《海通证券（国信证券）中报点评－自营收益增加,部分抵御经纪下滑》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券（国信证券）中报点评－自营收益增加,部分抵御经纪下滑（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 证券研究报告 动态报告 金融 海通证券 （ 600837） 推荐 2012 年 1 季度报 点评 （维持评级） 非银行金融 2012 年 05月 02日 一年该股与 沪深 300 走 势比较 0 80 01 1 1 1 A - 1 1 1 1 F - 1 2海通证券 沪深300股票数据 总股本 /流通 (百万股 ) 8,228/8,228 总市值 /流通 (百万元 ) 82,936/82,936 上证综指 /深圳成指 2,389/10,076 12 个月最高 /最低 元） 相关研究报告： 海通证券 年报点评：有望抢占创新先机的大
2、型券商 2012海通证券 营提升业绩 2011海通证券 2011海通证券 2010海通证券 纪和自营拖累净利下滑 2010 证券分析师：邵子钦 电话： 0755 券投资咨询执业资格证书编码： 券分析师：田良 电话： 0755 券投资咨询执业资格证书编码： 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 自营收益增加，部分抵御经纪下滑 净利润同比下降 符合预期 。 1 季度公司实现净利润 元，同比下降 全面摊薄 每股收益 末净资产规模较年初增长 每股净资产 。 自营收益
3、增加，部分抵御经纪业务下滑。 1 季度公司四大业务线营业收入同比较少 元，元；自营业务 收益增加 元 ；承销业务 收入 减少 元， 资管业务收入增加 元 。 经纪 ：佣金率 下降换来的份额提升。 1 季度公司股基净佣金率为 较去年全年 下降 佣金率下降换来了市场份额的提升， 1 季度海通证券股基市场份额为 较 2011 升了 百分点 。 投行： 实现承销收入 元。 1 季度实现承销收入 元， 股票 融资额 元，企业债主承销规模 52亿元，公司债承销融资规模 67 亿元。 投资：利润表体现自营收益 元 。 1 季度公司 利润表体现 自营收益 元，相对公司 1 季度平均 元可投资资产（交易性金融资
4、产 +可供出售金融资产）的回报率为 行业创新的受益者。 海通证券融资融券、股指期货交易、大宗交易等业务市场排名第一，并首批获得约定式回购证券交易、 债券质押式报价回购业务资格，在管制放松、创新开闸行业背景下，作为净资本充足、渠道 广泛 、分类评级高的大型券商，公司将 受益于行业变革。 维持推荐评级 。 预计 2011 年净利润 元， 摊薄后 每股收益 ， 2012 年动态 于行业平均的 ； ，低于行业平均的 。考虑到公司资本金充裕及目前在创新业务上的领先优势，维持推荐评级。 盈利预测和财务指标 2009 2010 2011 2012E 2013E 营业收入 (百万元 ) 9,940 9,768
5、 9,293 10,430 14,602 (+/-%) 净利润 (百万元 ) 4,548 3,686 3,103 4,329 5,195 (+/-%) 摊薄 每股收益（元） 纪份额 净资产收益率（ 市盈率（ 值 /佣金份额 1,923 2,118 2,610 2,778 2,658 市净率（ 料来源： 信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 2 净利润同比下降 符合预期 。 2012 年 1 季度公司实现净利润 元，同比下降 按发行 H 股后的摊薄股本计算， 每股收益 。 1季度 期末净资产规模为 元，较年初增长 每股净资产
6、为 1季度管理费用率为 较去年同 上升了 以主动性资产计算的杠杆倍数（主动性资产 /净资产）为 。 表 1： 海通证券财务摘要 百万元 2012 年 3 月 31日 2011 年 12 月 31日 同比 主动性总资产 72,038 64,062 净资产 46,283 45,042 股本 9,457 9,457 百万元 2012 年 1 季度 2011 年 1季度 同比 营业收入 2,426 2,669 净利润 1,049 1,185 业务管理费 901 977 管理费用率 上升 百分点 下降 百分点 杠杆倍数 注：股本指发行 股指标按照 H 股发行后计算 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所
7、整理 四大业务线营业收入合计减少 元。 1 季度公司四大业务线营业收入同比较少 元，其中经纪业务收入减少 营业务 收益增加 承销业务 收入 减少 资管业务收入增加 元。 表 2： 海通证券四大业务线收入比较 百万元 2012 年 1 季度 2011 年 1季度 同比减少额 同比增幅 经纪业务 1,157 1,476 投资业务 677 547 130 承销业务 224 266 资产管理 202 164 38 业务线合计 2,259 2,453 注：利息收入计入经纪业务线收入 资料来源： 公司公告、国信证券经济研究所整理 表 3： 海通证券盈利驱动因素比较 经纪业务 承销业务 自营业务 亿元 股基
8、交易额 股基交易份额 佣金收入 经纪佣金率 股票承销规模 股票承销市场份额 承销收入 自营收益 交易性金 融资产 可供出售金融资产 2010 44,768 485 50 60 2011 35,028 163 05 72 20121Q 7,789 10 96 81 资料来源： 公司公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 3 经纪 ：佣金率 下降换来份额提升。 1 季度公司股基净佣金率为 较去年全年的 降 佣金率下降换来了市场份额的提升， 1季度公司 股基市场份额为 较 2011 年全年的 升了 百分点，市场排名维持第 6。在经纪业务前十大券商中，公司
9、1季度市场份额增速最快。 表 4： 经纪股基市场份额业务 名 公司 2012 年 1 季度 公司 2011 年 公司 2010 年 1 中信系 中信系 华泰系 2 华泰系 华泰系 中信系 3 银河证券 银河证券 银河证券 4 国泰君安 国泰君安 国泰君安 5 申银万国 国信证券 国信证券 6 海通证券 海通证券 广发证券 7 国信证券 广发证券 海通证券 8 广发证券 招商证券 招商证券 9 招商证券 申银万国 申银万国 10 中信建投 中信建投 中信建投 计 资料来源： 国信证券经济研究所整理 投行： 实现承销收入 元。 1 季度实现承销收入 元，完成了信质电机、鞍重股份两家股票 计融资额 票主承销市场份额由 2010年的 至 1季度的 完成 6家企业债主承销，融资规模 52亿元，市场份额由 2011年的 至 完成 5家公司债承销融资规模 67亿元，市场份额 表 5： 海通证券股债主承销概况 规模（亿元） 份额（ %） 股票 企业债 公司债 股票 企业债 公司债 2010 485 54 5 011 163 46 - 20121Q 10 52 67 料来源： 信证券经济研究所 投资：利润表体现自营收益 元 。 1 季度公司 利润表体现 自营收益 对公司 1季度平均
