《公司研究－赵新安－公司深度报告，信托、银行助腾飞》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司研究－赵新安－公司深度报告，信托、银行助腾飞（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、 制作时间： 2013 报告类型 / 公司深度 报告 方正证券：信托、银行助腾飞 报告摘要 ： 对于方正证券的资产管理业务来说，与其新建队伍开展类似的信托业务，还不如选择与信托公司合作的形式发展得快。 方正证券不管是在人力资源、项目经验还是风险控制水平等方面，都可以直接借用和复制方正东亚信托的模式，而不再需要长时间的积累。在治理结构上，二者是控股股东关系，磨合期短，合作效率高。因此，方正证券收购方正东亚信托，对资产管理业 务的创新具有极大的促进作用。 方正证券 持有 盛京银行 3 亿股，占该银行总股本的 截至 2011 年末，京银行总资产规模 22
2、30 亿元，存贷款余额分别达 1795亿元和 984 亿元 。 在国家推进金融业综合经营试点背景下，证券公司进行经营模式创新的尝试，方正证券、盛京银行甚至方正东亚信托都有可能在产品类型、风控模式、渠道建设和客户 共享等方面进行合作，实现互利互赢。 方正证券、 方正东亚信托与盛京银行业务创新方面的合作，主要有 银证合作 ； 银 、 证 、 信合作 ；银行渠道销售信托产品及券商资产管理产品。 根据预测， 2013 年，方正东亚信托净利润将到达 元，仍将有 40%的增长幅度。 预计 2012 年及 2013 年，方正证券 归属母公司所有者 的 净利润将达到 元。 考虑到方正证券的赢利状况以及证券公司
3、在代销信托产品及交叉开发产品方面的业务收入，预计 2013 及 2014 年，方正证券与方正东亚信托合并报表后净利润分别为 元和 元， 和 ，对应 别为 22 倍和 16 倍，给予谨慎推荐评级 。 风险提示：收购信托公司失败，创新合作无从谈起。 财务摘要（百万元） 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 营业收入 (+/-)% 归属母公司 净利润 (+/-)% 每股收益（元） 市盈率 市净率 资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 谨慎推荐 上次评级： 谨慎推荐 股票数据 2013/2/1 收盘价 （元） 2 个月股价区间（元） 市值（百万元
4、） 38,857 总股本（百万股） 6,100 A 股（百万股） 6,100 H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 161 历史收益率曲线 - 16%- 4%8%20%32%44%2012/2 2012/5 2012/8 2012/11方正证券 沪深3 0 0涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 44% 47% 50% 相对收益 36% 27% 37% 相关报告 自营、资管表现较好 2012证券分析师：赵新安 执业证书编号： 021)20361101 正证券 （ 601901） 证券 /金融服务 发布时间： 2013多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、请务必阅读
5、正文 后的 声明及说明 2 / 18 目 录 1. 方正收购信托公司有利于促进资产管理业务创新发展 . 4 券商资产管理业务创新仍属“通道”业务 .收购信托促进资产管理业务创新发展 .券商与信托的创新合作 .方正证券在产品销售渠道方面的优势 . 参股盛京银行带来的创新合作 . 6 3. 信托公司的发展空间 . 8 社会融资模式变迁 .金融脱媒推动信托规模壮大 .信托资产规模继续保持高速增长 .方正东亚信托赢利预期 . 证券业务发展状况 . 11 综合竞争力分析 . 11 各项业务分析 . 业务收入结构 . 12 经纪业务分析 . 12 资产管理业务 . 14 融资融券业务 . 14 证券业务赢利预测 . 综合赢利预测及投资评级 . 15 图 1：各类投资产品资产增长速度对比 . 4 图 2：银行表内贷款与其它间接融资在社会融资总量中的占比 . 8 图 3： 2009 年以来商业银行信贷投放逐渐减少 . 9 图 4：信托资产规模及环比与同比增长率 . 9 图 5：各类投资产品占比 . 10 图 7：方正证券业务收入结构 . 12 表 1： 交叉销售业绩预测 . 6
