《公司研究－曹恒乾－年报点评，经纪业务占比高，投行业务大幅增长》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司研究－曹恒乾－年报点评，经纪业务占比高，投行业务大幅增长（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券、期货业/综合类证券公司证券研究报告_公司年报点评2011 年 04 月 18 日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 华泰证券(经纪业务占比高，投行业务大幅增长 曹恒乾 分析师 电话： 020绩符合预期 2010 年公司全年实现营业收入 89 亿，同比下降 净利润 34 亿，每股收益 ，同比下降 23%，每股净资产 比上升 103%。公司拟向全体股东每 10 股派送现金红利 （含税） 。 投行业务大幅增加，经纪业务占比高，更受益于成交量放大 20
2、10 年公司投行业务按合并口径全年 ，同比增长 尽管市场交易规模与去年基本相当，由于行业整体佣金率下降导致经纪业务较去年出现下滑。全年经纪业务净收入 ，同比下降 经纪业务净收入占营业收入的比重为 62%，如果市场成交量放大，公司业绩提升幅度高于行业平均水平 。资管业务营业收入 ，同比下降 证券投资业务营业收入 ，同比增长 积极开展创新业务 自 2010 年 6 月公司获得融资融券业务试点资格，至年底市场融资融券业务余额 ，其中公司融资融券业务余额为 ，市场份额为 获得利息收入 828 万元。公司顺利通过期货 务验收检查，至年底公司股指期货合计 手，合计客户日均收益 ，取得期货收入 ，同比增长
3、风险提示与投资建议 我们预测公司 11 别为 、 、 ，对应当前股价的 21X、 18X、 16X,给予买入评级。未来股市存在交易额大幅下降，券商自营出现重大失误的风险。 预测及评估 单位：亿元 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入 纪净收入 润总额 利润 股净资产 (元 ) 股收益 (元 ) 盈率 净率 股红利 (元 ) 据来源:华泰证券股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 公司评级当前价格(元) 元 ) 入股价走势 市场表现 1个月 3个月 12 个月股价涨幅 深 300 票数据 总股本 /流通 A 股 (百万股 ) 5, 江苏省国信资产管理集团有限
4、公司主要股东持股比例 务比率 产负债率 股净资产 (元 ) 报数据 识别风险，发现价值 2011第 2 页 华泰证券： 公司年报点评资产负债表 单位： 亿元 至 12 月 31 日 2010 2011E 2012E 2013E 货币资金 595 662 747 829 其中：客户存款 485 558 641 737 结算备付金 251 289 332 382 其中：客户备付金 241 278 319 367 交易性金融资产 139 160 184 212 买入返售金融资产 3 3 3 4 应收利息 0 0 存出保证金 31 36 41 48 可供出售金融资产 52 60 69 79 持有至到期
5、投资 0 0 0 长期股权投资 25 29 33 38 投资性房地产 1 1 1 1 固定资产 12 14 16 19 无形资产 4 4 5 6 商誉 1 1 1 1 递延所得税资产 1 1 2 2 其他资产 20 23 26 30 资产总计 1135 1283 1461 1650 卖出回购资产款 25 29 33 38 代理买卖证券款 691 795 914 1051 代理承销证券款 3 3 3 4 应付职工薪酬 9 10 12 13 应交税费 6 7 8 9 递延所得税负债 1 1 1 1 其他负债 68 78 90 104 负债合计 802 923 1061 1220 股本 56 56
6、56 56 资本公积金 174 174 174 174 盈余公积金 8 12 16 20 未分配利润 72 94 126 164 一般风险准备 10 11 13 15 交易风险准备 9 10 12 13 外币折算差额 (少数股东权益 4 4 4 4 归属母公司权益 329 357 397 443 所有者权益合计 332 361 400 446 负债及股东权益 1135 1283 1461 1667 每股净资产 数据来源：公司报表、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 2011第 3 页 华泰证券： 公司年报点评利润表 单位：亿元 至 12 月 31 日 2010 2011E 2012E 2
7、013E 一、营业收入 89 102 118 135 手续费及佣金净收入 71 82 94 108 其中：代理买卖证券业务净收入 55 63 73 84 承销净收入 15 17 20 22 资管净收入 1 1 2 2 利息净收入 10 11 13 15 投资净收益 7 8 10 11 其中：对联营企业和合营企业的投资 3 3 3 4 公允价值变动净收益 1 1 1 1 汇兑净收益 (0) (0) (0) 其他业务收入 0 0 0 二、营业支出 44 51 58 67 营业税金及附加 4 5 6 7 管理费用 40 46 53 61 资产减值损失 (0) (0) (0) 其他业务成本 0 0 0
8、 0 三、营业利润 45 52 60 68 加：营业外收入 0 0 0 0 减：营业外支出 0 0 0 0 四、利润总额 45 52 60 68 减：所得税 10 12 14 16 五、净利润 35 40 46 53 少数股东损益 1 1 1 1 母公司所有者净利 34 39 45 52 六、每股收益： 基本每股收益（元） 稀释每股收益（元） 数据来源：公司报表、广发证券发展研究中心 主要财务比率 % 至 12 月 31 日 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入增长率 业利润增长率 净利润增长率 资产收益率 资产负债率 得税税率 数据来源：公司报表、广发证券发展研究中心 识别
9、风险，发现价值 2011第 4 页 华泰证券： 公司年报点评广发非银行金融行业研究小组 曹恒乾，分析师，英国达勒姆大学（ 融学硕士， 2008 年进入广发证券发展研究中心。 相关研究报告 华泰证券 (季报点评 曹恒乾 2010泰证券 (中报点评 曹恒乾 2010发证券公司投资评级说明 买入（ 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10以上。 持有（ 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 +10%。 卖出（ 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10以上。 广州 深圳 北京 上海 地址 广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼 深圳市民田路华融大厦2501 室 北京市
10、月坛北街2号月坛大厦18层1808室 上海市浦东南路 528 号证券大厦北塔 17 楼 邮政编码 510075 518026 100045 200120 客服邮箱 服务热线 020 注：广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。 报告所载资料、 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断， 可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。
