个国家和地区，产品行销 40 多个国家和地区。在北京大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平，同仁堂建立了五个生产基地，拥有 4
3、1 条生产线，能够生产 26 个剂型、1000 余种产品。 全部生产线通过国家 GMP 认证，1001 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强2条生产线通过澳大利亚 TGA 认证。2004 年投资 1.5 亿港元设立的境外生产基地-同仁堂国药有限公司于 2005 年底通过了 GMP 认证，为实现生产、研发和营销的国际化打下了良好基础。同仁堂股份有限公司在中国证券报和亚商企业咨询有限公司共同主办的“中证亚商中国最具发展潜力上市公司 50 强”的评比中蝉联第四、第五届排名第一，科技发展股份有限公司是香港创业板表现最好的股票之一，企业实现了良性循环。同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战
4、略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的 16 家企业之一，被中宣部命名为全国文明单位和精神文明建设先进单位，集团领导班子被中组部和国务院国资委授予“四好领导班子”；同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV 我最喜爱的中国品牌”、“2004 年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2004 年被中宣部、国务院国资委确定为十户国有重点企业典型经验之一，2006 年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的 社会认可度、知名度和美誉度不断提高。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务
5、三大板块，配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心的“ 1032 工程”。同仁堂人有信心有能力把同仁堂集团建设成为以现代中药为核心，发展生命健康产业、国际驰名的中医药集团，通过全面提升同仁堂现有的生产经营及管理水平，实现中医药现代化发展01 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强3的新格局。面对世界经济一体化的新形势，同仁堂人决心抓住机遇、迎接挑战，继续弘扬同仁堂的优良传统，为振兴中药事业做出贡献。二、北京同仁堂上市概述公司经营范围：制造、加工中成药制剂、化妆品，技术咨询、技术服务，药用动植物的饲养、种植；经营中成药、西药制剂、生化药品；自营和代理各类商品及技术的进出口业务，
6、但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。公司是制造、加工、销售中成药的专业公司，年产中成药约 21 个剂型、400 余种，主要产品有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。20 世纪 90 年代初，同仁堂集团贷款高达数亿元，欠银行利息数千万元，资产负债率超过 70%，生产经营处于十分困窘的境地。在这种境地下，如何扭亏为盈？如何使百年品牌继续生存与发展？梅群介绍，1997年，在同仁堂领导的认同下，抓住了股改上市的历史机遇，通过剥离部分绩优资产，组建了北京同仁堂股份有限公司，募集资金 3.54 亿元，实现了体制和机制上的创新，从根本上摆脱困境。2000 年，更是充分利用自己的优势
7、，进一步加大了资本运作的力度，从北京同仁堂股份有限公司分拆出了科技含量较高，产品剂型新的 1 亿元资产组建了北京同仁堂科技发展股份有限公司，并于同年 10 月在香港联交所创业板上市，募集资金 2.4亿港元，成为全国首家使用同一国有资产进行二次融资并在境外上市的公司，被证券界称为“同仁堂模式”。 对于同仁堂来说，上市后大部分绩优资产进入了上市公司，不良资产留在母体，给母体带来了沉重的包袱。01 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强4同仁堂集团公司在保证上市公司良性循环的基础上，进一步推行改革措施，将集团公司所属部分企业委托给两个上市公司管理，运用上市企业的管理机制改造集团公司所属企
8、业，先后有 12 家集团公司企业进入两个上市公司。委托管理的成功，不但为母体脱困创造了极为有利的条件，而且盘活了大约 5 亿元的存量资产，过去企业的包袱通过机制的转变，成为企业发展的新资源和动力。同时，同仁堂加大内部改制的力度，同仁堂集团公司全部企业均已改制成为股份有限公司或有限责任公司，通过公司制改造，全部实现了盈利，体制机制的成功变革为同仁堂的发展开拓了更辽阔的空间。三、同仁堂 0608 年财务分析指标表 1：短期偿债能力指标2006年度 2007年度 2008年度营运资本（元）1,739,121,728.00 2,214,849,089.50 2,558,913,631.03流动比率 3
9、.08 3.795 4.039速动比率 1.43 1.87 1.92现金比率 96.54% 112.24% 140.17%长期偿债能力指标2006年度 2007年度 2008年度资产负债率 22.60% 19.41% 19.16%产权比率 35.97% 24.09% 23.71%01 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强5利息偿付倍数 46.79 37.76 87.94四、同行业 2008年偿债能力指标和平均值表 2：五、分析评价1、对同仁堂短期偿债能力分析、营运资本分析短期偿债能力指标2006年度 2007年度 2008年度营运资本（元） 1,739,121,728.00 2,
10、214,849,089.50 2,558,913,631.032008 年同仁堂营运资本 = 流动资产流动负债= 3,401,031,369.24 842,117,738.21= 2,558,913,631.03（元）营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营公司偿债能力指标 同仁堂 千金药业 云南白药 华润三九 最高值 平均值 排名营运资本（万元） 255891.36 60751.44 275990.78 96235.43 275990.78 172217.25 2流动比率 4.0387 4.3548 2.5967 1.5925 4.3548 1.0097 2速动比率 1.
