《方正证券（东方证券）询价报告－立足湘浙，弹性十足》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券（东方证券）询价报告－立足湘浙，弹性十足（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【公司证券研究报告】 新股定价报告研究结论 z 本次发行情况： 方正证券本次拟发行不超过 15 亿股的人民币普通股，预计发行完成后公司的总股本不超过 61 亿股。方正证券此次
2、“募集资金拟全部用于补充公司资本金，以增强公司的经营实力和抗风险能力。” z 洗净铅华，方正证券成功跻身中国证券业 0： 方正证券成立于 1994年，是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身为浙江证券。2002 年方正集团强势入驻，其后通过一系列资本运作，成功吸收合并泰阳证券，并将方正证券总部迁往湖南长沙。经过十余年的发展，目前无论从衡量规模的资产和资本指标，还是衡量盈利能力的净利润水平来看，方正证券均已进入中国证券公司的前 20 强。 z 经纪业务立足湘浙，2011 年佣金率同比仍存压力： 方正证券经纪业务市占率基本保持在 水平。由于历史原因，公司在湖南、浙江两省合计拥有 63 家营
3、业部，占营业部总数的 其中公司经纪业务在湖南省占据绝对优势地位。2010 排名第一。2010 年公司股基佣金率下滑幅度达 31%，降幅超过行业平均，不仅拖累了 2010 年业绩，而且由于翘尾因素的存在，预计对公司 2011 年经纪业务收入也会产生一定的不利影响。 z 突出大项目战略，投行业务发展良好： 方正证券与瑞信合资成立瑞信方正。作为投行业务平台。瑞信方正从成立伊始就确定了“以大型企业作为主要目标客户，兼顾优质中型项目和创新型项目”的定位。过去三年，方正证券承销收入实现了爆发式增长。其中 2010 年大项目战略取得硕果，依靠多家上市银行的再融资，方正证券投行业务收入达到 元，较09 年增长
4、接近 200%。 z 自营弹性较高， 进攻性十足 ： 方正证券在 2009 年重新获得自营业务资格。截至 2010 年末，公司可供出售+交易性金融资产合计达 元，且全部为权益类资产。无论是权益金融资产/净资产指标，还是我们测算的自营业务收入对市场走势的敏感性，方正证券均表现出极强的自营业务弹性。而且从过去两年的业绩来看，公司的自营操作较为成功。 z 创新业务牌照齐全，尚有待深入挖掘： 公司在过去两年中陆续取得了包括资管、融资融券、直投、股指期货等相关创新业务牌照。不过由于开展时间尚短，目前这些业务对收入的贡献十分有限，未来还有待公司结合传统业务优势对其进行深入挖掘。 z 根据我们测算，预计方正
5、证券 2011 年和 2012 年摊薄后每股收益为 ，每股净资产分别为 、（按 ）。按照目前券商股平均估值，我们测算合理价格区间为 应 2011 年 态 7X 动态 方正证券 足湘 浙 弹 性 十 足 王鸣飞 银行 与证券行 业分析师 8621633258886085 业证书编号：理股价区间 发行后总股本（万股） 610000国家/地区 中国行业 证券报告发布日期 2011 年 7 月 25 日财务预测 （百万元） 2010A 2011E 2012万） 3088 2682 3140 营业利润（百万） 1674 1158 1347 净利润（百万） 1248 873 1019 每股收益（元） 资产
6、收益率（ %） 盈率 (X) 净率（ X） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测。 （按 /股 行价测算） 2 方正证券新股定价报告 立足 湘浙 弹性十足目录 公司简介 . 3 业务分析 . 5 经纪业务：立足湘浙， 2011 年佣金率尚存压力 .行业务：大项目战略下的中外联动 .营业务：操作灵活，弹性较高 .新业务：牌照基本齐备，尚有待深入挖掘 .产管理 12 融资融券 股指期货 13 直投业务 合理价格区间为 . 13 盈利预测 . 13 风险提示 . 14 行业同质化风险 .营业务风险 .3 方正证券新股定价报告 立足 湘浙 弹性十足公司简介 方正证券本次发行不超过 150,000 万股
