《公司研究－张颖－新股研究，湘浙为本，业务版图渐全》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司研究－张颖－新股研究，湘浙为本，业务版图渐全（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后一页信息披露 和重要声明 公 司 研 究 证 券 类 报 告 市场数据 报告日期 2011股收盘价（元） 价率（ %） 上证综指 股本（亿股） 61 总股本 /流通股 总股本 A+H 总市值（亿元） 元） 净 资产（亿元） 资产（亿元） 股净资产 相关报告 分析师 张颖 证书号： 话：（ 021） 38565970 邮件： 邮件： 系人 曾素芬 电话：（ 021） 38565598 邮件： 证券研究报告 非银行金融 无 （首次覆盖 ） 方正证券（ 601901） 方正证券：湘浙为本，业务版图渐全 T 主要财务指标 会计年度 2009 2010 2011E 2012E 营业收入（亿
2、元） 比增长率（ %） 业利润（亿 元） 比增长率（ %） 利润（亿元） 比增长率（ %） 业利润率 （ %） 利润率 （ %） 股收益（元） 股净资产（元） 资产收益率（ %） 息收益率（ %） 净资本 /净资产（ %） 投资要点 方正证券将成为第 7 家上市的券商 。公司拟发行 15 亿股。发行后总股本 61 亿股，第一大股东方正集团持股 公司 2010 年收入 31 亿元，净利润 ，规模与长江及宏源证券类似。 经纪业务市占率 佣金率 以湖南和 浙江省为主导；投行业务凭借方正瑞信的合资模式，市场占有率逐步上升， 2010 年 市场占有率 公司业务板块渐全 ： 方正期货排名全国 14 位 ；
3、方正富邦基金已获批成立 ；直投公司方正 和 生已于 2010 年成立， 重点投资医疗医药等健康领域 ；公司为第三批融资融券试点券商，截止 6 月末， 全面摊薄后，预测 2011 2013 年 别为 。合理股价范围在 之间。 请阅读最后一页信息披露 和重要声明 - 2 - 证券类报告 目 录 1 历史沿革与股权结构 . - 3 - 2 方正证券业务分析 . - 4 - 司规模概述：规模与长江及宏源类似 . - 4 - 纪业务：湖南浙江为主导 . - 4 - 行业务：合资投行，起步虽晚，增长快速 . - 5 - 产管理业务 . - 6 - 券投资业务：总规模加码、重仓股票、波动性较大 . - 6
4、- 新业务：成长可期 . - 7 - 3 盈利预测及估值：合理价位 之间 . - 7 - 利预测： . - 7 - 值： . - 8 - 图表 1 发行前方正证券股权结构 . - 3 - 图表 2 发行前后方正证券股权结构对比 . - 3 - 图表 3 2010 年上市券商业绩一览 . - 4 - 图表 4 方正证券历史业务结构 . - 4 - 图表 5 方正证券历年市场份额及佣金率（股权基口径） . - 4 - 图表 6 方正证券营业部及代理买卖证券业务净收入地区分布 . - 5 - 图表 7 方正证券历史投行业务 . - 5 - 图表 8 2010 年方正证券主承销项目一览 . - 5 -
5、 图表 9 方正证券集合理财产品一览 . - 6 - 图表 10 方正证券历史自营业务收益率及结构 . - 6 - 图表 11 方正证券历史期货经纪业务收入结构 . - 7 - 图表 12 方正证券盈利预测 . - 7 - 请阅读最后一页信息披露 和重要声明 - 3 - 证券类报告 1 历史沿革与股权结构 方正证券前身为成立于 1988 年的浙江省证券公司， 2002 年方正集团受让其 51%股权， 2008 年 3 月注册地迁往湖南长沙， 2008 年 7 月吸收合并泰阳证券。 图表 1 发行前方正证券股权结构 数据来源： 招股说明书、 兴业证券研发中心 方正集团在本次发行后持股 股， 占比
6、 为公司实际控制人。 图表 2 发行前后方正证券股权结构对比 序号 股东名称 发行前 发行后 持股数 (亿股 ) 持股比例 持股数 (亿股 ) 持股比例 1 北大方正集团有限公司 2 利德科技发展有限公司 3 哈尔 滨哈投投资股份有限公司 4 苏州尼盛国际投资管理有限公司 5 嘉鑫投资有限公司 6 北京万华信融投资咨询有限公司 7 长沙先导投资控股有限公司 8 上海圆融担保租赁有限公司 9 郑州煤电物资供销有限公司 10 浙江省丝绸集团有限公司 11 其他原始股东 12 本次 份 - - 合 计 数据来源： 招股说明书、 兴业证券研发中心 请阅读最后一页信息披露 和重要声明 - 4 - 证券类
7、报告 2 方正证券业务分析 司规模概述：规模与长江及宏源类似 2010 年公司实现营业收入 元，净利润 元。从营业收入及净利润规模看，公司与长江证券及宏 源证券可比性最强。从业务结构看，公司属于以传统业务为主型券商， 2008 年至 2010 年经纪业务贡献率分别达到 高于行业平均 图表 3 2010 年上市券商业绩一览 单位 :亿 元 中信 广发 华泰 招商 海通 光大 长江 西南 国元 宏源 国金 东北 山西 兴业 方正 收入 278 102 89 65 98 51 32 19 22 33 16 17 15 27 31 同比 26% 0% 3% 13% 16% 净利润 113 40 34
8、32 37 22 13 8 9 13 4 5 4 8 12 同比 26% 13% 净利润率 41% 39% 38% 50% 38% 44% 40% 42% 41% 40% 27% 31% 29% 29% 40% 资料来源： 招股说明书 、兴业证券研发中心 图表 4 方正证券历史业务结构 单位：亿元 2008 2009 2010 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪业务 证券投资 投资银行 资产管理 其 他 合 计 资料来源： 招股说明书 、兴业证券研发中心 纪业务：湖南浙江为主导 截止 2010 年 12 月 31 日，公司营业部合计 87 家，公司 2010 已经低于全国平均的 从网点分布来看， 2010 年末 44 家营业部位于湖南省， 19 家位于浙江省，两省合计 63 家，占营业部总数 2008，公司从浙江地区和湖南地区取得的代理买卖证券