11、9244 3.8222 1.8436 1.2944 3.8222 2.2212 2保守的速动比率 1.7946 2.9366 1.4444 0.7072 2.9366 1.7207 2现金比率 1.4017 0 0 0 1.4017 0.3504 1资产负债率(%) 19.1664 17.3359 35.4562 32.4416 35.4562 26.1000 3产权比率(%) 23.7109 20.9715 54.9336 48.0202 54.9336 36.9091 3有形净值债务率(%) 24.3674 22.1628 55.9675 70.7039 70.7039 43.3004 3
12、利息偿付倍数 87.9390 73.2834 332.2195 113.4644 332.2195 151.7266 301 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强6运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。通过分析同仁堂的偿债能力指标（表 1） ，可以看出近三年同仁堂的营运资本，稳中有升。2008 年最高，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为 255891.3631 万元，不能偿债的风险较前几年更小。而且由流动资产与流动负债的比率来看，同仁堂的营运资本偏高，达到4.0387，大大保证了偿还负债。通过比对其他三家同行业 2008 年偿债能力指标（表
13、2） ，可以看出同行业中，同仁堂的营运资本偏高，大大超过平均值，说明同行业中，同仁堂的偿债能力较强。但是过多地持有营运资本，也不是什么好事。流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小，但获利性差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力。企业应保持适当的营运资本规模。所以，同仁堂在快速发展的同时，需要结合自己的经营规模，警惕过高的营运资本。、流动比率分析短期偿债能力指标2006年度 2007年度 2008年度流动比率 3.08 3.795 4.0392008 年末同仁堂的流动比率 = 流动资产/流动负债= 3,401,031,369.24842,117,738.21= 4.039流动比率是流动资产与
14、流动负债的比值。流动比率的内涵是每 1 元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。通过分析同仁堂的偿债能力指标（表 1）可以看出同仁堂的流动比率01 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强7比 07 和 06 年都要高，再对比资产负债表，发现 08 年流动比率高的原因是流动资产的增加高于流动负债的增加，所以引起公司流动比率的上升。再进一步考核存货周转率和应收账款周转率得出下表。表 3同仁堂千金药业云南白药华润三九平均值07 年 08 年 比率 08 年 08 年 08 年 08 年应收票据 235585930 69244761 -70.61%应收账款 33991
15、8440 330891675 -2.66%应收账款周转率8.76 34.4 32.19 10.52 21.47存货 1501477548 1780483654 18.58%存货周转率 1.05 3.86 3.42 4.33 3.165从上表可以看出，影响流动资产增长的因素主要是应收票据比期初下降 70.61%，分析财务报表可以看出，主要是本期银行承兑汇票收款减少所致。应收账款比期初下降 2.66%，主要是本公司之子公司为扩大销售部分采用信用销售尚未收回的货款减少所致。该企业应收账款周转率比上年有所下降、存货周转率比上年有所提高，说明该企业应收账款和存货的周转速度提升了流动资产的变现能力。这与同
16、仁堂在 2008 年严格控制应收账款政策有关，经营质量有了显著提高，经营风险得到较好控制。通过比对其他三家同行业 2008 年偿债能力指标（表 2） ，可以看出同行业中，同仁堂的流动比率偏高，大大超过标准的 2：1 的比率，也高于01 任务：同仁堂偿债能力分析 09 春季会计本科 沈强8平均值，说明同行业中，同仁堂的短期偿债能力较强。但是通过分析表 3 可以看出，同仁堂应收账款周转率和华润三九很相近，与云南白药和千金药业相差很大，说明同仁堂应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了，2008 年同仁堂为了扩大销售过多的采用信用销售，尚未收回货款，造成资产的流动性差。存货周转率与同行业相比，周转速度明显要慢很多，说明存货相对于销售量显得过多，2008 年同仁堂优化了存货的结构，比上年
