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1、 广发证券（ 000776） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 非银行金融行业高级分析师：董乐业证书 编号： 度业绩环比回升 2012 年 4 月 16 日收盘于 6 个月目标价： 34 元 事件： 广发证券 2011年实现营业收入 比下降 归属于母公司的净利润 比减少 对应 配方案为每 10 股分配现金红利人民币 5元（含税），以资本公积每 10股转增 10股。 点评： 自营下滑拖累全年业绩： 公司全年营业收入 元，同比下降 净利润 元，同比下降 每股收益 ，自营与经纪佣金下降是业绩同比下降的主要因素，公司期末每股净资产 ，全年 公司第 4 季度实现净利润 元，环比上升 主要源于自营收
2、入的改善。 4 季度佣金率继续下滑： 公司 2011 年股票基金市场份额 不含广发华福），同比下降 其中第 4 季度市场份额 2011 年实现经纪佣金净收入 元，同比下降 44%，全年佣金率 同比下降 其中第 4季度佣金率 环比下滑 自营下滑显著，期末仍有浮盈： 公司 2011 年实现自营收益 元，同比减少 公司期末自营规模 257 亿元，较 2010 年末 增加 占净资产的 81%。股票投资 元，占自营投资的 20%。期末公司可供出售金融资产浮盈 元，主要为持股的吉林敖东贡献。 债券承销大幅增长： 公司全年完成股票公开发行 元，在行业中列第 8 位，较 2010 年提升了 7 位，债券业务更
3、是进步明显，债券主承销金额达 元，列第 8 位，较 2010 年大幅提升了 8 位，全年实现债券承销业务收入达 去年增长 公司 2010 实现投行业务收入 元，与上年基本持平。 公司创新业务进入快速成长期。 融资融券实现利息收益 元，收入占比 此外公司也通过和衍生品业务合作，使得融券品种超过 200 只。直投方面，广发信德实现利润 1091 万元，目前已投资 37 家公司，投资额 元，其中 8家公司已上市，预计今年可兑现浮盈超 2 亿元。资产管理方面，公司 3 年来首次获批发行新的集合理财产品，全年新发 4支产品，资产管理规模 85 亿元，收入 元，同比增 32%。 增持评级，目标价 34 元
4、： 在 2012 年市场日均成交 2000 亿元的假设下， 预计公司 2012净利润 元以及 应 及 。目前公司股价对应 2012 年动态 别为 29 倍， ，处同类券商中较高水平。维持增持评级，目标价 34 元，对应 动态 3 倍 公司年报主要亮点： （ 1）分配方案好于预期； （ 2）创新业务进入快速成长期； 风险提示： 公司主要风险在于佣金率下滑速度及规模再超预期，创新业务推进速度低于预期。 上上 市市 公公 司司 年年 报报 点点 评评 证券研究 报告金融证券业增 持 维持 2012 年 4 月 17 日 上市公司年报点评 广发证券（ 000776） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律
5、声明 2 表 1 广发证券盈利预测表（百万元） 2009 2010 2011 2012E 2013E 一、营业收入 10470 10219 5946 7663 8712 手续费及佣金净收入 8135 6812 4430 4985 5286 其中：代理买卖证券业务净收入 7453 5430 3063 3401 3569 证券承销业务净收入 224 798 763 908 928 受托客户资产管理业务净收入 59 85 112 123 136 利息净收入 710 796 880 398 433 投资收益 1602 2579 895 1464 1661 二、营业支出 4323 4578 3442 3
6、814 4162 业务及管理费 3783 4174 3150 3448 3746 三、营业利润 6147 5641 2504 3849 4550 归属于母公司所有者的净利润 4690 4027 2064 3142 3584 少数股东损益 235 171 业绩增速 49% 52% 14%） 3% 18% 7% 10% 10%净利润率 45% 39% 35% 41% 41%资料来源：公司 2008报，海通证券研究所 上市公司年报点评 广发证券（ 000776） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 董乐：非银行金融业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以
7、勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告所采用的 数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解， 清晰准确地反映了作者的 研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：广发证券 广发证券 华泰证券 招商证券 光大证券 长江证券 西南证券 宏源证券 东北证券 国金证券 西南证券 兴业证券 辽宁成大 吉林敖东 锦龙股份 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 类别 评级 说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之
8、间； 股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于 5%之间； 减持 个股相对大盘涨幅介于 间； 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准； 卖出 个股相对大盘涨幅低于 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 行业投资评级 中性 行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称 “本公
9、司 ”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何 人因使用本报告中的任何 内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投 资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资 建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否
10、符合其特定状况。在法 律许可的情况下，海通证 券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何 方式制作任何形式的拷贝 、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使 用的商标、服务标记及标 记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可， 并需注明出处为海通证券 研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