7、的人民币普通股，预计发行完成后公司的总股本不超过 61亿股 ，本次发行股份占发行后总股本的 根据招股说明书，方正证券此次“募集资金拟全部用于补充公司资本金，以增强公司的经营实力和抗风险能力。” 方正证券成立于 1994 年， 是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一， 前身为浙江证券。 2002年 8 月， 方正集团收购浙江证券并更名为方正有限。 2008 年 5 月， 方正有限吸收合并泰阳证券 （前身为湖南证券，成立于 1988 年）， 2010 年 9 月，方正有限整体变更设立方正证券股份有限公司。目前公司的 业务范围涵盖证券经纪、自营、投资银行、资产管理、研究咨询、期货经纪、融资融券、
8、期货中间介绍业务等 ，已 被中国证监会评为 A 类证券公司。 图 1 方正证券历史沿革 资料来源：公司招股说明书，东方证券研究所 经过十余年的发展，目前无论从衡量证券公司规模的资产和资本指标，还是衡量盈利能力的利润来看，方正证券均已跻身中国证券公司的前 20 强。 表 1 2010 年证券公司总资产、净资产、净资本及净利润前 20 位排名 序号 证券公司 总资产 证券公司 净资产 证券公司 净资本 证券公司 净利润 1 中信证券 10,937,132 中信证券 6,152,283 中信证券 4,104,961 中信证券 1,181,3642 海通证券 10,071,766 海通证券 4,385
9、,210 海通证券 3,245,954 广发证券 488,716 3 国泰君安 9,357,174 华泰证券 2,999,760 华泰证券 2,165,823 国泰君安 373,808 4 广发证券 9,103,634 国泰君安 2,371,054 光大证券 1,764,683 海通证券 341,690 5 银河证券 9,011,547 招商证券 2,344,250 国泰君安 1,734,673 国信证券 311,542 6 招商证券 8,958,444 光大证券 2,234,425 招商证券 1,406,252 招商证券 301,247 4 方正证券新股定价报告 立足 湘浙 弹性十足7 华泰
10、证券 8,647,926 广发证券 1,900,606 国信证券 1,249,014 申银万国 283,460 8 中信建投 6,688,636 国信证券 1,730,610 申银万国 1,208,358 银河证券 275,589 9 国信证券 6,372,557 国元证券 1,486,738 广发证券 1,196,291 华泰证券 236,882 10 申银万国 6,021,487 申银万国 1,480,648 国元证券 1,177,078 中信建投 212,202 11 光大证券 5,641,825 银河证券 1,440,562 银河证券 1,088,691 光大证券 210,204 12
11、 齐鲁证券 3,989,132 西南证券 1,112,342 西南证券 912,126 平安证券 158,546 13 安信证券 3,970,401 齐鲁证券 1,060,575 东方证券 867,910 中投证券 141,647 14 中投证券 3,955,660 东方证券 1,017,454 中信建投 756,479 齐鲁证券 138,395 15 东方证券 3,915,012 长江证券 939,785 齐鲁证券 754,637 安信证券 135,434 16 长江证券 3,457,010 中信建投 937,130 长江证券 733,745 东方证券 129,129 17 平安证券 2,969,915 安信证券 886,192 安信证券 656,422 宏源证券 127,925 18 兴业证券 2,858,680 方正证券 853,944 兴业证券 653,553 长江证券 125,281 19 方正证券 2,638,614 兴业证券 810,171 方正证券 628,633 方正证券 117,568 20 中金公司 2,614,646 宏源证券 726,411 中投证券 588,280 华泰联合 106,122 资料来源： 中国证券业协会 ，东方证券研究所 方正集团持有方正证券 股， 按 发行前 股本测算 ，持股比例 为 56
